Автор: Туо Ло Цзинь
Публичные компании подхватывают бум биткойна.
Недавний биткойн, безусловно, вновь стал «популярной звездой» финансового рынка. Вчера биткойн подскочил до 73660 долларов, что всего на 0,4% ниже исторического максимума в 73881,3 долларов, установленного 14 марта этого года. На фоне роста шансов Трампа на победу, рынок в целом прогнозирует, что к концу года биткойн может достичь 100000 долларов.
Публичные компании, похоже, также обратили внимание на этот потенциал. На днях Microsoft в документе, поданном в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), сообщила, что на собрании акционеров 10 декабря она будет голосовать по вопросу «Оценка инвестиций в биткойн». Несмотря на то, что совет директоров предложил проголосовать против этого предложения, мнения акционеров различаются.
Как одна из самых известных компаний в мире, нельзя отрицать, что то, что Microsoft всего лишь рассматривает инвестиции в BTC, уже имеет более глубокое значение. С другой стороны, MicroStrategy, которая действовала раньше, уже извлекла значительную выгоду, дав важный урок публичным компаниям.
01 Предложение Microsoft инвестировать в BTC? Совет директоров против.
Под влиянием сделок Трампа, биткойн вновь привлек внимание. Несмотря на то, что 30 октября он немного откатился после того, как был близок к историческому максимуму, с начала года биткойн с ростом более 56% уже обогнал такие классы активов, как акции с большой капитализацией, акции средней и малой капитализации, американские и европейские акции, сырьевые товары, государственные облигации, золото, наличные деньги, развивающиеся рынки и инвестиционные фонды недвижимости, демонстрируя высокие характеристики защиты от инфляции и циклов.
«Цифровое золото» подтверждается, и не только розничные инвесторы испытывают FOMO; публичные компании с большими капиталами, естественно, также вновь проявляют интерес. Согласно документам, поданным Комиссии по ценным бумагам и биржам США 24 октября, похоже, что Microsoft также заинтересована в инвестициях в биткойн. Компания включила вопрос «Оценка инвестиций в биткойн» в повестку голосования на следующем собрании акционеров, которое состоится 10 декабря.
Это предложение было инициировано «Консервативным аналитическим центром по государственным публичным политикам» консультативного совета проекта Microsoft «2025», в котором предлагается, чтобы Microsoft инвестировала не менее 1% своих активов в биткойн, с аргументацией, что «компании должны рассматривать биткойн как инструмент хеджирования для защиты стоимости акционеров». Судя по ценовым показателям, это действительно так, диверсификация активов не подлежит сомнению. Однако под этим предложением уже была поставлена отметка совета директоров Microsoft: «Рекомендуем проголосовать против этого предложения».
Microsoft указывает, что совет директоров проявляет противодействие этому предложению, считая, что голосование не имеет смысла и что предложение было тщательно рассмотрено. В документе говорится: «Глобальная команда финансов и инвестиционных услуг Microsoft провела всестороннюю оценку различных активов, которые можно инвестировать, с целью финансирования непрерывной деятельности Microsoft, включая активы, которые, как ожидается, обеспечат диверсификацию и защиту от инфляции, а также активы, которые смогут снизить риск значительных экономических потерь, вызванных ростом процентных ставок. В предыдущих оценках биткойн и другие криптовалюты были в сфере рассмотрения, и Microsoft продолжит следить за тенденциями и развитием, связанными с криптовалютами, чтобы использовать это для будущих решений.
Что касается оснований для оценки, Microsoft также объяснила, что волатильность является ключевым фактором, который необходимо учитывать при оценке инвестиций в криптовалюту. Иными словами, Microsoft считает, что хотя криптоактивы могут быть хорошими активами, она не исключает их полностью, однако очевидная резкая волатильность цен биткойна может повлиять на баланс публичных компаний и не является надежным выбором активов.
