Цены на золото на этой неделе упали сильнее, чем за последние три года. Металл упал более чем на 5% до $2568,20 за тройскую унцию, что стало самым резким недельным падением с июня 2021 года.

Всего две недели назад золото держалось на рекордно высоком уровне в $2801,80 за унцию. Теперь оно упало на 8,3%, и инвесторы пытаются понять, что пошло не так.

Доллар, ФРС и эффект Трампа

Начнем с доллара. Поскольку победа Дональда Трампа стала неоспоримой, гринбек получил мощный импульс. Сильный доллар делает золото — оцененное в долларах — более дорогим для международных покупателей, что снижает его привлекательность. И это еще не все. Доходность казначейских облигаций резко выросла, что вытянуло еще больше денег из золота. Зачем сидеть на блестящем металле, когда облигации США внезапно стали приносить большую прибыль?

А еще есть Федеральный резерв. Данные по инфляции, опубликованные в четверг, оказались не тем, что хотели услышать рынки. Джером Пауэлл, председатель ФРС, подтвердил, что они оказались более горячими, чем ожидалось. Более высокая инфляция, в теории, должна быть полезна для золота, но Пауэлл не предлагал спасательного круга, на который надеялись трейдеры.

Президент ФРБ Бостона Сьюзан Коллинз отвергла идею снижения ставки в декабре, заявив, что это далеко не гарантировано. «Высокие процентные ставки убивают золото», — съязвил один аналитик. Нет процентов, нет доходности — это плохая сделка для слитков.

А Трамп? Его экономическая стратегия все переворачивает. Он возвращает протекционизм: тарифы, снижение налогов и дефицитные расходы. Конечно, на бумаге это звучит как рост, но это также рецепт для роста инфляции и стоимости заимствований. Оба являются криптонитом для цен на золото.

Извлечение прибыли усугубляет последствия

Фиксация прибыли — еще одна большая часть этой головоломки. Инвесторы оседлали ралли золота вплоть до $2,801.80 всего две недели назад. Но как только Трамп одержал победу, началась спешка с выводом денег. «Продав максимум, инвесторы теперь продают падение», — сказал Адриан Эш из BullionVault.

Падение может показаться драматичным, но помните, что золото все еще выросло на 19% с начала года. Даже падение до $2400 не будет катастрофическим; оно просто вернет цены к 200-дневной скользящей средней.

Рынки оценили более тесную гонку. Когда стало ясно, что Трамп уверенно победил, длинные позиции по золоту были ликвидированы с рекордной скоростью. Инвесторы, напуганные внезапным изменением курса, сбросили свои активы, отправив цены в свободное падение. Это хрестоматийный случай рефлекса, за которым следует переосмысление.

Золото не было единственным активом, попавшим под перекрестный огонь победы Трампа на выборах. Биткоин взорвался, доказав еще раз, почему криптоэнтузиасты ликуют сейчас громче всех.

Между тем, сильно продаваемые акции, такие как Tesla и Palantir, показали огромный рост. Корзина акций Goldman Sachs с наибольшими короткими позициями подскочила на 10% на прошлой неделе, достигнув самого высокого уровня за два года.

Однако S&P 500 не избежал потерь. За неделю он упал на 2%, его тащили вниз акции технологических компаний с большой капитализацией, которые пытались найти опору. И хотя двухлетний бычий рынок индекса остается нетронутым, этот откат является напоминанием о том, что не все процветает при экономическом видении Трампа.

Доходность казначейских облигаций — это другая история. Доходность 10-летних облигаций достигла четырехмесячного максимума в 4,4%, а индекс доллара США ICE подскочил до двухлетнего пика. Заявление Пауэлла о том, что «не нужно спешить снижать ставки», не помогает. Мнения инвесторов по вопросу о том, будет ли ФРС вообще рассматривать возможность снижения ставки на четверть пункта в декабре, теперь разделились поровну.

Но торговая политика президента может фактически сделать золото снова привлекательным. Его тарифы, нацеленные на Китай и ЕС, обязательно нарушат мировую торговлю. Это тот тип неопределенности, который заставляет инвесторов возвращаться к активам-убежищам, таким как золото.

Но не ждите этого сдвига за одну ночь. Краткосрочное давление сейчас слишком подавляющее. Также стоит помнить, что фундаментальные показатели золота остаются сильными в долгосрочной перспективе.

Хаос на рынке распространяется не только на золото

Индекс Goldman Sachs, по которому чаще всего открываются короткие позиции, показал самый большой рост за последние годы, чему способствовало сочетание FOMO у розничных продавцов и крупных ставок на благоприятствуемые Трампу отрасли.

Nasdaq 100 вернулся к уровням, которые в последний раз наблюдались в начале июля, пытаясь вернуть себе былую славу. Тем временем S&P 500 вернулся к предвыборным максимумам, причем акции технологических компаний приняли на себя основную тяжесть распродажи.

Даже падение индекса S&P 500 на 1,3% в пятницу привело к снижению только двух третей всех акций, что говорит о том, что откат не так уж и силен, как кажется на первый взгляд.

Тем не менее, двухлетний бычий забег рынка все еще жив и процветает. Корпоративные доходы расширяются, кредитные спреды остаются узкими, а показатели ВВП выше тренда заставляют ФРС быть осторожной, но оптимистичной. Другими словами, хаос управляем — пока.

Итак, куда это нас приводит? Рынок находится на перепутье. Стратеги Уолл-стрит остаются скептиками. Они по-прежнему прогнозируют средние и срединные цели ниже текущих уровней, что свидетельствует об отсутствии уверенности в бычьем тренде.

И хотя корпоративные сделки и активность IPO остаются вялыми, ожидания бума становятся громче. Между тем, биткоин стоил ровно $91,882 на момент публикации.