Эфир (ETH) вырос на 15% с 20 ноября по 27 ноября, приближаясь к уровню $3,500 впервые за четыре месяца. Этот рост совпал с рекордно высоким открытым интересом по фьючерсам на Эфир, что вызвало у трейдеров вопросы о том, сигнализирует ли высокий уровень кредитного плеча о чрезмерном бычьем настроении.
Совокупный открытый интерес по фьючерсам на Эфир, ETH. Источник: CoinGlass
Совокупный открытый интерес по фьючерсам на Эфир увеличился на 23% за 30 дней, предшествующих 27 ноября, достигнув $22 миллиардов. Для справки, три месяца назад, 27 августа, открытый интерес по фьючерсам на Биткойн (BTC) составил $31.2 миллиарда. Кроме того, когда Эфир торговался выше $4,000 13 мая, открытый интерес по фьючерсам на ETH составил $14 миллиардов.
Основными игроками на этом рынке являются Binance, Bybit и OKX, которые в совокупности составляют 60% спроса на фьючерсы ETH. Однако Чикагская товарная биржа (CME) постепенно увеличивает свое присутствие. Примечательно, что CME теперь держит $2.5 миллиарда открытого интереса по фьючерсам на ETH, что сигнализирует о растущем институциональном участии — развитие, которое часто рассматривается как признак зрелости рынка.
Высокий спрос на кредитное плечо, будь то со стороны институциональных или розничных инвесторов, не обязательно указывает на бычье настроение. Рынки деривативов сбалансированы между покупателями и продавцами, и они создают возможности для стратегий, которые используют различные сценарии, включая падение цен.
Например, стратегия кэш-энд-керри включает покупку Эфира на спотовом (или маржинальном) рынке при одновременной продаже такой же номинальной суммы по фьючерсам на ETH. Аналогичным образом, трейдеры могут использовать разницу в процентных ставках, продавая контракты с более длительным сроком действия, такие как те, которые истекают в марте 2025 года, в то время как покупают контракты с более близким сроком действия, такие как декабрь 2024 года. Эти стратегии не отражают бычьего настроения, но значительно увеличивают спрос на кредитное плечо по Эфиру.
Годовой премиум по фьючерсам на Эфир за два месяца. Источник: Laevitas.ch
Годовой премиум по фьючерсам на ETH за два месяца (базовая ставка) превысил нейтральный порог в 10% 6 ноября и сохранялся на уровне 17% на протяжении последней недели. Эта ставка позволяет трейдерам зарабатывать фиксированный доход, полностью хеджируя свои риски через стратегию кэш-энд-керри. Однако примечательно, что некоторые участники рынка принимают 17%-ные издержки для поддержания длинных позиций с кредитным плечом, что указывает на умеренный уровень бычьего настроения.
Ликвидации ETH могут вырасти из-за розничных инвесторов
Наибольший риск в условиях высокого кредитного плеча часто исходит от розничных трейдеров, в разговорной речи называемых "дегенами", которые часто используют кредитное плечо до 20x. В таких случаях стандартное снижение цены на 5% в день может полностью уничтожить весь маржинальный депозит, вызывая ликвидации. С 23 по 26 ноября было вынужденно ликвидировано $163 миллиона в длинных позициях по фьючерсам на ETH с кредитным плечом.
Чтобы оценить здоровье розничных позиций по фьючерсам на Эфир, бессрочные контракты служат ключевым индикатором. В отличие от месячных контрактов, бессрочные контракты близко отражают спотовую цену ETH. Они используют переменную ставку финансирования — обычно от 0.5% до 2.1% в месяц — для балансировки кредитного плеча между длинными и короткими позициями.
Ставка финансирования бессрочных фьючерсов на ETH за 8 часов. Источник: Laevitas.ch
В настоящее время ставка финансирования по бессрочным фьючерсам на ETH находится близко к нейтральному порогу на уровне 2.1% в месяц. Хотя 25 ноября был кратковременный всплеск выше 4%, он не был устойчивым. Это говорит о том, что спрос розничных инвесторов на длинные позиции с кредитным плечом остается невысоким, даже с учетом 15%-ного недельного увеличения цены ETH.
Эти динамики укрепляют аргумент о том, что рост открытого интереса по Эфиру отражает институциональные стратегии — такие как хеджирование или нейтральная позиция — а не очевидное бычье настроение.
Эта статья предназначена только для общего ознакомления и не является юридическим или инвестиционным советом. Мнения, мысли и взгляды, выраженные здесь, принадлежат только автору и не обязательно отражают или представляют мнения и взгляды Cointelegraph.
