Автор: Джек Инабинет, Bankless; Перевод: Байшуй, Золотая экономика
MicroStrategy Майкла Сэйлора (MSTR) начала накапливать BTC с 2020 года и не останавливается на достигнутом, в процессе превращая эту программную компанию в одну из лучших компаний по инвестициям в акции за последние два бычьих рынка.
Несмотря на то, что в каждом квартале 2024 года наблюдаются огромные убытки, MSTR продолжает легко опережать BTC, его цена удвоилась с сентября, а с начала года выросла на 200%!
На недавней встрече по доходам MicroStrategy, состоявшейся 30 октября, руководители компании представили свой "план 21/21", который является стратегической инициативой по привлечению капитала в размере 42 миллиардов долларов в соотношении 50/50 (что соответствует 80% от рыночной капитализации MSTR на момент анализа). Запланированная комбинация продаж акций и выпуска облигаций становится крупнейшим вторичным размещением акций в истории американского рынка.
Сегодня мы расшифруем бесконечную машину для зарабатывания денег Майкла Сэйлора и обсудим, как MicroStrategy намерена стать компанией стоимостью в триллион долларов.
Что создает Сэйлор?
MicroStrategy объявила в августе 2020 года о покупке 21 454 BTC на сумму 250 миллионов долларов, став первой публичной компанией, реализовавшей стратегию BTC, и эта первоначальная инвестиция принесла почти 500% доходности за 4 года.
По состоянию на сентябрь 2024 года MicroStrategy владеет 252 220 биткойнами.
Несмотря на то, что MicroStrategy сохраняет статус гиганта BTC среди прямых корпоративных владельцев, запущенный в январе 2024 года спотовый BTC ETF изменил структуру крупнейших держателей, и BlackRock заменил MicroStrategy в качестве четвертого по величине держателя BTC, уступив место Binance, Sabase и Coinbase.
Хотя изначально рынок оценивал Microstrategy в пять раз выше стоимости его BTC активов, по мере того как держатели постепенно осознавали, что они будут постоянно размываться для финансирования дополнительных покупок BTC, к концу 2021 года, с угасанием медвежьего рынка, эта премия начала исчезать, и MSTR обнаружила, что ее торговая цена ниже ее чистой стоимости активов (NAV).
В отличие от 2020 года, когда MicroStrategy впервые начала накапливать BTC, инвесторам больше не нужно выходить с традиционных рынков для получения доступа к криптоактивам, но даже в эпоху ETF акции MSTR с февраля 2024 года продолжают торговаться с постоянной премией.
В отличие от простого отслеживания производительности BTC (за вычетом управленческих сборов) спотовый ETF, MicroStrategy предоставляет своим акционерам инструменты стратегии накопления BTC, которые могут увеличить количество токенов на акцию.
Когда цена акций MSTR превышает стоимость ее удерживаемых BTC, MicroStrategy может удобно привлекать средства двумя способами: выпуском акций по рыночной стоимости и продажей конвертируемых облигаций. Разрешение на выпуск акций по рыночной стоимости позволяет MicroStrategy выпускать и продавать новые акции MSTR для привлечения наличных, в то время как продажа конвертируемых облигаций позволяет MicroStrategy занимать деньги на крайне выгодных условиях в обмен на наличные или определенное количество акций MSTR в будущем.
В своем отчете о доходах за второй квартал 2024 года Microstrategy впервые представила "доходность BTC" как ключевой показатель эффективности инвесторов, чтобы подчеркнуть квартальное изменение количества BTC на акцию.
Несмотря на продолжающийся медвежий рынок, MicroStrategy в марте 2022 года неортодоксально получила 205 миллионов долларов под залог BTC от Silvergate, но эксперты криптоиндустрии часто сравнивают эту компанию с печатным станком, поскольку ее руководители, похоже, собирают неограниченные средства для покупки BTC через размывание акций в периоды рыночного бума.
В недавнем интервью с аналитиками исследовательской компании Bernstein Майкл Сэйлор раскрыл конечную цель своей компании: трансформация в зрелого поставщика финансовых услуг Bitcoin.
Когда акционеры покупают MSTR, они покупают не только BTC, но и способность руководства эффективно использовать капиталовложения и баланс для получения большего дохода.
Инвестиционные замечания
MSTR в 2024 году безусловно показывает лучшие результаты, чем BTC, но исторически она также демонстрировала более высокую волатильность, переживая более резкие колебания как в вверх, так и вниз. Спекулянтам, ищущим рычаги для доступа к BTC, лучше напрямую использовать базовый актив.
Хотя умелое использование публичных капитальных рынков позволяет акционерам MSTR накапливать больше BTC, способность Microstrategy зависит от готовности инвесторов продолжать покупать акции с премией.
Как показал 2022 год, акции MSTR могут торговаться ниже чистой стоимости активов в долгосрочной перспективе. Если конвертируемые облигации истекут при продолжающемся дисконте к чистым активам, Microstrategy будет вынуждена продать неожиданно большое количество акций для размывания доли инвесторов или продать удерживаемые BTC для погашения невыплаченных облигаций.
Изменения в правилах FASB, которые вступят в силу в этом декабре, позволят отчетность по цифровым активам по их справедливой рыночной стоимости. Несмотря на то, что Microstrategy объявила о чистых убытках в три последовательных квартала в 2024 году, применение этих новых бухгалтерских стандартов окажет положительное влияние на финансовые показатели компании, сделав MSTR потенциальным кандидатом в индекс S&P 500. Добавление его в этот индекс или такие индексы, как Nasdaq 100, высвободит пассивную ликвидность, которая может быть использована для накопления большего количества BTC!
В отличие от инвестиций в непроизводительные спотовые BTC, акции Microstrategy имеют возможность накапливать дополнительные токены, и в отличие от компаний в области криптовалютного майнинга, где конкуренция крайне жестка, Microstrategy имеет значительное дифференцированное преимущество благодаря своей огромной защитной стене BTC. Пока существует желание спекулировать на биткойнах, инвесторы могут быть уверены, что кто-то может быть готов купить акции с премией или одолжить деньги на идеальных условиях.
