Автор оригинала: HighFreedom (X: @highFree2028)
Является ли крупнейшим фактором в этом бычьем рынке стратегия MSTR (далее именуемая MSTR), работающая по модели Понци, подобной LUNA? Что по сути представляет собой компания MSTR? Почему говорится, что модель MSTR будет играть роль "катализатора" в росте BTC? Будет ли модель MSTR нарушать четырехлетний цикл криптовалют или даже вечный бычий рынок? Каковы измерения для наблюдения за моделью MSTR и завершением этого цикла?
Примечание 1: статья содержит много графиков, разделена на 7 глав, поскольку Twitter не поддерживает длинные тексты, поэтому была вынуждена разделить на 7 тредов.
Примечание 2: пункты 1, 2 и 3 в основном содержат основную информацию, друзья, которые вообще не понимают MSTR, могут начать с пункта 1.
Примечание 2: 4, 5 и 6 все содержат глубокие аналитические размышления, друзья, хорошо разбирающиеся в MSTR, могут сразу перейти к пункту 4.
（Основной контент）
1. Основные показатели MSTR: основной бизнес компании, структура акционеров, финансовые результаты.
2. Анализ ключевой стратегии покупки монет: история покупок монет, стоимость держания и объем, долговая ситуация компании, ключевые показатели эффективности стратегии покупки монет (Bitcoin per share количество BTC на акцию)
3. Источники средств для безумной покупки монет: план 21/21, то есть 420 миллиардов долларов на покупку монет "по рыночной цене" и "выпуск конвертируемых облигаций (обычно упоминаемых как CB)".
"Конвертируемые облигации (CB)" - одна из ключевых операций, а также основной объект наблюдения для возможного спирального краха, этот вопрос будет подробно рассмотрен в дальнейшем.
（Глубокий анализ）
4. Суть игры: основы CB, почему CB MSTR так популярны, кто покупает CB MSTR, что такое суть CB.
5. Обсуждение модели MSTR: что означает премия MSTR по отношению к BTC, что такое суть компании MSTR? Что означает премия MSTR? Когда лучше купить или продать акции этой компании?
6. Когда игра остановится: наступит ли закат модели MSTR и конец BTC? По каким измерениям можно наблюдать? Если, не дай бог, случится спиральное падение, что тогда произойдет?
（Ключевые моменты времени）
7. Ключевой график для MSTR в этом месяце для индекса NASDAQ NQ100
（1/7）
（На графике страница из финансового отчета MSTR за третий квартал 2024 года, в настоящее время MSTR владеет 386800 BTC）
1. Основные показатели MSTR:
Основной бизнес компании: BI-программное обеспечение, классифицируемое на Bloomberg как "технологии", годовой доход от программного обеспечения составляет около 400 миллионов долларов.
Структура акционеров компании: согласно данным, раскрытым на конец третьего квартала 2024 года, владелец Saylor является крупнейшим акционером, владея 9.75%; другие десять крупнейших акционеров в основном являются клиентами различных управляющих компаний или собственными средствами управляющих компаний (но стоит отметить, что для обычных акций A доля Saylor является акциями B, каждая акция B имеет в десять раз больше голосов, поэтому Saylor все еще имеет последнюю инстанцию в компании).
Ситуация с финансовым состоянием компании: на счету должно быть около 3 миллиардов долларов наличными (на прошлой неделе только что объявлено); обязательства (большая часть из которых - конвертируемые облигации) около 7 миллиардов долларов.
（2/7）
2. Анализ ключевой стратегии покупки монет:
Долгосрочно прогнозирую рост BTC/USD, продолжаю покупать BTC. Используя внутренний наличный поток, акции и долги, MSTR приобрел 386700 BTC по цене около 220 миллионов долларов (стоимость около 56849 USD), в настоящее время при цене BTC 95000 USD это составляет около 36 миллиардов долларов. Ссылка: saylortracker.com
Долгосрочно прогнозирую рост BTC/USD, продолжаю покупать BTC. Компания начала свои покупки в последнем бычьем рынке в сентябре 2020 года, тогда средняя цена составила 10419 USD, было куплено 16796 BTC.
С использованием внутреннего наличного потока, акций и долгов MSTR приобрел 386700 BTC по цене примерно 220 миллионов долларов (стоимость около 56849 USD), в настоящее время при цене BTC 95000 USD это составляет около 36 миллиардов долларов.
