Источник: Grayscale; переведено: Дэн Тонг, Golden Finance
Резюме
Результаты выборов в США способствовали тому, что биткойн достиг исторического максимума. Хотя криптовалюты являются двусторонней проблемой, Grayscale Research ожидает, что единственный контроль республиканцев над Белым домом и Конгрессом приведет к законодательному и регуляторному надзору, более благоприятному для инноваций в данной отрасли. Назначения Трампа на ключевые должности в кабинете, похоже, согласуются с программой, поддерживающей криптовалюты.
Другие основные события на криптовалютном рынке включают запуск опционов на биткойн ETP, массовые покупки биткойна компанией MicroStrategy, резкий рост объемов торгов на корейских криптобиржах, инновации в области искусственных интеллектов и внимание к догикоину.
2024 год будет благоприятным периодом для доходности криптовалют, Grayscale Research считает, что бычий рынок может продолжиться в следующем году.
До ноября прошлого года биткойн подорожал на 60% в 2024 году, но рост прошлого месяца повысил его доходность с начала года до 110%. В отличие от предыдущих месяцев, в ноябре благоприятная обстановка на крипторынке значительно превышала биткойн: наш индекс рынка криптоиндустрии (CSMI), измеряющий доходность различных цифровых активов, вырос на 59% в этом месяце и теперь также имеет положительную доходность за год (таблица 1).
График 1: Биткойн в этом году подорожал на 110%
Несмотря на то, что криптовалюты являются глобальным явлением, Grayscale Research считает, что недавние результаты выборов в США могут стать потенциальным поворотным моментом для отрасли цифровых активов. Новый президент и Конгресс могут принять всеобъемлющее законодательство о криптовалютах и помочь сформировать институциональный надзор, назначая и подтверждая ключевые регуляторные органы. Эти решения могут оказать влияние на многие аспекты принятия и развития блокчейна в США, включая токенизацию активов, использование стабильных монет и интеграцию приложений децентрализованных финансов (DeFi) с традиционными системами.
На уровне избирателей опросы показывают, что криптовалюты являются двусторонней проблемой, вызывающей интерес как у демократов, так и у республиканцев, при этом уровень владения биткойном среди демократов немного выше, чем среди республиканцев. Однако среди действующих и вновь избранных членов Конгресса республиканцы, как правило, более активно поддерживают инновации в области цифровых активов, а избранный президент Трамп также публично поддерживает эту отрасль. Поэтому мы считаем, что контроль республиканцев над Белым домом и Конгрессом будет положительным результатом для крипторынка (подробности см. в нашем предыдущем отчете о выборах). Учитывая высказывания двух кандидатов в прошлом и их опыт в области криптовалют, назначение Скотта Бессента на должность министра финансов и Говарда Лутника на должность министра торговли является обнадеждающим ранним знаком для нового правительства. [2]
Несмотря на то, что многие активы подорожали после выборов в США, на риск-скорректированной основе (учитывая волатильность каждого актива) биткойн и более широкий рынок криптовалют являются одними из наилучших сегментов по производительности. Рынок акций в целом подорожал, что, возможно, связано с ожиданиями более низких налогов и смягчения регулирования в некоторых отраслях (График 2). В то же время юань обесценился, возможно, из-за угрозы повышения тарифов со стороны США [3], в то время как цена на золото также упала, что может отражать снижение риска с хвостами спорных выборов.
График 2: В ноябре рынок криптовалют показал лучшие результаты, чем традиционные активы
Как и у многих товарных активов, цена биткойна демонстрирует высокую инерцию (статистическую устойчивость), что может создавать видимость "циклов" цен. Хотя каждый период имеет свои специфические факторы, прошлые циклы биткойна могут быть частично связаны с четырехлетним графиком халвинга. По мере того как биткойн становится более зрелым и принимается более широким кругом традиционных инвесторов, а влияние поставок халвинга снижается, циклы цен на биткойн могут сократиться. Хотя цена биткойна, возможно, всегда будет демонстрировать определенную инерцию — как и многие товарные активы — изменения могут не происходить каждые четыре года.
Тем не менее, прошлые циклы могут дать некоторые указания на типичное статистическое поведение биткойна. Цена биткойна достигла циклического минимума в ноябре 2022 года и с тех пор непрерывно росла на протяжении примерно двух лет. Средняя продолжительность четырех предыдущих циклов цены биткойна составила 2,2 года, а два последних цикла в среднем длились почти три года. Что касается текущего цикла, то на данный момент накопленная прибыль выглядит примерно такой же, как в двух предыдущих бычьих рынках (График 3). Хотя экономические условия и основные переменные, такие как сила доллара, в конечном итоге будут определять цену биткойна, история показывает, что недавний рост цен может продолжаться.
