Исходное название: Лекарство

Автор: Артур Хейс, генеральный директор BitMEX; перевод: 0xjs@金色财经

Схватка и палка иногда заражают мужчин и женщин, вызывая иррациональное поведение. К сожалению, многие компании в портфеле Maelstrom заразились болезнями, распространенными CEX. Эти основатели считают, что им нужно следовать всем указаниям известных CEX, иначе их путь к возврату инвестиций будет заблокирован. CEX говорят: улучшите этот показатель, наймите этого человека, дайте мне это распределение токенов, выпустите свой токен в этот день... и так далее, не важно... мы скажем вам, когда его выпустить. Эти извращенцы, борющиеся с страстью, почти забыли о своих пользователях и причине существования криптовалюты. Приходите в мою клинику; я могу вас вылечить. Лечение — это ICO. Позвольте мне объяснить...

У меня есть своя трехаспектная теория о том, почему криптовалюта является одной из самых быстро развивающихся сетей в истории человечества.

Контроль государством — крупные компании, большие технологии, большая фармацевтика, большая армия и большие [дополните сами] используют свое богатство и власть, чтобы контролировать большинство крупных правительств и экономических групп. Хотя с окончанием Второй мировой войны уровень жизни и продолжительность жизни росли быстро и стабильно, для 90% населения они обладают небольшими финансовыми активами и почти не имеют политической власти, в то время как темпы их роста замедлились. Децентрализация является противоядием к централизации богатства и власти.

Удивительная технология — блокчейн биткойна и соответствующее множество блокчейнов — это удивительная новая технология. С безвредного начала биткойн, по крайней мере, доказал, что является одной из самых устойчивых валютных систем. Биткойн предлагает вознаграждение за уязвимости в размере почти 2 триллионов долларов, и любой, кто сможет взломать сеть, может провести двойные расходы.

Жадность — это то, что движет криптовалютами или возрастанием фиатной и энергетической ценности токенов, созданных через эти блокчейны, делая пользователей богатыми. Это богатство криптовалютного сообщества показано на выборах в США в ноябре этого года. Как и в большинстве других национальных государств, в США существует система платной политики. Криптовалютные магнаты являются одними из крупнейших доноров всех политических кандидатов по всем отраслям, что приводит к победе кандидатов, поддерживающих криптовалюту. Избиратели криптовалюты могут щедро жертвовать на политические кампании, поскольку биткойн является активом с самым быстрым ростом в истории человечества.

Большинство криптовалютных специалистов интуитивно понимают, почему это движение было успешным; однако иногда бывает немного забывчивости. Это проявляется в способах, которыми формирование капитала в криптовалюте менялось со временем. В определенные моменты те, кто искал криптокапитал, соответствовали жадности сообщества и добивались успеха. В другие времена основатели с нехваткой средств забывали, почему пользователи обращались к криптовалюте. Да, они могли верить в правительства, состоящие из людей, работающих для людей, да, они могли создать супер-классные технологии, но если пользователи не обогатятся, то принятие любого продукта или услуги, сосредоточенного на криптовалюте, будет слишком медленным.

С тех пор как безумие ICO в 2017 году прекратилось, формирование капитала стало менее чистым и отклонилось от цели разжигания жадности в сообществе. Вместо этого появились токены с высоким полным размытимым значением (FDV), низким обращением или поддержкой VC. На сегодняшний день токены VC ведут себя плохо в этом бычьем цикле (с 2023 года). В своей статье 'PvP' я указал, что по медиане монеты 2024 года показывают примерно на 50% худшие результаты по сравнению с основными токенами (биткойн, эфир и/или Сол). Розничные инвесторы могут в конечном итоге покупать эти проекты через основные централизованные биржи (CEX), но они не готовы платить такие высокие цены. Поэтому внутренние торговые команды бирж, получатели airdrop и сторонние маркет-мейкеры распродают токены на рынках с низкой ликвидностью, что приводит к плохим результатам. Почему мы как отрасль забыли о третьем столпе криптоценности... сделать розничных инвесторов богатыми?