Ссылка: saylortracker.com
Ключевые показатели KPI компании: количество BTC на акцию (в отчете называется BTC Yield).
Суть в том, что акционеры не должны волноваться о том, что я буду выпускать больше акций, размывая их интересы, или занимать деньги для покупки монет, главное, чтобы доля BTC на акцию у всех акционеров продолжала расти (не обращайте внимания на краткосрочные колебания цен на акции, я просто буду продолжать покупать монеты).
Примечание: как MSTR продолжает увеличивать доходность BTC, будет обсуждено далее.
Ссылка: saylorcharts.com/?chart=btcYiel…
（3/7）
3. Источники средств для безумной покупки монет: план 21/21 на 420 миллиардов долларов на покупку монет в течение следующих трех лет.
Способы финансирования публичной компании обычно делятся на два типа: один - это выпуск дополнительных акций, чтобы привлечь больше акционеров (финансирование акций); другой - это выпуск облигаций, чтобы занять деньги у других (долговое финансирование).
Рыночная цена акций MSTR: 30 октября 2024 года MSTR единовременно выпустил акции на сумму 21 миллиард долларов, обратите внимание, что он выпустил большое количество акций, которые затем могут быть проданы в течение следующих трех лет без предварительного уведомления (так называемые "At the market" "ATM").
MSTR выпускает конвертируемые облигации (далее часто упоминаемые как CB): путем выпуска CB для привлечения долгового финансирования, CB отличается от обычных облигаций тем, что сочетает в себе акционерные и долговые качества. В дальнейшем будет подробно рассмотрено, я считаю, это также является сутью игры MSTR.
Согласно последним документам о регулировании: 82 миллиарда из 210 миллиардов долларов по ATMs уже использованы, 30 миллиардов из 210 миллиардов долларов по CB уже использованы.
Ссылка: microstrategy.com/financial-docu…
（4/7）
4. Суть игры: предоставление возможности средствам, которые верят в BTC, но не могут участвовать, через такие каналы, как CB.
Основы конвертируемых облигаций (CB): конвертируемые облигации по сути являются долгом, который можно конвертировать в акции при выполнении определенных условий. По сути, это корпоративные облигации + опционы колла на акции. Но обратите внимание, что если компания обанкротится, порядок погашения будет: обычные облигации > конвертируемые облигации > акционеры, поэтому порядок погашения CB будет несколько ниже (бесплатных обедов не бывает).
Например, выпуск на 30 миллиардов долларов 21 ноября 2024 года: 0% процентов, возврат (в некоторой степени) через 5 лет, с дополнительными опционами колла, премия 55%.
Простыми словами,
Ситуация 1 (Хорошая ситуация): только если цена акций достигнет 672 долларов в течение пяти лет, кредиторы смогут конвертировать облигации в акции, если цена акций вырастет до 700 долларов, тогда прибыль составит (700 - 627) / 672 = 4.2%.
Ситуация 2 (плохая ситуация): если в течение пяти лет цена акций компании никогда не достигнет 672 долларов, то кредиторы смогут только ожидать окончания пяти лет, чтобы MSTR вернул им наличные (например, если купили конвертируемые облигации на 100 миллионов долларов, кредиторы смогут только безнадежно вернуть 100 миллионов долларов основного капитала).
Кто помогает MSTR в выпуске CB: крупные традиционные инвестиционные банки, такие как Barclays.
Кто покупает CB: хедж-фонды, работающие со стратегиями волатильности, и долгосрочные инвесторы, смотрящие на BTC, но не могут напрямую покупать монеты.
Честно говоря, меня не интересуют хедж-фонды, работающие со стратегиями волатильности, эти люди, возможно, не верят в BTC, например, в последнее время волатильность BTC остается высокой, они коротят волатильность и, наоборот, идут в длинные позиции.
Больше всего меня волнует, что такие крупные страховые компании, как Aliianz, начинают участвовать в BTC, и скорее всего, они являются чистыми длинными позициями по BTC.
Почему Aliianz не покупает монеты напрямую: потому что природа многих фондов определяет, что они не могут купить BTC
Представьте, что вы управляете облигационным фондом в 100 миллиардов долларов и верите в BTC. Однако природа облигационного фонда позволяет инвестировать только в государственные и корпоративные облигации, что делает невозможным покупку BTC в спот-торгах или опционов колла на BTC. Кроме того, вы заметите, что целевая доходность вашего фонда составляет всего 6-7%, в основном это государственные облигации, что делает CB в вашем портфеле супер α.
