Оригинальное название: Bitcoin Euphoria грозит разрушить эти ETF
Автор оригинала: Джек Питчер, WSJ
Оригинальная компиляция: Zhouzhou, BlockBeats
Примечание редактора: в этой статье анализируются фонды с использованием заемных средств, созданные ETF Tuttle Capital и Defiance, которые фокусируются на акциях MicroStrategy для увеличения своей доходности, связанной с биткойнами. Эти фонды используют свопы и опционы для проведения операций с использованием заемных средств, но сталкиваются с проблемами ликвидности, что приводит к низкой производительности. . ожидал. Инвесторы были разочарованы неравномерной эффективностью фондов, а критики предупреждали, что фонды увеличивают волатильность цен на акции MicroStrategy и создают риск, который может привести к убыткам.
Ниже приведен оригинальный текст (для удобства чтения оригинал был отредактирован):
Инвесторы устремились к фондам, стремящимся удвоить ежедневную доходность акций MicroStrategy, но эти ETF в последнее время не соответствуют ожиданиям.
Основатель MicroStrategy Майкл Сэйлор, эта программная компания уже превратилась в машину для покупки биткойнов. Фото: ЛИЭМ КЕННЕДИ/ BLOOMBERG NEWS
Инвесторы массово обращаются к высоколевериджным ETF, пытаясь извлечь выгоду из импульса биткойна, но эти фонды имеют скрытые риски, которые не были широко поняты. Эти ETF нацелены на удвоение ежедневной доходности MicroStrategy, компания уже превратилась в машину для покупки биткойнов. Используя сложные производные сделки, они стремятся предоставить двойную ежедневную доходность акций, независимо от того, растет она или падает.
Эти фонды, запущенные такими управляющими активами, как Tuttle Capital Management и Defiance ETFs, изначально обладают высоким уровнем риска, поскольку MicroStrategy сама по себе является кредитным ставкой на биткойн, владея примерно 35 миллиарда долларов в биткойнах. Однако оптимистичные инвесторы уже подняли ее рыночную капитализацию до почти 90 миллиардов долларов, что более чем вдвое превышает стоимость ее биткойнов, поэтому скептики считают, что такая ситуация не может продолжаться долго.
ETF Defiance Daily Target 2X Long MSTR и T-Rex 2X Long MSTR Daily Target были разработаны для инвесторов, желающих сделать более агрессивные ставки на акции. С момента запуска этих двух фондов в августе и сентябре их совокупные активы выросли примерно до 5 миллиардов долларов.
Некоторые аналитики заявляют, что эти фонды способствуют безумному росту цен акций MicroStrategy. Они предупреждают, что если акции упадут на 51% за один день, эти ETF могут полностью обрушиться, как это произошло с некоторыми ETF, связанными с волатильностью, после рыночного события «Volmageddon» в 2018 году.
Что еще хуже, недавние результаты этих двух 2X левериджных ETF не соответствуют ожиданиям. В среду акции MicroStrategy выросли на 9,9%, в то время как фонд T-Rex вырос только на 13,9%, не достигнув целевых 19,8%. Когда акции падают, результаты фонда T-Rex также разочаровывают. В понедельник, когда акции MicroStrategy упали на 1,9%, стоимость фонда снизилась на 6,2%.
Это вызвало широкое обсуждение среди инвесторов в социальных сетях, многие из которых ставят под сомнение это различие и говорят, что чувствуют себя обманутыми.
36-летний винодел и дневной трейдер Джесси Шварц использует эти фонды, чтобы увеличить свой риск на акциях в штате Вашингтон, и он особенно удивлен тем, что эти акции не ведут себя так, как было обещано в рекламе. Шварц позвонил в свою брокерскую компанию Charles Schwab с вопросом о различиях, но остался недоволен объяснением компании и в конечном итоге продал все свои акции до конца недели.
«По меньшей мере, это разочаровывает», — сказал Шварц, «я взял на себя больше рисков в случае падения, но не получил вознаграждения при росте».
С момента одобрения регулирующими органами ETF на акции в 2022 году было запущено десятки фондов от небольших управляющих. На данный момент большинство из этих фондов работает в соответствии с ожиданиями. Популярные фонды, нацеленные на удвоение ежедневной доходности Nvidia и Tesla, обычно точно следуют своим целям благодаря финансовым контрактам, известным как свопы общей доходности (total return swaps), которые они используют.
Сторонники этих фондов утверждают, что они предоставляют обычным инвесторам инвестиционные стратегии, которые Уолл-стрит использовала на протяжении долгого времени. Критики же считают, что они могут быть опасными, поскольку не обеспечивают диверсификацию. Например, фонды MicroStrategy подвергают инвесторов риску акций с высокой волатильностью, которые связаны с непредсказуемыми колебаниями цен на криптовалюту.
Критики предупреждают, что этот ажиотаж является частью более широкого энтузиазма среди инвесторов, направленного на спекулятивные активы, которые в конечном итоге могут рухнуть.
MicroStrategy владеет примерно 35 миллиарда долларов в биткойнах. Фото: КЕВИН СИКОРСКИ
Менеджеры фонда MicroStrategy заявляют, что им может быть трудно достичь цели удвоения доходности, поскольку их основной брокер — компания, предоставляющая секьюритизированные займы и другие услуги профессиональным инвесторам — достиг предела по количеству свопов, которые они готовы предоставить.
Левериджные ETF обычно достигают ожидаемого эффекта, используя свопы, которые широко доступны для крупнейших и наиболее ликвидных акций. Платежи по своп-контрактам напрямую связаны с производительностью базового актива, что позволяет фондам точно удваивать ежедневную производительность акций или индекса.
Мэтт Таттл, менеджер фонда Tuttle Capital и Rex Shares 2X леверидж MicroStrategy, заявил, что он не может получить необходимое количество свопов, чтобы поддерживать быстро растущий фонд. Он сказал, что его основной брокер в настоящее время предоставляет ему лимит свопов от 20 до 50 миллионов долларов, в то время как на прошлой неделе он мог бы использовать 1,3 миллиарда долларов свопов.
Генеральные директора Tuttle и конкурента Defiance ETFs Сильвия Яблонски заявили, что они обращаются к рынку опционов, чтобы достичь левериджных результатов для фонда MicroStrategy. Трейдеры могут эффективно использовать опционы для удвоения ежедневной доходности активов, но аналитики говорят, что это менее точный метод.
Цены на опционы колеблются, и такие крупные покупатели, как ETF, могут оказывать влияние на рынок. Tuttle заявил, что использование опционов является основной причиной увеличения отслеживания ошибки.
ETF Defiance упали почти в три раза больше, чем базовая акция 25 ноября. В прошлую пятницу, когда MicroStrategy упала всего на 0,35%, этот ETF упал на 1,76%.
Аналитики считают, что запуск левериджного ETF MicroStrategy ускорил волатильность этой акции. Эти ETF каждый день должны увеличивать или уменьшать свою экспозицию, чтобы достичь эффекта левереджа. Мейкеры, предлагающие свопы и опционы, обычно покупают и продают настоящие акции MicroStrategy, чтобы хеджировать свои риски.
«Это как привязать свинец к ноге во время вождения, вы все равно можете контролировать газ, но по умолчанию режим — это полная педаль в пол», — сказал Дэйв Надиг, опытный специалист в индустрии ETF, работавший в VettaFi и FactSet.
Оригинальная ссылка