Антидот для мемкойнов

Рынок новых выпусков криптовалюты стал похожим на то, что он должен был заменить. Эта система схожа с IPO-мошенничеством TradFi. Розничные инвесторы являются конечными держателями VC-коинов, но в криптовалютной области всегда есть альтернативы. Мемкойны — это токены, которые не имеют никакой другой ценности, кроме способности вирусно распространять контент мемов в интернете. Если мем становится популярным, тогда вы покупаете его, надеясь, что другие последуют вашему примеру. Формирование капитала мемкойнов является равным. Команда выпускает полный объем при запуске, начальная FDV составляет миллионы долларов. Начав с децентрализованных бирж (DEX), спекулянты делают крайне рискованные ставки на то, какой мем войдет в коллективное сознание отрасли, создавая тем самым покупательский спрос для токена.

С точки зрения обычного игрока, лучшая часть мемкойнов заключается в том, что если вы войдете пораньше, вы можете подняться на одну-две десятки по лестнице богатства. Но каждый участник осознает, что мемкойны, которые они покупают, не имеют никакой производственной ценности и никогда не будут генерировать денежный поток, поэтому по сути они бесполезны. Поэтому они готовы принять возможность потерять все свои деньги в погоне за своими финансовыми мечтами. Важно, что нет надзирателей, которые скажут им, что они могут или не могут покупать этот или тот мемкойн, и их тайные фонды также не будут ждать, когда цена поднимется до достаточного уровня, чтобы продать их недавно разблокированные запасы.

Я хочу создать простую классификацию, чтобы понять разные типы токенов и их ценность. Давайте начнем с мемкойнов.

Внутренняя ценность мемкойнов = Миметический контент вирусного распространения

Интуитивно это легко понять. Вам просто нужно быть социально активным в любом сообществе (онлайн или офлайн), чтобы понять мем.

Если мемкойн таков, то что такое VC-коин?

У последователей TradFi нет реальных навыков. Когда я размышлял о том, какие навыки были нужны в моей прошлой работе в инвестиционном банке, я понял, что это правда. Проще говоря, не требуется особых навыков. Причина, по которой так много людей хотят работать в TradFi, заключается в том, что можно зарабатывать много денег, не понимая ничего существенного. Дайте мне амбициозного молодого человека, который знает алгебру средней школы и обладает хорошей трудовой этикой, и я смогу обучить его любой работе в области финансовых услуг на переднем плане. Но для таких профессий, как врач, юрист, сантехник, электрик, механический инженер и т.д., это не так. Чтобы войти в эти профессии, требуется время и навыки, но в среднем они зарабатывают меньше, чем ассистенты инвестиционных банкиров, продавцы или трейдеры. Количество потраченной интеллекта в финансовых услугах разочаровывает, но я и другие просто реагируем на социальные стимулы.

Поскольку TradFi — это профессия с низкими требованиями к навыкам, но с высоким доходом, вход в этот редкий клуб ограничивается другими социальными факторами. Кто ваши родители и в каком университете или колледже вы учились важнее, чем ваш интеллект. Соблюдение стереотипов, основанных на расе и социальном классе, в TradFi важнее, чем в других профессиях. Если вам разрешено войти в этот закрытый клуб, вы будете продолжать следовать этим нормам, чтобы придавать ценность как вашим выигрышам, так и проигрышам. Например, если вы усердно работали и задолжали огромные суммы, чтобы поступить в престижный университет, вы будете нанимать других из вашего университета, потому что верите, что он лучший. Если вы не сделаете этого, вы признаете себе, что все время и усилия, потраченные на получение степени, были напрасны. В человеческой психологии это называется смещением оправдания усилий.

Давайте применим эту рамку, чтобы понять, как кукловоды VC привлекают и распределяют средства.