В это время MSTR говорит: "Брат, купи конвертируемые облигации моей компании, этот продукт сильно связан с ростом и падением BTC. Более того, я гарантирую тебе возврат, пока компания не обанкротится, через пять лет я верну тебе деньги; если BTC удвоится и достигнет твоей цены исполнения, например, я возьму 70%, а ты 30% (в некоторых случаях это похоже на то, как реальные бизнесмены говорят: "Брат, слышал, ты неплохо торгуешь. Как насчет того, чтобы я дал тебе 20 миллионов, а ты поможешь мне с торговлей, а мы поделим прибыль 55 на 45? Но есть одно условие - я хочу вернуть свои деньги)."
Такой продукт имеет огромную привлекательность для средств, которые верят в BTC, но в настоящее время не могут участвовать, CB таких продуктов открывает возможность для страховых и облигационных средств участвовать в колебаниях рынка BTC. В настоящее время на рынке очень не хватает таких продуктов, и поэтому спрос на CB необычайно высокий (в прошлом месяце планировалось выпустить CB на 1.75 миллиарда долларов, но из-за огромного спроса было выпущено 3 миллиарда).
Суть CB: по сути, это ускорение уровня участия средств в BTC.
Для хедж-фондов это хорошая нога в стратегии торговли волатильностью, эти люди, честно говоря, не являются друзьями для нас, старых спекулянтов.
Для облигационных и страховых средств это эквивалентно тому, что через продукт CB мы вместе создаем чистую длинную позицию по BTC.
Ситуация с CB: на рынке сейчас существует шесть выпусков CB, первые пять выпусков инвесторы уже заработали, поскольку цена монеты и акции MSTR выросли (в этом треде нет места для графиков, конкретные данные можно увидеть на рыночной цене каждого выпуска конвертируемых облигаций, последний выпуск на 2028 год имеет последнюю рыночную цену 224, доходность держателей составляет 124%).
（5/7）
5. Обсуждение модели MSTR: что означает премия MSTR по отношению к BTC? Когда покупать и продавать акции этой компании? Какова суть компании MSTR?
Премия MSTR:
Я считаю, что это свидетельствует о том, что в ближайшее время BTC будет расти быстрее (историческая средняя премия составила 75%. Теперь премия снизилась с недавнего максимума 3 до примерно 2.5).
Когда покупать и продавать акции MSTR:
Если вы думаете, что в ближайшее время BTC будет ускоренно расти, то просто покупайте MSTR; наоборот, если вы считаете, что в ближайшее время цена BTC будет стабильной, то продавайте MSTR.
Суть MSTR:
На основе BTC как основного актива, выпуск финансовых продуктов, соответствующих различным доходам и рискам (очень похоже на то, что делают традиционные инвестиционные банки, помогая в IPO акций и так далее)
（6/7）
6. Когда игра остановится: миграция прав собственности на BTC и катализирующая роль MSTR.
Ускоренная миграция прав собственности на BTC:
Честно говоря, я торгую монетами уже 8 лет, моя твердая вера в BTC основана на двух пунктах:
1. Хороший инструмент для хеджирования чрезмерной эмиссии денег правительствами: с 90-х годов в Японии и после 2008 года в США с введением количественного смягчения и нестандартной денежной политики, когда правительство сталкивается с проблемами, оно начинает массово печатать деньги. Это как наркотик, от которого трудно избавиться. В конечном итоге это приведет к значительной эмиссии денег, а основные свойства BTC делают его отличным инструментом для поглощения избыточного количества денег на рынке.
2. Сопровождение роста BTC: я считаю, что с одной стороны, рыночная капитализация BTC становится все больше, а с другой стороны, круг инвесторов в BTC должен расширяться, так называемая миграция прав собственности на BTC:
Хакеры IT -> высокоценные индивидуумы -> технологические компании -> инвестиционные учреждения -> небольшие государства -> крупные государства.
MSTR через различные финансовые инструменты привлекла средства, которые могли бы участвовать в BTC только через много лет, в определенной степени это является предоплатой для цены BTC.
