Автор: TechFlow

Введение

В условиях постоянно меняющейся глобальной экономической обстановки монетарная политика ФРС оказывает влияние на глобальные финансовые рынки. В сентябре 2024 года ФРС впервые с 2020 года снизила процентные ставки, открыв новый цикл снижения.

Исследование Binance недавно выпустило отчет, подробно рассматривающий причины и последствия политики процентных ставок ФРС, а также ее влияние на экономику и различные активы.

Отчет основан на экономических основах, сочетая последние данные и исторический опыт, систематически анализируя взаимосвязь между процентными ставками, инфляцией, занятостью и другими ключевыми экономическими показателями. Также проведен всесторонний анализ производительности различных классов активов, таких как акции, облигации, сырьевые товары и криптовалюты в период снижения ставок, что предоставляет инвесторам ясные ориентиры для принятия решений.

TechFlow собрал ключевую информацию из этого отчета, содержание следующее.

Ключевые моменты

• Последние изменения по снижению ставок: ФРС объявила о снижении на 0,5% в сентябре 2024 года, а позже в ноябре еще на 0,25%, что стало первым снижением с момента мер по борьбе с пандемией COVID-19 в марте 2020 года. Ожидается, что в 2025 году снижение продолжится на 1-2 процентных пункта, при этом вероятность очередного снижения на 0,25% в декабре составляет примерно 62%.

Анализ политического фона: ФРС придерживается принципа "двойной миссии", стремясь способствовать максимальной занятости и поддерживать стабильность цен (целевой уровень инфляции 2%). В середине 2022 года инфляция временно превысила 9%, что побудило ФРС принять активные меры по повышению ставок, доведя их до самого высокого уровня за последние 20 лет. С постепенным снижением инфляции ФРС начала новый цикл снижения ставок.

Механизм воздействия процентных ставок: процентные ставки как "цена денег" влияют на рынок через два основных канала:

  • Снижение затрат на заимствование упрощает получение финансирования для участников рынка, а также снижает бремя существующего долга

  • Снижение безрисковой доходности побуждает инвесторов искать другие инвестиционные каналы для повышения доходности

Историческая тенденция: процентные ставки в США на протяжении последних 50 лет демонстрируют структурную тенденцию к снижению, с 8-10% в 1980-х годах до уровня близкого к нулю в 2010-х, и до недавнего уровня выше 5%.

Анализ производительности активов:

  • Фондовый рынок (S&P 500) обычно показывает восходящую тенденцию после снижения ставок, но могут быть исключения в периоды экономической рецессии

  • Связь между сырьевыми товарами и процентными ставками более сложная, подвержена влиянию таких факторов, как себестоимость хранения, отсутствие доходности и курс

  • Цены на облигации имеют явную обратную связь с процентными ставками

  • Хотя у криптовалюты ограниченные исторические данные, она демонстрирует сильные результаты в период снижения ставок, например, рост на 537% в течение 12 месяцев после снижения ставок в марте 2020 года

Смена политики: начало процесса снижения ставок центральными банками мира

18 сентября 2024 года ФРС снизила целевой диапазон федеральной фондовой ставки на 0,5% до 4,75-5,00%, что является первым снижением с начала пандемии COVID-19 в марте 2020 года. Ранее, чтобы справиться с растущей инфляцией, ФРС с марта 2022 года по июль 2023 года проводила последовательное агрессивное повышение ставок, а затем на восьми подряд заседаниях сохраняла ставки на одном уровне, пока не произошло это снижение. Снижение на 0,25% в ноябре дополнительно подтвердило начало нового цикла снижения ставок.

Политика ФРС всегда сосредоточена на ее двойной миссии: способствовании максимальной занятости и поддержании стабильности цен. В постпандемический период быстрое повышение цен привело к тому, что в середине 2022 года инфляция временно превысила 9%, что побудило ФРС начать самый агрессивный за 20 лет цикл повышения ставок, подняв целевую ставку с 0-0,25% во время пандемии до 5,25-5,50%. С постепенным снижением инфляции ФРС начала разворот к смягчению. В настоящее время рынок ожидает снижения ставок на 1-1,5 процентных пункта в 2025 году, при этом вероятность снижения на 0,25% в декабре составляет около 62% (вероятность сохранения на одном уровне составляет около 38%).

Связь между инфляцией, снижением ставок и более широкой экономической системой (включая производительность активов) сложна и требует глубокого внимания со стороны участников рынка.

Стоит отметить, что в 2024 году несколько центральных банков мира начали процесс снижения процентных ставок, и эта тенденция окажет глубокое влияние на глобальные финансовые рынки.

Основные концепции: связь между процентными ставками и механизмом работы экономики

Уоррен Баффет когда-то сказал: "Процентные ставки управляют всем в экономическом космосе". Давайте начнем с самых основных концепций, чтобы понять, как процентные ставки влияют на работу экономики.

