Источник: Grayscale; составлено: Дэн Тунг, Золотая финансовая информация.
Резюме
Результаты выборов в США способствовали тому, что биткойн достиг исторического максимума. Несмотря на то что криптовалюты являются вопросом двух партий, исследования Grayscale предполагают, что единое управление Республиканской партии в Белом доме и Конгрессе приведет к более благоприятному законодательному и регулирующему контролю, способствующему инновациям в отрасли. Назначение Трампа на ключевые кабинеты, похоже, соответствует политической повестке, поддерживающей криптовалюты.
Другие основные события на рынке криптовалют включают запуск опционов на биткойн ETP, массовую покупку биткойнов компанией MicroStrategy, резкий рост объемов торгов на южнокорейских криптовалютных биржах, инновации в области искусственного интеллекта и растущий интерес к Dogecoin.
2024 год будет благоприятным периодом для доходности криптовалют, Grayscale Research считает, что бычий рынок может продолжиться в следующем году.
До ноября прошлого года биткойн уже вырос на 60% в 2024 году, но рост прошлого месяца поднял его доходность с начала года до 110%. В отличие от предыдущих месяцев, в ноябре благоприятные условия на крипторынке значительно превышали биткойн: наш индекс рынка криптоиндустрии (CSMI), который измеряет доходность различных цифровых активов, вырос на 59% в этом месяце, и теперь он также имеет положительную доходность за год (таблица 1).
График 1: Биткойн в этом году вырос на 110%.
Несмотря на то что криптовалюты являются глобальным явлением, исследования Grayscale считают, что результаты недавних выборов в США могут стать потенциальной поворотной точкой для отрасли цифровых активов. Следующий президент и Конгресс могут принять всеобъемлющее законодательство о криптовалюте и помочь сформировать институциональный надзор через назначения и утверждения ключевых регуляторных органов. Эти решения могут повлиять на многие аспекты принятия и развития блокчейна в США, включая токенизацию активов, использование стейблкоинов и интеграцию децентрализованных финансов (DeFi) приложений с традиционными системами.
На уровне избирателей опросы показывают, что криптовалюты являются вопросом, который беспокоит обе партии, при этом доля владения биткойнами среди демократов немного выше, чем среди республиканцев. Однако среди действующих и вновь избранных членов Конгресса республиканцы остаются более решительными сторонниками инноваций в области цифровых активов, а избранный президент Трамп также открыто поддерживает эту отрасль. Поэтому мы считаем, что контроль республиканцев над Белым домом и Конгрессом является положительным результатом для крипторынка (подробности см. в нашем предыдущем отчет о выборах). С учетом заявлений двух кандидатов в прошлом и их опыта в области криптовалют, назначения Скотта Бессента на пост министра финансов и Ховарда Лутника на пост министра торговли являются обнадеживающими ранними признаками нового правительства. [2]
Несмотря на то что многие активы выросли в цене после выборов в США, на основе скорректированных по риску (то есть с учетом волатильности каждого актива) биткойн и более широкий рынок криптовалют являются одними из лучших сегментов. На фондовом рынке, поддерживаемом акциями финансовых компаний, наблюдается общий рост, что может быть связано с ожиданиями более низких налоговых ставок и ослабления регулирования в некоторых отраслях (график 2). В то же время юань обесценился, возможно, из-за угрозы повышения пошлин в США [3], а цена на золото также упала, что, вероятно, отражает снижение хвостовых рисков спорных выборов.
График 2: В ноябре рынок криптовалют показал лучшие результаты, чем традиционные активы.
Как и многие реальные товары, доходность цен на биткойн обладает высокой моментумом (статистической устойчивостью), что может создавать видимость 'циклов' цен. Хотя в каждый период есть свои специфические движущие силы, прошлые циклы биткойна могут быть частично связаны с четырехлетним графиком сокращения. С увеличением зрелости биткойна и его более широким принятием традиционными инвесторами, а также снижением воздействия поставок четырехлетних сокращений, циклы цен биткойна могут сокращаться. Хотя цена биткойна может всегда демонстрировать определенный моментум - как и многие реальные товары - изменения могут не происходить каждые четыре года.
Тем не менее, прошлые циклы могут дать некоторые указания на типичное статистическое поведение биткойна. Цена биткойна достигла циклического минимума в ноябре 2022 года и с тех пор продолжает расти примерно два года. Прошлые четыре цикла цен на биткойн в среднем составляют 2,2 года, последние два цикла в среднем близки к трем годам. Что касается текущего цикла, кумулятивная доходность до сих пор выглядит примерно так же, как в предыдущих двух бычьих рынках (график 3). Хотя такие основные переменные, как экономическое состояние и сила доллара США, в конечном итоге будут влиять на цену биткойна, история показывает, что недавний рост цен может продолжиться.
