Согласно данным DefiLlama, 'общая рыночная капитализация стабильных монет за последнюю неделю увеличилась на 2,46%, составив 182,489 миллиарда долларов. В частности, общая рыночная капитализация USDT увеличилась на 0,07%, составив 114,518 миллиарда долларов, с долей рынка 69,82%.' Выпуск стабильных монет стал важной точкой роста на рынке криптовалют.
Регулирующая рамка ЕС (Регламент о криптоактивах MiCA) является одной из 'самых комплексных регуляторных рамок для цифровых активов на сегодняшний день'. С момента вступления в силу этого закона Coinbase объявила, что к концу года прекратит обслуживание USDT для пользователей в Европе, другие биржи также предпринимают аналогичные шаги. В данной статье будет рассмотрена регулирующая рамка MiCA для эмитентов стабильных монет в ЕС, чтобы предоставить справочные материалы по соблюдению норм для предприятий и индивидуумов, стремящихся выйти на рынок криптовалют Европы.
В блокчейне Mankun мы уже сделали основные вводные о MiCA (подробности см.: Интерпретация закона ЕС MiCA, как соблюдаются услуги хранения виртуальных валют?丨Mankun Web3 правосудие).
Стоит отметить, что из-за ограниченного объема мы не можем охватить все положения о соблюдении норм в законе, а только выбрали важные части и провели предварительный анализ на основе буквального значения статей; такое пояснение не может полностью отразить все содержание положений и предназначено только для ознакомления читателей.
Один, Что такое стабильные монеты? Определение и классификация MiCA
Стабильные монеты (stablecoins) - это криптовалюты, привязанные к валютам, сырьевым товарам, криптовалютам и другим активам; их целью является использование преимуществ криптовалют при минимизации ценовых колебаний.
В текущей регулирующей рамке ЕС (Регламент о криптоактивах MiCA) стабильные монеты в основном делятся на электронные денежные токены (EMTs) и токены, привязанные к активам (ARTs).
EMTs - это токены, которые поддерживают стабильную стоимость, связываясь с одной официальной валютой. EMTs похожи на 'воплощение' фиатных валют в сфере Web3, их можно сравнить с CBDC (центральные банк цифровых валют), которые могут быть выпущены недержавными органами.
'Электронный денежный токен' или 'токен электронных денег' означает тип криптоактива, который предполагает сохранение стабильной стоимости, ссылаясь на стоимость одной официальной валюты.
ARTs, как и EMTs, предназначены для поддержания стабильной стоимости, но достигают этой цели разными путями: они достигают этого за счет привязки к нескольким активам, которые могут включать несколько валют, прав и т.д.
'Токен, привязанный к активам', означает тип криптоактива, который не является электронным денежным токеном и который предполагает сохранение стабильной стоимости, ссылаясь на другую стоимость или право или их комбинацию, включая одну или несколько официальных валют.
Такая структура теоретически распределяет риски, но из-за разнообразия базовых активов требует относительно более строгого надзора. В отличие от традиционных фиатных валют, привязанных к золоту или поддерживаемых кредитом правительства, ARTs принимают более гибкий подход, используя аналогию 'инвестиционного портфеля' (Portfolio), позволяя распределять риски через различные конфигурации базовых активов или выбирать один актив для поддержания стабильности. Можно сказать, что ARTs предлагает больше возможностей для дизайна и инноваций в стабильных монетах.
Два, Обзор ключевых моментов соблюдения норм для эмитентов стабильных монет
Основное содержание закона MiCA заключается в правилах выпуска и торговли двумя типами стабильных монет: ARTs и EMTs. В частности, статьи с 16 по 47 (всего 31 статья) касаются ARTs, а статьи с 48 по 58 (всего 10 статей) касаются EMTs. Правила MiCA для более разнообразных стабильных монет ARTs являются более детализированными. Для краткости мы сосредоточимся на ARTs, при этом, если отдельно акцентировать внимание на ARTs или EMTs, мы это отразим в названии; если мы говорим просто о 'стабильных монетах', это включает и ARTs, и EMTs. Согласно положениям MiCA, важные аспекты соблюдения норм включают четыре основных пункта.
