С биткоином, достигшим новых исторических максимумов и приближающимся к психологически важной отметке в $100 000, основной темой для обсуждения является недостаточная эффективность эфира по сравнению с остальным рынком. По данным CoinMarketCap, доминирование ETH на момент написания статьи снизилось до 12,6%, что является самым низким показателем с апреля 2021 года.
Переворот сейчас ещё дальше, чем когда-либо: с 2021 года эфир упал более чем на 50% по отношению к биткоину, даже опустившись ниже циклического максимума 2016 года.
По словам соучредителя и главного технического директора Messari Дэна МакАрдла, биткоин в течение последнего года оставался в центре внимания, а огромные потоки институциональных денег вливались в биткоин-ETF.
«Каждый может понять, что цифровое золото, находящееся в центре внимания TradFi, почти полностью состоит из биткоинов», — рассказал Макардл в интервью журналу.
Тенденция, казалось, пошла на разворот, как только стало ясно, что прокриптовалютный Дональд Трамп победил на президентских выборах в США в 2024 году. Однако эти достижения были быстро сведены на нет всего через несколько дней. Приток средств в спотовые ETF Ether также разочаровал, хотя недавно они наконец стали положительными.
В то время как многие сторонники Bitcoin готовы объявить о смерти Ethereum, реальность такова, что настроения на рынке криптовалют могут быстро измениться. Один из последних раз, когда казалось, что Ether может умереть, был в сентябре 2019 года, и криптоактив вырос с минимума в 0,01615 BTC до максимума в 0,08837 BTC в течение следующих нескольких лет.
В этом цикле Ethereum сталкивается с конкуренцией в качестве платформы смарт-контрактов со стороны таких компаний, как Solana, Sui и других, однако улучшение нормативно-правовых перспектив и потенциальный рост институционального принятия позволяют наблюдателям рынка предполагать, что торговая пара ETH/BTC может быть близка к своему дну или уже достигла его.
Как мы сюда попали?
Пик Ether в пересчете на Bitcoin пришелся на июнь 2017 года, когда его рыночная капитализация достигла 83% от Bitcoin. Несколько лет спустя ажиотаж вокруг конкуренции Ethereum с Bitcoin возобновился в сентябре 2022 года, когда Merge to Proof-of-Stake был завершен, а мем о деньгах с ультразвуком, связанный с изменением денежной политики Ether, достиг своего пика.
Держатели Ether надеялись, что снижение скорости выпуска и сжигание комиссий будут действовать как эквивалент многократных халвингов Bitcoin. Несмотря на то, что Ether стал дефляционным в течение нескольких месяцев подряд, с тех пор он продолжал снижаться.
Сторонники Ethereum утверждают, что падение цены Ether относительно Bitcoin можно объяснить как обычную часть четырехлетних циклов халвинга Bitcoin, в ходе которых Bitcoin часто опережает другие деньги, прежде чем они перейдут в Ether и другие альткоины. И инвесторы Ether все еще преуспевают, поскольку монета выросла примерно на 2000% за последние пять лет в долларовом выражении. За последний месяц она выросла на 45%, опередив Bitcoin на 38% и SOL на 34%.
Но за пределами истинных верующих, держатели не-биткойн криптоактивов, как правило, делают это в попытке превзойти крупнейшую криптовалюту мира. А Ether также отстает от одного из своих главных конкурентов на блокчейне, Solanas SOL, за последние два года. МакАрдл и руководитель исследований Galaxy Digital Алекс Торн оба отмечают, что помимо институционального интереса к Bitcoin, другой основной темой для обсуждения в этом цикле были мемкойны, которые в основном выпускались и торговались на Solana.
Опытный криптотрейдер Джордан Фиш (также известный как Коби) недавно предположил, что Ethereum, возможно, совершил ошибку, пытаясь стать единым решением для множества вариантов использования криптовалют.
Торн также отметил снижение числа случаев использования блокчейна, которые способствовали буму Ethereum в предыдущем цикле.
Торн рассказал журналу Magazine, что сегменты приложений, которые способствовали продвижению ETH в 2021 году, в 2024 году пришли в упадок или столкнулись с застоем.
Игры, NFT, децентрализованные социальные сети и даже DeFi не вызывают особого интереса со стороны инвесторов, в то время как биткоин получил значительное распространение и растущий институциональный интерес.
Разочаровывающие притоки средств в спотовые ETF Ether по сравнению со спотовыми ETF Bitcoin подтверждают эти наблюдения Макардла и Торна, хотя в последнее время наблюдаются признаки оживления: 29 ноября ETF Ether получили больший приток средств, чем ETF Bitcoin.
Кроме того, публичные компании и государства, принимающие биткоин в качестве казначейского актива, в целом, по-видимому, не заинтересованы в других криптоактивах, если не считать заявления Cosmos Health о принятии ETH в качестве казначейского актива наряду с BTC.
