Автор: Нэнси, PANews
Основной бизнес в области бизнес-аналитики (BI) показывает посредственные результаты, в то время как побочный бизнес - инвестиции в биткойн - идет на ура, MicroStrategy безусловно является одним из крупных победителей этого бычьего рынка. Благодаря сильному росту биткойна, MicroStrategy смогла добиться огромной прибыли после смелых ставок на биткойн, что привело к резкому росту цен на акции, и эта тактика «легкой победы» привлекает все больше подражателей, стремящихся воспроизвести ее успешный опыт.
Тем не менее, высокая премия акций MicroStrategy, реализующая капитальные инвестиции благодаря невероятной доходности биткойна, также вызывает опасения на рынке, известная шортовая компания Citron открыто заявила о намерении занять короткую позицию. Смогут ли продолжаться игры с плечами MicroStrategy?
Стоимость биткойн-активов превышает 32.6 миллиарда долларов, акции выросли на 497% в этом году.
С начала 2020 года, когда компания начала использовать стратегию инвестирования в биткойн, MicroStrategy безусловно стала гигантом, и теперь стоимость ее резервов биткойна превышает наличные средства и ценные бумаги, которыми владеют такие компании, как IBM и Nike.
Согласно данным BitcoinTreasuries.com, по состоянию на 22 ноября, MicroStrategy приобрела более 331,000 биткойнов по средней цене около 49874 долларов, что составляет почти 1.6% от общего объема биткойнов, текущая стоимость превышает 32.69 миллиарда долларов. Если исходить из текущей цены биткойна около 99,000 долларов, MicroStrategy за последние четыре года заработала около 16.2 миллиарда долларов.
Несмотря на получение значительных доходов, MicroStrategy не останавливается на пути к увеличению своих инвестиций в биткойн, и за ее безграничным печатанием денег стоит выплата акций и конвертируемых облигаций на покупку биткойнов. Согласно последнему объявлению MicroStrategy, компания завершила выпуск нулевых конвертируемых старших облигаций на сумму 3 миллиарда долларов, которые будут погашены в 2029 году, а цена конверсии превышает рыночную на 55%, примерно 672 доллара за акцию. Чистый сбор от этого выпуска составил около 2.97 миллиарда долларов, и MicroStrategy планирует использовать большую часть средств для покупки дополнительных биткойнов и других нужд компании. Более того, из 21 миллиарда долларов, полученных MicroStrategy ранее от выпуска акций, еще 15.3 миллиарда долларов могут быть использованы для покупки биткойнов, и компания планирует привлечь 42 миллиарда долларов для инвестиций в биткойны в течение ближайших трех лет.
Согласно последним данным, опубликованным @thepfund, с 18 ноября список основных кредиторов MicroStrategy (имеющих право конвертировать облигации в акции) показывает, что Vanguard Group занимает первое место, BlackRock на втором месте, а такие известные финансовые учреждения и инвестиционные компании, как Goldman Sachs, JPMorgan и Deutsche Bank, также присутствуют в списке.
Укрепление доходности биткойна также способствует росту оптимизма на рынке относительно перспектив MicroStrategy. Данные показывают, что рыночная капитализация MicroStrategy достигла 80.506 миллиарда долларов, что почти в 2.5 раза превышает стоимость ее биткойн-активов, и она ранее входила в топ-100 компаний США по рыночной капитализации. Кроме того, судя по динамике цен, цена MSTR поднялась до 397.28 долларов, что составляет примерно 14-кратное увеличение по сравнению с ценой акций, когда компания впервые приобрела биткойны, и только в этом году акции выросли на 497.8%, что значительно превышает рост биткойна за тот же период. Конечно, объем торгов MSTR также очень активен, согласно данным Tradingview, которые отслеживают 100 самых активных акций США, объем торгов MSTR вчера (по американскому времени) составил 39.9 миллиарда долларов, что ставит его на второе место после Nvidia с 58.8 миллиарда долларов.
Акционеры MicroStrategy также получают значительный эффект увеличения стоимости. По информации основателя MicroStrategy Майкла Сэйлора, недавно раскрытой в социальных сетях, финансовые операции MSTR обеспечили доходность от биткойнов в 41.8%, предоставив своим акционерам около 79,130 BTC чистой прибыли. Это эквивалентно около 246 BTC в день, и не связано с затратами, энергоемкостью или капитальными расходами, обычно связанными с добычей биткойнов. Согласно данным Fintel из 13F отчета за третий квартал, количество институциональных держателей MSTR увеличилось до 1040, общая сумма составляет 102 миллиона акций (текущая стоимость 40.52 миллиарда долларов), среди акционеров - Capital International, Vanguard Group, Citadel, Jane Street, Morgan Stanley, Hainai International Group и BlackRock.