Чтобы накопить достаточно капитала для инвестирования в достаточное количество компаний и найти победителей (таких как Facebook, Google, Tencent, ByteDance и др.), топовые венчурные капитальные компании нуждаются в большом капитале. Этот капитал поступает от фондов благосостояния, пенсионных фондов, страховых компаний, суверенных фондов и семейных офисов. Все эти фонды управляются людьми из TradFi. Менеджеры должны выполнять свои фидуциарные обязанности перед клиентами, инвестируя только в 'подходящие' венчурные капитальные фонды. Это означает, что в целом они обязаны инвестировать в венчурные компании, управляемые 'квалифицированными' и 'опытными' профессионалами. Эти субъективные требования приводят к тому, что руководители заканчивают одни и те же небольшие группы элитных университетов мира (Гарвард, Оксфорд, Пекинский университет и др.) и начинают свои карьеры в крупных инвестиционных банках (J.P. Morgan, Goldman Sachs), управляющих компаниях (BlackRock, Fidelity) или крупных технологических компаниях (Microsoft, Google, Facebook, Tencent и др.). Хранители трудоустройства TradFi утверждают, что если у вас нет такого фона, то у вас нет необходимого опыта и знаний для разумного инвестирования чужих средств. Они представляют собой однородную группу людей, которые похожи друг на друга, говорят одинаково, одеваются одинаково и живут в одном и том же глобальном элитном анклаве.

Проблема, с которой сталкиваются распределители VC-фондов, заключается в том, что если они рискуют вложить средства в фонды, управляемые людьми с нестандартным прошлым, и этот фонд обанкротится, распределитель может потерять работу. Но если они действуют осторожно, инвестируя в фонды, управляемые 'подходящими' людьми, и этот фонд обанкротится, они могут списать это на невезение и продолжать заниматься управлением активами. Если вы потерпели неудачу в одиночку, вы потеряете работу. Если вы потерпели неудачу с другими, вы сможете сохранить свою работу. Поскольку основной целью дураков TradFi является сохранение высокооплачиваемой работы с низкой квалификацией, они минимизируют профессиональные риски, действуя осторожно и распределяя средства в фонды, управляемые людьми с 'подходящим' прошлым.

Если выбор венчурного капитального фонда основывается на том, соответствует ли управляющий партнер общепринятым стереотипам, тогда тот же управляющий будет инвестировать только в компании или проекты, основатели которых соответствуют стереотипам 'основателя'. Резюме основателя, сосредоточенного на бизнесе, должно включать опыт работы в крупной консалтинговой компании или инвестиционном банке, и он должен быть нацелен на поступление в один из конкретных мировых элитных университетов. Технический основатель должен иметь опыт работы в очень успешной крупной технологической компании и иметь степень магистра в известном университете, который готовит отличных инженеров. В конечном итоге, поскольку мы социальные существа, мы предпочитаем инвестировать в людей, находящихся рядом с нами. Венчурные капитальные компании в Силиконовой долине инвестируют только в компании, расположенные в районе залива Калифорнии. Китайские венчурные капитальные компании предпочитают, чтобы их портфельные компании имели штаб-квартиру в Пекине или Шэньчжэне.

В конечном итоге это приводит к созданию однообразной эхо-камеры. Внешний вид, манера говорить, чувства, верования и жизнь у всех людей одинаковы. Поэтому все вместе могут как добиться успеха, так и потерпеть неудачу. Для кукловодов TradFi VC, цель которых — минимизировать профессиональные риски, это идеальная среда.

Когда пузырь ICO лопнул, основатели криптопроектов заключили сделку с дьяволом, умоляя венчурные капитальные компании финансировать свои почти бесполезные проекты. Чтобы привлечь средства от венчурных компаний, расположенных в основном в Сан-Франциско, Нью-Йорке, Лондоне и Пекине, основатели криптопроектов вынуждены были меняться.

Внутренняя ценность VC-коина = Университет основателя, опыт работы, семья, местоположение

Распределители VC сначала верят в команду, а затем в продукт. Если основатель соответствует этому стереотипу, капитал будет свободно двигаться. Поскольку у них в крови 'правильные' вещи, небольшая группа команд после вложения нескольких сотен миллионов долларов найдет точку соприкосновения продукта с рынком, и родится следующий Ethereum. Поскольку большинство команд терпят неудачу, матрица принятия решений распределителей VC является неоспоримой, поскольку они поддерживают только тех основателей, которых все считают перспективными для успеха.

