Исходное название: Эйфория биткойнов угрожает разрушить эти ETF
Автор: Джек Питчер, The Wall Street Journal; Перевод: 0xjs@jinsecaijignore
Инвесторы устремились к паре турбо-ETF, чтобы воспользоваться импульсом биткойна, но они содержат скрытые риски, которые еще не были широко поняты.
Эти ETF предназначены для увеличения ежедневной доходности MicroStrategy, компании-разработчика программного обеспечения, которая превратилась в машину по покупке биткойнов. Они используют сложные производные инструменты для ставок, которые должны обеспечить двойную ежедневную доходность акций — как вверх, так и вниз.
Эти ETF управляются компаниями Tuttle Capital Management и Defiance ETFs и по своей природе несут риски. MicroStrategy сама по себе является левереджированным ставкой на биткойн, владея криптовалютой на сумму около 35 миллиардов долларов. Но оптимистичные инвесторы подняли ее рыночную капитализацию до почти 90 миллиардов долларов, что более чем в два раза превышает стоимость ее биткойн-активов. Скептики утверждают, что это непостоянно.
ETF Defiance Daily Target 2X Long MSTR и T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF предназначены для инвесторов, желающих более активно ставить на эти акции. С момента их запуска в августе и сентябре общий объем активов этих двух фондов увеличился до около 5 миллиардов долларов.
Некоторые аналитики утверждают, что эти ETF способствовали значительному росту акций MicroStrategy. Но они предупреждают, что если акции упадут на 51% за один день, эти ETF могут быть полностью разрушены, что похоже на то, что произошло с некоторыми ETF, связанными с волатильностью, после рыночного события 2018 года (Volmageddon, известного как «конец волатильности»).
Важно отметить, что эти два ETF с левереджем 2x (2X ETFs) в последние дни не оправдали ожиданий. В среду акции MicroStrategy выросли на 9,9%, но фонд T-Rex вырос всего на 13,9%, а не на ожидаемые 19,8%. Когда акции падали, фонд также показывал разочаровывающие результаты. В понедельник, когда акции MicroStrategy упали на 1,9%, фонд упал на 6,2%.
Это вызвало сильное недовольство инвесторов в социальных сетях, которые ставили под сомнение это различие и заявляли, что чувствуют себя обманутыми.
36-летний винодел и дневной трейдер Джесси Шварц использует эти фонды как инструмент для расширения своих инвестиций в акции.
Шварц с удивлением обнаружил, что акции не ведут себя так, как рекламировалось. Шварц позвонил своему брокеру Чарльзу Швабу, чтобы узнать о причинах различий, но остался недоволен объяснением брокера. Он продал все свои акции в выходные.
"По меньшей мере, это разочаровывает," - сказал Шварц. "Я понес убытки, которые превышают все риски, но не получил прибыли."
С тех пор как в 2022 году было получено первое одобрение регуляторов, малые фондовые менеджеры выпустили десятки ETF на отдельные акции. На данный момент результаты этих фондов в основном соответствуют заявленным. Популярные фонды, целью которых является удвоение ежедневной доходности Nvidia и Tesla, часто тесно следят за своими целями, благодаря использованию финансовых контрактов, называемых свопами на общую доходность.
Сторонники этих фондов утверждают, что они позволяют обычным инвесторам получить доступ к стратегиям, которые Уолл-стрит использует на протяжении долгого времени. Критики считают, что эти фонды могут быть опасными, потому что они не предлагают диверсифицированные инвестиции. Что касается фонда MicroStrategy ETF, то они увеличивают левереджированное воздействие на волатильные акции, связанные с непредсказуемой криптовалютой. Они предупреждают, что этот ажиотаж является частью общего безумия инвесторов по поводу спекулятивных активов, которые в конечном итоге рухнут.
Менеджеры фонда MicroStrategy ETF заявили, что они могут столкнуться с трудностями в достижении цели в 2x, поскольку их лучшие брокеры (компании, предоставляющие профессиональным инвесторам услуги по займам ценных бумаг и другие услуги) уже достигли предела свопов, которые они готовы предоставить.
Левереджированные ETF обычно достигают своих целей, используя свопы, которые широко применяются к самым крупным и ликвидным акциям. Своп-контракты выплачиваются в зависимости от производительности базового актива, позволяя фондам точно удвоить ежедневную производительность акций или индексов.
Мэтт Таттл, управляющий фондами Tuttle Capital и Rex Shares 2x Long MicroStrategy, заявил, что он не может получить необходимую сумму свопов для своего процветающего фонда. Он сказал, что его основной брокер предложил ему свопы на сумму от 20 до 50 миллионов долларов, в то время как на прошлой неделе он мог бы использовать 1,3 миллиарда долларов.
Таттл и генеральный директор конкурирующего Defiance ETF Сильвия Яблонски заявили, что они переходят на рынок опционов для получения левереджированной прибыли от фонда MicroStrategy ETF. Трейдеры могут эффективно использовать опционы, чтобы удвоить ежедневную прибыль активов, но аналитики говорят, что это больше похоже на не точную науку. Цены на опционы колеблются, и такие крупные покупатели, как ETF, могут двигать рынок.
Таттл говорит, что использование опционов является основной причиной ухудшения ситуации.
25 ноября падение ETF Defiance было почти в три раза больше, чем падение базового актива. В пятницу этот ETF упал на 1,76%, в то время как MicroStrategy упал всего на 0,35%.
Аналитики говорят, что запуск левереджированных ETF MicroStrategy ускорил движение акций MicroStrategy. Чтобы достичь левереджированного результата, ETF должны ежедневно увеличивать или уменьшать свою экспозицию. Сеть маркетмейкеров, предоставляющих свопы и опционы, часто покупает или продает реальные акции MicroStrategy, чтобы хеджировать свою экспозицию.
"Это похоже на то, как если бы вы положили свинцовую гирю на ногу, когда водите машину. Вы все равно можете управлять газом, но в обычном режиме он будет в пол," - сказал Дэйв Надиг, ветеран индустрии ETF, работавший в VettaFi и FactSet.
