На Сингапурском фестивале Fintech в ноябре внимание людей привлекла одна важная новость: решение Сингапура предоставить лицензии эмитентам стейблкоинов Paxos Digital Singapore Pte и StraitsX. Этот шаг знаменует собой осторожное одобрение правительством Сингапура стейблкоинов, менее волатильных криптовалют. Стейблкоины обычно привязаны к бумажным валютам в соотношении 1 к 1 и обеспечены резервами активов, таких как наличные деньги и облигации.

Уходящий исполнительный директор Валютного управления Сингапура (MAS) Рави Менон заявил на Сингапурском фестивале финансовых технологий, что стейблкоины могут сыграть «полезную роль» в «цифровых валютах», добавив, что Paxos Digital и StraitsX «существенны» и соответствуют нормативным требованиям. регулирующие органы будут вводить структуру для стейблкоинов.

В то же время он дал понять, что Сингапур продолжит с осторожностью относиться к криптовалютам. Цифровые активы, такие как Биткойн, «плохо себя показали как средство обмена или средства сбережения, а их цены подвергались резким спекулятивным колебаниям, при этом многие инвесторы в криптовалюту несли значительные потери», — сказал Менон.

Стейблкоины в Сингапуре

В последние годы средства массовой информации часто называют Сингапур «криптовалютным центром» или подобными описаниями, но реальная ситуация более тонкая. Как подчеркнул Менон на недавнем фестивале FinTech, криптовалюты по-прежнему чреваты рисками. В результате самых серьезных взломов и скандалов в отрасли, таких как крах FTX, больше всего теряют обычные розничные инвесторы. Даже если институциональные инвесторы понесут тяжелые потери, они смогут противостоять удару лучше, чем розничные инвесторы, которые в худшем случае могут потерять свои сбережения.

Имея это в виду, Сингапур, похоже, делает ставку на то, что стейблкоины сохранят свою силу и будут играть все более важную роль в финансовых услугах в будущем. Решение о регулировании стейблкоинов соответствует интересам Сингапура в превращении себя в центр цифровых активов для институциональных инвесторов: согласно новому отчету криптовалютной биржи Bybit, стейблкоины составляют до 45% криптовалютных портфелей институциональных инвесторов. превосходя другие категории криптовалют.

Это также дает Сингапуру преимущество перед Гонконгом, который активно занимается развитием криптовалют, но еще не ввел какую-либо нормативную базу для стейблкоинов.

Посредством своей нормативно-правовой базы MAS стремится узаконить стейблкоины, обеспеченные бумажными деньгами, в качестве надежного цифрового средства обмена, тем самым создавая мост между экосистемами бумажных денег и цифровых активов. Для этого MAS потребует, чтобы резервы, связанные со стейблкоинами, содержали высоколиквидные активы с низким уровнем риска, стоимость которых всегда должна равняться или превышать стоимость стейблкоинов в обращении. Эта нормативно-правовая база для стейблкоинов будет применяться к одновалютным стейблкоинам (SCS), которые привязаны к сингапурскому доллару или любой валюте G10, выпущенной в Сингапуре.

Между тем, другие типы стейблкоинов – SCS, выпущенные за пределами Сингапура или привязанные к другим валютам или активам – будут по-прежнему подпадать под действие существующего режима регулирования цифровых платежных токенов (DPT). «MAS продолжит следить за развитием событий в сфере стейблкоинов и рассматривать возможность включения других типов токенов в структуру SCS», — говорится в консультационном документе MAS.

Японский подход

Помимо Сингапура, Япония, безусловно, является самой заинтересованной страной в Азии в отношении стейблкоинов. Однако, в отличие от централизованной стратегии, возглавляемой MAS, в Японии финансовые учреждения стихийно и организованно пытаются использовать стейблкоины, а регуляторы и законодатели также усердно работают над продвижением применения стейблкоинов в японской финансовой системе.

В марте, например, три японских банка заявили, что будут экспериментировать со стейблкоинами, обеспеченными активами, используя систему, разработанную инфраструктурной компанией Web3 GU Technologies. Эксперимент по проверке концепции, проводимый Tokyo Kiraboshi Financial Group, Minna no Bank и The Shikoku Bank, проводится в Japan Open Chain — проекте, связанном с Ethereum. Публичный блокчейн, который совместим и соответствует японскому законодательству. Кроме того, в марте этого года крупный японский банк Mitsubishi UFJ Financial Group начал сотрудничать с блокчейн-компаниями Datachain, Progmat Coin и Soramitsu в рамках внутреннего группового проекта, направленного на запуск пилотного проекта по совместимости стейблкоинов.

