Автор | Glassnode У Шуо перепечатано с разрешения
Эта статья была опубликована 1 ноября, и некоторые данные отстают
Краткое содержание
Рынок цифровых активов продемонстрировал впечатляющую прибыль в 2023 году: BTC и ETH превзошли по доходности традиционные активы, такие как золото, на 93% и 39% соответственно.
В двух основных цифровых активах произошла значительно меньшая коррекция рынка, чем в предыдущих циклах, что указывает на поддержку инвесторов и положительный приток капитала.
Наш индикатор Alt Season показывает первое значительное повышение курса доллара США после максимумов этого цикла. Однако стоит отметить, что это происходит на фоне продолжающегося роста доминирования Биткойна, при этом его рыночная капитализация увеличилась на 110% с начала года.
За последние недели цены на биткойны выросли более чем на 30%, отчасти благодаря позитивным событиям, связанным с многочисленными заявками на биткойн-ETF, поданными на одобрение SEC. Также стоит отметить относительную эффективность Биткойна и цифровых активов в целом по сравнению с традиционными классами активов, такими как сырьевые товары, драгоценные металлы, акции и облигации.
В отчете на этой неделе мы исследуем впечатляющую относительную динамику цифровых активов в 2023 году. BTC и ETH на данный момент значительно превзошли традиционные активы, но при этом испытывают меньшие просадки по сравнению с предыдущими циклами.
относительная прочность
На диаграмме ниже сравниваются цены BTC и ETH в золоте, демонстрируя производительность по сравнению с традиционными защитными средствами сбережения. В 2023 году BTC подорожал на 93% по сравнению с золотом, а ETH — на 39%. На фоне растущей глобальной неопределенности высокие показатели цифровых активов, возможно, привлекли внимание многих традиционных инвесторов.
Мы видим, что доходность BTC и ETH тесно коррелировала на протяжении всего 2023 года, основываясь на скользящем 30-дневном ориентире. Оба актива испытали одинаковое снижение, но Биткойн был сильнее во время своего подъема.
Мы также можем видеть, что относительная волатильность обоих цифровых активов превышает таковую у золота (черного), цены которого в обоих направлениях меньшие.
Относительную силу цифровых активов также можно наблюдать, оценивая самые глубокие коррекции в рамках макро-восходящих тенденций. Здесь мы оценим этот показатель для ETH, чтобы увидеть производительность по отношению к доллару США (внешний ориентир), а также по сравнению с лидером рынка BTC (внутренний ориентир).
Мы полагаем, что минимум цикла ETH/USD наступит в июне 2022 года после краха 3AC, Celcius и LUNA-UST. С тех пор самая глубокая коррекция ETH/USD относительно локальных максимумов составила -44%, которая была установлена при неудаче FTX. Сегодня ETH торгуется на $2118, или на 2,6%, ниже своего пика 2023 года, что значительно сильнее, чем откат -60% или более, наблюдавшийся в предыдущих циклах.
BTC показал аналогичные результаты: его самый глубокий откат в 2023 году составил всего -20,1%. На бычьем рынке 2016–2017 годов регулярно наблюдались коррекции более чем на -25%, а в 2019 году наблюдалось откат более чем на -62% от пика июля 2019 года в 14 тысяч долларов.
Для оценки потоков капитала на рынке цифровых активов полезно искать периоды, когда ETH превосходил BTC. На графике ниже показана глубина максимального восстановления соотношения ETH-BTC по сравнению с локальными максимумами текущего восходящего тренда.
В предыдущих циклах ETH откатывался более чем на -50% относительно базового уровня во время фаз медвежьего восстановления, а текущий откат достигал -38%. Особое беспокойство вызывает продолжительность этой тенденции, поскольку ETH обесценился по отношению к BTC уже более 470 дней. Это подчеркивает основную тенденцию между циклами, когда доминирование BTC увеличивается в течение более длительных периодов времени во время похмелья после медвежьего рынка.
Мы также можем использовать этот инструмент для мониторинга точек перегиба в циклах роста и падения риска.
Этот график предлагает еще один взгляд на относительную эффективность соотношения ETH/BTC, показывая квартальные, еженедельные и еженедельные осцилляторы рентабельности инвестиций для соотношения ETH/BTC. Индикатор штрих-кода (синий) затем выделяет периоды, когда на всех трех таймфреймах ETH отставал от BTC.
Здесь мы видим, что недавнее ослабление соотношения ETH/BTC аналогично тому, что произошло в мае – июле 2022 года, когда соотношение цен достигло того же уровня 0,052.
Тенденции настроений инвесторов
Углубляясь в ценовую модель Ethereum, отметим, что ETH торгуется по цене $1800, что на 22% выше реализованной цены ($1475). Реализованная цена обычно считается средней стоимостью всех монет в предложении, рассчитанной на основе времени последней транзакции.
Это говорит о том, что средний держатель ETH удерживает скромную прибыль, но она все еще значительно ниже экстремальных уровней цен, которые часто возникают во время эйфории бычьего рынка.
Другой способ визуализировать изменения прибыльности для инвесторов — использовать коэффициент MVRV, который представляет собой соотношение между ценой и ценой реализации. В данном случае мы сравниваем коэффициент MVRV с его 180-дневной скользящей средней как инструментом для отслеживания тенденций.
Когда коэффициент MVRV превышает этот долгосрочный средний показатель, это указывает на то, что инвесторы становятся значительно более прибыльными, что обычно является признаком роста рынка. Однако, несмотря на хорошие рыночные показатели ETH в начале года, согласно этому показателю, рынок по-прежнему находится в состоянии отрицательной динамики. Похоже, что последствия медвежьего рынка 2022 года все еще медленно рассеиваются.
изменения в доверии
Мы также можем использовать индикатор «Уверенность инвесторов в тренде» для измерения относительной доходности инвесторов Ethereum. Мы пытаемся оценить изменения в настроениях инвесторов Ethereum, сравнивая разницу между ориентирами стоимости для держателей и продавцов.
Когда базис издержек продавцов ниже, чем у держателей валюты, это означает, что