Оригинальное название: Bitcoin Euphoria Threatens to Break These ETFs Оригинальный автор: Jack Pitcher, WSJ Оригинальный перевод: zhouzhou, BlockBeats
Примечание редактора: в статье анализируются левериджированные фонды, запущенные Tuttle Capital и Defiance ETFs, сосредотачиваясь на акциях MicroStrategy для увеличения их доходности, связанной с биткойном, которые используют свопы и опционы для левериджа, но сталкиваются с проблемами ликвидности, что приводит к менее чем ожидаемым результатам. Инвесторы разочарованы отклонениями в производительности фондов, критики предупреждают, что эти фонды усиливают волатильность акций MicroStrategy и несут риски, которые могут привести к убыткам.
Ниже приведен оригинальный текст (для удобства чтения он был немного переработан):
Инвесторы стремятся к фондам, которые стремятся удвоить ежедневную доходность акций MicroStrategy, но эти ETF в последнее время не смогли оправдать ожидания.
Основатель MicroStrategy Майкл Сэйлор, эта софтверная компания уже превратилась в машину по покупке биткойнов. Фото: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Инвесторы устремились к паре высоколевериджированных биржевых фондов (ETF), пытаясь извлечь выгоду из импульса биткойна, но эти фонды имеют скрытые риски, которые не были широко поняты. Эти ETF нацелены на удвоение ежедневной доходности MicroStrategy, компании, которая трансформировалась в машину по покупке биткойнов. Используя сложные сделки с деривативами, они стремятся предоставить двойную ежедневную доходность акций, независимо от того, растут они или падают.
Эти фонды были изначально высокорисковыми, когда их запустили такие управляющие активами, как Tuttle Capital Management и Defiance ETFs, поскольку MicroStrategy сама по себе является левериджированной ставкой на биткойны, владея около 35 миллиардов долларов в биткойнах. Тем не менее, оптимистичные инвесторы уже подняли ее рыночную капитализацию до почти 90 миллиардов долларов, что более чем вдвое превышает стоимость ее биткойнов, что вызывает сомнения в устойчивости этой ситуации.
ETF Defiance Daily Target 2X Long MSTR и T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF предназначены для тех инвесторов, которые хотят сделать более агрессивные ставки на акции. С момента их запуска в августе и сентябре общие активы этих двух фондов возросли до примерно 5 миллиардов долларов.
Некоторые аналитики утверждают, что эти фонды способствуют безумному росту акций MicroStrategy. Они предупреждают, что если акции упадут на 51% за один день, эти ETF могут полностью обрушиться, аналогично тому, как некоторые ETF, связанные с волатильностью, обанкротились после волатильных событий на рынке в 2018 году, известном как «Volmageddon».
Хуже того, что недавние результаты двух ETF с левереджем 2X не соответствуют ожиданиям. В среду акции MicroStrategy выросли на 9,9%, но фонд T-Rex вырос всего на 13,9%, не достигнув цели в 19,8%. Когда акции падают, результаты фонда T-Rex также разочаровывают. В понедельник, когда MicroStrategy упал на 1,9%, фонд потерял 6,2% своей стоимости.
Это вызвало широкое обсуждение среди инвесторов в социальных сетях, многие из которых ставят под сомнение это различие и выражают чувство обмана.
36-летний винодел и дневной трейдер Джесси Шварц из штата Вашингтон использует эти фонды для увеличения своей экспозиции к акциям, и он особенно удивлён тем, что эти акции не показали себя так, как было обещано в рекламе. Шварц позвонил своей брокерской компании Charles Schwab, чтобы выяснить различие, но остался недоволен объяснением компании и в итоге продал все свои акции до конца недели.
«По меньшей мере, это разочаровывающе», — сказал Шварц. «Я взял на себя больше рисков на случай падения, но не получил вознаграждения, когда акции росли».
С момента одобрения регуляторами в 2022 году было запущено десятки ETF на отдельные акции от небольших управляющих фондами. На сегодняшний день большинство из этих фондов работает, как и ожидалось. Популярные фонды, которые стремятся удвоить ежедневную доходность Nvidia и Tesla, обычно следуют своей цели, благодаря финансовым контрактам, известным как свопы общей доходности (total return swaps).
Сторонники этих фондов утверждают, что они предоставляют обычным инвесторам инвестиционные стратегии, которые Уолл-стрит использует уже давно. Критики считают, что они могут быть опасными, поскольку не обеспечивают диверсификацию. Например, фонды MicroStrategy подвергают инвесторов высокой волатильности акций, которые связаны с непредсказуемыми изменениями цен на криптовалюту.
Критики предупреждают, что этот ажиотаж является частью более широкой лихорадки среди инвесторов, направленной на спекулятивные активы, и в конечном итоге может рухнуть.
MicroStrategy владеет около 35 миллиарда долларов в биткойнах. Фото: KEVIN SIKORSKY
Менеджеры фондов MicroStrategy заявляют, что им может быть трудно добиться цели в 2-кратной доходности, поскольку их главный брокер — компания, предоставляющая профессиональным инвесторам услуги по кредитованию ценных бумаг и другим услугам — уже достигла предела предлаганных свопов.
Левериджированные ETF обычно достигают ожидаемого эффекта за счет использования свопов, которые широко доступны для крупнейших и самых ликвидных акций. Выплаты по своп-контрактам напрямую связаны с производительностью базового актива, позволяя фондам точно удвоить ежедневные результаты акций или индексов.
Мэтт Таттл, менеджер фондов Tuttle Capital и Rex Shares с левериджем 2X на MicroStrategy, заявил, что он не может получить необходимое количество свопов, чтобы поддержать быстро растущий фонд. Он сказал, что его главный брокер в настоящее время предлагает ему свопы на сумму от 20 до 50 миллионов долларов, в то время как на прошлой неделе он мог бы использовать свопы на сумму 1,3 миллиарда долларов.
Таттл и генеральный директор конкурирующего фонда Defiance ETFs Сильвия Яблонски заявили, что они обращаются к рынку опционов, чтобы достичь результатов с использованием левериджа для фонда MicroStrategy. Трейдеры могут эффективно использовать опционы, чтобы удвоить ежедневную доходность активов, но аналитики утверждают, что это менее точный метод.
Цены на опционы колеблются, и крупные покупатели, такие как ETF, могут влиять на рынок. Таттл заявил, что использование опционов является основной причиной роста отслеживающей ошибки.
ETF Defiance упал 25 ноября почти в три раза больше, чем базовая акция. В прошлую пятницу, когда MicroStrategy упал всего на 0,35%, этот ETF упал на 1,76%.
Аналитики считают, что запуск левериджированных ETF на MicroStrategy ускорил волатильность акций. Эти ETF должны ежедневно увеличивать или уменьшать свою экспозицию, чтобы добиться эффекта левериджа. Маркетмейкеры, предлагающие свопы и опционы, обычно покупают и продают реальные акции MicroStrategy для хеджирования своих рисков.
«Это похоже на то, как если бы вы привязали свинцовый блок к ноге, вы все равно можете контролировать акселератор, но по умолчанию вы давите на пол», — сказал Дэйв Надиг, ветеран индустрии ETF, который ранее работал в VettaFi и FactSet.
«Ссылка на оригинал»