У ETH также нет корпоративного спонсора вроде MicroStrategy, который выпускает акции и конвертируемые облигации на миллиарды долларов, чтобы как можно быстрее значительно увеличить свою долю в Bitcoin.
Представляют ли новые конкуренты Ethereum серьезную угрозу?
Одной из новых угроз для Ethereum в этом цикле является Bitcoin DeFi, хотя он все еще находится в зачаточном состоянии. Недавние технические разработки предполагают, что Bitcoin может проникнуть в эту сферу, особенно BitVM, что потенциально может улучшить жизнеспособность вариантов использования Ethereum на вторичных уровнях, построенных поверх базового блокчейна.
Различные предложения по софтфорку, связанные с соглашениями, такие как OP_CHECKTEMPLATEVERIFY (CTV) и OP_CAT, также могут дополнительно усилить модель безопасности и эффективность сетей второго уровня или ZK-накоплений на Bitcoin, в дополнение к расширению технических возможностей на базовом уровне.
Однако следует отметить, что внесение изменений в Bitcoin, даже через обратно совместимый soft fork, может быть сложной задачей. Кроме того, появились различные предложения по внедрению соглашений в Bitcoin без необходимости soft fork, такие как ColliderScript.
Тем не менее, на данный момент Thorn не видит серьезных конкурентов для Ethereum.
По словам Торна, Ethereum — самый децентрализованный, ценный и зрелый блокчейн общего назначения в мире.
Я не вижу, чтобы какая-либо блокчейн-экосистема, включая Bitcoin и Solana, смогла бы хоть немного потеснить экосистему Ethereum с позиции Мекки децентрализованных приложений.
Что касается потенциала сетей Bitcoin Layer-2, МакАрдл видит долгосрочный цикл разработки, который вряд ли будет напрямую конкурировать с типами вариантов использования, которые будут наблюдаться в Ethereum и Solana в 2025 году.
Данные определенно показывают, что Ethereum по-прежнему король, когда дело касается ликвидности и сетевых эффектов вокруг различных приложений DeFi. По данным DefiLlama, более половины всей стоимости, запертой в различных приложениях блокчейна, по-прежнему находится в Ethereum. Этот момент становится еще более верным, если учесть множество вторичных слоев блокчейна, которые сейчас процветают поверх Ethereum.
Однако проблемы с масштабируемостью и платой за газ на базовом уровне остаются, что приводит к росту активности на Solana, особенно для обмена мемами. В то время как экосистема мемами Solana, построенная вокруг Solana, подвергалась насмешкам за ее кажущуюся несерьезность и откровенную распущенность прямых трансляций Pump.fun, МакАрдл считает, что альтернативный блокчейн уровня 1 следует воспринимать серьезно.
Крупнейший конкурент Ethereum — Solana, говорит МакАрдл. И я не думаю, что это просто еще одна вспышка в сковороде L1. Основные технические инновации Solana важны и являются причиной того, что UX Solanas намного лучше, чем на Ethereum L1, и поэтому новые розничные участники стекаются в Solana.
МакАрдл добавляет, что, по его мнению, подход Ethereum, основанный на роллапах, со временем принесет плоды, но сложная дорожная карта потребует времени для созревания. В то же время проблемы, связанные с фрагментацией и компоновкой, сохранятся.
Читайте также
Особенности Каково это, когда банки рушатся: Исландия 2008 из первых уст
Особенности Как не допустить уничтожения человечества ИИ с помощью блокчейна
Попутный ветер для Ethereum в 2025 году
Несмотря на плохие показатели цены ETH по сравнению с BTC и SOL за последние пару лет, в 2025 году Ethereum ожидает множество потенциальных технических, нормативных, институциональных и других попутных ветров. И по этой причине вполне возможно, что ETH уже достиг дна с точки зрения своей цены в BTC.
Я бы не удивился, говорит МакАрдл. Учитывая дружественные к криптовалютам SEC и министр финансов, возможности для стейкинга доходности в ETF и более тесная интеграция DeFi на основе ETH в TradFi в целом могут стимулировать новый спрос на ETH, особенно институциональный спрос.
В дополнение к возросшей возможности получения вознаграждений за стейкинг (в настоящее время 3,2% APY) в ETH ETF в следующем году, МакАрдл говорит, что BlackRock и другие, вероятно, будут расширять свои усилия по токенизации на Ethereum быстрее. Оба могут стимулировать новый спрос и интерес к ETH, добавляет он.
Аналитик Bloomberg Джеймс Сейфарт также называет отсутствие стейкинга в ETH ETF одной из причин отсутствия принятия, но он не видит, что это изменится как верная ставка в течение следующего года. Я думаю, если SEC одобрит стейкинг для Ethereum ETF, это может помочь эмитентам ETH ETF, но нет никаких гарантий, что это произойдет в 2025 году, говорит Сейфарт. А если и произойдет, то, возможно, не раньше конца 2025 года.
Сейфарт также говорит, что рост цены ETH может быть причиной интереса к ETF, а не наоборот. Это своего рода проблема курицы или яйца, добавляет он.
