Оригинальное название: Bitcoin Euphoria грозит разрушить эти ETF
Автор оригинала: Джек Питчер, WSJ
Оригинальная компиляция: Zhouzhou, BlockBeats
Примечание редактора: в этой статье анализируются фонды с использованием заемных средств, созданные ETF Tuttle Capital и Defiance, которые фокусируются на акциях MicroStrategy для увеличения своей доходности, связанной с биткойнами. Эти фонды используют свопы и опционы для проведения операций с использованием заемных средств, но сталкиваются с проблемами ликвидности, что приводит к низкой производительности. . ожидал. Инвесторы были разочарованы неравномерной эффективностью фондов, а критики предупреждали, что фонды увеличивают волатильность цен на акции MicroStrategy и создают риск, который может привести к убыткам.
Ниже приведено содержание оригинала (для удобства чтения оригинал немного переработан):
Инвесторы устремились к фондам, стремящимся увеличить ежедневную доходность акций MicroStrategy, но эти ETF в последнее время не соответствуют ожиданиям.
Основатель MicroStrategy Майкл Сайлор, эта софтверная компания превратилась в машину для покупки биткойнов. Источник изображения: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Инвесторы массово устремляются к паре высоколевериджированных ETF, пытаясь заработать на движении биткойна, но эти фонды имеют скрытые риски, которые не были широко поняты. Эти ETF предназначены для удвоения ежедневной доходности MicroStrategy, которая уже превратила себя в машину по покупке биткойнов. Используя сложные производственные сделки, они стремятся удвоить ежедневную доходность акций, независимо от того, растут они или падают.
Эти фонды, запущенные такими управляющими активами, как Tuttle Capital Management и Defiance ETFs, изначально обладающие высоким риском, сами по себе являются левереджированной ставкой на биткойн, владея примерно 35 миллиардов долларов в биткойнах. Тем не менее, оптимистичные инвесторы уже подняли их рыночную капитализацию до почти 90 миллиардов долларов, что в два раза превышает стоимость их биткойн-активов, поэтому скептики считают, что такая ситуация не может продолжаться.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF и T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF предназначены для тех инвесторов, которые хотят сделать более агрессивные ставки на акции. С момента их запуска в августе и сентябре общий объем активов этих двух фондов уже увеличился до около 5 миллиардов долларов.
Некоторые аналитики утверждают, что эти фонды способствуют безумному росту цен на акции MicroStrategy. Они предупреждают, что если акции упадут на 51% за день, эти ETF могут полностью обрушиться, как это произошло с некоторыми ETF, связанными с волатильностью, после рыночного коллапса 2018 года, известного как «Volmageddon».
Хуже того, что недавние результаты этих двух 2X левередж ETF не соответствовали ожиданиям. В среду акции MicroStrategy выросли на 9,9%, а фонд T-Rex поднялся только на 13,9%, не достигнув цели в 19,8%. Когда акции падают, результаты фонда T-Rex также разочаровывают. В понедельник, когда MicroStrategy упала на 1,9%, акции фонда упали на 6,2%.
Это вызвало широкое обсуждение среди инвесторов в социальных сетях, многие из которых ставят под сомнение это расхождение и заявляют, что чувствуют себя обманутыми.
36-летний винодел и дневной трейдер Джесси Шварц в Вашингтоне использует эти фонды для увеличения своей экспозиции к акциям и особенно удивлен тем, что эти акции не ведут себя так, как было обещано в рекламе. Шварц позвонил в свою брокерскую компанию Charles Schwab, чтобы узнать о расхождении, но остался недоволен объяснением компании и в конце концов продал все свои акции до конца недели.
«По меньшей мере, это разочаровывает», — говорит Шварц, — «Я взял на себя больше рисков на случай падения, но не получил вознаграждения, когда произошло повышение».
С тех пор как регуляторы одобрили их в 2022 году, небольшие управляющие фондами выпустили десятки ETF на акции. На данный момент большинство этих фондов работают так, как ожидалось. Популярные фонды, нацеленные на удвоение ежедневной доходности Nvidia и Tesla, обычно следуют своей цели благодаря финансовым контрактам, известным как свопы общего дохода (total return swaps).
Поддерживающие эти фонды утверждают, что они предоставляют обычным инвесторам инвестиционные стратегии, которые Уолл-стрит использовала в течение долгого времени. Критики же считают, что они могут быть опасными, поскольку не обеспечивают диверсифицированные инвестиции. Например, фонды MicroStrategy позволяют инвесторам подвергать себя риску высоковолатильных акций, которые связаны с непредсказуемыми изменениями цен на криптовалюту.
Критики предупреждают, что этот ажиотаж является частью более широкого инвесторского безумия, ориентированного на спекулятивные активы, которое в конечном итоге может рухнуть.
MicroStrategy владеет примерно 35 миллиарда долларов в биткойнах. Источник изображения: KEVIN SIKORSKY
Менеджеры фондов MicroStrategy заявляют, что им может быть трудно достичь цели по удвоению дохода, поскольку их главный брокер — компания, предоставляющая услуги по кредитованию ценных бумаг и другим профессиональным инвесторам — достигла предела по предоставляемым свопам.
Левереджированные ETF обычно достигают ожидаемого результата, используя свопы, которые широко доступны для крупнейших и самых ликвидных акций. Платежи по своп-контрактам напрямую связаны с производительностью базового актива, что позволяет фондам точно удваивать ежедневные результаты акций или индексов.
Мэтт Таттл, менеджер фонда Tuttle Capital и Rex Shares 2X левередж MicroStrategy, заявил, что он не может получить достаточно свопов, чтобы поддержать быстрорастущий фонд. Он сказал, что его главный брокер в настоящее время предоставляет ему своповый лимит в 20–50 миллионов долларов, тогда как на прошлой неделе он мог использовать свопы на сумму 1,3 миллиарда долларов.
Таттл и генеральный директор конкурирующего Defiance ETFs Сильвия Яблонски оба заявили, что они переходят на рынок опционов, чтобы обеспечить левереджированный результат для фонда MicroStrategy. Трейдеры могут эффективно использовать опционы, чтобы удвоить ежедневную доходность активов, но аналитики отмечают, что это менее точный метод.
Цены на опционы колеблются, и такие крупные покупатели, как ETF, могут влиять на рынок. Таттл заявил, что использование опционов является основной причиной увеличения отслеживания ошибок.
Defiance ETF 25 ноября упал почти в три раза больше, чем базовая акция. В прошлую пятницу, когда MicroStrategy упала всего на 0,35%, этот ETF упал на 1,76%.
Аналитики считают, что запуск ETF MicroStrategy с левереджем ускорил волатильность акций. Эти ETF должны ежедневно увеличивать или уменьшать свою экспозицию, чтобы достичь эффекта левереджа. Маркет-мейкеры, предоставляющие свопы и опционы, обычно покупают и продают реальные акции MicroStrategy, чтобы хеджировать свои риски.
«Это как привязать свинцовую плиту к ноге при вождении, вы все равно можете контролировать газ, но по умолчанию это значит нажимать на полную», — говорит ветеран индустрии ETF Дэйв Надиг, который ранее работал в VettaFi и FactSet.
Ссылка на оригинал
