Подготовлено: Дэн Тонг, Golden Finance; источники: Golden Finance, Bloomberg, CoinDesk, Bankless, Blockworks
В полночь 8 ноября по пекинскому времени Федеральная резервная система объявила о снижении ставок на 25 базисных пунктов, установив целевой диапазон ставки федеральных фондов на уровне 4,5%~4,75%. Это второе снижение ставок в этом году и оно соответствует ожиданиям рынка. Еще 18 сентября Федеральная резервная система объявила о снижении целевого диапазона ставок на 50 базисных пунктов до уровня от 4,75% до 5%, официально начав текущий цикл снижения ставок.
Почему Федеральная резервная система снижает ставки? Как снижение ставок повлияет на рынок криптовалют? Будут ли продолжены снижения в будущем? Сводная информация от Golden Finance представлена ниже.
Первое. Почему Федеральная резервная система снижает ставки?
В сентябре Федеральная резервная система значительно снизила ставки на 50 базисных пунктов, начав так называемый цикл количественного смягчения, что является позитивным развитием для рискованных активов, включая криптовалюту.
Перед публикацией результатов снижения ставок фьючерсы на федеральные фонды показывали, что ожидается снижение на 25 базисных пунктов в четверг, аналогичные меры в декабре, приостановка снижения в январе и несколько снижений до 2025 года. Кроме того, многие эксперты ожидают снижения ставок Федеральной резервной системой: Wells Fargo считает, что Федеральная резервная система снизит ставки на 25 базисных пунктов, риск склоняется к тому, что ставка останется прежней; Morgan Stanley ожидает, что Федеральная резервная система снизит ставки на 25 базисных пунктов в ноябре и декабре, заявляя о пересмотре оценки экономического роста и продолжая признавать прогресс в области инфляции.
1. Данные о занятости
Целевой диапазон ставки федеральных фондов (базовой стоимости заимствования) составляет 4,75% до 5%, что значительно выше уровня "нейтральной" ставки (ожидается на уровне 3%-3,5%). Таким образом, перед снижением ставок рынок в целом считал, что Федеральная резервная система имеет достаточно пространства для нормализации чрезмерно жесткой денежно-кредитной политики, особенно с тех пор, как в октябре рынок труда значительно остыл. В этом году в среднем в США создается около 170,000 новых рабочих мест в месяц.
Заявление FOMC Федеральной резервной системы показывает, что риски, с которыми сталкивается цель, все еще "в основном сбалансированы", а условия на рынке труда "в целом смягчились"; сохранить неизменным объем сокращения активов, снизив дисконтную ставку с 5,00% до 4,75%; снизить ставку по обратному РЕПО с 4,80% до 4,55%, а ставку по РЕПО с 5,00% до 4,75%.
2. Инфляция
С 2020 по 2023 годы стимулы оказали огромное влияние на цены. На нижеприведенной диаграмме показаны изменения индекса личных потребительских расходов (PCE) Бюро экономического анализа США за последние пять лет. Федеральная резервная система предпочитает использовать этот индекс для измерения индекса потребительских цен (CPI), поскольку он учитывает не только доллары, которые потребитель тратит, но и доллары, которые они тратят, например, на медицинские услуги. Изучая этот показатель, политики могут лучше понять потребление. В настоящее время PCE вернулся на уровень до пандемии.
3. Экономическая продукция
На прошлой неделе Бюро экономического анализа США сообщило, что в третьем квартале ВВП вырос на 2,8%. Это довольно значительное число. Однако, когда мы комбинируем его с темпами роста в первом и втором кварталах в 1,4% и 3% соответственно, мы получаем среднюю скорость роста за год около 2,4%, что немного выше нормального уровня роста в 2,3% с момента финансового кризиса.
Согласно последним данным PCE, реальные процентные ставки (эффективная ставка федеральных фондов за вычетом PCE) составляют 2,8%. То есть центральный банк может еще снизить ставки на 280 базисных пунктов, прежде чем стоимость заимствования перестанет сдерживать инфляционный рост.
4. Либеральная фискальная политика
Трамп уже прочно занял большинство в Сенате, а потенциальный контроль над Палатой представителей усилит его способность выполнять предвыборные обещания — снизить налоги и провести либеральную фискальную политику. Трамп является сторонником обесценивания доллара, полагая, что это поможет увеличить спрос на товары, произведенные в США, и стимулировать внутреннюю экономику. Снижение стоимости заимствования является хорошим средством для достижения этой цели, так как более низкие ставки означают, что доллар будет более доступным, что приведет к его обесценению.
