Автор: Мэтт Хоуган, главный инвестиционный директор Bitwise; перевод: 0xjs@金色财经
Люди часто совершают ошибку, оценивая биткойн, что приводит к серьезному недооцениванию его потенциала.
На прошлой неделе, во время ужина, один финансовый консультант задал мне отличный вопрос:
Должен ли доллар рухнуть, чтобы биткойн поднялся до 200 000 долларов?
Это отличный вопрос, потому что он раскрывает много нечеткой логики, которую люди используют, когда говорят о биткойне. На мой взгляд, они часто говорят так:
Биткойн — это цифровое золото, а США злоупотребляют долларом; поэтому биткойн имеет ценность.
Эти слова не ошибочны — ох, я, вероятно, также говорил подобное на CNBC. Но такое утверждение довольно лениво. В частности, они смешали два разных аргумента.
Это путаница вредна, потому что она заставляет людей сильно недооценивать весь потенциал биткойна и возможность его успеха. Если рассмотреть эти доводы по отдельности, вы сможете лучше понять биткойн.
Аргумент 1: Биткойн будет успешным.
Когда вы покупаете биткойн, ваша первая ставка заключается в том, что он будет успешным. Для меня это означает, что когда-нибудь он сможет соперничать с золотом и стать установленным, широко известным средством хранения ценности, которым будут владеть различные инвесторы.
За последние 15 лет биткойн добился огромного прогресса в этом направлении. Он возник из ниоткуда и стал активом стоимостью более 1 триллиона долларов, которым владеют 60% крупных хедж-фондов, многие крупные управляющие активами и даже некоторые страны. Он прошел через бычьи и медвежьи рынки, скандалы и прорывы, а также разные регуляторные режимы. Теперь большинство людей признают, что он останется.
Но он еще не зрел. В настоящее время большинство институциональных инвесторов все еще не владеют биткойном. Многие финансовые учреждения по-прежнему запрещают его хранение. СМИ по-прежнему не доверяют ему. И многие люди все еще не понимают его. Мы не часто слышим о такой ситуации в отношении золота.
Упрощенный, нулевой вариант этого аргумента заключается в том, что биткойн будет занимать рынок золота. Но я думаю, что более вероятный сценарий заключается в том, что биткойн будет постепенно расширять масштаб рынка «хранения ценности».
Для наших целей это на самом деле не имеет значения. Рыночная капитализация биткойна составляет 1,3 триллиона долларов, что составляет лишь 7% от рыночной капитализации золота в 18 триллионов долларов. Я не знаю, будет ли зрелая капитализация биткойна равна половине золота, сопоставима с золотом или в два раза превышающей золото, или приведет к появлению новых инвестиционных групп. Но я уверен, что она не будет лишь 7%.
Таким образом, инвестиции в биткойн — это ставка на то, что он продолжит развиваться по текущему пути от небольшого нишевого рынка к мейнстриму. Это также было основным движущим фактором его потрясающих доходов за последние 15 лет. Я считаю, что у него еще есть большой потенциал для роста.
(Кстати: если рыночная капитализация биткойна вырастет до уровня золота, то стоимость каждой монеты биткойна составит около 900 000 долларов.)
Аргумент 2: Государства будут продолжать обесценивать свои валюты.
Когда вы покупаете биткойн, ваша вторая ставка заключается в том, что правительства США и других стран будут продолжать печатать деньги и накапливать долги, что приведет к обесцениванию фиатных валют. Согласно этой логике, это как раз увеличит стоимость активов «хранения ценности», таких как биткойн и золото, и побудит больше инвесторов вкладываться в такие активы, тем самым еще больше расширяя рынок.
В США у нас сейчас 36 триллионов долларов федерального долга — и каждые 100 дней добавляется 1 триллион долларов. В этом году мы должны потратить 900 миллиардов долларов на погашение этого долга, а расходы на проценты стали одним из крупнейших пунктов бюджета. Бюджетное управление Конгресса США оценивает, что к 2054 году долг достигнет 142 триллионов долларов.
На мой взгляд, такой масштаб долгов и печатания денег значительно увеличит масштаб рынка «хранения ценности», поскольку инвесторы будут искать убежище от этого безумия. Текущая рыночная капитализация в 20 триллионов долларов может превратиться в 50 триллионов долларов за 10 лет? Или 100 триллионов долларов?
Я хочу сказать очевидную вещь: если рынок «хранения ценности» вырастет в три раза в течение следующих 10 лет, и биткойн просто сохранит свою долю в 7% на этом рынке, тогда цена биткойна также вырастет в три раза.
(Стоит отметить, что многие люди в сообществе биткойна — включая меня — считают, что у биткойна есть и другие применения, помимо традиционного использования как «хранения ценности». Например, я считаю, что однажды биткойн будет использоваться в качестве альтернативы национальным валютам для расчетов международных платежей. Любые другие аргументы о случаях использования будут считаться дополнительными преимуществами.)
Заключение: почему эта аналитическая рамка мощна.
Важность этих аргументов заключается в том, что они как накопительные, так и независимые друг от друга.
Когда я говорю о независимости, я имею в виду, что как инвестор вам нужен лишь один из этих аргументов для достижения успеха.
Представьте себе, что рыночная капитализация биткойна увеличится до 25% от текущего рынка золота, при этом ничего другого не изменится. Никакого расширения рынка, никаких новых случаев использования и никаких опасений по поводу долговой спирали. Отлично! В этом случае цена биткойна достигнет 214 000 долларов, что примерно в четыре раза больше текущего уровня.
Или представьте себе, что доля биткойна на рынке не растет, но рынок «хранения ценности» увеличивается в три раза. Это тоже неплохо! Тогда цена биткойна также вырастет в три раза.
Если обе эти вещи произойдут (если эти дополнительные возможности также сбудутся, будет еще лучше), это будет действительно замечательно. Хорошая новость в том, что я считаю, что это наиболее вероятный сценарий.
Таким образом, на вопрос моего консультанта ответ таков: нет, биткойну не требуется, чтобы доллар рухнул до 200 000 долларов. Он просто должен захватить небольшую долю существующего рынка золота, чтобы достичь этой цены.
Но по мере того, как правительства продолжают злоупотреблять своими валютами, биткойн также продолжает развиваться, и он, возможно, сможет не только достичь этой цены, но и значительно превзойти её.
