Оригинальное название: (Упадок децентрализации и сосредоточение власти: американский капитализм готов завершить передачу прав крипто-утопии)
Автор оригинала: Ac-Core, YBB Capital Research
TL;DR
● В долгосрочной перспективе биткойн через ETF не является благом, объем торгов биткойн ETF в Гонконге значительно отличается от объема торгов биткойн ETF в США. Несомненно, американские капиталисты постепенно навязывают криптовалютный рынок. Биткойн ETF разделяет рынок на черную и белую части, белая часть в рамках централизованного финансового регулирования остается только с одной финансовой атрибутом спекулятивной торговли, черная часть имеет более природную активность блокчейна и торговые возможности, но сталкивается с регуляторным давлением из-за «незаконности»;
● MicroStrategy реализовала эффективный арбитраж через проектирование капитальной структуры, тесно связав свою акцию с волатильностью цен на биткойн, что обеспечило низкорисковую прибыль в долгосрочной перспективе. Однако MicroStrategy использует безграничное долговое финансирование, чтобы поднять свою стоимость с помощью безграничного кредитного плеча, что требует длительного бычьего рынка биткойнов для поддержания своей ценности, поэтому ставка на короткую позицию MicroStrategy более высока, чем на прямую короткую позицию биткойна, но MicroStrategy уверена, что будущее направление цен на биткойн будет медленным ростом без значительных колебаний.
● Политика Трампа, дружественная к криптовалюте, не только не потеряет статус доллара как глобальной резервной валюты, но и укрепит ценовую власть доллара на крипторынке. Трамп с одной стороны крепко держит долларовую гегемонию, не желая ее терять, а с другой стороны держит биткойн, самый мощный инструмент против утраты доверия к фиатным валютам, тем самым двусторонне укрепляя и хеджируя риски.
Один. Постепенное подчинение американских капиталистов крипторынка
1.1 Данные по ETF в Гонконге и США
Согласно данным Glassnode от 3 декабря 2024 года, объем держания американского биткойн спотового ETF всего на 13,000 монет меньше, чем у Сатоши Накамото, их объемы составляют 1,083,000 и 1,096,000 соответственно, а чистая стоимость активов американского биткойн спотового ETF составляет 103.91 миллиарда долларов, что составляет 5.49% от общей капитализации биткойна. В то же время, согласно отчету Aastocks от 3 декабря, данные Гонконгской фондовой биржи показывают, что общий объем торгов трех биткойн спотовых ETF в Гонконге в ноябре составил около 1.2 миллиарда гонконгских долларов.
Источник данных: Glassnode
Американские капиталисты глубоко вовлечены и влияют на глобальный крипторынок, даже доминируя в развитии криптоиндустрии. ETF способствовали превращению биткойна из альтернативного актива в основной актив, но также ослабили децентрализованные характеристики биткойна, так как ETF привнесли поток традиционного капитала, но также сделали контроль над ценообразованием биткойна неотъемлемой частью Уолл-стрит.
1.2 «Черно-белое разделение» биткойн ETF
Квалификация биткойна как товара означает, что в налоговом законодательстве необходимо соблюдать правила, аналогичные тем, что действуют для акций, облигаций и других товаров. Однако влияние запуска биткойн ETF не совсем эквивалентно запуску других товарных ETF, таких как ETF на золото, серебро или нефть. В настоящее время одобренные или утвержденные биткойн ETF отличаются от признания самого биткойна на рынке:
● Путь к товарному ETF, подобно тому, как у человека, который держит физические активы или товары (доверитель), нужно доверить хранение в посреднической компании (например, склад для меди и банковский трезор для золота), и авторизованным учреждениям для завершения перевода и записи и т.д., а другая сторона после инициации долей (например, доли фонда) будет иметь держателей долей, чтобы осуществлять торговлю, покупку и продажу с использованием средств.
Но в этом процессе фронт (дизайн, разработка, продажи и послепродажное обслуживание) будет связан с физической поставкой, спотовыми поставками и денежными расчетами. Однако на данный момент одобренный SEC биткойн ETF использует способ денежных расчетов на фронте (этапах покупки и продажи долей), что является тем местом, о котором Кэти Вуд (Миссис Деревянная) постоянно спорит, надеясь, что можно сделать физическую поставку, но это невозможно реализовать на практике.