Например, возможно, следующий цикл в 2028 году, когда страховые и облигационные средства смогут участвовать в BTC, но через инструменты, такие как CB, с почти гарантией возврата, средства, которые хотят участвовать, но не могут напрямую купить монеты, такие как страховые средства, превращаются в длинные позиции на рынке, и сейчас в 2024 году они уже входят на рынок.
Простыми словами, возможно, цена монеты должна была вырасти до 150000 к концу 2025 года, но компания, подобная MSTR, может поднять цену до 150000 всего за три месяца.
Когда игра закончится:
Но если MSTR в какой-то день придет к концу такой спекулятивной торговли с плечом? Я считаю, что это так:
Если в дальнейшем MSTR не сможет выпускать облигации и другие продукты, и уже сильно исчерпал будущую прибыль от роста цен на монеты, но в то же время не будет больших средств, подхватывающих BTC, возможно, BTC столкнется с ужасным спиральным падением, как LUNA.
Например, MSTR за год поднял цену монеты до 250 тысяч, в это время выпуск облигаций не удался, никто не купил; но если такие организации, как американские пенсионные фонды или небольшие суверенные правительства, не подхватят, это станет проблемой.
Поэтому, если когда-нибудь я смогу дать совет Saylor, это будет: не торопитесь с фронт-ранами, не используйте слишком много плечей, иначе ужасное спиральное падение может прервать путь миграции прав собственности на BTC и сильно повредить.
В конце концов, я хочу представить некоторые наблюдения:
Измерения для наблюдения за закатом модели MSTR и верхом BTC:
1. Степень популярности первичного рынка для различных продуктов, таких как CB (если первичный рынок для CB не будет таким горячим, это может вызвать беспокойство; лучше всего найти инвестиционный банк, помогающий MSTR выпустить CB, они находятся на передовой и знают, что происходит).
2. Премия за выпуск CB и стоимость финансирования: CB по сути является инструментом финансирования, он имеет стоимость финансирования, MSTR по сути продает свои акции с опционом колла, это поведение, направленное на короткие позиции по BTC; те, кто покупает CB, по сути, покупают этот колл. Посмотрите, что CB в ноябре был выпущен с премией около 55%, если последующая премия будет сокращаться, это будет означать, что дополнительная ценность колла для инвесторов будет расти, а также стоимость финансирования будет снижаться.
3. Процесс входа больших средств: если CB постепенно перестанут выпускаться, то нужны будут более мощные средства, такие как пенсионные фонды и т.д. В это время необходимо внимательно следить за отношением и движением этих крупных игроков по BTC.
Примечание: Я раньше думал, что верхняя часть этого рынка, с одной стороны, связана с внешним денежным циклом, с другой стороны, с внутренним состоянием OG, но с постепенным развитием модели MSTR я считаю, что нужно включить в анализ, когда модель MSTR может дойти до конца.
（7/7）
7. Декабрь - время для выхода на NASDAQ.
Индекс NASDAQ в конце каждого года проводит корректировку составных акций, MSTR в настоящее время соответствует всем требованиям.
Ключевое время 1:
13 декабря после закрытия американского рынка: комитет по составлению индекса NASDAQ должен опубликовать объявление об изменении состава акций.
Ключевое время 2:
23 декабря - день открытия фондового рынка в США: MSTR официально включен в индекс и начинает торговаться.
Наконец, я хочу обсудить значение включения MSTR в индекс:
1. Пассивное распределение капитала: индекс NASDAQ агрессивно составляет примерно 300 миллиардов долларов, согласно рыночным весам, возможно, 15-20 миллиардов долларов будут пассивно куплены MSTR.
2. Расширение консенсуса о финансах BTC: представьте себе, что дяди из Китая открывают Alipay и могут купить немного фондов NASDAQ, по сути, это пассивная конфигурация небольшого количества акций MSTR, а более основное - это пассивная конфигурация небольшого количества BTC. Я считаю, что это имеет важное значение для BTC, в долгосрочной перспективе это может быть не менее важно, чем上市交易 BTC SPOT ETF в США 10 января этого года.
Ссылка: mstr-tracker.com
В конце концов,
Пожалуйста, берегите свои BTC, чтобы встретить большую волну роста в 2025 году, не отдавайте свои ценные токены, пока игра не остановится.
Ссылка на оригинал
