Ключевые выводы

  • Стейблкоины используют механизм «привязки» для поддержания постоянной цены.

  • Стейблкоины могут быть как обеспеченными (подкрепленными фиатными деньгами, криптовалютой или товарами), так и необеспеченными (регулируемыми алгоритмами).

  • Исторические примеры, такие как UST в 2022 году, USDC и DAI в 2023 году и USDR в 2023 году, иллюстрируют уязвимости и сложности поддержания привязки.

Что такое привязка стейблкоина?

Стейблкоин — это тип криптоактива, который разработан так, чтобы иметь относительно стабильную стоимость. Хотя криптовалюты обычно известны своей волатильностью, стейблкоины были специально созданы, чтобы быть хеджем против колебаний цен.

Стейблкоины поддерживают стабильность, используя «привязку». «Привязка» — это как якорь для стоимости. Так же, как страны могут привязывать стоимость своих денег к валюте другой страны, чтобы поддерживать ее стабильность, стейблкоины делают что-то похожее. Многие стейблкоины, такие как USDT и DAI, стремятся иметь ту же стоимость, что и 1 доллар.

Что происходит, когда стейблкоин депригируется?

Когда стейблкоин больше не торгуется по своей предопределенной стоимости привязки, это называется «событием отвязки». За прошедшие годы стейблкоины обрели огромную полезность и в настоящее время составляют миллиарды долларов ежедневного объема торговли.

Вот почему событие депривязки может потенциально иметь далеко идущие последствия. Далее в статье мы рассмотрим исторические примеры депривязки стейблкоинов. Перед этим давайте рассмотрим, как стейблкоины управляют своими привязками.

Как стейблкоин сохраняет свою привязку?

Стейблкоины обычно делятся на две категории — обеспеченные и необеспеченные.

1. Обеспеченные стейблкоины

Большинство стейблкоинов, находящихся в обращении сегодня, являются обеспеченными стейблкоинами, то есть их стоимость подкреплена другими активами. Предполагается, что эти стейблкоины подкреплены или «подкреплены» фиатом, другими криптовалютами или товарами, такими как золото. В этих случаях каждый выпущенный стейблкоин теоретически должен иметь соответствующий актив, хранящийся в резерве.

Вот как они работают:

  • Обеспеченные фиатом: каждый токен в обращении должен быть обеспечен эквивалентной суммой фиатной валюты, например, долларом США. Таким образом, каждый выпущенный стейблкоин должен быть погашен за базовый актив. FDUSD и USDT являются примерами обеспеченных фиатом стейблкоинов.

  • Крипто-обеспеченные: эти стейблкоины имеют избыточное обеспечение криптоактивом или корзиной криптоактивов. Это означает, что в качестве обеспечения удерживается больше криптовалюты, чем стоимость стейблкоина, что обеспечивает буфер против возможных колебаний цен. DAI и crvUSD являются примерами крипто-обеспеченных стейблкоинов.

  • Товарно-обеспеченные: эти стейблкоины привязаны к цене товаров, таких как золото. Эти монеты потенциально могут обеспечить хеджирование против инфляции и подверженности товарам. Pax Gold (PAXG) является примером товарно-обеспеченного стейблкоина, обеспеченного золотом.

Примечание: Хотя проекты стейблкоинов часто делают заявления относительно своих резервов и механизмов привязки, проверяемость и точность таких заявлений могут различаться. Поэтому крайне важно проявлять осторожность и признавать, что уровень обеспечения не всегда может быть 100%, как утверждается.

2. Необеспеченные стейблкоины

Необеспеченные стейблкоины, также известные как алгоритмические стейблкоины, используют закодированные алгоритмы и смарт-контракты для автоматического регулирования своего предложения на основе рыночного спроса, гарантируя, что цена стейблкоина останется близкой к ее фиксированному курсу.

Если цена падает ниже стоимости отслеживаемой им фиатной валюты, алгоритм уменьшает оборотное предложение, стремясь снова поднять цену. С другой стороны, если цена поднимается выше стоимости фиатной валюты, вводятся новые токены, чтобы снизить стоимость стейблкоина. TerraUSD (UST) был алгоритмическим стейблкоином.

Итак, что же происходит, когда эти стейблкоины теряют привязки и начинают торговаться ниже рыночной стоимости? Давайте рассмотрим несколько примеров.

Исторические примеры депривязки стейблкоинов

Вот некоторые из самых печально известных инцидентов, связанных с привязкой стейблкоинов.