Конечно, хотя совет директоров вынес биткойну «смертный приговор», окончательное решение по предложению, очевидно, не принадлежит совету директоров, а зависит от мнения большинства акционеров. Согласно данным Tonghuashun, Vanguard и BlackRock являются крупнейшими институциональными акционерами Microsoft, владея соответственно 8,95% и 7,30% акций.
Что касается BlackRock, то он уже не является новичком в криптоиндустрии. В этом году он запустил как биткойн, так и эфирные ETF. По состоянию на 30 октября, рыночная капитализация биткойн ETF BlackRock IBIT уже превысила 30 миллиардов долларов и показала лучшие результаты среди первых биткойн ETF. В интервью 15 октября председатель и CEO BlackRock Ларри Финк также подчеркнул, что «биткойн сам по себе является классом активов, который является альтернативой другим основным товарам, таким как золото».
Хотя BlackRock выразил поддержку биткойну, другое мнение акционера Vanguard не столь дружелюбно. Еще в начале этого года Vanguard четко заявила, что не разрешает своим клиентам приобретать ни один из 11 запущенных ETF на основе биткойна, и упомянула, что Vanguard также не планирует предлагать ETF на биткойн или другие криптоактивы, «наша позиция заключается в том, что эти продукты не соответствуют нашим продуктам, сосредоточенным на акциях, облигациях и наличных, которые мы считаем основой сбалансированного долгосрочного инвестиционного портфеля».
Два крупных акционера ведут борьбу, и у мелких акционеров, естественно, также есть свои планы, поэтому результаты голосования трудно предсказать. Однако на данный момент акционеры Microsoft уже начали проводить предварительное голосование по этому предложению. Если голосование пройдет успешно, Microsoft, как эталон в отрасли, дополнительно укрепит общественное восприятие биткойна на рынке и вызовет цепную реакцию, побуждая больше публичных компаний включить биткойн в свои финансовые стратегии, тем самым укрепляя позицию цифрового золота и значительно продвигая процесс мейнстримизации биткойна. С другой стороны, даже если голосование потерпит неудачу, это размышление Microsoft все равно окажет значительное влияние на отрасль, ведь интерес к биткойну проявляет одна из крупнейших публичных компаний мира, что является убедительным доказательством того, что биткойн входит в мейнстрим.
02 Инвестиции публичных компаний в биткойн - не новость.
На самом деле, даже среди публичных компаний инвестиции в биткойн уже не являются новостью. Согласно данным Coingecko, в настоящее время 29 публичных компаний владеют биткойнами, общее количество биткойнов составляет 360000, общая стоимость превышает 2,6 миллиарда долларов. А среди них наиболее знаковым примером является MicroStrategy.
Возвращаясь к 11 августа 2020 года, MicroStrategy впервые заявила о планах войти в сферу биткойнов, купив 21454 биткойна за 250 миллионов долларов, тем самым официально включив биткойн в диверсифицированный портфель активов публичной компании. Этот шаг вызвал большой общественный резонанс на рынке и обозначил крайне важный момент для биткойна - «мгновение 1995 года».
В каждую последующую год MicroStrategy неизменно придерживается одной идеи - покупать и накапливать биткойны. Начиная с 2020 года, MicroStrategy последовательно реализует эту стратегию, и по состоянию на третий квартал 2024 года компания приобрела 252220 биткойнов за примерно 9,9 миллиарда долларов, став крупнейшей публичной компанией, владеющей биткойнами. В недавнем отчете о доходах MicroStrategy сообщила, что продолжит свою стратегию, планируя привлечь 21 миллиард долларов акционерного капитала и выпустить облигации на 21 миллиард долларов в течение следующих трех лет, а также использовать дополнительные средства для приобретения большего количества биткойнов в качестве финансовых резервов для достижения более высокой доходности.