Основные принципы процентных ставок

• Основное определение: процентная ставка по сути "цена денег"

  • Повышение ставок = деньги становятся дороже

  • Снижение ставок = деньги становятся дешевле

Два основных влияния текущей среды снижения ставок

  1. Эффекты долга и заимствования

    1. Компании и учреждения могут получать финансирование по более низким затратам, способствуя расширению инвестиций

    2. Снижение бремени процентов по существующему долгу улучшает денежный поток

    3. Снижение стоимости кредитования для потребителей стимулирует потребление и спрос на жилье

    4. Общая экономическая активность получает стимул, что способствует экономическому росту

  2. Эффект доходности

    1. Снижение доходности безрисковых активов, таких как государственные облигации

    2. Инвесторы вынуждены искать другие инвестиционные каналы для получения более высокой прибыли

    3. Оценка рискованных активов, таких как акции и недвижимость, получает поддержку

    4. Перемещение средств от низкорисковых активов к высокорисковым активам

Основные экономические переменные

  1. Инфляция

    1. ФРС установила 2% как целевой уровень инфляции на долгосрочную перспективу

    2. В середине 2022 года временно превышала 9%

  2. Ситуация с занятостью

    1. Текущий уровень безработицы сохраняется на относительно здоровом уровне 4,1%

    2. Данные по занятости в несельскохозяйственном секторе публикуются каждый первый пятница месяца и являются важным индикатором рынка

  3. Рыночная среда и внешние факторы

    1. Прибыль компаний: квартальные отчеты и прогнозы служат барометром рыночной уверенности

    2. Регуляторная политика: отношение к финансовым инновациям, включая криптовалюты (как показано на следующем графике, количество криптодружественных лиц на выборах в США в Палате представителей и Сенате значительно увеличилось)

    3. Геополитика: международные торговые отношения, региональные конфликты и другие внешние шоки

    4. Макроэкономические показатели: включая торговый баланс, потребительскую уверенность, PMI и др.

Историческая перспектива: прошлые циклы снижения ставок ФРС и производительность активов

Тенденции изменения процентных ставок

На протяжении последних 50 лет процентные ставки в США демонстрируют структурную тенденцию к снижению:

  • 1980-е: удерживались на высоком уровне 8-10%

  • 2010-е: уровень близок к нулю

  • Недавно: повышены до уровня выше 5%

  • Сентябрь и ноябрь 2024 года: начало нового цикла снижения ставок

Исторические показатели различных активов

  1. Фондовый рынок (S&P 500)

  • Общая тенденция: в большинстве случаев рост после снижения ставок

  • Конкретные проявления:

    • Снижение процентной ставки в сентябре 1984 года: 3 месяца +1%, 6 месяцев +9%, 12 месяцев +14%

    • Снижение процентной ставки в июле 1995 года: 3 месяца +6%, 6 месяцев +13%, 12 месяцев +22%

    • Специальные случаи: отрицательная доходность в 2001 и 2007 годах (периоды рецессии)

      • Январь 2001 года: 12 месяцев -12%

      • Сентябрь 2007 года: 12 месяцев -18%

  1. Сырьевые товары

  • Факторы влияния:

    • Себестоимость хранения: процентные ставки влияют на стоимость владения

    • Характеристики доходности: отсутствует фиксированная доходность

    • Курс доллара: большинство сырьевых товаров оцениваются в долларах

  • Связь с инфляцией:

    • Обычно рассматривается как опережающий индикатор инфляции

    • Часто используется как инструмент хеджирования инфляции

  1. Облигации

  • Основные характеристики: явная обратная связь с процентными ставками

  • Механизм работы:

    • Повышение процентной ставки → падение цен на облигации

    • Снижение процентной ставки → повышение цен на облигации

  • Доходность десятилетних государственных облигаций: высоко коррелирована с федеральной фондовой ставкой

  1. Криптовалюты

  • Исторические данные: всего два цикла снижения ставок (вторая половина 2019 года и март 2020 года)

  • Выдающиеся показатели:

    • Снижение процентной ставки в июле 2019 года: 12 месяцев +25%

    • Снижение процентной ставки в марте 2020 года: 12 месяцев +537%

  • Специальные соображения:

    • Краткий период выборки

    • Относительно небольшой размер рынка, высокая волатильность

    • Подвержены влиянию множества факторов, не ограничиваясь только изменениями процентных ставок

Этот исторический обзор показывает, что хотя снижение процентных ставок обычно поддерживает цены на активы, конкретные проявления зависят от категории активов и макроэкономической обстановки. В частности, в периоды экономической рецессии даже снижение процентных ставок может не остановить падение цен на активы, что указывает на необходимость комплексного учета множества факторов при принятии инвестиционных решений, а не простого следования за изменением ставок.

Заключение: открытие глобального цикла снижения ставок, возможности и вызовы на рынке

Как показано в отчете, сентябрь 2024 года стал четвертым по величине месяцем снижения ставок в этом столетии, когда 26 центральных банков по всему миру реализовали политику снижения ставок. Эта тенденция продолжилась в октябре и ноябре, что знаменует начало нового цикла глобальной монетарной политики. ФРС, как наиболее влиятельный центральный банк мира, две волны снижения ставок в сентябре и ноябре не только имеют глубочайшее значение, но также предвещают возможное более широкое смягчение политики в 2025 году.

Согласно историческому опыту, циклы снижения ставок часто снижают стоимость денег, улучшают ликвидность на рынке и тем самым поддерживают цены на активы. Однако текущий цикл снижения ставок имеет свои уникальные черты: глобальная инфляция значительно снизилась с пикового уровня 2022 года, но все еще необходимо остерегаться рисков инфляционного всплеска; рынок труда остается относительно стабильным, уровень безработицы поддерживается на здоровом уровне 4,1%; геополитическая ситуация добавляет дополнительную неопределенность.

С учетом прогноза на 2025 год рынок в целом ожидает, что ФРС продолжит снижать ставки на 1-1,5 процентных пункта. В этом контексте центральные банки мира могут следовать за ФРС, чтобы дополнительно улучшить ликвидность. Тем не менее, инвесторы, используя возможности, должны оставаться бдительными: различные классы активов могут демонстрировать дифференцированную производительность в период снижения ставок, простое следование за снижением ставок может не принести желаемую прибыль. Инвесторам рекомендуется внимательно учитывать основные факторы и обращать внимание на структурные возможности, чтобы лучше адаптироваться к этой новой рыночной среде.