График 3: Отслеживание цен на биткойн перед циклом
В ноябре более широкая финансовая структура вокруг биткойна продолжает развиваться. На рынке США снова возникли чистые притоки в размере 6,5 миллиардов долларов в биржевые торгуемые продукты (ETP) с биткойном, часть из которых могла быть направлена на "базисную торговлю" спот/фьючерсами. Опционы на биткойн ETP также начали торговаться в прошлом месяце. По состоянию на 30 ноября неисполненные контракты по продуктам биткойн ETP с опциями на бирже составили 7 миллиардов долларов, из которых около 70% были колл-опционами, а 30% — пут-опционами. Улучшение структуры рынка вокруг спотовых биткойн ETP в конечном итоге может повлиять на инвестиции таких компаний, как MicroStrategy. MicroStrategy — это публичная компания, номинально занимающаяся программным обеспечением, но в основном функционирующая как инструмент для инвестиций в биткойн. [4] В ноябре компания приобрела биткойн на сумму 12 миллиардов долларов для своего баланса и объявила о планах приобрести в течение ближайших трех лет в общей сложности 42 миллиарда долларов в биткойне. [5]
С точки зрения криптоиндустрии, наилучшие результаты показывают сегменты потребления и культуры, что в основном связано с сильным ростом догикоинов (DOGE), которые выросли на 161% в этом месяце (График 4). Хотя догикоин появился как мем-валюта, его блокчейн произошел от биткойна [6] и имеет более быстрое время блока по сравнению с биткойном, биткойн-кэшом и лайткоином, а также объемы транзакций, сопоставимые с биткойном, в секунду. [7]
По рыночной капитализации догикоин является крупнейшим активом в сфере потребления и культуры. 12 ноября Трамп объявил о планах создать министерство эффективности правительства, сокращенно DOGE, которое будет совместно возглавлено Маском, что привлекло больше внимания к блокчейну. [8] Это министерство должно снизить правительственные расходы и продвигать структурные реформы. Несмотря на отсутствие прямой связи между предполагаемыми министерствами, резкое увеличение интереса к Маску и мемам DOGE, вероятно, стимулировало спрос на этот токен и подняло его цену.
График 4: Сектор потребления и культуры в криптоиндустрии демонстрирует отличные результаты благодаря спросу на мем-валюты
Помимо биткойна и догикоинов, в прошлом месяце наибольший рост рыночной капитализации продемонстрировали XRP и Stellar Lumens (XLM). Эти два криптопроекта изначально сосредоточились на трансакциях с международными переводами, но затем расширили свое применение, например, на токенизацию активов и поддержку цифровых валют центральных банков (CBDC). С конца октября XRP вырос на 281%, а XLM — почти на 470%. Результаты выборов в США могут обеспечить большую регуляторную ясность для криптовалютных проектов, занимающихся переводами, что может улучшить фундаментальные показатели этих двух проектов. Тем не менее, недавние прибыли также могут быть вызваны особыми направлениями капитала. В частности, резкий рост цен XLM соответствует всплеску торговых объемов на корейской бирже Upbit, что может указывать на массовую спекулятивную активность со стороны корейских инвесторов (График 5). Таким образом, краткосрочные перспективы XLM могут зависеть от того, сможет ли этот спрос сохраняться, а не от фундаментальных показателей проекта.
График 5: Резкий рост торговых объемов на корейской бирже Upbit
С помощью платформы смарт-контрактов производительность криптоиндустрии Solana продолжает превосходить производительность Ethereum, частично благодаря широким торгам мем-валютами на Solana. [9] Платежи, которые сейчас генерируются Solana, сопоставимы с Ethereum Layer 1, но ее рыночная капитализация составляет всего около четверти. [10] Если Solana сможет продолжить расширять применение за пределами мем-валют, например, в областях децентрализованной физической инфраструктуры (DePin) или стабильных монет, Grayscale Research считает, что она может продолжить испытывать рост доходов и цен на токены. Среди более крупных блокчейнов платформ смарт-контрактов [11] наилучшие результаты показывают Cardano (+216%), Polkadot (+127%) и Sui (+77%). [12]
Несмотря на то, что Ethereum в этом году работает хуже, чем биткойн и Solana, его показатели в целом совпадают с общими показателями сектора криптовалют на платформе смарт-контрактов (График 6). Ethereum имеет определенные конкурентные преимущества, которые могут поддержать его принятие в следующем году, включая устойчивое лидерство в области токенизации активов и обширную сеть разработчиков приложений. Grayscale Research считает, что Ethereum ведет "долгую игру": поддерживая низкие сборы в Base и других Layer 2, чтобы направить сетевые эффекты. В условиях регулирующей среды после выборов тенденция институционального принятия цифровых активов может помочь определить, будет ли стратегия масштабирования Ethereum со временем поддерживать его лидерство на платформе смарт-контрактов.