Фактически, MicroStrategy стала крупнейшим победителем в этой рискованной игре с биткойном. Средняя цена покупки MicroStrategy за один биткойн составила около 39266 долларов, в то время как текущая цена биткойна уже взлетела до 72000 долларов. Судя по динамике акций, MicroStrategy также демонстрирует стремительный рост, сейчас ее акции достигли 247,31 долларов, что является новым рекордом за 25 лет и позволило ей войти в клуб с рыночной капитализацией в 50 миллиардов долларов. Согласно данным Bloomberg, акции MicroStrategy за последние два года обыграли почти все крупные американские акции, включая NVIDIA, и в отчете подчеркивается, что «необычное» решение компании купить биткойны четыре года назад для защиты от инфляции привело к росту более чем на 1700%.
Стратегия MicroStrategy также пользуется большим интересом. Зарубежный KOL Гленн Ходл отметил, что при текущей модели оценки MicroStrategy сильно зависит от BTC, что приводит к наличию двух моделей оценки: одна - это дисконтированная стоимость, возникающая от роста собственного бизнес-системы; другая - это текущая стоимость самого товара BTC. Пока существует ожидание будущей премии за биткойн, MicroStrategy может регулировать пропорцию между биткойн-держанием и объемом выпуска акций, постоянно увеличивая свою рыночную капитализацию. На фоне этого, другие компании также начинают проявлять интерес и стремятся подражать, например, цифровой рынок ценных бумаг Люксембурга STOKR заявил, что последует примеру MicroStrategy и активно расширит свои резервы биткойна в ближайшие годы.
Помимо MicroStrategy, известная компания Tesla также владеет значительными активами в биткойне. Tesla впервые купила биткойны в феврале 2021 года на сумму 1,5 миллиарда долларов, и в том же году Маск даже заявил, что можно купить Tesla за биткойны, но позже, возможно, из-за резких колебаний цен, это было отменено. По состоянию на третий квартал 2024 года, согласно отчету, Tesla владела биткойнами на сумму 763 миллионов долларов, занимая четвертое место среди публичных компаний, уступая только MicroStrategy, Marathon и Galaxy Digital.
Стоит отметить, что хотя Tesla в третьем квартале провела крупные переводы, переведя 75,18 миллиона, 76,08 миллиона и 77,16 миллиона долларов биткойнов на анонимные кошельки, на данный момент не наблюдается продаж. Это также означает, что после сокращения на 75% во втором квартале 2022 года Tesla не продавала биткойны в течение двух лет, что свидетельствует о долгосрочном оптимизме Маска в отношении биткойна. Неудивительно, что SpaceX также владеет примерно 560 миллионами долларов в биткойнах, и обе компании теперь в сумме владеют около 19788 биткойнов, общая стоимость которых составляет около 1,3 миллиарда долларов.
03 Заключение
Вернемся к теме Microsoft. В целом, учитывая текущее отношение совета директоров, голосование Microsoft по биткойну имеет больше символического значения, чем практического, но с долгосрочной точки зрения, по мере роста стоимости биткойна и продвижения его в мейнстрим, биткойн, как один из объектов диверсификации инвестиционного портфеля, будет все чаще удерживаться публичными компаниями. Однако на данный момент волатильность биткойна и вопросы соблюдения регуляторных норм остаются большой преградой для публичных компаний.
Положительным моментом является то, что в направлении соблюдения регуляторных норм в США также наблюдается смягчение, что является типичным примером изменения бухгалтерских стандартов. В конце прошлого года Комитет по финансовым бухгалтерским стандартам США (FASB) выпустил новые правила, которые вступят в силу в финансовом году, начинающемся после 15 декабря 2024 года, позволяя использовать справедливую стоимость биткойна для бухгалтерского учета. До изменения этого метода учета публичные компании, владеющие биткойнами, должны были учитывать убытки от обесценения, но прирост стоимости можно было учитывать только по себестоимости, что, безусловно, было большим препятствием для публичных компаний, стремящихся получить впечатляющие финансовые отчеты. После изменения биткойны могут учитываться по рыночной справедливой стоимости, и эта проблема будет решена.
Таким образом, можно сказать, что корабль публичных компаний с биткойнами, возможно, уже готов поднять паруса.