1. Запрос на публичное предложение и торговлю токенами, привязанными к активам (Авторизация на предложение токенов, привязанных к активам, публике и запрос на их допуск к торговле)
2. Обязанности эмитентов стабильных монет (Обязанности эмитентов токенов, привязанных к активам)
3. Резерв активов эмитента стабильных монет
4. Определение 'важных' стабильных монет (Значительные токены, привязанные к активам)
Три, Запрос на публичное предложение и торговлю ARTs
Критерии допуска
Что касается выпуска ARTs, никому не разрешается публично выпускать ARTs или запрашивать разрешение на торговлю, если только это лицо не уполномочено как эмитент ARTs и:
a) Юридическое лицо или другое предприятие, основанное в Союзе и одобренное компетентными органами своей страны согласно статье 21; и
b) Кредитные учреждения, соответствующие статье 17.
Белая книга криптоактивов
Белая книга криптоактивов стабильных монет (EMTs/ARTs) должна содержать всю следующую информацию:
1. Информация о эмитенте токенов электронных денег/токенов, привязанных к активам (информация об эмитенте токенов электронных денег/токенов, привязанных к активам)
2. Информация о стабильных монетах (информация о токенах электронных денег/токенах, привязанных к активам)
3. Информация о предложении стабильных монет или их допуске к торговле для публики (информация о предложении токенов электронных денег/токенов, привязанных к активам, публике или их допуске к торговле)
4. Информация о правах и обязательствах, связанных с токенами электронных денег/токенами, привязанными к активам (информация о правах и обязательствах, связанных с токенами электронных денег/токенами, привязанными к активам);
5. Информация о базовых технологиях (информация о базовых технологиях)
6. Информация о рисках (информация о рисках)
7. Информация о резерве активов (информация о резерве активов)
8. Информация о основных негативных воздействиях механизмаConsensus, используемого для выпуска токенов электронных денег/токенов, привязанных к активам, на климат и другие негативные воздействия на окружающую среду (информация о главных негативных воздействиях на климат и других связанных с окружающей средой негативных воздействиях механизма консенсуса, используемого для выпуска токенов электронных денег/токенов, привязанных к активам)
Правила для ARTs и EMTs пересекаются для пунктов 1-6 и пункта 8, но для пункта 6 о резервных активах (информация о резерве активов) ARTs имеют это требование, а EMTs - нет, что показывает, что MiCA предъявляет более высокие требования к резервам активов для криптовалют ARTs.
Кроме того, эмитенты стабильных монет должны публиковать одобренные белые книги криптоактивов на своих веб-сайтах, и пока кто-то держит этот криптоактив, эмитенты стабильных монет должны постоянно раскрывать информацию на своих веб-сайтах.
В конечном счете, если содержание белой книги неполное, несправедливое или неясное или вводит в заблуждение, эмитенты стабильных монет несут юридическую ответственность за это.
Таким образом, раскрытие информации о криптоактивах в белых книгах имеет важное значение для защиты прав инвесторов на получение информации, и эмитенты стабильных монет должны уделять особое внимание полноте и точности раскрытия информации, чтобы избежать ненужных регуляторных рисков.
Четыре, Обязанности эмитента стабильных монет
Пройдя первую проверку, после получения разрешения эмитент получает право выпускать стабильные монеты в ЕС, но это не означает, что все будет хорошо, и эмитент может быть спокойным, закон MiCA предъявляет следующие требования к обязательствам эмитентов ARTs (Обязанности эмитентов токенов, привязанных к активам):
1. Обязанность действовать честно, справедливо и профессионально в наилучших интересах держателей токенов, привязанных к активам: Эта обязанность в основном является принципиальным руководящим положением, хотя и абстрактным, но предоставляет эмитенту руководство по субъективным целям действий.
2. Маркетинговые коммуникации (Маркетинг): Любые маркетинговые коммуникации, связанные с торговлей стабильными монетами, должны быть ясными, четкими и соответствовать криптоактивам. MiCA предъявляет довольно строгие требования к выпуску и заявлению стабильных монет, стремясь избежать провокационных и соблазнительных заявлений, контролируя риски спекуляции с самого начала.
3. Постоянное раскрытие (Постоянная информация для держателей токенов, привязанных к активам): Эмитенты стабильных монет должны раскрывать информацию как минимум раз в месяц. Раскрытие информации о выпуске стабильных монет не является одноразовым, а является постоянным, эмитенты должны гарантировать, что информация о выпуске остается доступной для регулирующих органов, инвесторов и других заинтересованных сторон.
