Инвесторы устремились в фонды, стремящиеся удвоить ежедневную доходность акций MicroStrategy, но эти ETF недавно не смогли выполнить свои ожидания.

Инвесторы устремились к паре фондов, торгуемых на бирже (ETF) с высоким кредитным плечом, пытаясь извлечь выгоду из импульса биткойна, но эти фонды имеют скрытые риски, которые не были широко поняты. Эти ETF нацелены на удвоение ежедневной доходности MicroStrategy, компания уже трансформировалась в машину по покупке биткойнов. Используя сложные производственные сделки, они стремятся обеспечить двойную ежедневную доходность акций, независимо от того, растут они или падают.

Эти фонды изначально имеют высокий риск, когда они были запущены такими управляющими активами, как Tuttle Capital Management и Defiance ETFs. MicroStrategy сама по себе является кредитным рычагом на биткойн, владея примерно 35 миллиардов долларов в биткойнах. Тем не менее, оптимистичные инвесторы уже подняли её рыночную капитализацию до почти 90 миллиардов долларов, что более чем в два раза превышает стоимость её биткойнов. Поэтому скептики считают, что такая ситуация не может продолжаться.

Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF и T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF предназначены для тех инвесторов, которые хотят сделать более агрессивные ставки на акции. С момента их запуска в августе и сентябре общие активы этих двух фондов уже выросли до примерно 5 миллиардов долларов.

Некоторые аналитики утверждают, что эти фонды способствуют безумному росту акций MicroStrategy. Они предупреждают, что если акции упадут на 51% за один день, эти ETF могут полностью обрушиться, как некоторые ETF, связанные с волатильностью, потерпели крах после событии на рынке в 2018 году, известном как «Volmageddon».

Что еще хуже, недавние результаты этих двух 2-кратных левериджированных ETF не соответствовали ожиданиям. В среду акции MicroStrategy выросли на 9.9%, тогда как фонд T-Rex вырос лишь на 13.9%, не достигнув цели в 19.8%. Когда акции падают, результаты фонда T-Rex также разочаровывают. В понедельник, когда акции MicroStrategy упали на 1.9%, цена фонда упала на 6.2%.

Это вызвало широкое обсуждение среди инвесторов в социальных сетях, многие из которых ставят под сомнение это различие и выражают чувство обмана.

Инвесторы берут на себя больший риск при падении.

36-летний винодел и дневной трейдер Джесси Шварц из Вашингтона использует эти фонды, чтобы увеличить свои позиции в акциях, и он особенно удивлен тем, что эти акции не оправдали ожидания в рекламе. Шварц позвонил своей брокерской компании Charles Schwab, чтобы узнать о различиях, но остался недовольным объяснением компании и в конце концов продал все свои акции до конца недели.

«По крайней мере, это разочаровывающе», - сказал Шварц. «Я взял на себя больше рисков на падение, но не получил вознаграждения при росте».

С момента одобрения регулирующими органами в 2022 году было выпущено десятки ETF, ориентированных на отдельные акции, небольшими управляющими фондами. На данный момент большинство из этих фондов функционирует по ожиданиям. Популярные фонды, нацеленные на удвоение ежедневной доходности Nvidia и Tesla, обычно близки к своим целям благодаря использованию финансовых контрактов, известных как свопы общего дохода (total return swaps).

Сторонники этих фондов утверждают, что они предоставляют обычным инвесторам инвестиционные стратегии, которые Уолл-стрит использует на протяжении долгого времени. Критики же считают, что они могут быть опасны, так как не предлагают диверсифицированных инвестиций. Например, фонды MicroStrategy ставят инвесторов под воздействие акций с высокой волатильностью через использование рычага, при этом эти акции связаны с непредсказуемыми колебаниями цен на криптовалюту.

Критики предупреждают, что этот ажиотаж является частью более широкого инвестиционного безумия, направленного на спекулятивные активы, которые в конечном итоге могут обрушиться.

Менеджеры фондов MicroStrategy утверждают, что они могут столкнуться с трудностями в достижении цели удвоения доходности, потому что их основной брокер - компания, предоставляющая услуги по заемным ценным бумагам и другие услуги для профессиональных инвесторов - уже достигла предела лимита свопов, которые она готова предоставить.

Левериджированные ETF обычно достигают ожидаемого эффекта с помощью свопов, которые широко доступны для самых крупных и ликвидных акций. Выплаты по своп-контрактам напрямую связаны с производительностью базового актива, что позволяет фондам точно удваивать ежедневную производительность акций или индексов.

Мэтт Таттл, менеджер фонда Tuttle Capital и Rex Shares с 2-кратным рычагом MicroStrategy, заявил, что он не может получить достаточное количество свопов, чтобы поддержать быстро растущий фонд. Он сказал, что его основной брокер в настоящее время предоставляет ему лимит свопов от 20 до 50 миллионов долларов, тогда как на прошлой неделе он мог бы использовать 1.3 миллиарда долларов свопов.

Таттл и генеральный директор Defiance ETFs Сильвия Яблонски заявили, что они обращаются к рынку опционов, чтобы достичь рычаговых результатов для фонда MicroStrategy. Трейдеры могут эффективно использовать опционы, чтобы удвоить ежедневную доходность актива, но аналитики отмечают, что это менее точный метод.

Цены на опционы колеблются, и такие крупные покупатели, как ETF, могут влиять на рынок. Таттл заявил, что использование опционов является основной причиной увеличения отслеживания ошибок.

ETF Defiance упали 25 ноября почти в три раза больше, чем базовые акции. В прошлую пятницу, когда MicroStrategy упал всего на 0.35%, этот ETF упал на 1.76%.

Аналитики считают, что запуск левериджированных ETF на MicroStrategy ускорил волатильность акций. Эти ETF каждый день должны увеличивать или уменьшать свою экспозицию, чтобы достичь эффекта рычага. Маркет-мейкеры, предоставляющие свопы и опционы, обычно покупают и продают фактические акции MicroStrategy, чтобы хеджировать свои риски.

«Это как привязать свинец к ногам, когда вы водите машину, вы все еще можете контролировать акселератор, но предустановленный режим - это полный газ», - сказал Дэйв Надиг, ветеран ETF-индустрии, который ранее работал в VettaFi и FactSet.