График 3: Трек биткойн-цен перед циклом.
В ноябре более широкая финансовая структура вокруг биткойна продолжала развиваться. На фондовом рынке США вновь наблюдался чистый приток в 6,5 миллиарда долларов в спотовые биткойн-ETP, часть из которых могла быть направлена на «арбитражные сделки» со спотом/фьючерсами. Опционы на биткойн ETP также начали торговаться в прошлом месяце. По состоянию на 30 ноября объем открытых контрактов по биткойн-ETP с опционами составил 7 миллиардов долларов, из которых примерно 70% были колл-опционами, а 30% - пут-опционами. Улучшение структуры рынка вокруг спотового биткойн-ETP в конечном итоге может повлиять на инвестиции в такие компании, как MicroStrategy. MicroStrategy - это публичная компания, занимающаяся программным обеспечением, но в основном используемая как инструмент для инвестиций в биткойн. [4] В ноябре компания приобрела биткойнов на сумму 12 миллиардов долларов для своего баланса и объявила о планах купить в течение следующих трех лет в общей сложности 42 миллиарда долларов в биткойнах. [5]
С точки зрения криптоиндустрии лучшим сегментом является потребление и культура, что в значительной степени связано с сильными результатами Dogecoin (DOGE), который вырос на 161% в этом месяце (график 4). Несмотря на то что Dogecoin возник как мем-валюта, его блокчейн является форком биткойна [6] и имеет более быстрое время генерации блоков по сравнению с биткойном, биткойн-кэшом и лайткойном, а также сопоставимый с биткойном объем транзакций в секунду. [7]
По рыночной капитализации Dogecoin является крупнейшим активом в сфере потребления и культуры. 12 ноября Трамп объявил о планах создать Министерство эффективности правительства, сокращенно DOGE, совместно возглавляемое Маском, что привлекло больше внимания к блокчейну. [8] Министерство призвано сократить правительственные растрат и способствовать структурной реформе. Несмотря на отсутствие прямой связи между предлагаемых министерств, резкий рост интереса к Маску и мемам DOGE, вероятно, стимулировал спрос на этот токен и повысил его цену.
График 4: Сектор потребления и культуры в криптовалютной индустрии демонстрирует отличные результаты благодаря спросу на мем-валюты.
Помимо биткойна и Dogecoin, в прошлом месяце наибольший рост рыночной капитализации показали XRP и Stellar Lumens (XLM), оба эти проекта в криптоиндустрии изначально сосредоточены на трансакциях, но затем расширили свои случаи использования, такие как токенизация активов и поддержка цифровых валют центральных банков (CBDC). С конца октября XRP вырос на 281%, XLM - почти на 470%. Результаты выборов в США могут предоставить больший уровень регуляторной ясности для криптовалютных проектов, работающих в области трансакций, что может улучшить фундаментальные показатели этих двух проектов. Однако недавние доходности также могут быть обусловлены специфическими потоками капитала. В частности, резкий рост XLM соответствует взрывному росту объемов торгов на южнокорейской бирже Upbit, что может указывать на то, что южнокорейские инвесторы активно спекулировали на XLM (график 5). Таким образом, краткосрочные перспективы XLM могут зависеть от того, сможет ли этот спрос продолжаться, а не от фундаментальных показателей проекта.
График 5: Резкий рост объемов торгов на бирже Upbit, сосредоточенной в Южной Корее.
С помощью платформы смарт-контрактов криптоиндустрия Solana продолжает превосходить сеть Ethereum, отчасти благодаря широкому торговле мем-криптовалютами на Solana. [9] Платежи, генерируемые на Solana, сопоставимы с платежами на Ethereum Layer 1, но ее рыночная капитализация составляет всего около одной четвертой. [10] Если Solana сможет продолжать расширять применение за пределами мем-криптовалют, например, в таких категориях, как децентрализованная физическая инфраструктура (DePin) или платежи с использованием стейблкоинов, Grayscale Research считает, что она может продолжать испытывать больший рост сборов и цен на токены. Среди более крупных платформ блокчейна смарт-контрактов [11] лучшие результаты показали Cardano (+216%), Polkadot (+127%) и Sui (+77%). [12]
Несмотря на то что Ethereum в этом году показал результаты хуже, чем биткойн и Solana, его показатели в целом соответствуют общему поведению криптовалютного сектора смарт-контрактов (график 6). Ethereum имеет определенные конкурентные преимущества, которые могут поддержать его использование в следующем году, включая прочное лидерство в работе с токенизацией активов и широкую сеть разработчиков приложений. Grayscale Research считает, что Ethereum ведет 'долгую игру': сохраняя низкие сборы на Base и других Layer 2, чтобы направить сетевые эффекты. В поствыборной регулирующей среде тенденция институционального принятия цифровых активов может помочь определить, будет ли стратегия масштабирования Ethereum со временем поддерживать его лидерство на платформе смарт-контрактов.
