MicroStrategy, используя суперприбыли от биткойна для увеличения капитала, также привлекла много беспокойства на рынке из-за высокой премии на свои акции, и известная короткая продажа Citron открыто заявила о своих ставках на понижение. Сможет ли MicroStrategy продолжить свою игру с использованием кредитного плеча?
Автор статьи: Нэнси, PANews.
Источник: PANews.
Основной бизнес в области бизнес-аналитики (BI) показывает посредственные результаты, в то время как побочное направление инвестирования в биткойн процветает, и MicroStrategy, безусловно, является одним из победителей этого бычьего рынка. Благодаря сильной динамике биткойна, MicroStrategy достигла огромной прибыли после смелых ставок на биткойн, что способствовало росту цен на акции, и эта стратегия легкой победы привлекает все больше подражателей, пытающихся воспроизвести ее успешный опыт.
Тем не менее, MicroStrategy, используя суперприбыли от биткойна для увеличения капитала, также привлекла много беспокойства на рынке из-за высокой премии на свои акции, и известная короткая продажа Citron открыто заявила о своих ставках на понижение. Сможет ли MicroStrategy продолжить свою игру с использованием кредитного плеча?
Стоимость биткойн-активов превышает 32,6 миллиарда долларов, а цена акций в этом году выросла на 497%.
С 2020 года с внедрением стратегии инвестирования в биткойн MicroStrategy стала поистине гигантской акулой, и теперь ее запасы биткойнов превышают наличные средства и ценные бумаги, удерживаемые такими компаниями, как IBM и Nike.
Согласно данным BitcoinTreasuries.com, на 22 ноября MicroStrategy приобрела более 331000 биткойнов по средней цене около 49874 долларов, что составляет почти 1,6% от общего объема биткойнов, текущая стоимость которых превышает 32,69 миллиарда долларов. Если исходить из текущей цены биткойна около 99000 долларов, то за последние четыре года MicroStrategy реализовала примерно 16,2 миллиарда долларов неосуществленной прибыли.
Несмотря на получение значительной прибыли, MicroStrategy не останавливается на достигнутом в наращивании своих биткойн-активов, и за этим бесконечным процессом печатания денег стоит покупка биткойнов через выпуск акций и конвертируемых облигаций. Согласно последнему сообщению MicroStrategy, компания завершила выпуск нулевых конвертируемых облигаций на сумму 3 миллиарда долларов, которые истекут в 2029 году, а цена конвертации составляет 55% над текущей рыночной ценой, примерно 672 доллара за акцию. Чистая сумма привлеченных средств составила около 2,97 миллиарда долларов, MicroStrategy планирует использовать большую часть средств для приобретения дополнительных биткойнов и других корпоративных нужд. Более того, из 21 миллиарда долларов, полученных MicroStrategy от предыдущего выпуска акций, все еще имеется 15,3 миллиарда долларов, которые могут быть использованы для покупки биткойнов, и в будущем планируется привлечение 42 миллиардов долларов для инвестирования в биткойны.
Согласно последним данным, опубликованным @thepfund, с 18 ноября список основных держателей долгов MicroStrategy (имеющих право конвертировать облигации в акции) возглавляет Vanguard Group, за ней следует BlackRock, а также несколько известных финансовых учреждений и инвестиционных компаний, таких как Goldman Sachs, JPMorgan и Deutsche Bank.
В то же время растущая доходность биткойна привела к улучшению рыночных настроений относительно перспектив MicroStrategy. Данные показывают, что рыночная капитализация MicroStrategy достигла 80,506 миллиарда долларов, что почти в 2,5 раза превышает стоимость ее биткойн-хранений, и она однажды вошла в топ-100 компаний США по рыночной капитализации. Кроме того, судя по динамике цен, цена MSTR выросла до 397,28 долларов, что составляет около 14-кратного увеличения по сравнению с ценой акций компании в момент первой покупки биткойнов, и только в этом году она выросла на 497,8%, что значительно превышает рост биткойна за тот же период. Конечно, торговля MSTR также очень активна, данные, отслеживаемые Tradingview, показывают, что объем торгов MSTR за вчерашний день (по американскому времени) составил 39,9 миллиарда долларов, уступая только NVIDIA с 58,8 миллиарда долларов и занимая второе место.
Акционеры MicroStrategy также получают значительный эффект увеличения стоимости. Как недавно сообщил основатель MicroStrategy Майкл Сейлор на социальной платформе, финансовая деятельность MSTR принесла 41,8% дохода от биткойнов, обеспечив своим акционерам чистые доходы в 79130 BTC. Это составляет примерно 246 BTC в день, при этом без обычных затрат, связанных с майнингом биткойнов, энергозатратами или капитальными расходами. Согласно данным Fintel, отслеживающим 13F отчетность за третий квартал, число институциональных держателей MSTR увеличилось до 1040, в совокупности 102 миллиона акций (текущая стоимость 40,52 миллиарда долларов), среди акционеров такие компании, как Capital International, Vanguard Group, Citadel, Jane Street, Morgan Stanley, Hain Capital и BlackRock.
