Комиссии по ценным бумагам и биржам, возможно, придется медленно выпутываться из юридической трясины, связанной с криптоиндустрией, даже при наличии дружественной к отрасли комиссии.
Юристы утверждают, что для прекращения текущих дел потребуется голосование комиссии, а республиканцы еще некоторое время не смогут рассчитывать на большинство в SEC.
Главный юрист Coinbase заявил, что компания по-прежнему рассчитывает на быстрые действия со стороны регулятора.
После многих лет юридических споров с регулятором рынка ценных бумаг США победа избранного президента Дональда Трампа была воспринята криптовалютной индустрией как верный знак того, что судебные тяжбы и давление со стороны правоохранительных органов будут отброшены, когда он снова примет присягу.
Однако, по словам бывших должностных лиц и юристов агентства, опрошенных CoinDesk, некоторые из которых теперь представляют интересы клиентов криптовалют, избавиться от наследия председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам Гэри Дженслера не так-то просто.
В то время как новый председатель, назначенный Трампом, недавно перешедший в криптовалюту, мог бы эффективно очистить палубу от будущих мер принудительного характера, работа со многими делами, которые уже рассматриваются, является более неприятной перспективой. Переворот корабля SEC может занять несколько месяцев в 2025 году — может быть, и дольше. И даже тогда, говорят юристы, драматические закрытия дел могут вообще не произойти.
Самым выдающимся из этих выдающихся федеральных дел, возможно, является битва SEC с Ripple Labs, представляющая собой первый крупный спор, в котором агентство обвинило компанию в деятельности в качестве биржи ценных бумаг без регистрации. Председателем тогда был Джей Клейтон, а не ненавистный отрасли Генслер. А президент, который его назначил? Дональд Трамп.
«Реальность такова, что нынешний подход SEC к криптовалютам фактически сформировался еще при предыдущей администрации», — сказал Ладан Стюарт, партнер White & Case, который был ведущим юристом по вопросам правоприменения в SEC и вел некоторые из ее крупных дел, связанных с криптовалютами.
«Генслер получает много критики в прессе из-за дела Ripple, но это дело было фактически возбуждено в последние дни SEC Клейтона», — сказал Стюарт. «Во многих отношениях подход SEC к криптовалютам при Генслере — это просто продолжение того, чем был подход Клейтона».
Подробнее: Спорное правление Гэри Генслера над криптовалютой подходит к закату
Теперь агентству придется ответить на несколько вопросов заново: правильно ли правовой стандарт, известный как тест Хауи, учитывает криптотокены как ценные бумаги или нет? Сохраняют ли криптотеканы маркировку ценных бумаг, когда они торгуются на вторичных рынках, таких как Coinbase Inc.? Прибегнет ли SEC к Хауи для контроля за плохим поведением на крипторынках, которые останутся вне его досягаемости, если он не прикрепит свой тег ценных бумаг к соответствующим активам?
По первому вопросу агентство — со времен Клейтона — рассматривало базовую бизнес-модель криптоплатформ как нарушение закона о ценных бумагах. Агентство обнаружило, что многие токены являются ценными бумагами, и ими нельзя легально торговать, если биржа не зарегистрирована. Это лежит в основе дела Ripple и мер принудительного характера против Coinbase (COIN). В отличие от более знакомых дел SEC на Уолл-стрит, которые обычно не представляют решающих угроз для вовлеченных компаний, этот ключевой вопрос решает, смогут ли самые известные криптобиржи двигаться вперед в США или нет.
Являются ли криптотокены ценными бумагами?
«Когда я пришел в 2021 году, комиссия под руководством председателя Джея Клейтона уже возбудила около 80 дел, включая дело Ripple, против участников криптовалютных рынков, которые не следовали здравым правилам дорожного движения», — сказал Генслер в четверг в своем выступлении перед Институтом юридической практики, отметив, что под его руководством агентство «продолжало проявлять бдительность».
Агентство, которое не ответило на запрос о комментарии по своей текущей юридической стратегии, поставило свою позицию по криптовалюте на решение Верховного суда США, известное как Howey, которое определяет, что делает актив ценной бумагой. До сих пор агентство имело неоднозначную историю решений по криптовалютам в федеральных судах первой линии.
Все его дела содержали «очень веские обвинения в нарушении закона», отметил Патрик Догерти, бывший юрист SEC, который теперь представляет клиентов криптовалют в Foley & Lardner в Чикаго. По его словам, агентству, вероятно, нужно вернуться и внимательно рассмотреть их по одному, и «каждый из них должен быть определен по существу».