Явно, что криптовалютная проницательность при выборе команд, которым следует предоставить финансирование, совершенно недостаточна. Вот где начинается разрыв между VC, финансирующими проекты, и конечными розничными инвесторами. Дураки VC хотят продолжать работать. Розничные инвесторы хотят остановиться, став владеть токеном, который может вырасти в 10,000 раз. 10,000-кратные возвраты были возможны в прошлом. Если вы купили эфир за примерно 0.33 доллара на предпродаже, то по текущей цене ваш доход составил 9,000 раз. Однако текущий процесс формирования капитала в криптовалюте делает получение таких возвратов практически невозможным.

Венчурные капиталисты зарабатывают деньги, передавая ликвидные SAFT (будущие соглашения о продаже токенов) от одного фонда к другому и повышая оценку на каждом этапе. Когда разорванное криптопроектом ведет себя на CEX в первый раз, его FDV обычно превышает 1 миллиард долларов. Чтобы получить 10,000-кратную прибыль, FDV должен вырасти до огромного числа. Это число должно превышать общую стоимость всех законных активов... и мы говорим только о одном проекте. Вот почему розничные инвесторы предпочитают рисковать инвестициями в мемкойны с рыночной капитализацией в 1 миллион долларов, чем вкладывать в проекты с FDV в 1 миллиард долларов, поддерживаемые самым 'уважаемым' венчурным капиталом. Поведение розничных инвесторов соответствует максимизации ожидаемой прибыли.

Если модель VC-коинов отвергнута розничными инвесторами, то в чем же суть ICO?

Внутренняя ценность ICO = Вирусное распространение контента мемов + Потенциальная технология

Мем:

Если внешний вид, ощущения и установленные цели проекта команды соответствуют духу текущей криптовалютной эпохи, проект имеет ценность мемов. Если мем становится популярным и быстро распространяется, проект привлечет внимание. Цель проекта — максимально дешево привлечь пользователей, а затем продать им свои продукты или услуги. Наиболее заметные проекты будут помещать пользователей в верхнюю часть своей воронки.

Потенциальная технология:

ICO происходит на ранних стадиях жизненного цикла проекта. Ethereum сначала привлекает средства, а затем строит. Люди имеют скрытое доверие, что как только сообщество финансирует их, команда, строящая этот проект, создаст что-то ценное. Таким образом, существует несколько способов оценки потенциальной технологии:

1. Построила ли команда что-то материальное на Web2 или Web3?

2. Технически ли осуществимо то, что предлагает команда?

3. Может ли эта потенциальная технология решить глобально значимую проблему и в конечном итоге привлечь миллионы или даже миллиарды пользователей?

Технологические основатели, способные реализовать вышеперечисленное, не обязательно являются теми, в кого будет инвестировать VC. Криптосообщество меньше заботится о семейных связях, предыдущей работе или конкретном образовании. Эти вещи хороши, но если они не привели к тому, что определенная команда основателей ранее предоставила хороший код, то они не имеют значения. Сообщество всегда поддержит Андре Кронье, а не какого-то выпускника Стэнфорда с квалификацией Battery.

Хотя большинство ICO (99.99%) после одного цикла стремятся к нулю, лишь немногие команды могут создать технологии, которые получают ценность от пользователей, которые присоединились из-за мемов. Ранние инвесторы в эти ICO имеют возможность получить 1,000-кратную или даже 10,000-кратную прибыль. Именно это они хотят играть. Спекулятивность и волатильность ICO являются характеристиками, а не недостатком. Если розничные инвесторы хотят, чтобы ими управляли более квалифицированные люди, предлагающие безопасные и скучные инвестиции, они могут торговать на множестве TradFi фондовых бирж по всему миру. В большинстве юрисдикций для IPO требуется, чтобы компания была прибыльной. Руководство также должно делать различные заявления, гарантируя общественности, что они не подделывают счета. Проблема IPO для большинства розничных инвесторов в том, что они не приносят революционных доходов. Венчурные капиталисты уже извлекли из этого процесса свои выгоды.