График 6: Производительность Ethereum в этом году отстает от Solana
Разработчики продолжают исследовать инновационные приложения блокчейн-технологий, и в последнее время внимание рынка сосредоточено на проектах, связанных с децентрализованным искусственным интеллектом (deAI). Это разнообразная категория, но многие проекты сосредоточены на использовании экономических стимулов, основанных на блокчейне, для децентрализованного создания компонентов технологий искусственного интеллекта, включая сбор данных и рассказы, вычисления, а также обучение моделей и выводы. В недавнем отчете Grayscale Research представила последние эксперименты с "влиятельными лицами в искусственном интеллекте": активные в социальных сетях автономные агенты искусственного интеллекта, способные использовать блокчейн-кошельки для отправки и получения платежей. Другой инновационной областью рынка является децентрализованная наука (DeSci), в которой проекты используют блокчейн-технологии для создания прозрачной, доступной и совместной среды научных исследований. В начале ноября мероприятие DeSci, в котором участвуют ключевые игроки отрасли, привлекло больше внимания к приложениям этого сегмента рынка. [13]
В ноябре стоимость криптовалют значительно возросла, и ряд рыночных сигналов указывает на то, что позиции спекулянтов сейчас относительно длинные. Если не появится больше фундаментальных новостей, криптовалютный рынок может стать более волатильным в краткосрочной перспективе.
Тем не менее, глядя на следующий год, Grayscale Research считает, что бычий рынок может продолжиться, особенно если макроэкономическая обстановка останется благоприятной (то есть экономика избежит рецессии, а ФРС снизит процентные ставки). Инвесторы по всему миру принимают биткойн как уникальную валюту, предоставляющую цифровую дефицитность и сопротивление цензуре. Мы считаем, что пока правительства не смогут контролировать постоянно растущую долговую нагрузку, а законодатели создают трения в системе фиатной валюты через санкции и другие капитальные ограничения, спрос на эти функции будет продолжать расти. Кроме биткойна, структура рынка продолжает развиваться, позволяя инвесторам более эффективно получать доступ к криптоактивам, и новый Конгресс может принести большую прозрачность регулирования в США. Разработчики продолжают выводить на рынок захватывающие новые приложения, например, приложения, связанные с децентрализованным искусственным интеллектом. Несмотря на то, что 2024 год будет очень хорошим для крипторынка, мы не видим причин, почему 2025 год не может быть таким же хорошим или лучше.
Ссылки
[1] Индексы FTSE/Grayscale Crypto Sectors взвешиваются по квадратному корню рыночной капитализации компонентов, что снижает относительный вес биткойна и других крупных токенов.
[2] Источник: DL News, AP, WSJ.
[3] Источник: Reuters.
[4] Источник: Financial Times.
[5] Источник: Financial Times.
[6] Догикоин является ответвлением Lucky Coin, который является ответвлением лайткоина, а лайткоин — ответвлением биткойна.
[7] Среднее время между блоками за прошлый год составило: догикоин (1,1), биткойн (9,9), биткойн-кэш (10,3) и лайткоин (2,5); среднее количество транзакций в секунду за прошлый год составило: догикоин (6,2), биткойн (6,2), биткойн-кэш (0,8), лайткоин (3,3). Источник: Coin Metrics, Grayscale. Данные по состоянию на 29 ноября 2024 года. Только для иллюстрации.
[8] Источник: X.com.
[9] Источник: Dune Analytics. Обратите внимание, что это не включает догикоин, у которого есть собственный блокчейн.
[10] Источник: Artemis. Данные по состоянию на 30 ноября 2024 года.
[11] Определяется здесь как компании с рыночной капитализацией более 5 миллиардов долларов.
[12] Источник: Artemis. Данные по состоянию на 30 ноября 2024 года.
[13] Источник: Unchained Crypto.
