Автор: Арункумар Кришнакумар, CoinTelegraph; перевод: Тао Чжу, Золотая экономика
1. Что такое корпоративное казначейство?
Корпоративное казначейство является финансовым нервным центром компании, отвечающим за обеспечение ликвидности, управление рисками и оптимизацию доходности. Они традиционно консервативны, полагаются на законные деньги, облигации и другие стабильные инвестиции. Однако MicroStrategy использует биткойны в качестве своих основных резервов, нарушая эту модель.
Основные функции финансового отдела компании включают следующее.
Управление ликвидностью: обеспечение компании достаточным количеством наличных для выполнения своих обязательств. Это также включает в себя обеспечение отсутствия несоответствия ликвидности между активами и обязательствами. Если краткосрочные долги ожидается, что будут покрыты
долгосрочным финансированием активов, это будет серьезным риском.
Уменьшение рисков: управление колебаниями процентных ставок, валютными рисками и кредитными рисками. Обычно есть специализированные команды управления рисками, ответственные за рыночные риски, кредитные риски, операционные риски и риски ликвидности. Казначейство тесно сотрудничает с этими функциями, чтобы обеспечить, что их финансовые решения учитывают все эти факторы риска.
Краткосрочные инвестиции: финансовые активы компании. Это могут быть акции, долги или просто денежные потоки, генерируемые бизнесом. Казначейство отвечает за распределение избыточных наличных средств на низкорисковые, ликвидные активы для получения дохода. Их роль заключается в том, чтобы обеспечить оптимизацию доходности активов компании, при этом риски остаются на как можно более низком уровне.
Управление долгом: управление кредитами и займами для поддержания оптимального уровня заемных средств является одной из важных функций казначейства. Эта функция обычно называется управлением активами и обязательствами (ALM). Как уже упоминалось, эта функция отвечает не только за управление обязательствами компании, но и за обеспечение отсутствия несоответствия по срокам между активами и обязательствами. Компания не может планировать финансирование обязательств (платежи по процентам по долгам), срок погашения которых истекает через неделю, активами, срок погашения которых истекает через месяц.
Стратегическое планирование: поддержка долгосрочных целей через эффективное распределение капитала является одной из стратегических функций корпоративных финансов.
Таким образом, цель финансовых управляющих состоит в том, чтобы достичь тонкого баланса между риском и доходностью. Их главная цель - защитить активы компании от воздействия рыночных спадов или кризисов ликвидности, одновременно обеспечивая наилучший доход от управления остаточными средствами компании. Они также должны управлять рисками в условиях рыночной волатильности и стрессовых условий.
Вот почему MicroStrategy сосредоточила внимание на включении биткойна в свое казначейство, бросая вызов традиционным нормам и принимая стратегии с высоким риском и высокой доходностью. Таким образом, эта смелая стратегия не только изменила ее баланс, но и изменила ее акции, укрепив компанию как пионера в принятии криптовалюты.
Среди других компаний, которые уже приняли или рассматривают возможность использования биткойна в качестве резервного актива для казначейства, можно выделить Metaplanet, Semler Scientific, DeFi Technologies, Solidion Technology, Nano Labs и Cosmos Health.
2. MicroStrategy: дальновидная ставка на биткойн
MicroStrategy когда-то была любимицей интернет-бума, но после 2000 года понесла значительные потери, однако под руководством Майкла Сейлора и благодаря инновационному управлению финансами она претерпела значительные изменения.
К 2002 году акции MicroStrategy колебались в диапазоне от 1 до 2 долларов, отражая разочарование на рынке и внутренние проблемы. В течение следующих двадцати лет компания снова завоевала влияние благодаря своим инструментам анализа данных. Однако ее прорывное преобразование началось в 2020 году, когда она приняла биткойн в качестве резервов казначейства.
Принятие биткойна
Соучредитель и исполнительный председатель MicroStrategy Майкл Сейлор рассматривает биткойн как противоядие от инфляции. Он считает, что покупательская способность доллара быстро ослабевает, в то время как биткойн благодаря ограниченному предложению обладает отличной способностью к сохранению стоимости. Эта стратегия трансформировала MicroStrategy в гибрид между компанией по разработке программного обеспечения и инструментом инвестиции в криптовалюту.
Путешествие MicroStrategy к накоплению биткойнов
По состоянию на 24 ноября 2024 года MicroStrategy владеет 226 500 биткойнов, укрепив свои позиции как крупнейшего корпоративного держателя биткойнов в мире.
MicroStrategy использует различные стратегии финансирования для увеличения своих покупок биткойнов. Их стратегия должна соответствовать стандартам основного финансового обслуживания, одновременно обеспечивая возможность работы с такими волатильными активами, как биткойн.
Выпуск акций: компания выпускает новые акции для привлечения средств, извлекая выгоду из принятия биткойна и роста цен на акции. Рост цен на биткойн снижает риски распродажи, связанные с выпуском новых акций. Эта стратегия должна быть реализована своевременно.
Долговое финансирование: конвертируемые облигации с низкими процентными ставками и возможностью будущей конверсии стали ключевым инструментом. Кроме того, обеспеченные облигации помогают финансировать покупки во время падения цен на биткойн.
Свободный денежный поток: операционная прибыль перенаправляется для увеличения резервов биткойна.
Биткойн-поддерживаемые займы: использование имеющихся запасов биткойна позволяет компании получать дополнительную ликвидность без размывания акционерного капитала.
С помощью комплексного использования вышеупомянутых стратегий MicroStrategy создала казначейство с активами в 22 миллиарда долларов в биткойнах.