4. Процедуры обработки жалоб (Процедуры обработки жалоб): Эмитенты стабильных монет должны установить и поддерживать эффективные и прозрачные процедуры для быстрого, справедливого и последовательного рассмотрения полученных жалоб. Эмитенты стабильных монет должны создать внутренние механизмы обработки жалоб и обратной связи, сосредотачивая разрешение конфликтов внутри платформы.
5. Определение, предотвращение, управление и раскрытие конфликтов интересов (Идентификация, предотвращение, управление и раскрытие конфликтов интересов): Эмитенты стабильных монет должны осуществлять и поддерживать эффективные политики и процедуры для выявления, предотвращения, управления и раскрытия конфликтов интересов между собой.
6. Управленческие меры (Управленческие меры): Эмитенты стабильных монет должны иметь надежные управленческие меры, включая четкую организационную структуру, ясные, прозрачные и последовательные области ответственности, эффективные процедуры для определения, управления, мониторинга и отчетности по рискам, с которыми они сталкиваются или могут столкнуться, а также соответствующие внутренние контрольные механизмы, включая надежные административные и бухгалтерские процедуры.
7. Требования к собственным средствам (Требования к собственным средствам): Эмитенты стабильных монет должны в любое время иметь средства, равные следующей максимальной сумме: (a) 350 000 евро; (b) 2% от средней суммы резервов активов, указанной в статье 36; (c) одну четверть фиксированных управленческих расходов за предыдущий год. Эмитенты стабильных монет также должны иметь определенный 'резервный капитал', чтобы справляться с потенциальными рисками в процессе выпуска и торговли виртуальными валютами.
Из вышеприведенных положений видно, что MiCA относительно всеобъемлюще определяет обязательства эмитентов стабильных монет, особенно в отношении раскрытия информации (постоянное раскрытие) и передачи (маркетинговые коммуникации), что указывает на то, что MiCA нацелена на предотвращение мошенничества, спекуляций и других рисков с самого начала, защищая интересы держателей стабильных монет; с другой стороны, эти требования также предъявляют более высокие требования к соблюдению норм для эмитентов стабильных монет.
Пять, Резерв активов эмитента стабильных монет
Из раздела об обязательствах эмитентов стабильных монет видно, что MiCA предъявляет высокие требования к собственным средствам эмитентов; здесь MiCA выделяет отдельную главу для описания резервов активов эмитентов (Резерв активов), основные моменты изложены ниже.
1. Обязанность иметь резерв активов, а также состав и управление этим резервом активов (Обязанность иметь резерв активов и состав и управление таким резервом активов): Эмитенты стабильных монет должны поддерживать резерв активов 'в любое время'; здесь особенно важно, что резерв активов должен быть юридически отделен от активов эмитента, чтобы гарантировать, что в случае, если эмитент стабильных монет не сможет выполнить свои обязательства, кредиторы не могут претендовать на резерв активов. Это положение требует от эмитента стабильных монет достижения цели отделения активов, и для снижения этого риска эмитенту необходимо тщательно продумать юридическую структуру своих активов.
2. Хранение резервных активов (Хранение резервов активов): Эмитенты стабильных монет должны установить и поддерживать политику хранения резервных активов, чтобы избежать риска чрезмерной концентрации резервных активов.
3. Инвестиции резервных активов (Инвестиции резервов активов): Эмитенты стабильных монет могут инвестировать часть своих резервов только в высоколиквидные финансовые инструменты с минимальными рыночными, кредитными и концентрационными рисками. Избегайте ненужного риска для резервных активов ради более высокой доходности.
4. Право на выкуп резервных активов (Право на выкуп): Держатели стабильных монет должны иметь право на выкуп резервных активов в любое время; это право держателей требует от эмитента разработки полноценной политики о постоянном праве на выкуп.
5. Запрет на начисление процентов (Запрет на начисление процентов): Эмитентам EMTs запрещается начислять проценты, связанные с EMTs, включая компенсации, скидки и т.д.
Специальные правила для EMTs
В отношении выпуска и выкупа EMTs MiCA устанавливает, что эмитенты EMTs должны выпускать токены по номинальной стоимости после получения средств; это не отражено в регулировании ARTs.
六、 重要 стабильных монет
Кроме общих стабильных монет, MiCA также определяет 'важные' стабильные монеты, эмитенты стабильных монет должны особое внимание уделять дополнительным требованиям соблюдения норм, которые могут возникнуть из-за 'важных' стабильных монет.
