Различия в бизнес-моделях стейкинга между Ethereum и Solana: на примере Lido и Solayer

Автор: Лоуренс Ли, исследователь Mint Ventures

После получения двух раундов финансирования, включая 12 миллионов долларов от Polychain и финансирования от Binance Labs, проект повторного стейкинга Solayer на цепочке Solana стал одной из немногих ярких точек на рынке DeFi в последнее время, и его TVL продолжает расти, сейчас он уже превысил Orca и занимает двенадцатое место по TVL на цепочке Solana.

Рейтинг TVL проектов Solana Источник: DeFillama

Сектор стейкинга, как крипто-родной подотрасль, также является самым крупным сегментом TVL, но токены, представляющие его, такие как LDO, EIGEN, ETHFI, в этом цикле демонстрируют очень слабую производительность. Кроме того, вне зависимости от того, в какой сети находится, могут ли быть другие причины?

• Какова конкурентоспособность протоколов стейкинга и повторного стейкинга, связанных с действиями пользователей по стейкингу в экосистеме стейкинга?

• Каковы различия между повторным стейкингом Solayer и Eigenlayer?

• Является ли повторный стейкинг Solayer хорошим бизнесом?

Надеюсь, что данная статья сможет ответить на несколько вышеуказанных вопросов. Начнем с обсуждения стейкинга и повторного стейкинга в сети Ethereum.

Конкуренция и развитие в области Liquid Staking, Restaking и Liquid Restaking в сети Ethereum

В этом разделе мы в основном обсудим и проанализируем следующие проекты:

Главные проекты ликвидного стейкинга в сети Ethereum: Lido, главные проекты повторного стейкинга: Eigenlayer и главные проекты ликвидного повторного стейкинга: Etherfi.

Бизнес-логика Lido и структура доходов

Что касается бизнес-логики Lido, мы вкратце изложим ее следующим образом:

Из-за приверженности Ethereum децентрализации механизм PoS ETH мягко ограничивает максимальный предел стейкинга для одного узла. Каждый узел может получить более высокую капитализацию только при развертывании максимум 32 ETH, при этом стейкинг требует относительно высоких требований к аппаратному обеспечению, сети и знаниям, что делает барьер для участия обычных пользователей в стейкинге ETH довольно высоким. В этом контексте Lido значительно развивает концепцию LST. Хотя после обновления Shapella, открывающего вывод средств, ликвидные преимущества LST ослабли, преимущества LST в капитальной эффективности и совместимости все еще остаются прочными, что составляет основную бизнес-логику LST-протоколов, представленных Lido. В проектах ликвидного стейкинга Lido занимает почти 90% рынка, лидируя в нем.

Участники ликвидного стейкинга и доля рынка Источник: Dune

Основной доход протокола Lido поступает из двух частей: доходов уровня консенсуса и доходов уровня исполнения. Доходы уровня консенсуса относятся к доходам от эмиссии PoS сети Ethereum, и для сети Ethereum эти расходы предназначены для поддержки сетевого консенсуса, поэтому их называют доходами уровня консенсуса, которые относительно фиксированы (оранжевая часть на рисунке ниже); в то время как доходы уровня исполнения включают плату за приоритет и MEV (для анализа доходов уровня исполнения читатели могут обратиться к предыдущим статьям Mint Ventures для получения дополнительной информации), эти доходы не выплачиваются сетью Ethereum, а оплачиваются пользователями в процессе выполнения транзакций (или косвенно), и эта часть меняется в зависимости от активности на цепочке, с большими колебаниями.

APR протокола Lido Источник: Dune

Бизнес-логика Eigenlayer и структура доходов

Концепция повторного стейкинга была предложена Eigenlayer в прошлом году и стала редким новым нарративом в области DeFi и всего рынка за последний год, также появилось множество проектов с FDV более 1 миллиарда долларов (кроме EIGEN, также ETHFI, REZ и PENDLE), а также множество еще не запущенных проектов повторного стейкинга (Babylon, Symbiotic и Solayer, который мы будем подробно обсуждать ниже), что подчеркивает высокую активность рынка (Mint Ventures ранее проводила исследование Eigenlayer, заинтересованные читатели могут ознакомиться с ним).