С точки зрения меняющегося технического ландшафта Ethereum, Thorn прогнозирует, что его доход базового уровня и активность в цепочке, вероятно, продолжат отставать от других блокчейнов, поскольку роллапы будут занимать центральное место. После определенного момента рост L2 станет положительным для дохода.
Продолжение роста и внедрение накопительных пакетов, генерирующих больше транзакций и комиссий, станет способом сохранения и роста ценности Ethereum в долгосрочной перспективе.
Сети L2, такие как Base, поддерживаемая Coinbase, являются тем местом, где большая часть активности Ethereum сдвинула этот цикл. Base также внедрила различные улучшения в свой пользовательский интерфейс, такие как возможность платить комиссию за газ любым токеном ERC-20, что помогает цепям быть конкурентоспособными с Solana.
Однако платежи просто абстрагируются, а сами сборы по-прежнему конвертируются в ETH. Этот шаг подчеркнул тот факт, что L2 не нужно использовать ETH для оплаты сборов, и некоторые утверждают, что это может проложить путь к тому, чтобы сборы на некоторых L2 выплачивались в собственных токенах.
Читайте также
Особенности Все встают за робота-судью: ИИ и блокчейн могут преобразить зал суда
Особенности Регулирование криптовалют: имеет ли председатель SEC Гэри Дженслер последнее слово?
Изменения в регулировании могут дать толчок развитию Ethereum
Изменение ландшафта регулирования криптовалют в США может оказаться наиболее важной областью для наблюдения, поскольку оно, скорее всего, повлияет на альтернативные криптовалютные сети, такие как Ethereum, и токены, выпущенные на их основе, больше, чем на Bitcoin.
По словам Торна, изменение нормативной среды, включающее смягчение определения SEC безопасности и/или доступности DeFi, будет однозначно благоприятствовать Ethereum и другим экосистемам альткоинов по сравнению с Bitcoin.
Существенное смягчение регуляторного подхода к токенам и DeFi может привести к достижению дна в соотношении ETH/BTC. Однако этот сдвиг можно смягчить или предотвратить, если будут реализованы крупные инициативы Bitcoin, такие как растущее корпоративное или государственное принятие BTC.
По словам генерального юрисконсульта Delphi Ventures Сары Бреннан, пока неясно, что победа Трампа на выборах будет означать для криптовалютной политики на национальном уровне.
«На данный момент все еще сохраняется значительная неопределенность, поскольку мы одновременно ждем, попытается ли уходящий администратор нанести какой-либо ущерб в последнюю минуту, а также ждем окончательного выбора Трампа на уровне агентства, а также того, кто будет исполнять обязанности председателя», — рассказал Бреннан журналу.
На момент написания статьи появились сообщения о том, что Трамп готовится выдвинуть на пост председателя SEC бывшего комиссара либертарианского и прокриптовалютного направления Пола С. Аткинса, что дало бы толчок развитию отрасли и Ethereum.
Но Бреннан предупреждает, что есть опасения, что Генслер может выдвинуть дополнительные меры принудительного характера до того, как он уйдет 20 января, или администрация Байдена может завершить брокерское правило для приложений DeFi до ухода с должности. Тем не менее, добавляет Бреннан, я остаюсь осторожным оптимистом в отношении того, что мы вступаем в новую фазу, когда мы можем участвовать в конструктивном диалоге на уровне агентства.
Тот факт, что многие в администрации Трампа, по-видимому, находятся под сильным влиянием биткоин-максималистов, говорит Бреннан, может сместить преимущества изменения регулирования криптовалют в сторону крупнейшего в мире криптоактива. Но с проектом Трампа DeFi, основанным на Ethereum, и генеральным директором Ripple Брэдом Гарлингхаусом, выдвинутым в качестве потенциального кандидата на пост первого криптоцаря страны, первые признаки, похоже, в целом поддерживают ряд токенов.
Контраргументом к тому, что улучшенная нормативная среда будет оптимистичной для Ethereum, является то, что это также принесет пользу и уравняет игровое поле для других проектов, включая Solana. Действительно, в этом году в SEC уже было отправлено четыре заявки на Solana ETF в ожидании потенциального изменения настроения в отношении криптовалют при администрации Трампа. Интересно понаблюдать, означает ли новая SEC, что регуляторный ров [Ethereum] исчезнет относительно скоро, говорит Макардл.
До сих пор было так, что только BTC и ETH могли реально проникнуть в TradFi, учитывая позицию SEC по поводу Solana и других, которые якобы являются ценными бумагами. Но теперь дверь, вероятно, широко открыта. Сможет ли Ethereum извлечь выгоду из своего текущего институционального преимущества и эффекта Линди, прежде чем другие активы получат поддержку и доверие с TradFi? Посмотрим!
Подписаться
Самые увлекательные чтения в сфере блокчейна. Выходит раз в неделю.
Адрес электронной почты
ПОДПИСАТЬСЯ