Если бы ничего не изменилось, дела, скорее всего, попали бы в Верховный суд. Но возвращение Трампа — самопровозглашенного «криптопрезидента» — приведет к появлению нового республиканского руководства в агентстве, которое, вероятно, будет более благосклонно относиться к каждому из крупных криптоделов.
«В самом крайнем случае они могли бы просто отклонить», — сказал Догерти. Но резкое прекращение дел — это «большая просьба, которая может быть неоправданной».
Альтернативой могли бы стать структурированные соглашения, в которых криптокомпании не признают правонарушений, но соглашаются соблюдать любые ограничения, установленные агентством.
«Чтобы собрать и правильно сделать эти вещи, нужно потратить немного времени», — сказал Догерти.
«Я действительно считаю, что было бы глупо ожидать каких-либо существенных изменений в первый же день», — сказал Пол Грюал, главный юридический директор Coinbase, который возглавлял борьбу компании с SEC. Но он сказал CoinDesk, что ожидает от команды Трампа быстрых действий, несмотря на неприятную историю его первого срока в Белом доме. «Я мягко не соглашусь с теми, кто предполагает, что это займет вечность».
Первый вариант Гревала — полное игнорирование, но он заявил, что открыт для обсуждения.
Необходимо большинство в комиссии
По всем криптоделам Энн Келли, давний бывший сотрудник SEC, которая сейчас работает в Mercury Strategies, согласилась, что «SEC может проголосовать за прекращение судебного разбирательства или за урегулирование — возможно, по дешевке», — сказала она CoinDesk. «Но это решение не может быть принято председателем в одностороннем порядке. Оно должно быть одобрено комиссией».
Проблема всех основных решений — увольнений, урегулирований и принудительных мер — заключается в том, что их не могут принимать только новый председатель и привлеченные им или ею старшие юристы.
Например, на уровне федерального апелляционного суда главный юрисконсульт агентства контролирует эти вопросы, по словам Тома Крысы, другого бывшего юриста по принудительному исполнению SEC, который также работает в Foley & Lardner в Денвере. Хотя этот офис может добиваться отсрочки (формальной задержки) под пристальным наблюдением офиса председателя, для полного отзыва апелляции ему потребуется одобрение большинства комиссии.
Если Трамп выдвинет республиканского комиссара SEC Марка Уеду на должность исполняющего обязанности председателя агентства в январе, как широко ожидается, у Уеды все равно останется только один республиканец в комиссии из пяти членов на какое-то время. Даже если Генслер решит полностью покинуть агентство после своего председательства, а не остаться до конца своего срока в качестве комиссара, который заканчивается в июне 2026 года, там все еще есть два других демократа, которые могут помешать прокрипто-сдвигу.
Хотя срок полномочий комиссара Кэролайн Креншоу истек в июне, она имеет право оставаться на своем посту до конца 2025 года или до тех пор, пока ее не заменит кандидат, который пройдет процедуру утверждения, проводимую Сенатом США, которая порой может длиться несколько месяцев.
В ближайшей перспективе агентство может быстро изменить подход к рассмотрению дел, которые еще не возбуждены, или расследований, которые еще не завершены.
Стюарт предполагает, что в ближайшем будущем «мы не увидим случаев, связанных только с регистрацией», подобных тем, которые постигли несколько известных криптокомпаний.
Грюал из Coinbase заявил, что, по его мнению, новая Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) быстро начнет проводить «тщательное разделение дел, посвященных мошенничеству или аферам», от дел, которые носят более технический характер, «но не привели к какому-либо ущербу для потребителей», например, жалоба на регистрацию его компании.
Со своей стороны, Комиссия Уеда заявила, что выступает за прекращение новых действий против криптокомпаний за нарушения регистрации, пока регулятор не разберется с этим процессом.
«Нам необходимо разработать четкие указания и толкования относительно того, что именно подпадает под действие законов о ценных бумагах, а что нет», — заявил Уеда.
Джон Рид Старк, бывший глава управления интернет-принуждения SEC, сказал в прямом эфире на X в начале этого месяца, что криптоиндустрия чувствуется, и, вероятно, получит очень дружелюбное руководство SEC. Окончательный новый директор по обеспечению соблюдения будет «самой важной из всех должностей, которые выберет председатель», сказал он, и они будут рассматривать все криптодела — расследования и судебные разбирательства — и, вероятно, направят все ресурсы на «дела, которые связаны с вопиющим мошенничеством» и перекроют те, которые не связаны. Таким образом, криптопринуждение не прекратится полностью, но его характер может измениться.
«Это будет очень важный переход; в этих случаях на кону стоят большие деньги», — сказал Догерти. Более того, он сказал, «в Соединенных Штатах на кону в значительной степени будущее отрасли».
