В этой статье рассматриваются 4 темы.
Каковы результаты ETF с момента их запуска? Каковы перспективы?
Биткоин ETF против Эфириум ETF
Источники покупателей спотовых ETF
Потоки на рынке ETF становятся новым рыночным индикатором.
«Запуск ETF может вызвать отток вторичной ликвидности с рынка».
«Запуск ETF углубил корреляцию между биткоином и индексом акций США, сделав BTC менее уникальным в контексте традиционных капитальных рынков».
Основной текст👇🏻
1. Каковы результаты ETF с момента их запуска? Каковы перспективы?
Спотовый BTC ETF за первый год после запуска достиг объема около 63 миллиардов долларов, его доля в общем объеме составляет примерно 4.5%. Если учесть объемы BTC ETF в других регионах, его доля составляет около 5.2%.
(1) BlackRock занимает главенствующую долю на рынке, превышающую 40%;
(2) Несмотря на продолжающийся чистый отток Grayscale, GBTC все еще занимает вторую позицию на рынке.
(3) Если добавить третьего участника - Fidelity, то их суммарная доля рынка составит около 84%.
С момента запуска ETF в большинстве случаев (60%) BTC наблюдается положительный приток. В рамках этой тенденции видно, что запуск спотового BTC ETF еще больше способствует тому, что спрос на BTC превышает предложение, особенно учитывая, что в этом году также произошло сокращение выпуска биткоина, что еще больше усугубило дисбаланс спроса и предложения.
По состоянию на 22 октября, согласно данным Glassnode, наличие спотового ETF в среднем ежедневно создает спрос на 1,100 $BTC на рынке.
Сравнив эти данные с ситуацией после запуска золотого ETF: потоки BTC ETF уже превысили ранние результаты первого золотого ETF, запущенного в ноябре 2004 года. В настоящее время рынок золотых ETF составляет около 131 миллиардов долларов, в то время как рынок спотовых BTC ETF в США достиг примерно 63.3 миллиардов долларов.
Кроме того, первоначальная заявка на золотой ETF включала только 95 институциональных инвесторов, что резко контрастирует с более чем 1,200 институциональными инвесторами, которые в настоящее время инвестируют в спотовый BTC ETF. Хотя это связано с различиями в условиях капитального рынка, скорости распространения интернета и т. д., это также косвенно отражает уровень институционального консенсуса по BTC.
Темпы оттока Grayscale замедляются, ранний приток и отток Grayscale в определенной степени стали хеджем, поскольку ETF уже существует более полугода, и позитивные настроения на рынке относительно ETF постепенно стабилизируются. Учитывая приток и отток, ожидается, что в будущем кривая притока BTC будет постепенно расти.
2. Биткоин ETF против Эфириум ETF🔻
Общие показатели Ethereum ETF значительно уступают показателям биткоин ETF; с момента запуска только 30% времени наблюдается положительный приток, что демонстрирует постоянную нисходящую тенденцию.
Grayscale по-прежнему является одной из основных причин этого явления, и поскольку время запуска Ethereum ETF совпало с нисходящей фазой вторичного рынка, это еще больше подавило приток эфира.
При сравнении рыночного влияния BTC и ETH ETF, по стандартам спотового торгового объема, влияние BTC ETF на биткоин значительно больше, чем влияние ETH ETF на эфир.
Как показано на рисунке, потоки BTC ETF колеблются в диапазоне примерно ±8% от объема спотовой торговли биткоином, в то время как ETH ETF составляет лишь около ±1% от объема спотовой торговли эфиром. Это свидетельствует о том, что спрос/внимание к BTC ETF явно выше, чем к ETH ETF.
3. Источник покупателей спотовых ETF🔻
Анализ распределения покупателей ETF имеет решающее значение для понимания спроса на спотовые BTC ETF. В недавних отчетах о позициях за второй квартал показано, что неинституциональные инвесторы составляют значительную часть общего объема активов спотовых BTC ETF.
BlackRock впоследствии подтвердил это и отметил, что около 80% покупок BTC ETF, вероятно, осуществляются розничными инвесторами через онлайн-аккаунты.