Поскольку кассовые управляющие в США представляют собой учреждения, работающие в рамках традиционной централизованной финансовой структуры для проведения сделок по покупке и продаже наличных, это также означает, что первая половина биткойн ETF полностью централизована.
● В конце биткойн ETF централизация регуляторной структуры затрудняет подтверждение. Причина в том, что если признать биткойн, его нужно будет рассматривать как товар в рамках существующей централизованной финансовой структуры, и ни в коем случае не признавать биткойн как замену фиатной валюте, его децентрализованные атрибуты и возможность отслеживания. Таким образом, биткойн может быть использован для различных финансовых продуктов, таких как фьючерсы, опционы, ETF, только при выполнении условий полной регуляции.
Таким образом, появление биткойн ETF означает, что часть биткойн ETF против фиатной валюты полностью потерпела неудачу, а часть децентрализации биткойн ETF утратила смысл, фронт должен полностью полагаться на легализацию аналогичных Coinbase, необходимо гарантировать, чтобы вся цепочка сделок была легальной, открытой и прослеживаемой.
Черная и белая части биткойна будут окончательно разделены из-за ETF:
Теперь белая часть: в рамках централизованной регуляторной структуры, через многочисленные финансовые продукты, волатильность рынка снижается, и с расширением легальных участников спекулятивная волатильность товара биткойн постепенно снижается. После ETF белая часть на рынке в отношениях спроса и предложения уже потеряла своего важного участника (децентрализацию и анонимность биткойна), осталась лишь одна финансовая атрибута спекулятивной торговли. Одновременно в легальной регуляторной структуре это также означает необходимость уплаты большего количества налогов, что делает утраченной исходную функцию биткойна по переводу активов и уклонению от налогов. То есть легитимность была перенесена с децентрализованной цепи на централизованное правительство.
Когда-то черная часть: основными причинами резких колебаний крипторынка были его непрозрачность и анонимность, что делало его подверженным манипуляциям. В то же время черная часть рынка будет более открытой, с природной ценностью блокчейна и большим количеством торговых возможностей. Но из-за появления белой части те, кто не желает переходить в белую часть, будут навсегда исключены из централизованной регуляторной структуры и потеряют свои права на ценообразование, как будто платят штрафы SEC.
Два. Кандидаты Трампа в крипто-кабинет
2.1 Кандидаты в кабинет
На президентских выборах в США в 2024 году победа Трампа по сравнению с ограничительными политиками SEC, Федеральной резервной системы и FDIC при правлении Байдена может привести к более прогрессивному отношению правительства США к криптовалюте. Согласно данным Chaos Labs, содержание назначения нового кабинета Трампа следующее:
Источник изображения: @chaos_labs
Говард Лутник (лидер переходной команды и кандидат на пост министра торговли):
Лутник, как генеральный директор Cantor Fitzgerald, открыто поддерживает криптовалюту. Его компания активно исследует область блокчейна и цифровых активов, включая стратегические инвестиции в Tether.
Скотт Бессент (кандидат на пост министра финансов):
Бессент, старший управляющий хедж-фондом, поддерживает криптовалюту, считая, что она представляет собой свободу и будет существовать в долгосрочной перспективе. Он более дружелюбен к криптовалюте, чем бывший кандидат на пост министра финансов Полсон.
Тулси Габбард (кандидат на пост директора национальной разведки):
Габбард сосредоточила внимание на конфиденциальности и децентрализации, поддерживая биткойн и ранее инвестировав в эфириум и лайткойн в 2017 году.
Роберт Ф. Кеннеди младший (кандидат на пост министра здравоохранения и социальных услуг):
Кеннеди открыто поддерживает биткойн, рассматривая его как инструмент против обесценивания фиатной валюты, и может стать союзником криптоиндустрии.
Пэм Бонди (кандидат на пост министра юстиции):
Бонди в настоящее время не высказался четко по поводу криптовалюты, ее политический курс пока неясен.
Майкл Уолтц (кандидат на пост советника по национальной безопасности):
Уолтц активно поддерживает криптовалюту, подчеркивая ее роль в повышении конкурентоспособности экономики и технологической независимости.
Брендан Карр (кандидат на пост председателя FCC):
Карр стал известен благодаря своей позиции против цензуры и поддержке технических инноваций, что может обеспечить технологическую инфраструктуру для криптоиндустрии.