В связи с этим аналитик CoinDesk Джеймс Ван Стратен ранее анализировал, что акционеры MicroStrategy представляют собой уникальную группу, обычно размывание акционеров считается плохим, но акционеры MicroStrategy, похоже, очень рады размытию своих акций, поскольку они знают, что MicroStrategy покупает биткойны, эта стратегия фактически увеличивает их стоимость на акцию, что означает, что ценность акционеров также возрастает.
Высокая премия акций вызывает споры, устойчивость кредитной стратегии становится центром внимания.
Перед лицом высокой премии акций MicroStrategy рынок начинает проявлять разногласия относительно ее заемной стратегии.
Оптимисты считают, что MicroStrategy, используя кредитное плечо, успешно связала потенциал роста биткойна с производительностью своих акций, создавая огромное пространство для роста стоимости, особенно на фоне сильного роста цен на биткойн. Например, партнер Mechanism Capital Эндрю Канг в посте на платформе X отметил, что MicroStrategy была поднята биткойном, и премия продолжает устанавливать новые рекорды, традиционные финансы не могут этого понять и в определенной степени отстают от модели MicroStrategy; аналитик BTIG Эндрю Харт похвалил этот план MicroStrategy, отметив, что руководство компании очень хорошо справляется с использованием волатильности для привлечения дополнительного законного капитала для покупки биткойнов, и значительно повысил целевую цену MicroStrategy с 290 долларов до 570 долларов.
«Согласно недавней статистике, средняя стоимость биткойнов MicroStrategy составляет 49874 доллара, что означает, что она близка к неосуществленной прибыли в 100%. Это супер прочная подушка безопасности. MicroStrategy использует внебиржевой заем и не имеет механизмов ликвидации. Разгневанные кредиторы могут лишь обменять свои облигации на акции MSTR в установленный срок и затем разгромить рынок. Даже если MSTR упадет до нуля, ей не нужно будет принудительно продавать эти биткойны, поскольку дата погашения самой ранней задолженности, которую MicroStrategy должна вернуть, — в феврале 2027 года. Более того, благодаря конвертируемым облигациям MicroStrategy кредиторы в целом могут рассчитывать на прибыль, поэтому процентная ставка довольно низкая», — заявил партнер Nothing Research 0xTodd.
По мнению основателя dForce Ян Миндао, MicroStrategy — это не просто трехкратная арбитраж акций, долгов и валюты, главное — это превращение акций MSTR в настоящие биткойны в традиционных финансах, что можно назвать «заимствование, чтобы создать истинное». Что касается того, когда маховик перестанет вращаться, когда музыка остановится, то основное внимание уделяется тому, как долго может сохраняться высокая премия акций и одиночного чистого актива. Если рыночная тенденция нарушает ожидания, предложение производных инструментов на биткойн увеличивается, премия акций MicroStrategy может сократиться до 1,2 или ниже, и такое финансирование будет трудно поддерживать. Он также отметил, что сейчас премия MicroStrategy по биткойну составляет 300%, и для участников вторичного рынка, если они не понимают переменных, риск очень высок. Постоянно растущий объем означает, что премия будет только сокращаться, а не увеличиваться; способность к постоянному финансированию является одним из факторов, который превращает премию из виртуальной в реальную.
Тем не менее, пессимисты считают, что премия акций MicroStrategy сейчас значительно превышает стоимость самого биткойна, и может быстро сузиться или даже увеличить риск падения цен на акции в зависимости от колебаний рыночных настроений.
Например, Citron считает, что инвестировать в биткойн стало легче, чем когда-либо (в настоящее время можно покупать ETF, COIN и HOOD и т. д.), объем торгов MSTR полностью отклонился от фундаментальных факторов биткойна. Хотя Citron по-прежнему оптимистично настроен по поводу биткойна, они уже застраховались, открыв короткие позиции по MSTR. Даже Майкл Сейлор должен понимать, что MSTR сейчас перегрет.
В недавнем отчете Steno Research также было отмечено, что «эффект недавнего дробления акций MicroStrategy постепенно ослабевает, что еще больше укрепляет веру в то, что его премия вряд ли будет продолжаться. Премия компании по сравнению с ее запасами биткойнов в последнее время резко возросла до почти 300%, что говорит о значительном расхождении между оценкой компании и прямым расчетом ее активов и бизнес-фундаментальных показателей». С увеличением внимания регуляторов к биткойнам и криптовалютам инвесторы могут предпочесть напрямую владеть биткойнами, а не акциями MicroStrategy.
BitMEX Research считает, что цена и модель роста MicroStrategy представляют собой «финансовую пирамиду», что неразумно. Премия акций по сравнению с стоимостью биткойнов, которые она держит, огромна, частично из-за того, что некоторые финансовые регуляторы запрещают людям покупать биткойн ETF, но инвесторы очень хотят получать доступ к биткойну, поэтому они игнорируют премию и покупают MSTR, и также существует некая «доходная стратегия» для MSTR.