Хотя это явление очень хорошо, не все средства, поступающие в эти ETF, отражают новый приток капитала в криптоиндустрию. Скорее, эта покупательская активность может быть результатом того, что розничные инвесторы переключаются на спотовые BTC ETF на биржах или в цепочке, так как последние предлагают больше удобств и регуляторной защиты.
📍Вывод: это означает, что новый приток средств в ETF может быть изначально существующей ликвидностью на рынке.
Это показывает, что спотовые ETF выполняют двойную роль: они не только привлекают новых инвесторов, но и существующих инвесторов, которые предпочитают регулируемую структуру ETF, а не другие более сложные варианты, такие как прямое владение в цепочке или более дорогие альтернативы, такие как биткоин-траст Grayscale.
С точки зрения личного мнения, это также косвенно отражает одну из возможностей: запуск спотовых ETF может вытягивать ликвидность, которая изначально принадлежала рынку. Если BTC покупается на бирже, эти люди могут в краткосрочной перспективе переключиться на другие альткойны, но если они выбирают покупку BTC ETF через брокеров и другие платформы, их средства более вероятно останутся на этих платформах, а не потекут в цепочку или в другие места в индустрии.
Оптимистичным сигналом является то, что, хотя текущая модель покупок указывает на медленный рост институционального спроса, общая тенденция все же восходящая. В отчетах о позициях за второй квартал показано, что количество институциональных инвесторов в BTC ETF увеличилось с более чем 900 до более чем 1,200, что подчеркивает расширение интереса институциональных инвесторов к BTC, даже в период падения цен. Профессиональные инвесторы продолжают увеличивать свои позиции в BTC, что прямо демонстрирует уверенность традиционных финансовых рынков в этом активе.
На рисунке показано распределение вложений различных типов институтов в спотовом BTC ETF.
В настоящее время основные участники рынка биткоин ETF классифицируются как [инвестиционные консультанты], график также имеет некоторые детали, которые не были раскрыты, например,
(1) В разделе 'другое' содержатся новые участники, среди которых некоторые крупные банковские учреждения и пенсионные фонды.
(2) Morgan Stanley как новый участник недавно начал предлагать биткоин спотовый ETF клиентам, удовлетворяющим определенным требованиям по благосостоянию и рисковым предпочтениям. В этом контексте его доля на рынке остается относительно небольшой.
Однако с открытием все большего числа учреждений для общественной подписки, внешний спрос на биткоин в области ETF будет дальше расширяться, но, учитывая вышеизложенное, изначальная ликвидность криптовалютного вторичного рынка также может быть дополнительно вытянута.
📍ETF является безусловно двусторонним мечом, и этот меч может быть нацелен на горло альткойнов на рынке.
4. Потоки на рынке ETF становятся новым рыночным индикатором🔻
Потоки ETF стали ключевым рыночным индикатором в криптоиндустрии, который демонстрирует двусторонние отношения спроса и предложения, где изменения в одном направлении часто отражают или стимулируют изменения в другом.
Эти потоки в ETF обычно связаны с ценовыми тенденциями, и их влияние на ценообразование значительное, так как они уменьшают доступное предложение и могут заметно влиять на рыночные тренды из-за их массового присутствия.
Среди двух китайских KOL, за которыми я слежу в макроэкономическом анализе крипторынка, я также часто вижу их анализ притока и оттока ETF.
Запуск спотового биткоин ETF оказывает знаковое влияние не только на саму криптоиндустрию. На рынке существует мнение, что запуск ETF еще больше увеличивает корреляцию между биткоином и рынком акций США, что может привести к тому, что биткоин в конечном итоге потеряет свою эффективность как инструмент хеджирования и диверсификации инвестиционного портфеля.
Простой способ понять это: если между ними существует негативная корреляция, то биткоин обладает сильными хеджирующими свойствами. Но если вы сравниваете биткоин с индексом S&P, то с точки зрения торговли биткоин теряет свою уникальность как класс активов на традиционных капитальных рынках.