Хестер Пирс и Марк Уэда (потенциальные кандидаты на пост председателя SEC):
Пирс является стойким сторонником криптовалюты и выступает за ясность регулирования. Уэда критикует жесткую позицию SEC в отношении криптовалют, призывая к четким правилам регулирования.
2.2 Политика, дружественная к криптовалюте, является финансовым инструментом для хеджирования недостатка доверия к доллару как мировой резервной валюте.
Будет ли продвижение биткойна Белым домом подрывать доверие людей к доллару как к глобальной резервной валюте, тем самым ослабляя его позиции? Американский ученый Виталий Каценельсон (Vitaliy Katsenelson) выдвинул предположение, что в условиях уже нарушенных ожиданий рынка относительно доллара, продвижение биткойна Белым домом может подорвать доверие людей к доллару как к глобальной резервной валюте, что ослабит его позиции, а что касается текущих финансовых вызовов, «реальные факторы, которые могут сохранить величие Америки, это не биткойн, а контроль над долгами и дефицитом».
Возможно, этот шаг Трампа может стать хеджем против риска потери доллара в будущем, в условиях глобализации экономики, когда все страны стремятся к международной ликвидности, резервированию и расчетам своих фиатных валют. Однако в этом вопросе существуют тройные парадоксы валютного суверенитета, свободы движения капитала и фиксированных курсов. Важная ценность биткойна заключается в том, что он предлагает новое решение для противоречий институциональных структур и экономических санкций в условиях глобализации.
Источник изображения: @realDonaldTrump
1 декабря 2024 года Трамп заявил на социальном платформе X, что эпоха, когда страны БРИКС пытались избавиться от доллара, закончилась. Он потребовал от этих стран обещания не создавать новую валюту БРИКС и не поддерживать какие-либо другие валюты, которые могли бы заменить доллар, иначе они столкнутся с 100% пошлиной и потерей доступа на рынок США.
Современный Трамп, похоже, с одной стороны, держит долларовую гегемонию, не желая с ней расстаться, а с другой — крепко держит биткойн, самый мощный инструмент против утраты доверия к государственным фиатным валютам, тем самым укрепляя как международные расчетные права доллара, так и права определения цен на крипторынке.
Три. Битва между MicroStrategy и Citron Capital
21 ноября в течение торгового часа на американском фондовом рынке известная короткая позиция Citron Research опубликовала сообщение на социальном платформе X, сообщая о намерении занять короткую позицию по «акциям MicroStrategy» (MSTR), что привело к резкому падению акций MicroStrategy, которые упали более чем на 21% от максимума в течение дня.
На следующий день исполнительный председатель MicroStrategy Майкл Сэйлор в интервью CNBC ответил, что компания не только зарабатывает на волатильности биткойна, но и использует механизм ATM для кредитного инвестирования в биткойн. Таким образом, пока цена биткойна продолжает расти, компания может оставаться прибыльной.
Источник изображения: @CitronResearch
В общем, переплата акций MicroStrategy (MSTR) и ее стратегия получения прибыли через механизм ATM (At The Market), операции с левериджем в инвестициях в биткойн, а также мнения коротких позиций по этому поводу можно резюмировать следующим образом:
1. Источник переплаты акций:
Большая часть переплаты MSTR происходит от механизма ATM. Citron Research считает, что акции MSTR стали заменой биткойна, и цена акций показала необоснованную переплату по сравнению с биткойном, поэтому они решили занять короткую позицию по MSTR. Однако Майкл Сэйлор опроверг эту точку зрения, заявив, что короткие позиции игнорируют важную модель прибыли MSTR.
2. Леверидж MicroStrategy: Леверидж и инвестиции в биткойн: Сэйлор отмечает, что MSTR использует долговое финансирование и привлечение капитала для левериджирования инвестиций в биткойн, полагаясь на волатильность биткойна для получения прибыли. Компания гибко привлекает средства через механизм ATM, чтобы избежать недооценки в традиционном финансировании, одновременно используя высокий объем торгов для реализации возможности арбитража на акциях.
3. Преимущества механизма ATM: Модель ATM позволяет MSTR гибко привлекать средства и переносить волатильность долга, риски и показатели на обычные акции. Благодаря этой операции компания может получать доходы, значительно превышающие стоимость заимствования и рост биткойна. Например, Сэйлор указывает, что если финансировать инвестиции в биткойн по ставке 6%, и если биткойн вырастет на 30%, компания фактически получит около 80% доходности.