Некоторые эксперты отмечают, что "Пауэлл в разных ответах выразил несколько логик: во-первых, текущая денежно-кредитная политика все еще является сдерживающей, Федеральная резервная система начала снижение ставок в сентябре, и это снижение следует рассматривать как "другой шаг"; во-вторых, Федеральная резервная система не хочет и не нуждается в дальнейшей смягчении условий на рынке труда; в-третьих, Федеральная резервная система считает, что инфляция в некоторых сегментах, таких как аренда, в основном отражает эффект "догоняния", то есть отражает инфляционное давление в прошлом, а не в настоящем, поэтому склонна полагать, что инфляция будет продолжать двигаться к 2%." Подробности можно найти в статье "Почему продолжаем снижать ставки? — Анализ заседания Федеральной резервной системы в ноябре 2024 года"
Второе. Как снижение ставок Федеральной резервной системы повлияет на рынок криптовалют?
Под воздействием снижения ставок Федеральной резервной системы, американские фондовые рынки, облигации и сырьевые товары показали рост, также в пятницу наблюдался рост фондовых рынков Азии.
Фондовые рынки Австралии, Японии, Южной Кореи и Китая все выросли, поддерживая индекс фондового рынка региона на второй день подряд. Ранее индекс S&P 500 вырос на 0,7%, индекс Nasdaq 100 вырос на 1,5%, достигнув новых рекордов. Азиатские рынки немного снизили цены на американские облигации, в то время как фьючерсы на американские фондовые индексы почти не изменились.
В краткосрочной перспективе снижение ставок и процентов оказывает довольно ограниченное влияние на рынок криптовалют: рынок криптовалют уже учел ожидания продолжения снижения ставок Федеральной резервной системой; победа Трампа на выборах в США значительно подтолкнула курс криптовалют, и в краткосрочной перспективе рынок криптовалют, похоже, столкнулся с ситуацией, когда положительные факторы исчерпаны, но в долгосрочной перспективе рынок криптовалют имеет светлые перспективы.
Низкие процентные ставки, как ожидается, снизят давление на сокращение в частном секторе и поддержат доступность жилья; снижение ставок уменьшает стоимость заимствования, снижает стоимость привлечения капитала, что, в свою очередь, повышает ликвидность на финансовых рынках, что имеет сильное положительное влияние на криптовалюту как на класс активов, зависящий от ликвидности.
Это снижение ставок еще больше открыло шлюзы ликвидности, тем самым поощряя капитал двигаться вниз по кривой риска. Для криптовалют такая среда особенно благоприятна. Исторически сложилось так, что биткойн и подобные активы процветали в периоды увеличения ликвидности, привлекая инвесторов, стремящихся получить высокую доходность при низких ставках заимствования. Поскольку Федеральная резервная система сосредоточена на обеспечении устойчивости частного сектора, особенно на фоне снижения инфляции, криптовалюты становятся лучшим классом активов для привлечения большего капитала в национальную и глобальную систему.
Третье. Ожидания снижения ставок Федеральной резервной системы в будущем
Согласно CME "Мониторингу Федеральной резервной системы", вероятность того, что Федеральная резервная система сохранит текущую процентную ставку в декабре, составляет 32,6%, вероятность снижения на 25 базисных пунктов составляет 66,8%, а вероятность снижения на 50 базисных пунктов составляет 0,6%. Вероятность сохранения текущей ставки в январе следующего года составляет 17,9%, вероятность снижения на 25 базисных пунктов составляет 51,5%, а вероятность снижения на 50 базисных пунктов составляет 30,4%.
Ответ Пауэлла на ожидания снижения ставок:
Когда его спросили о том, рассматривает ли Федеральная резервная система возможность приостановки снижения ставок в декабре, председатель Федеральной резервной системы Пауэлл на пресс-конференции заявил, что, поскольку чиновники переводят денежно-кредитную политику в нейтральное русло, они еще не приняли решение о том, какие действия центральный банк предпримет в декабре. Он сказал: "В условиях неопределенности мы готовы пересмотреть нашу оценку подходящей скорости и конечных целей денежно-кредитной политики. Если рынок труда ухудшится, центральный банк будет готов действовать быстрее. Также может быть уместно замедлить темпы ужесточения денежно-кредитной политики." Председатель Федеральной резервной системы Пауэлл отметил, что в последние три месяца уровень безработицы снизился и остается на низком уровне. Если не будет шторма и забастовок, количество вакансий будет "немного выше". Он также отметил, что улучшение условий поставок поддерживает экономику, а рост потребительских расходов по-прежнему демонстрирует устойчивость.