По этому поводу аналитик CoinDesk Джеймс Ван Стратен ранее проанализировал, что акционеры MicroStrategy - это уникальная группа, обычно разбавление доли акционеров считается плохим знаком, но акционеры MicroStrategy, похоже, очень довольны тем, что их доля разбавляется, потому что они знают, что MicroStrategy покупает биткойны, эта стратегия фактически увеличивает ее стоимость на акцию, что означает, что стоимость акционеров также увеличивается.
Высокая премия акций вызывает споры, устойчивость плечевой стратегии становится центром внимания.
С учетом высокой премии акций MicroStrategy на рынке начались разногласия относительно ее плечевой стратегии.
Оптимисты считают, что MicroStrategy успешно объединила потенциал роста биткойна с производительностью своих акций через плечевое финансирование, создавая огромные возможности для роста стоимости, особенно на фоне сильного роста цен на биткойн. Например, партнер Mechanism Capital Эндрю Кан в посте на платформе X заявил, что MicroStrategy была поднята благодаря биткойну, а уровень премии продолжает устанавливать новые рекорды, традиционные финансы не могут понять это и проявляют некоторую степень неустойчивости к модели MicroStrategy; аналитик BTIG Эндрю Харт похвалил эту программу MicroStrategy, отметив, что руководство компании отлично справляется с привлечением дополнительного капитала через волатильность для покупки биткойнов, и значительно повысил целевую цену MicroStrategy с 290 долларов до 570 долларов.
«Согласно последним данным, средняя стоимость биткойнов MicroStrategy составляет 49,874 долларов, что означает, что они сейчас приближаются к прибыли в 100%, что является очень хорошей подушкой безопасности. MicroStrategy использует внебиржевое плечевое финансирование, и механизма ликвидации нет. Разгневанные кредиторы могут максимум конвертировать свои облигации в акции MSTR в установленный срок, а затем разозленно сбросить их на рынок. Даже если MSTR упадет до нуля, он все равно не должен будет принудительно продавать свои биткойны, потому что срок погашения его первого долга - в феврале 2027 года. Более того, благодаря конвертируемым облигациям MicroStrategy кредиторы в целом остаются в выигрыше, поэтому его процентная ставка достаточно низкая», - отметил партнер Nothing Research 0xTodd.
По мнению основателя dForce Ян Миндао, MicroStrategy - это не просто тройная арбитражная стратегия с акциями, облигациями и криптовалютами, ключевым моментом является превращение акций MSTR в настоящий биткойн в традиционных финансах, что можно назвать «заимствованием у лжи для достижения истины». Что касается того, когда маховик перестанет вращаться и музыка остановится, суть в том, как долго может сохраняться высокая премия на акции и чистой криптовалюте. Если рыночный тренд нарушит ожидания, предложение деривативов на биткойн увеличится, а премия на акции/криптовалюту MicroStrategy снизится до 1.2 и ниже, такое финансирование станет очень сложным. Он также отметил, что в настоящее время премия MicroStrategy на биткойн составляет 300%, а участники вторичного рынка, если не понимают переменные, подвержены огромному риску. Постоянно растущий объем означает, что премия будет сокращаться, а не увеличиваться; способность к постоянному финансированию является одной из переменных, позволяющих преобразовать премию из виртуальной в реальную.
Тем не менее, медведи считают, что текущая премия акций MicroStrategy значительно превышает стоимость самого биткойна и может быстро сократиться или даже увеличить риск падения акций в зависимости от колебаний рыночных эмоций.
Например, Citron считает, что с инвестициями в биткойн стало проще, чем когда-либо (в настоящее время можно купить ETF, COIN и HOOD и т.д.), объем торгов MSTR полностью отделился от основ биткойна. Хотя Citron все еще оптимистично настроен по отношению к биткойну, он уже хеджировал свои позиции, открыв короткие позиции по MSTR. Даже Майкл Сэйлор должен понимать, что MSTR сейчас перегрет.
В недавнем отчете Steno Research также указывается, что «эффект недавнего дробления акций MicroStrategy постепенно ослабевает, что еще больше укрепляет убеждение, что ее премия вряд ли сможет оставаться высокой. Премия компании по сравнению с ее резервами биткойнов недавно взлетела почти до 300%, что указывает на то, что оценка компании «сильно отличается от прямого расчета ее активов и бизнеса». С учетом растущего интереса регуляторов к биткойнам и криптовалютам, инвесторы могут предпочесть напрямую владеть биткойнами, а не акциями MicroStrategy.
BitMEX Research считает, что ценовые показатели и модели роста MicroStrategy являются «финансовой пирамидой» и неразумны. Премия акций по сравнению с их биткойн-активами огромна, часть причин может заключаться в том, что некоторые финансовые регуляторы запрещают людям покупать биткойн ETF, но инвесторы очень хотят получить доступ к биткойну, поэтому они покупают MSTR, невзирая на премии, и у MSTR есть своя «стратегия дохода».