Если ICO так явно финансирует проекты с вирусными мемами и технологиями, которые могут повлиять на мир, как мы можем сделать их великими снова?

Дорожная карта ICO

Самая чистая форма ICO заключается в том, что любая команда, имеющая подключение к интернету, может продвигать и получать финансирование от криптосообщества. Команда запускает веб-сайт, где подробно рассказывает, кто они, что они будут разрабатывать, почему они квалифицированы и почему рынок нуждается в их продукте или услуге. Затем инвесторы... ну, спекулянты, могут отправлять криптовалюту на адрес в блокчейне, и через некоторое время токены будут распределены среди инвесторов. Все аспекты ICO, такие как время, сумма сбора, цена токена, тип технологии, которую нужно разрабатывать, состав команды и местоположение инвесторов, определяются не каким-либо надзирателем (венчурным капиталом или CEX), а только командой, проводящей ICO. Вот почему ICO ненавидят централизованные посредники... они не нужны. Однако сообщество любит ICO, потому что они предлагают множество проектов от людей с разных фонов, в конечном итоге позволяя тем, кто готов взять на себя максимальные риски, получить наивысшие вознаграждения.

ICO возвращается, потому что эта индустрия прошла полный круг. Мы испытали свободу, но также потеряли крылья. Затем мы ощутили тиранию VC и железный гнет контроля CEX, и возненавидели ту переоцененную ерунду, которую они навязывают нам. Под влиянием печатания денег в США, Китае, Японии и Европейском Союзе за нами стоит новая бычья волна, группа порочных, очарованных бесполезными мемкойнами спекулянтов снова готова погрузиться в высокие риски ICO. Время, когда криптовалютные спекулянты направят свои средства во все стороны, надеясь, что они получат следующий Ethereum.

Следующий вопрос: что будет по-другому на этот раз?

Тайминг:

Теперь, с помощью таких платформ, как Pump.fun, разместить токен можно за считанные минуты, и у нас есть больше ликвидности DEX, команда будет собирать средства через ICO и доставлять токены за несколько дней. Это отличается от предыдущего ICO-цикла, когда подписка и доставка токенов занимали месяцы или годы. Теперь вы можете мгновенно торговать вновь выпущенными токенами на таких платформах, как Uniswap и Raydium.

Благодаря инвестициям Maelstrom в Oyl-кошелек мы предварительно просмотрели некоторые технологии умных контрактов, которые могут изменить правила игры, которые строятся с использованием блокчейна биткойна. Alkanes — это новый метапротокол, предназначенный для внедрения умных контрактов в биткойн с использованием модели UTXO. Я не могу утверждать, что понимаю, как это работает. Но я надеюсь, что те, кто умнее и более опытен, чем я, взглянут на их репозиторий на GitHub и решат, хотят ли они строить на его основе. Я надеюсь, что Alkanes сможет стимулировать рост выпуска ICO на биткойне.

Вики, репозиторий и спецификации алканов.

Ликвидность:

Поскольку розничные криптоэнтузиасты полюбили мемкойны, они стремятся торговать суперспекулятивными активами на DEX. Это означает, что после доставки токенов инвесторам есть достаточная ликвидность для немедленной торговли не подтвержденными ICO, что позволяет осуществить истинное ценообразование.

Несмотря на то что я не люблю Solana, я должен признать, что pump.fun принесла отрасли чистую выгоду, потому что этот протокол позволяет не-техническим нормам выпускать свои мемкойны и начинать торги всего за несколько минут. Следуя этой теме демократизации финансов и криптовалютной торговли, Maelstrom инвестировала в то, что станет предпочтительным местом для спотовой торговли мемкойнами, всеми криптовалютами и в конечном итоге новыми выпусками ICO.