Повторный стейкинг Eigenlayer, согласно его определению, означает, что пользователи, которые уже ставили ETH, могут снова ставить свои уже ставленные ETH в Eigenlayer (чтобы получить дополнительный доход), и поэтому он называется ‘Re’Staking. Eigenlayer называет свои услуги AVS (Активно Проверенные Услуги), которые могут предоставлять услуги для различных протоколов, требующих безопасности, включая сайдчейны, уровни DA, виртуальные машины, оракулы, мосты, схемы шифрования с порогом, доверенные вычислительные среды и так далее. EigenDA является типичным представителем, использующим услуги Eigenlayer AVS.

Протоколы, использующие Eigenlayer AVS Источник: Официальный сайт Eigenlayer

Бизнес-логика Eigenlayer также довольно проста: с точки зрения предложения они собирают активы от стейкеров ETH и выплачивают им вознаграждение; с точки зрения спроса, протоколы с потребностями AVS платят за использование их услуг, Eigenlayer выступает в роли «рынка безопасности протоколов» и зарабатывает на этом.

Тем не менее, если мы рассмотрим все текущие проекты повторного стейкинга, единственным реальным доходом все еще остаются токены (или баллы) соответствующих протоколов, мы не можем быть уверены, что повторный стейкинг уже достиг PMF: с точки зрения предложения, всем нравится дополнительный доход от повторного стейкинга; но с точки зрения спроса, ситуация все еще остается туманной: действительно ли есть протоколы, которые будут покупать услуги по обеспечению экономической безопасности протокола? Если да, то сколько?

Вопрос основателя Multicoin Кайла Самани по поводу бизнес-модели повторного стейкинга Источник: X

Согласно целевым пользователям, для которых уже выпустил токены Eigenlayer: оракулы (LINK, PYTH), мосты (AXL, ZRO), DA (TIA, AVAIL), использование стейкинговых токенов для поддержания безопасности протокола является основной областью применения их токенов, выбор Eigenlayer для покупки услуг безопасности существенно подрывает разумность выпускаемых ими токенов. Даже сам Eigenlayer, объясняя токен EIGEN, использует крайне абстрактные и запутанные формулировки, чтобы выразить мнение, что «использование EIGEN для поддержания безопасности протоколов» — это основное применение.

Жизнеспособность ликвидного повторного стейкинга (Etherfi)

Eigenlayer поддерживает два способа участия в повторном стейкинге: использование LST и нативный повторный стейкинг. Участие в повторном стейкинге Eigenlayer с использованием LST довольно просто: пользователь вносит ETH в LST-протокол и получает LST, после чего просто вносит LST в Eigenlayer, но поскольку лимит на LST-пул долгосрочный, пользователи, которые хотят участвовать в повторном стейкинге в течение лимитного периода, должны следовать следующему процессу для нативного повторного стейкинга:

1. Пользователь должен сначала завершить весь процесс стейкинга в сети Ethereum, включая подготовку средств, настройку клиентских конфигураций уровня исполнения и консенсуса, а также установку удостоверений для вывода.

2. Пользователь создает новый контрактный счет под названием Eigenpod в Eigenlayer

3. Пользователь устанавливает приватный ключ для вывода узла Ethereum как счет Eigenpod.

Можно увидеть, что повторный стейкинг Eigenlayer является довольно стандартным ‘re’steking, независимо от того, передает ли пользователь другие LST в Eigenlayer или использует нативный повторный стейкинг, Eigenlayer не «взаимодействует» с ETH, ставимым пользователями (Eigenlayer также не выпускает никаких LRT). Процесс нативного повторного стейкинга является «сложной версией» нативного стейкинга ETH, что подразумевает схожие финансовые, аппаратные, сетевые и знания.

Таким образом, проекты, такие как Etherfi, быстро предлагают токены ликвидного повторного стейкинга (LRT), чтобы решить эту проблему, процесс работы eETH в Etherfi выглядит следующим образом:

1. Пользователь вносит ETH в Etherfi, Etherfi выдает пользователю eETH.

2. Etherfi ставит полученные ETH на стейкинг, таким образом получая базовый доход от стейкинга ETH;

3. В то же время они устанавливают приватный ключ для вывода узла как счет Eigenpod, следовательно, могут получать доходы от повторного стейкинга Eigenlayer (и $EIGEN, $ETHFI).

Очевидно, что услуги, предлагаемые Etherfi, являются оптимальным решением для пользователей, желающих получать доход от ETH: с одной стороны, процесс работы eETH прост и имеет ликвидность, и по сути аналогичен опыту использования stETH от Lido; с другой стороны, пользователи, вносящие ETH в пул eETH Etherfi, могут получать: около 3% базового дохода от стейкинга ETH, потенциальные доходы от AVS Eigenlayer, токеновые стимулы от Eigenlayer (баллы) и токеновые стимулы от Etherfi (баллы).

eETH составляет 90% от TVL Etherfi, что принесло Etherfi более 6 миллиардов долларов TVL на пике, а также максимальные 8 миллиардов долларов FDV, что сделало Etherfi четвертым по величине стейкинговым активом всего за полгода.