4. Конкретные примеры прибыли:
Выпустив конвертируемые облигации на сумму 3 миллиарда долларов, компания ожидает, что через 10 лет прибыль на акцию составит 125 долларов. Если цена биткойна продолжит расти, Сэйлор предсказывает, что долгосрочная прибыль компании будет весьма значительной. Например, две недели назад MSTR привлекла 4,6 миллиарда долларов через механизм ATM, торгуясь с 70% переплатой, за пять дней заработав 3 миллиарда долларов в биткойне, что составляет примерно 12,5 долларов на акцию, а долгосрочная прибыль ожидается на уровне 33,6 миллиарда долларов.
5. Риски падения биткойна:
Сэйлор считает, что покупка акций MSTR означает, что инвесторы принимают риск падения цены биткойна. Чтобы получить высокий доход, необходимо принять соответствующие риски. Он ожидает, что в будущем цена биткойна будет расти на 29% в год, тогда как цена акций MSTR будет расти на 60% в год.
6. Рыночные показатели MSTR: с начала этого года акции MSTR выросли на 516%, значительно превысив рост биткойна за тот же период в 132%, даже больше, чем рост AI-лидера NVIDIA в 195%. Сэйлор считает, что MSTR стала одной из самых быстрорастущих и прибыльных компаний в США.
Что касается короткой позиции Citron, CEO MSTR заявил, что Citron не понимает, откуда берется переплата MSTR по сравнению с биткойном, и объяснил:
«Если мы инвестируем в биткойн с финансированием по ставке 6%, когда цена биткойна возрастает на 30%, мы на самом деле получаем 80% разницы в цене биткойна (функция с учетом переплат на акции, конвертируемых облигациях и биткойне)».
«Компания выпустила конвертируемые облигации на сумму 3 миллиарда долларов, по расчетам с учетом 80% разницы в цене биткойна, эта инвестиция в 3 миллиарда долларов может принести 125 долларов на акцию за 10 лет».
Это означает, что пока цена биткойна продолжает расти, компания может продолжать получать прибыль:
«Две недели назад мы сделали 4.6 миллиарда долларов через ATM и торговали с 70% разницей в цене, это означает, что мы заработали 3 миллиарда долларов в биткойне за пять дней. По расчетам это около 12.5 долларов на акцию. Если считать по десяти лет, доход составит 33.6 миллиарда долларов, что эквивалентно 150 долларам на акцию».
В целом, модель операционной деятельности MicroStrategy реализовала эффективный арбитраж между акциями, облигациями и криптовалютами через структурирование капитала, и тесно связала свои акции с колебаниями цен на биткойн, чтобы обеспечить низкорисковую прибыль компании на длительный период. Суть MicroStrategy заключается в безграничном долговом финансировании и поднятии своей стоимости с помощью безграничного кредитного плеча, что требует длительного бычьего рынка биткойнов для поддержания своей ценности, однако бесспорно, что ставка на короткую позицию MicroStrategy значительно выше, чем на короткую позицию биткойна, поэтому MicroStrategy также уверена, что будущее направление цен на биткойн будет медленным ростом без значительных колебаний.
Четыре. Резюме
Источник изображения: Tradesanta
США продолжают усиливать свои полномочия в регулировании криптоиндустрии, возможности на рынке постепенно переходят к централизованным структурам, децентрализованный крипто-утопический мир шаг за шагом идет к централизованным компромиссам и передаче власти «в руки». Лекарство может быть ядом, средства, поступающие через ETF, лишь не могут излечить болезнь.
В долгосрочной перспективе биткойн через ETF не является благом, объемы торгов биткойн ETF в Гонконге значительно отличаются от объемов торгов биткойн ETF в США. В зависимости от объема капитала, американский капитал постепенно навязывает криптовалютный рынок. Даже если Китай в области майнинга занимает абсолютные лидерские позиции, в капитальном рынке и политических направлениях он все еще находится в невыгодном положении. Возможно, долгосрочное воздействие, которое принесет биткойн ETF, ускорит нормализацию торговли криптоактивами, это и начало, и конец.
Содержимое для справки: Фу Пэн: поговорим о SEC и биткойн ETF — черно-белое централизация. Статья является результатом подачи, не отражает мнение BlockBeats.