График 6: Производительность Ethereum в этом году отстает от Solana.
Разработчики продолжают исследовать инновационные приложения технологии блокчейн, и недавнее внимание рынка сосредоточено на проектах, связанных с децентрализованным искусственным интеллектом (deAI). Это разнообразная категория, но многие проекты сосредоточены на использовании экономических стимулов на основе блокчейн-инфраструктуры для разработки компонентов технологий искусственного интеллекта децентрализованным образом, включая сбор данных и истории, вычисления, а также обучение моделей и выводы. В недавнем отчете Grayscale был представлен последний эксперимент 'влиятельных лиц в области ИИ': автономные агенты ИИ, активные в социальных сетях, способные использовать блокчейн-кошельки для осуществления и получения платежей. Другой инновационной рыночной областью является децентрализованная наука (DeSci), где проекты используют технологии блокчейн для создания прозрачной, доступной и совместной научно-исследовательской среды. В начале ноября состоялось мероприятие DeSci с участием ключевых участников отрасли, привлекшее больше внимания к приложениям этого сегмента. [13]
В ноябре оценки криптовалют резко возросли, и ряд рыночных сигналов указывает на то, что позиции спекулянтов в настоящее время относительно длинные. Если не будет дополнительных новостей о фундаментальных факторах, криптовалютный рынок в краткосрочной перспективе может столкнуться с большими колебаниями.
Однако, глядя в будущее, исследования Grayscale предполагают, что бычий рынок может продолжиться, особенно если макроэкономическая обстановка останется благоприятной (то есть экономика избежит рецессии и Федеральная резервная система снизит процентные ставки). Инвесторы по всему миру принимают биткойн как уникальную валюту, обеспечивающую цифровую дефицитность и сопротивление цензуре. Мы считаем, что пока правительство не сможет контролировать растущий долг, и политики создадут трения для системы фиатных валют через санкции и другие меры контроля капитала, спрос на эти функции будет продолжать расти. Кроме биткойна, структура рынка продолжает развиваться, чтобы помочь инвесторам более эффективно получать криптоактивы, а новый Конгресс может принести в США большую регуляторную прозрачность для рынка, в то время как разработчики продолжают выводить на рынок захватывающие новые приложения, такие как приложения, связанные с децентрализованным искусственным интеллектом. Несмотря на то что 2024 год будет отличным годом для крипторынка, мы считаем, что нет причин, по которым 2025 год не может быть таким же хорошим или даже лучше.
Список литературы
[1] Индекс FTSE/Grayscale Crypto Sectors взвешивается по квадратному корню рыночной капитализации составных акций, тем самым уменьшая относительный вес биткойна и других крупных токенов.
[2] Источник: DL News, AP, WSJ.
[3] Источник: Reuters.
[4] Источник: Financial Times.
[5] Источник: Financial Times.
[6] Dogecoin является форком Lucky Coin, Lucky Coin является форком Litecoin, а Litecoin является форком Bitcoin.
[7] Среднее время между блоками за последний год составило: Dogecoin (1.1), Биткойн (9.9), Биткойн Кэш (10.3) и Лайткойн (2.5); средний объем транзакций в день за последний год соответственно составил: Dogecoin (6.2), Биткойн (6.2), Биткойн Кэш (0.8), Лайткойн (3.3). Источник: Coin Metrics, Grayscale Investments. Данные по состоянию на 29 ноября 2024 года. Только для иллюстрации.
[8] Источник: X.com.
[9] Источник: Dune Analytics. Обратите внимание, что это не включает Dogecoin, у которого есть собственный блокчейн.
[10] Источник: Artemis. Данные по состоянию на 30 ноября 2024 года.
[11] Здесь определяется как компании с рыночной капитализацией более 5 миллиардов долларов.
[12] Источник: Artemis. Данные по состоянию на 30 ноября 2024 года.
[13] Источник: Unchained Crypto.