3. График приобретения биткойнов MicroStrategy
Смелая стратегия приобретения биткойнов MicroStrategy, использующая конвертируемые облигации и метод усреднения долларовой стоимости, превратила ее из находившейся в затруднительном положении компании по разработке программного обеспечения в агентство биткойнов, способствуя росту ее акций более чем на 1000% и переопределяя ее рыночный имидж.
Вот их график приобретения биткойнов:
Как вы видите, MicroStrategy приняла последовательный метод усреднения долларовой стоимости, покупая биткойны в разных рыночных условиях, чтобы смягчить ценовые колебания. Компания также сотрудничает с институциональными хранителями, чтобы обеспечить безопасное хранение.
MicroStrategy преобразовалась из находившейся в затруднительном положении компании по разработке программного обеспечения в агентство биткойнов, а ее акции резко выросли в цене. С 2 долларов в 2002 году цена взлетела более чем в 1000 раз, достигнув пикового значения более 2000 долларов, что было в основном вызвано стремительным ростом биткойнов и мнением инвесторов, что MicroStrategy представляет собой способ инвестирования в биткойн без необходимости покупки криптовалюты напрямую.
Биткойн как актив исторически показывает лучшие результаты, чем традиционные инвестиции, такие как облигации или денежные эквиваленты. MicroStrategy использовала эту тенденцию, значительно увеличив свою рыночную капитализацию, что позволило ей занять новую позицию в области технологий и финансов. Хотя для многих это может показаться очень агрессивной стратегией управления активами, большинство мер, приводящих к экспоненциальному росту на капитальных рынках, изначально выглядят как аномальные решения.
4. Возвраты от использования биткойна в качестве резервов казначейства
Стратегия MicroStrategy в отношении биткойна имеет значительные преимущества. Хотя финансовые преимущества, безусловно, являются важным аспектом этой стратегии, MicroStrategy также успешно построила активы бренда с помощью этой стратегии управления финансами.
Подобно золоту, биткойн может защитить от обесценивания валюты. Эта смелая стратегия привлекла дальновидных инвесторов, стремящихся участвовать в росте биткойна. Банки традиционно полагаются на частичное резервирование, что может сделать компании уязвимыми в кризисные времена, как это показал крах Silicon Valley Bank.
В отличие от банков, биткойн предоставляет ликвидность через децентрализованный глобальный рынок в любое время, позволяя компаниям быстро получать средства без зависимости от централизованных учреждений. Поддерживая казначейство в биткойнах, компания может снизить операционные риски и обеспечить своевременный доступ к ликвидности.
MicroStrategy позиционирует себя как мыслительный лидер в области финансовых инноваций и часто упоминается вместе с Tesla и Nvidia - не из-за своих бизнес-фундаментальных показателей, а из-за своих новаторских стратегий управления финансами.
По сравнению с традиционными финансовыми активами, ограниченное предложение биткойнов и постоянно растущая степень их принятия принесли инвесторам MicroStrategy огромные дивиденды. Несмотря на все эти положительные факторы, риски все еще существуют для них и для тех, кто хочет почерпнуть вдохновение из этой стратегии.
5. Риски и вызовы использования биткойна в качестве резервов казначейства
Несмотря на множество преимуществ биткойна, он также представляет собой вызовы и потенциальные ловушки в качестве финансового актива. Создание корпоративных финансов на активах, стоимость которых упала на 75% в медвежьем рынке, требует значительного планирования.
Риски волатильности
Волатильность цены биткойна может существенно повлиять на баланс компании, приводя к колебаниям отчетной прибыли и настроений акционеров. С падением цен и настроений компания может быть вынуждена продать биткойн, что еще больше приведет к негативному ценовому поведению и настроениям.
В условиях рыночного давления цена биткойна падает, что приводит к падению акций компании, и если долги истекают одновременно, баланс компании может столкнуться с системным крахом. Кроме того, держатели облигаций могут не конвертировать облигации в акции, что приведет к денежному погашению, что может усугубить финансовое положение MicroStrategy.
Что касается MicroStrategy, она успешно создала рекорд управления одним из самых глубоких медвежьих рынков биткойнов, успешно снизив этот риск. Новые выпущенные долги будут погашены в 2029 году, обеспечивая своей основной деятельности достаточное время для генерации дополнительного денежного потока, что гарантирует, что казначейство на основе биткойнов будет устойчивым в потенциально сложные времена.
Предыдущие конвертируемые облигации, выпущенные MicroStrategy в 2020 году, истекут в 2025 году и будут использованы для финансирования приобретения, проведенного компанией в 2024 году. Это свидетельствует о планировании на следующие пять лет.
Риск ликвидности
Необходимость ликвидировать биткойны во время рыночного спада может усугубить убытки и подорвать стабильность рынка. Это создаст порочный круг, как в случае с Terra, когда размер баланса сокращается экспоненциально, поскольку необходимо продавать биткойны для создания денежных позиций, а цена биткойна продолжает падать в процессе получения наличных.
Если финансовый отдел компании окажется в этой порочной ликвидной кризисе, ему будет очень сложно привлечь дополнительные средства.
Регуляторные риски
С одобрением биткойн-ETF риски регулирования криптовалюты снизились в 2024 году. Однако учетная обработка криптовалюты на балансе компаний все еще остается неясной.
Регуляторные изменения, такие как налоги на прирост капитала или полный запрет, могут обесценить запасы биткойнов.
Пример MicroStrategy может вдохновить другие компании на чрезмерные инвестиции в нестабильные активы. Несмотря на то, что диверсификация имеет решающее значение, чрезмерная зависимость от биткойна может подорвать стабильность более широкой корпоративной финансовой экосистемы, усугубляя риски в период экономических спадов.
В конечном счете, компании, которые рассматривают возможность включения биткойнов в свои казначейства, должны взвесить обязательства, связанные с биткойнами, и риски, чтобы определить, соответствует ли это их финансовым целям и склонности к риску.