Распределение TVL Etherfi Источник: Dune

Рейтинг объемов стейкинга Источник: Dune

Долгосрочная бизнес-логика LRT-протоколов заключается в том, чтобы помочь пользователям более простым и удобным способом одновременно участвовать в стейкинге и повторном стейкинге, чтобы получить более высокую доходность. Поскольку они сами не генерируют никакого дохода (кроме своих токенов), с точки зрения общей бизнес-логики, LRT-протоколы больше похожи на агрегаторы специфических доходов ETH. Если мы внимательно проанализируем, мы увидим, что существование их бизнес-логики зависит от двух следующих предпосылок:

1. Lido не может предоставлять услуги ликвидного повторного стейкинга. Если бы Lido захотел «подражать» eETH своим stETH, Etherfi было бы очень трудно соперничать с его долгосрочными преимуществами бренда, безопасной поддержкой и ликвидностью.

2. Eigenlayer не может предоставлять услуги ликвидного стейкинга. Если бы Eigenlayer захотел прямо принимать ETH от пользователей для стейкинга, это также значительно подорвало бы ценностное предложение Etherfi.

С точки зрения чистой бизнес-логики, как лидер ликвидного стейкинга, Lido предоставляет пользователям услуги ликвидного повторного стейкинга, предлагая более широкий спектр источников дохода, тогда как Eigenlayer непосредственно принимает пользовательские средства, что облегчает стейкинг и повторный стейкинг. Почему же Lido не предлагает ликвидный повторный стейкинг, а Eigenlayer не делает ликвидный стейкинг?

Автор считает, что это обусловлено особой ситуацией в Ethereum. В мае 2023 года, когда Eigenlayer только что завершил новый раунд финансирования на сумму 50 миллионов долларов, что вызвало много обсуждений на рынке, Виталик специально написал статью (Don’t overload Ethereum’s consensus)（Не перегружайте консенсус Ethereum), в которой подробно изложил свои взгляды на то, как консенсус Ethereum должен быть повторно использован (то есть «как именно мы должны заниматься повторным стейкингом»).

Что касается Lido, то его доля в стейкинге Ethereum на уровне примерно 30% в течение долгого времени, и внутри Фонда Ethereum постоянно звучат голоса о его ограничении, Виталик также много раз лично писал о проблемах централизации стейкинга, что заставляет Lido делать «выравнивание с Ethereum» своим приоритетным направлением бизнеса, и он постепенно закрывает все свои операции вне Ethereum, включая Solana, и фактический лидер Lido, Hasu, в мае этого года подтвердил, что он отказывается от возможности заниматься повторным стейкингом, ограничивая бизнес Lido только стейкингом и вместо этого инвестируя и поддерживая протоколы повторного стейкинга, такие как Symbiotic, и создавая Альянс Lido для противодействия конкуренции со стороны LRT-протоколов, таких как Eigenlayer и Etherfi.

Подтвердите, что stETH должен оставаться LST, а не становиться LRT.（Подтвердите, что stETH должен оставаться LST, а не LRT）

Поддержите услуги валидаторов, согласованные с Ethereum, начиная с предварительных подтверждений, не подвергая стейкеров дополнительному риску.（Поддержите валидаторские услуги, согласованные с Ethereum, начиная с предварительных подтверждений, не подвергая стейкеров дополнительному риску）

Сделайте stETH самым крупным залогом на рынке повторного стейкинга, позволяя стейкерам выбирать дополнительные пункты на спектре риска и вознаграждения.（Сделайте stETH самым крупным залогом на рынке повторного стейкинга, позволяя стейкерам выбирать дополнительные пункты на спектре риска и вознаграждения）

Позиция Lido по вопросам, связанным с повторным стейкингом

Что касается Eigenlayer, исследователи Фонда Ethereum Джастин Дрейк и Данкрат Фейст были наняты Eigenlayer в качестве консультантов еще в начале, и Данкрат Фейст заявил, что его основной целью было сделать “eigenlayer согласованным с Ethereum”, что также может объяснять, почему процесс нативного повторного стейкинга Eigenlayer довольно противоречит пользовательскому опыту.