Spot.dog строит платформу для торговли мемкойнами, чтобы привлечь веб2 норму. Их секрет не в технологии, а в распределении. В настоящее время платформы для торговли мемкойнами предназначены для криптотрейдеров. Например, Pump.fun требует значительных знаний о кошельках Solana, обменах, проскальзывании и т.д. Люди, следящие за Barstool Sports, подписанные на r/wsb, торгующие акциями на Robinhood и ставящие на свои любимые команды через DraftKings, будут менять свои привычки и начинать торговать на Spot.dog. Spot.dog с самого начала подписал несколько отличных партнерств. 'Кнопка покупки криптовалюты' на платформе социального трейдинга Stocktwits, где ежемесячно 1,2 миллиона уникальных посетителей, поддерживается Spot.dog. Единственным партнером Telegram-бота для торговли $MOTHER от Иги Азалии является... вы угадали, Spot.dog. Уверен, что вы, извращенцы, хотите знать, что такое токен? Не волнуйтесь, если хотите, я расскажу вам, когда YOLO станет частью управления токеном Spot.dog.

Пользовательский интерфейс/опыт пользователя:

Криптосообщество очень знакомо с некастодиальными браузерными кошельками, такими как Metamask и Phantom. Криптоинвесторы могут легко загружать свои крипто-кошельки, подключать их к dApp и покупать активы. Это упростит привлечение средств для ICO.

Скорость блокчейна:

В 2017 году ситуации, когда сеть Ethereum не могла работать из-за популярных ICO, были не редкостью. Газовые сборы поднимались до небес, и никто не мог позволить себе сеть. В 2025 году стоимость блок-пространства на Ethereum, Solana, Aptos и других уровнях 1 будет очень низкой. Текущая пропускная способность выше на несколько порядков по сравнению с 2017 годом. Если команда сможет получить широкую поддержку горячих спекулянтов, то их возможность привлечения средств не будет затруднена медленным и дорогим блокчейном.

Учитывая крайне низкие затраты на каждую транзакцию с использованием Aptos, у них есть возможность стать предпочитаемой цепочкой для запуска ICO.

Средние транзакционные издержки (USD):

● Aptos: 0.0016 доллара

● Solana: 0.05 доллара

● Ethereum: 5.22 доллара

Решительное нет

Я представил ICO как способ лечения заболеваний, передающихся через CEX. Теперь основатели проектов должны делать правильные вещи. Но на случай, если они не получили сообщение, розничные криптоинвесторы должны 'сказать нет'.

Решительное 'нет' для следующих:

- Проекты с высоким FDV и низким обращением, поддерживаемые венчурным капиталом

- Листинг переоцененных токенов на централизованных биржах

- Люди, которые пропагандируют свои 'безответственные' торговые действия.

ICO 2017 года явно было полным бредом. Я считаю, что наиболее разрушительным ICO был EOS. Block.one собрала 4.1 миллиарда долларов криптовалюты для создания EOS. После запуска EOS не было никаких новостей. На самом деле, это не совсем так; удивительно, что EOS все еще сохраняет рыночную капитализацию в 1.2 миллиарда долларов. Это показывает, что даже такие откровенно бредовые ICO, как EOS, сигнализировали о пике пузыря, и их ценность была выше нуля. Кстати, как человек, который увлекается финансовыми рынками, я считаю, что структура и исполнение ICO EOS были замечательны. Основатели внимательно наблюдали и изучали, как Block.one смогла собрать наибольшее количество средств через ICO или продажу токенов.

Я это говорю, чтобы подчеркнуть, что на основе корректировки риска, если вы правильно отрегулируете ставку, даже то, что должно обнулиться, все равно будет сохранять некоторую ценность после ICO. Первые инвестиции в ICO — это единственный способ получить 10,000-кратный возврат, но без ада нет рая. Чтобы достичь 10,000-кратного, вы должны принять, что большая часть ваших инвестиций после ICO будет близка к нулю. Но это лучше, чем текущая установка VC-коинов, в которой 10,000-кратный не только математически почти невозможен, но и через месяц после выхода на CEX вы все равно можете потерять 75%.

Розничные спекулянты бессознательно осознают плохие рисковые прибыли VC-коинов и избегают их, выбирая мемкойны.

Давайте снова создадим горячую поддержку новых криптопроектов среди пользователей, предоставляя им возможность получить огромное богатство, и сделаем ICO великими снова!