MicroStrategy сильно пострадала в четверг после того, как Citron Research сообщила, что делает ставку против компании. Акции упали на 10% в ходе внутридневных торгов, сведя на нет более ранний рост почти на 15%.
Citron описал стратегию компании, ориентированную на биткоины, как оторванную от реальности, фактически указав на ее трансформацию в инвестиционный инструмент биткоинов. Акции MicroStrategy уже взлетели на 650% в этом году, подпитываемые рекордным ростом биткоинов. Но трещины начинают проявляться.
Майкл Сейлор, председатель MicroStrategy, связал всю идентичность компании с Биткойном. Когда-то это была обычная программная компания, теперь MicroStrategy владеет более 331 200 биткойнами, стоимостью 31,2 миллиарда долларов. Чтобы финансировать эти покупки, компания продала долги, акции и иногда, очевидно, мечты.
Инвесторы были на этом пути, но теперь, с появлением биржевых фондов на Биткойн (ETF), роль MicroStrategy как прокси для Биткойна ставится под сомнение.
Citron наносит удар
Исследование Citron, возглавляемое Эндрю Лефтом, указывает на то, что инвестировать в Биткойн никогда не было легче благодаря ETF. "Хотя Citron остается оптимистичным по отношению к Биткойну, мы застраховались короткой позицией $MSTR", — заявила компания. Проще говоря: Citron нравится Биткойн, но считает, что акции MicroStrategy переоценены и готовы упасть.
Биткойн взлетел выше 98 000 долларов в четверг, подняв рыночную стоимость MicroStrategy выше 100 миллиардов долларов. Для сравнения, этого достаточно, чтобы занять место среди ста лучших компаний в S&P 500.
Вернемся к марту, Kerrisdale Capital также предложила делать ставку на падение MicroStrategy, держа Биткойн, указав на то, что стоимость компании совершенно иррациональна. "Большое уважение к Сейлору, но даже он должен знать, что $MSTR перегрет", — сказал Citron.
Хотя Эндрю Лефт в наши дни не на высоте. В настоящее время он сталкивается с обвинениями в мошенничестве с ценными бумагами от Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC).
В июле SEC обвинила его в манипуляциях с акциями, что он отрицает. В октябре он попросил суд отклонить дело. Но даже с этой юридической тенью Citron не перестал делать смелые прогнозы. В сентябре компания опубликовала информацию о своих прошлых ставках на частные тюрьмы.
Доходность BTC: Самая MicroStrategy вещь из всех
Если есть одна вещь, которую любит MicroStrategy, это Биткойн. Если есть вторая вещь, это изобретение диких метрик для оправдания своей одержимости. Встречайте "доходность BTC". Впервые представленная в августе, эта метрика якобы измеряет процентное изменение того, сколько биткойнов принадлежит MicroStrategy на 1 000 акций.
К 17 ноября компания заявила о доходности BTC в 41,8%, увеличившись с 26,4% в сентябре и 0,91 биткойна на 1 000 акций в декабре 2023 года.
Звучит впечатляюще? Конечно. Полезно? Не совсем. Доходность BTC не измеряет дивиденды, прибыли или что-то, что интересует традиционных инвесторов. Она просто показывает, насколько агрессивно MicroStrategy обменивала акции на Биткойн.
Если цена Биткойна упадет завтра, доходность BTC останется на уровне. Тем временем акции MicroStrategy рухнут. Критики утверждают, что это метрика с задним числом — отличная для того, чтобы сказать "смотрите, как далеко мы зашли", но бесполезная для того, чтобы понять, куда все движется.
Сейлор, всегда являющийся евангелистом Биткойна, не волнуется. Он полностью сосредоточен на доходности BTC как доказательстве того, что его стратегия работает. Чтобы финансировать больше покупок Биткойна, MicroStrategy планирует привлечь 42 миллиарда долларов в течение трех лет, разделив их между акциями и долгами. Это много нулей для компании, чья фактическая деятельность (программное обеспечение) по сути является второстепенной.
Теперь давайте поговорим о цифрах. Рыночная капитализация MicroStrategy составляет 106 миллиардов долларов. Она заплатила около 16,5 миллиарда долларов за Биткойн, которым владеет. Математика не сходится, если вы не верите, что Биткойн, принадлежащий MicroStrategy, стоит в четыре раза больше, чем тот, что принадлежит всем остальным. Вот такой он фондовый рынок — совершенно иррациональный, когда начинается жара.
Вот цикл: MicroStrategy продает переоцененные акции, использует деньги для покупки Биткойна, что еще больше поднимает цену ее акций. Инвесторы любят победный ход, поэтому продолжают покупать, поднимая цены выше. Это замкнутый круг, который работает, пока не перестанет. Короткая ставка Citron — это по сути ставка на то, что этот цикл скоро разорвется.
MicroStrategy нормально относится к хаосу. Ее руководство, похоже, верит, что Биткойн идет на Луну, и они готовы купить каждую последнюю монету по пути вверх. Но если цена Биткойна упадет, MicroStrategy не сможет скрыться за доходностью BTC или своей раздутой рыночной капитализацией. Инвесторы уйдут, и карточный домик рухнет.
Получите высокооплачиваемую работу в Web3 за 90 дней: Ультимативная дорожная карта