В некотором смысле рыночное пространство Etherfi возникло из-за недоверия со стороны Фонда Ethereum к Lido и Eigenlayer.

Анализ протоколов стейкинга в экосистеме Ethereum

Сравнив Lido и Eigenlayer, мы можем увидеть, что в настоящее время в цепочках PoS, помимо токеновых стимулов, связанных с ними, существует три долгосрочных источника дохода, связанных с действиями по стейкингу:

1. Базовые доходы PoS, которые сеть PoS выплачивает в родных токенах для поддержания сетевого консенсуса. Эти доходы зависят от инфляционного плана цепочки, например, инфляционный план Ethereum зависит от соотношения стейкинга, чем выше доля стейкинга, тем медленнее инфляция.

2. Доход от сортировки транзакций, комиссии, которые узлы могут получать за упаковку и сортировку транзакций, включая плату за приоритет, выплаченную пользователями, а также доходы от MEV, полученные в процессе сортировки транзакций. Этот доход в основном зависит от уровня активности цепочки.

3. Доход от аренды стейкинговых активов, аренда активов, которые пользователи ставят, другим протоколам, которые нуждаются в них, чтобы получать плату, выплаченную этими протоколами, зависит от того, сколько протоколов с потребностями AVS готовы платить за услуги безопасности протокола.

В сети Ethereum в настоящее время существует три типа протоколов, связанных с действиями по стейкингу:

• Протоколы ликвидного стейкинга, такие как Lido и Rocket Pool. Они могут получать лишь первые два типа доходов. Конечно, пользователи могут использовать свои LST для участия в повторном стейкинге, но как протокол они могут получать только вышеуказанные 1 и 2.

• Протоколы повторного стейкинга, такие как Eigenlayer и Symbiotic. Эти протоколы могут получать только третий тип дохода.

• Протоколы ликвидного повторного стейкинга, такие как Etherfi и Puffer. Теоретически они могут получать все три типа дохода, но на практике они больше похожи на «агрегаторы доходов от повторного стейкинга».

В настоящее время базовый доход PoS ETH составляет около 2.8% в год, что означает, что он постепенно снижается по мере увеличения доли стейкинга ETH;

Доход от сортировки транзакций значительно снизился с запуском EIP-4844 и в последние полгода составляет около 0.5%.

Базовый доход от аренды стейкинговых активов слишком мал для аннулирования, в большей степени он зависит от EIGEN и связанных с LRT токеновых стимулов, чтобы сделать эти стимулы значительными.

Для протоколов LST их базовый доход составляет количество стейкинга * доходность стейкинга. Количество стейкинга ETH уже близко к 30%, хотя это число все еще значительно ниже, чем у других PoS-публичных цепочек, но с точки зрения Фонда Ethereum по децентрализации и экономической пропускной способности, они не желают, чтобы слишком много ETH поступало в стейкинг (см. недавнюю статью Виталика, Фонд Ethereum обсуждал, следует ли устанавливать лимит на стейкинг ETH на уровне 25% от общего объема); а доходность стейкинга продолжает снижаться, с конца 22 года стабилизировалась на уровне 6%, часто достигая около 10% за короткие периоды, снизилась до текущих 3%, и в обозримом будущем нет оснований для восстановления.

Для вышеуказанных токенов протоколов, помимо ограничений, накладываемых на них самим ETH:

Рынок LST в сети Ethereum постепенно становится видимым, возможно, это также причина плохого поведения токенов управления LST-протоколов LDO и RPL;

Что касается EIGEN, в настоящее время на других PoS-цепочках, включая цепочки BTC, постоянно возникают новые протоколы повторного стейкинга, что фактически ограничивает бизнес Eigenlayer в экосистеме Ethereum, еще больше снижая потенциальный предел объема рынка AVS.

Появление LRT протоколов, которое не ожидалось (FDV ETHFI во время пика превысил 8 миллиардов долларов, что больше, чем исторические максимумы LDO и EIGEN), еще больше "разбавило" ценность этих двух в экосистеме стейкинга;

Что касается ETHFI и REZ, помимо вышеуказанных факторов, слишком высокая начальная оценка, вызванная выходом на рынок в период бурного роста, является более важным фактором, влияющим на цену их токенов.

Стейкинг и повторный стейкинг в Solana

Механизм работы ликвидного стейкинга в сети Solana, представленном Jito, в основном не отличается от механизма работы в сети Ethereum. Однако повторный стейкинг Solayer отличается от повторного стейкинга Eigenlayer. Чтобы понять повторный стейкинг Solayer, нам нужно сначала разобраться с механизмом swQoS в Solana.