Если выпущенные стабильные монеты (ARTs/EMTs) в течение отчетного периода по крайней мере удовлетворяют следующим трем критериям, они могут быть признаны 'важными' и подлежат дополнительным требованиям к соблюдению норм:
Количество держателей стабильных монет превышает 10 миллионов;
Стоимость выпущенных стабильных монет, их рыночная капитализация или объем резервов активов эмитента стабильных монет превышает 5 000 000 000 евро;
Среднее ежедневное количество торгов и средняя общая стоимость этих стабильных монет за соответствующий период превышают 2,5 миллиона сделок и 500 миллионов евро;
Эмитент стабильных монет назначен в качестве ключевого поставщика услуг платформы с соблюдением норм согласно Регламенту (ЕС) 2022/1925 Европейского парламента и Совета (43);
Важность деятельности эмитента стабильных монет на международном уровне, включая использование стабильных монет для платежей и переводов;
Взаимосвязь между стабильными монетами или их эмитентами и финансовой системой;
Тот же эмитент выпускает как минимум одну дополнительную стабильную монету и предлагает как минимум одну услугу, связанную с криптоактивами.
Если стабильные монеты будут признаны 'важными', регулирующие органы могут предъявить дополнительные требования к надзору, например: с момента, как EMTs будут признаны 'важными', должны проводиться независимые аудиты каждые шесть месяцев. Кроме того, существуют дополнительные требования по контролю за средствами, отчетности и другие.
Согласно положениям MiCA, кроме пассивного признания 'важных' стабильных монет, эмитенты EMTs также могут подать заявку на признание своих выпущенных виртуальных валют 'важными'.
Таким образом, эмитенты стабильных монет, кроме общего соблюдения регуляторных требований, должны особенно обращать внимание на критерии определения 'важных' стабильных монет. Если эмитируемые стабильные монеты будут признаны 'важными', MiCA предъявит более высокие требования к соблюдению норм для эмитентов стабильных монет.
Семь, Quantoz: Кейс европейского эмитента стабильных монет
По данным Bloomberg, главный исполнительный директор голландской блокчейн-компании Quantoz Payments Арноуд Стар Бусманн в интервью заявил, что Quantoz Payments собирается выпустить токены, привязанные к евро и доллару, и компания получила разрешение от Центрального банка Нидерландов как эмитент электронных денег. Это закладывает основополагающую основу для их будущей рыночной экспансии.
На данный момент 'EURC от Circle и EURCV от Société Générale занимают 67% рынка евро-стабильных монет, в то время как EURQ от Quantoz пытается занять свое место.' Этот шаг не только демонстрирует рыночные амбиции Quantoz, но и отражает усилия новых крипто-компаний в рамках регуляторной рамки MiCA, стремящихся к соблюдению норм и инновационным прорывам.
На рынке евро-стабильных монет Circle и Société Générale уже установили сильные рыночные позиции, занимая более половины рыночной доли. В этой ситуации Quantoz должна искать стратегии дифференциации, чтобы пробиться на рынок, насыщенный гигантами.
С учетом поэтапного внедрения регуляторной рамки MiCA, барьеры для соблюдения норм на рынке стабильных монет постоянно растут, что оказывает глубокое влияние на существующую рыночную структуру. С одной стороны, такие новые эмитенты, как Quantoz, активно принимающие регуляцию, быстро развиваются; с другой стороны, многие старые эмитенты стабильных монет, не соответствующие требованиям соблюдения MiCA, постепенно сокращают свои операции или даже выходят с рынка. Эта тенденция указывает на то, что будущее рынка стабильных монет будет определяться теми эмитентами, которые превосходят в соблюдении норм, прозрачности и управлении рисками.
Заключение
Данная статья сосредоточена на регуляторных положениях MiCA для ARTs, обобщая ключевые моменты соблюдения норм, с которыми сталкиваются эмитенты стабильных монет в Европе, в четырех аспектах: разрешение, обязательства, резервы и 'важность'. Статья ограничена объемом, поэтому не может охватить все аспекты, а призвана предоставить эмитентам стабильных монет ориентир. Для компаний или индивидуумов, планирующих выпуск стабильных монет в Европе, соблюдение норм является единственным надежным способом управления рисками, связанными с операциями с виртуальными валютами. Чтобы управлять рисками, помимо укрепления собственного сознания соблюдения норм и внимания к управлению рисками, консультации с экспертами по соблюдению норм или юристами также являются важным способом предотвращения рисков, связанных со стабильными монетами.