С учетом близости к нейтральной процентной ставке может потребоваться замедлить темпы снижения ставок, Федеральная резервная система только начала рассматривать возможность корректировки темпов снижения. Она готова пересмотреть скорость изменения ставок и цели. И заявила, что Федеральная резервная система не спешит достигнуть нейтральной процентной ставки, правильный подход к поиску нейтральной ставки заключается в осторожности. Повышение ставок не является планом Федеральной резервной системы, ее основное ожидание заключается в постепенной корректировке ставок к нейтральному уровню. Пауэлл на пресс-конференции заявил, что центральный банк не будет намеренно снижать уровень инфляции ниже 2%, чтобы компенсировать превышение за последние годы. Он сказал: "Мы считаем, что намеренное снижение ниже целевого уровня в 2% для компенсации его превышения за определенный период является неуместным. В настоящее время Федеральная резервная система работает в рамках политики, называемой средним целевым уровнем инфляции, но ожидается, что она изменит эту систему в ходе пересмотра политики в следующем году."
В краткосрочной перспективе многие эксперты считают, что Федеральная резервная система продолжит снижать ставки в декабре:
Фьючерсы на процентные ставки в США оценивают, что Федеральная резервная система снизит ставки на 67 базисных пунктов в 2025 году.
Данные LSEG: цены на фьючерсы на процентные ставки в США после решения Федеральной резервной системы показывают ожидания еще одного снижения на 25 базисных пунктов в декабре.
Даян Свонк из бухгалтерской фирмы KPMG: Федеральная резервная система может снизить ставки в декабре, но, похоже, они хотят сохранить "выбор" в будущем. Одним из основных вызовов, с которыми сталкивается Федеральная резервная система, является "коммуникация", поскольку это не период, когда они могут предложить "много прогнозирующего руководства".
Уитни Уотсон, сопредседатель группы по фиксированным доходам и ликвидности Goldman Sachs Asset Management: "Федеральная резервная система снизит ставки на 25 базисных пунктов в декабре. Однако более сильные данные и неопределенность в области фискальной и торговой политики означают, что Федеральная резервная система может выбрать риск замедления темпов смягчения. Слово 'пропустить' может войти в наш словарь в 2025 году."
Некоторые аналитики также выражают сомнения относительно ожиданий снижения ставок в будущем:
Старший инвестиционный стратег компании Orion Investment Solutions Бен Васке: FOMC сегодня, как и ожидалось, объявил о снижении процентной ставки на 25 базисных пунктов, что свидетельствует о снижении их агрессивности по сравнению с сентябрьским снижением. Примечательно, что с момента первого снижения долгосрочные процентные ставки находились на резком восходящем тренде и начали снижаться после объявления о снижении ставки сегодня. На фоне сильной экономики США, для Федеральной резервной системы будущий путь может оказаться более сложным, чем постепенное снижение ставок.
Аналитик Quilter Investors Линдси Джеймс: Похоже, что темпы будущего снижения ставок со стороны Федеральной резервной системы не так определенны, как ожидалось перед принятием решения. "Данные о колебаниях на рынке труда накладывают тень на прогнозы, и победа Дональда Трампа тоже", - сказал этот инвестиционный стратег, - "Ожидания снижения ставок Федеральной резервной системы значительно сократились по сравнению с тем, на что многие надеялись изначально."
Соучредитель и главный инвестиционный директор Makena Capital Management Джексон Гартон: Пауэлл на своей пресс-конференции хранил молчание о предоставлении новых прогнозов, он не сделал никаких комментариев по поводу изменения сводки экономических ожиданий. Краткосрочные доходности облигаций США почти не изменились во время выступления Пауэлла. Гартон по-прежнему считает, что Федеральная резервная система может выбрать снижение ставок в декабре, но не уверен. Он сказал: "Я считаю, что вероятность продолжения снижения на 25 базисных пунктов на следующем заседании превышает 50%, но я не на 100% уверен."
Под воздействием победы Трампа и снижения ставок Федеральной резервной системы, по состоянию на момент написания, BTC торгуется за 76,035.89 долларов, за 24 часа рост составил 0.8%; ETH торгуется за 2,919.63 долларов, за 24 часа рост составил 3.7%; SOL торгуется за 198.45 долларов, за 24 часа рост составил 4.5%.