Механизм swQoS (обеспеченная качественная служба, взвешенная по ставкам) сети Solana начал действовать после обновления версии клиентского программного обеспечения в апреле этого года. Основная идея механизма swQoS заключается в увеличении общей эффективности сети, поскольку сеть Solana пережила длительные задержки в сети во время мартовского хайпа мемов.

Простыми словами, после активации swQoS производители блоков определяют приоритет транзакций на основе суммы стейкинга. Стейкеры, обладающие x% стейкинга в сети, могут подавать максимум x% транзакций (для получения более подробной информации о механизме swQoS и его глубоких влияниях на Solana, читатели могут обратиться к статье Helius). После активации swQoS уровень успеха транзакций в сети Solana резко возрос.

Успех и неудача TPS сети Solana Источник: Blockworks

Механизм swQoS обеспечивает приоритет прав больших стейкеров в сети путем «подавления» транзакций пользователей с небольшими суммами стейков, что позволяет избежать атак на систему в условиях ограниченных сетевых ресурсов. В некотором смысле «чем больше доля стейкинга, тем больше привилегий в сети» является логичным для PoS-публичных цепочек: чем большую долю родного токена цепочки вы ставите, тем больше стабильности и вклада в родной токен вы обеспечиваете и получаете больше привилегий. Однако эта централизованная проблема механизма также весьма очевидна: большие стейкеры могут, естественно, получать больше приоритетных прав на транзакции, что приводит к большему количеству стейкеров, что позволяет усилить преимущества крупных стейкеров и привести к олигархизации или даже монополизации. Это, кажется, противоречит принципам децентрализации, пропагандируемым блокчейном, но это не является основным предметом обсуждения в этой статье, поскольку мы можем четко увидеть «приоритет производительности» и практический подход Solana к проблемам децентрализации.

В контексте swQoS целевая аудитория повторного стейкинга Solayer не является оракулом или мостом, а представляет собой протоколы, которые нуждаются в проходимости/надежности транзакций, такие как DEX. Поэтому Solayer называет услуги AVS, предоставляемые Eigenlayer, экзогенными AVS (Exogenous AVS), так как системы, использующие услуги Eigenlayer, обычно находятся вне основной цепочки Ethereum. Услуги, предоставляемые самим Solayer, называются эндогенными AVS (Endogenous AVS), потому что их объекты находятся внутри основной цепочки Solana.

Различия между Solayer и Eigenlayer Источник

Можно увидеть, что, хотя оба они арендуют стейкинговые активы другим протоколам, нуждающимся в повторном стейкинге, внутренние AVS Solayer и экзогенные AVS Eigenlayer предоставляют разные ключевые услуги. Внутренние AVS Solayer по сути представляют собой «платформу аренды проходимости транзакций», пользователи которой нуждаются в проходимости транзакций, тогда как Eigenlayer является «платформой аренды безопасности протокола». Основой внутренних AVS является механизм swQoS Solana. Как уже упоминалось в документации Solayer:

Мы не согласны с технической архитектурой EigenLayer. Поэтому в некотором смысле мы перестроили, переопределили повторный стейкинг в экосистеме Solana, повторно использовав ставку как способ обеспечения сетевой пропускной способности для приложений. Мы стремимся стать фактической инфраструктурой для качеств обслуживания, взвешенного по ставкам, и в конечном итоге — основным примитивом блокчейна/консенсуса Solana.

“Мы с фундаментальной точки зрения не согласны с технической архитектурой EigenLayer. Поэтому, в некотором смысле, мы переосмыслили повторный стейкинг в экосистеме Solana. Повторное использование ставки как способа обеспечения сетевой пропускной способности для приложений. Мы стремимся стать фактической инфраструктурой для качеств обслуживания, взвешенного по ставкам, и в конечном итоге основным примитивом блокчейна/консенсуса Solana.”

Конечно, если на цепочке Solana существуют другие протоколы, нуждающиеся в стейкинговых активах, например, для обеспечения безопасности протокола, Solayer также может арендовать свои SOL этим протоколам. На самом деле, с точки зрения определения, любое использование аренды/повторного использования стейкинговых активов может называться повторным стейкингом, и не обязательно ограничиваться только потребностями в безопасности. Благодаря существованию механизма swQoS в цепочке Solana, сфера бизнеса повторного стейкинга на цепочке Solana шире, чем на цепочке Ethereum, и, судя по недавней высокой активности на цепочке Solana, спрос на проходимость транзакций более жесткий, чем спрос на безопасность.