Май 2022 г. - UST

В мае 2022 года криптомир пережил историческое событие, когда стейблкоин UST от Terra потерял привязку. До этого инцидента собственный токен Terra, LUNA, был 8-й по величине монетой в мире, имея рыночную капитализацию в 40 миллиардов долларов. Эта отвязка сделала и UST, и LUNA практически бесполезными, вызвав «криптозаражение» — цепную реакцию, в результате которой многочисленные криптопроекты и предприятия, связанные с Terra, понесли значительные убытки. В этот нестабильный период другие стейблкоины, такие как USDD от Tron и USN от Near Protocol, также временно потеряли привязку, прежде чем вернуться к паритету.

Март 2023 г. — USDC и DAI

В марте 2023 года два ведущих стейблкоина, USDC и DAI, отвязались из-за краха трех американских банков: Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank и Silvergate Bank. Эмитент USDC Circle раскрыл, что $3,3 млрд денежных резервов, использованных для обеспечения стейблкоина, хранились в SVB. В результате USDC временно утратил привязку, упав более чем на 12% за один день.

DAI также испытал колебания стоимости, в основном потому, что более половины его залоговых резервов были привязаны к USDC и связанным с ним инструментам в то время. Ситуация стабилизировалась, когда Федеральный резерв объявил о своей поддержке кредиторов банков, что привело к возвращению USDC и DAI к своим соответствующим привязкам.

После инцидента оба стейблкоина скорректировали состав своих резервов: USDC преимущественно разместил свои денежные резервы в Bank of New York Mellon, а DAI диверсифицировал свои резервы между несколькими стейблкоинами и увеличил свои вложения в реальные активы.

Октябрь 2023 г. - доллар США

USDR, или Real USD, — это стейблкоин, запущенный Tangible (нативный токен TNGBL) в 2022 году. Это стейблкоин, привязанный к доллару США, который должен был использовать в качестве обеспечения комбинацию токенизированной недвижимости и стейблкоина DAI.

USDR также имел механизм автоматического повторного обеспечения, при котором половина арендного дохода, полученного от арендаторов, автоматически перенаправлялась в казну. Это должно было стать механизмом стабилизации привязки. К сожалению, несмотря на эти меры по стабилизации, USDR отвязался 11 октября 2023 года.

Вот что произошло:

  • 11 октября произошел всплеск запросов на погашение USDR, общая сумма которых в конечном итоге составила 10 миллионов USDR.

  • Этот огромный запрос на погашение опустошил казну USDR всеми ее ликвидными резервами стейблкоинов DAI.

  • Поскольку оставшееся обеспечение представляло собой неликвидные токенизированные резервы недвижимости, команда Tangible не могла немедленно удовлетворить заявки на выкуп.

  • Этот внезапный кризис ликвидности вызвал серьезное недоумение среди держателей USDR, поскольку монета отвязалась.

По мнению независимых исследователей и членов сообщества USDR, токенизированная недвижимость, используемая USDR в качестве обеспечения, использовала стандарт токенов ERC-721, который не такой гибкий, как обычно используемый ERC-20. Поскольку токены ERC-721 не могут быть легко дроблены, это затрудняет своевременные выкупы.

Заключительные мысли

В нестабильном мире криптовалют стабильность, обещанная стейблкоинами, стала важнейшим убежищем для инвесторов. Однако, как показала история, эти стейблкоины определенно не защищены от проблем. Массовые инциденты с отменой привязки UST и USDR показывают, что они подвержены внешнему финансовому давлению и внутренним недостаткам дизайна. Как и в случае с любыми другими аспектами финансовых рынков, крайне важно провести собственное исследование, прежде чем рисковать.

Дальнейшее чтение

  • Что такое стейблкоин?

  • Что такое Tether (USDT)?

  • Что такое первый цифровой доллар США (FDUSD)?

Отказ от ответственности: В соответствии с требованиями MiCA неавторизованные стейблкоины подлежат определенным ограничениям для пользователей ЕЭЗ. Для получения дополнительной информации нажмите здесь.

Отказ от ответственности: этот контент предоставляется вам «как есть» только для общей информации и образовательных целей, без каких-либо заявлений или гарантий. Он не должен толковаться как финансовый, юридический или другой профессиональный совет, а также не предназначен для рекомендации покупки какого-либо конкретного продукта или услуги. Вам следует обратиться за советом к соответствующим профессиональным консультантам. Если статья предоставлена ​​сторонним участником, обратите внимание, что высказанные мнения принадлежат сторонним участникам и не обязательно отражают точку зрения Binance Academy. Пожалуйста, ознакомьтесь с нашим полным отказом от ответственности здесь для получения более подробной информации. Цены на цифровые активы могут быть нестабильными. Стоимость ваших инвестиций может упасть или вырасти, и вы можете не получить обратно инвестированную сумму. Вы несете исключительную ответственность за свои инвестиционные решения, и Binance Academy не несет ответственности за любые убытки, которые вы можете понести. Этот материал не должен толковаться как финансовый, юридический или другой профессиональный совет. Для получения дополнительной информации см. наши Условия использования и Предупреждение о рисках.