В июне этого года вступил в силу пересмотренный Закон о платежных услугах Японии, что сделало Японию одной из первых стран, разработавших основу для использования зарубежных стейблкоинов. Закон разрешает банкам, трастовым компаниям и операторам денежных переводов выпускать стейблкоины. Стейблкоины должны быть привязаны к японской иене или другим бумажным валютам и гарантировать владельцам право выкупить их по номинальной стоимости. Похоже, что законодательство призвано предотвратить риски, которые могут возникнуть, например, отсутствие у эмитентов реальных активов, поддерживающих стейблкоины, или участие активов в непрозрачных теневых инвестициях.

Хотя некоторые компании, предоставляющие платежные услуги, в частности Circle, выразили заинтересованность в выпуске стейблкоинов в Японии, ни одна компания до сих пор не рискнула заняться выпуском стейблкоинов в Японии. Смогут ли эти компании удовлетворить нормативные требования, еще неизвестно.

Сопротивление все еще существует

В отличие от Сингапура и Японии, две самые густонаселенные страны Азии по-прежнему скептически относятся к стейблкоинам. Эта тенденция важна, учитывая экономическое значение Китая и Индии. Если Китай и Индия фактически запретят стейблкоинам торговлю и инвестиционные потоки в Азиатско-Тихоокеанском регионе, им будет сложно закрепиться. Генеральный директор Circle Джереми Аллер, похоже, хорошо осведомлен о последствиях запрета Китая на стейблкоины — что может объяснить, почему он поднял вопрос о возможности стейблкоинов, поддерживаемых юанями, в газете South China Morning Post в июле. «Если китайское правительство хочет, чтобы юань более свободно использовался в глобальной торговле и коммерции, стейблкоины могут стать лучшим способом достижения этой цели, чем цифровые валюты центральных банков», — сказал он.

Хотя Аллер заслуживает похвалы за свои откровенные высказывания, маловероятно, что китайское правительство откажется от контроля над цифровым юанем и вместо этого будет использовать криптовалюту для стимулирования интернационализации юаня. Китай по-прежнему хочет, чтобы его валюта более широко использовалась в международной финансовой системе, но он незаметно отложил амбициозные неофициальные планы, поставленные в начале 2010-х годов, на фоне растущих опасений по поводу высокого оттока капитала и связанных с ним системных финансовых рисков.

Тем не менее, как сообщается, Гонконг планирует ввести режим регулирования для стейблкоинов в 2024 году. В дискуссионном документе по этой теме говорится, что стейблкоины, основанные на арбитражных или алгоритмически определенных значениях, не будут приняты, что может привести к исключению алгоритмических стейблкоинов, таких как UST.

За эволюцией режима регулирования Гонконга стоит следить, поскольку она может дать некоторые подсказки о том, как китайское правительство относится к стейблкоинам. Если процесс создания системы регулирования стейблкоинов в Гонконге будет длительным и строгим, то вероятность либерализации цифровых активов в материковом Китае будет соответственно снижена.

Наконец, в соответствии со своим скептицизмом в отношении цифровых активов, Резервный банк Индии (RBI) до сих пор занимает негативную позицию в отношении стейблкоинов, утверждая, что они нарушают суверенитет его денежно-кредитной политики. «Мы должны быть очень осторожны с использованием стейблкоинов, судя по прошлому опыту других стран, это реальная угроза политическому суверенитету», — заявил в июле Т. Раби Санкар, заместитель управляющего Резервного банка Индии. Если крупные стейблкоины связаны с привязкой некоторых других валют, существует риск долларизации».

Он добавил, что вместо того, чтобы сосредотачиваться на платежах в стейблкоинах, каждой стране было бы лучше иметь свой собственный CBDC, а затем «создать механизм, который позволит национальным CBDC соединяться и торговать друг с другом».

Если нам придется выбирать между CBDC и стейблкоинами, мы ожидаем, что большинство центральных банков выберут первое. Однако еще неизвестно, будет ли в других регионах достаточно места для того и другого, как в случае Сингапура и Японии.