Финансовые рынки считаются одной из самых сложных систем, которые мы наблюдаем в нашем мире. Они не только характеризуются всеми свойствами, которые обычно могут проявлять такие системы, но также включают в себя важные интеллектуальные компоненты, которые несут ответственность за их огромную сложность. Одной из хорошо известных особенностей финансовых рынков является их гибкость при переходе между нерегулярными и регулярными фазами. Такие переходы являются ключевой особенностью, связанной с рыночными крахами, но они также часто наблюдаются на общерыночном уровне, когда динамика нескольких до сих пор независимых рынков начинает существенно сливаться (или наоборот). Подобное явление недавно испытал рынок криптовалют, который утратил свою относительную динамическую автономию и стал тесно привязан к традиционным финансовым инструментам. В данной работе мы приводим количественные аргументы в пользу этого утверждения.
С момента создания Биткойна в 2009 году рынок криптовалют пережил стремительный рост. Хотя в первые годы своего существования он был нишевым и торговался неформально, сейчас торговля ведется круглосуточно и без выходных на более чем 500 биржах. Текущая рыночная капитализация криптовалют (октябрь 2022 г.) составляет около 1 триллиона долларов США, что сопоставимо с капитализацией крупнейших технологических компаний США. За 12-летнюю историю Биткойна случались пузыри и крахи. В частности, основание Ethereum в 2015 году, которое позволило новые применения технологии блокчейна в форме смарт-контрактов, и последующий пузырь первичного предложения монет в 2018 году изменили рынок криптовалют и привлекли к нему внимание общественности. Недавний пузырь в 2021 году, связанный с внедрением торговли DeFi (децентрализованные финансы) и DEX (децентрализованная биржа), закончился пиком в ноябре 2021 года, когда общая рыночная капитализация приблизилась к 3 триллионам долларов. Хотя существует более 10 000 криптовалют [3], на данный момент наиболее известными являются Биткойн и Эфириум, а их доля в общей рыночной капитализации выросла с более чем 80% в начале 2021 года до 60% в октябре 2022 года.
За эти 12 лет развития характеристики рынка криптовалют существенно изменились. Свойства временных рядов доходности цен на криптовалюту теперь близки к тем, которые наблюдаются на зрелых финансовых рынках, таких как Форекс. Однако уже давно считается, что рынки криптовалют, которые сами по себе сильно коррелируют, особенно в период COVID-19, имеют динамику, отличную от традиционных финансовых рынков, и что биткойн может даже служить хеджированием или убежищем по отношению к фондовым рынкам. Форекс или товарные рынки. Потенциал хеджирования Биткойна даже сравнивают с золотом. Однако результаты многих недавних исследований изменили эту парадигму. Они сообщают, что во время бума пандемии COVID-19 и связанного с ним краха в марте 2020 года рынки криптовалют и, в частности, биткойнов тесно коррелировали со спадом фондового рынка. В нескольких исследованиях даже отмечалось, что эта взаимосвязь все еще сохранялась на этапе восстановления рынка во второй половине 2020 года.
Исследования, упомянутые выше, принесли несколько неоднозначные результаты и привели к неопределенности относительно того, можно ли использовать криптовалюты для хеджирования финансовых инвестиций. Эта неопределенность открывает пространство для дальнейших исследований по этой теме, и наши исследования идут именно в этом направлении. Наша цель — выяснить, является ли потеря независимости криптовалютных рынков временной и вызвана в первую очередь потрясениями, вызванными пандемией, или это просто часть более общей тенденции к слиянию этих рынков с традиционными финансовыми рынками. Мы стремимся определить, насколько сильно изменения цен на криптовалюту связаны с изменениями цен на традиционных финансовых рынках. Для этого на основе высокочастотных данных изучается возмущенная многомасштабная корреляция двух основных криптовалют: биткойнов $BTC и эфириума $ETH с традиционными финансовыми инструментами: фондовыми индексами, сырьевыми товарами и курсами обмена валют. период с января 2020 года по октябрь 2022 года, который является продолжением периода до 2020 года, проанализированного в нашем предыдущем исследовании. 2022 год особенно интересен, поскольку после пика цен на BTC в ноябре 2021 года впервые за время существования последних наблюдался согласованный медвежий рынок американских технологических акций и криптовалют. Основываясь на этих наблюдениях, вероятно, будет определенная корреляция между двумя рынками. 2022 год также является уникальным в истории криптовалют из-за высокой инфляции в мире, призванной защитить Биткойн.
По сравнению с другими статьями, посвященными корреляции между рынками криптовалют и традиционными финансовыми рынками, в нашем исследовании основной задачей является количественное измерение этой корреляции в различных временных масштабах и для колебаний разной величины. Это может расширить взгляд специалиста на рынке на возможности инвестиций и хеджирования, включив показатель колебаний в качестве дополнительного измерения, которое можно учитывать при принятии инвестиционных решений.