Является ли повторный стейкинг Solayer хорошим бизнесом?

Процесс участия пользователей в бизнесе повторного стейкинга Solayer выглядит следующим образом:

1. Пользователь вносит SOL напрямую в Solayer, Solayer выдает пользователю sSOL.

2. Solayer ставит полученные SOL, таким образом получая базовый доход от стейкинга.

3. В то же время пользователь может делегировать sSOL протоколам, нуждающимся в проходимости транзакций, таким образом получая плату, выплачиваемую этими протоколами.

В настоящее время источники AVS в Solayer

Можно увидеть, что Solayer является не только платформой для повторного стейкинга, но и платформой, непосредственно выпускающей LST, с точки зрения бизнес-процесса, она похожа на Lido, поддерживающий нативный повторный стейкинг в сети Ethereum.

Как уже упоминалось, существует три источника доходов, связанных со стейкингом, и ситуация с этими тремя доходами в сети Solana выглядит следующим образом:

1. Базовые доходы PoS, Solana платит SOL для поддержания сетевого консенсуса, этот доход составляет около 6.5% в год, и этот доход относительно стабилен.

2. Доход от сортировки транзакций, комиссии, которые узлы могут получать в процессе упаковки и сортировки транзакций, включая приоритетную плату, выплаченную пользователями за ускорение транзакций, а также чаевые от MEV-поисковиков, которые в сумме составляют примерно 1.5% в год, но сильно колеблются в зависимости от активности на цепочке.

3. Доход от аренды стейкинговых активов, аренда активов, которые пользователи ставят, другим протоколам, которые нуждаются в них (в проходимости транзакций, безопасности протокола и других), в настоящее время эта часть еще не достигла масштаба.

Общая доходность APY ликвидного стейкинга SOL (на примере JitoSOL) и доходность MEV Источник

Если внимательно сравнить три типа доходов вышеуказанных протоколов, мы увидим, что, несмотря на то, что рыночная капитализация SOL все еще составляет только 1/4 от ETH, а рыночная капитализация стейкнутого SOL составляет около 60% от рыночной капитализации стейкнутого ETH, протоколы, связанные со стейкингом на цепочке Solana, на самом деле имеют больший рынок и более высокий потенциал, потому что:

1. Что касается базовых доходов PoS: желаемая сеть SOL уже с декабря 23 года превышает доходы от эмиссии ETH, и разрыв между ними продолжает увеличиваться. Независимо от стейкинга ETH или SOL, это составляет более 80% их доходности, что определяет базу дохода всех связанных с стейкингом протоколов.

Награды за эмиссию токенов Ethereum и Solana (то есть базовые доходы PoS сети) Источник: Blockworks

2. Что касается дохода от сортировки транзакций: Blockworks использует комиссии за сделки и MEV-советы для отражения реальной экономической ценности цепочки (REV, Реальная Экономическая Ценность), этот показатель приближенно отражает максимальную доходность от сортировки транзакций, которую может получить цепочка. Мы можем видеть, что, хотя колебания REV обеих цепочек довольно велики, REV Ethereum резко упал после обновления Cancun, в то время как REV Solana в целом демонстрирует тенденцию к росту и недавно успешно превысил Ethereum.

REV Solana и Ethereum Источник: Blockworks

3. Что касается доходов от аренды стейкинговых активов, то по сравнению с сетью Ethereum, где в данный момент доступны только доходы от безопасности, механизм swQoS в Solana может обеспечить дополнительный спрос на аренду транзакционной проходимости.

4. Кроме того, протоколы, связанные со стейкингом в Solana, могут расширять свой бизнес на основе коммерческой логики, любой ликвидный стейкинговый протокол может заниматься повторным стейкингом, например, тот же Jito; любой протокол повторного стейкинга также может выпустить LST, как мы видим с Solayer и Fragmetric.

5. Более важно, что мы в настоящее время не наблюдаем никаких признаков изменения вышеуказанной тенденции, другими словами, преимущества протоколов стейкинга Solana по сравнению с протоколами стейкинга Ethereum могут продолжать увеличиваться.

С этой точки зрения, хотя мы все еще не можем сказать, что повторный стейкинг Solana нашел PMF, можно с уверенностью сказать, что стейкинг и повторный стейкинг Solana являются более выгодным бизнесом по сравнению с Ethereum.