Первоначальная трилемма блокчейна утверждала, что пользователи блокчейна всегда будут выбирать между децентрализацией, масштабируемостью и безопасностью. В лучшем случае они могли бы иметь два из трех. Новая трилемма касается продуктов, клиентов и одобрения регулирующих органов. Опять же, выберите любые два.
Когда дело дошло до технологической трилеммы, по крайней мере в случае Ethereum, сеть долгое время рассматривалась как имеющая сильную децентрализацию и надежную безопасность, но серьезно ограниченную в плане емкости. Сегодня, хотя компромиссы между этими различными приоритетами никогда не исчезали, сами блокчейны продвинулись настолько далеко, что во всех трех областях большинство пользователей считают их «достаточно хорошими».
Для многих переход Ethereum с Proof of Work (PoW) на Proof of Stake (PoS) и запуск сетей уровня 2 рассматривается как переходная точка из времени, когда компромиссы между этими вариантами имели большое влияние. Ethereum продолжает предлагать надежную безопасность и децентрализацию в качестве базового уровня, но многие доступные сети уровня 2 также предлагают огромную масштабируемость.
Переход к этой новой трилемме был вызван в начале этого года почти одновременным одобрением ETF Bitcoin и Ethereum в США и началом регулирования рынков криптоактивов (MiCA), которое вступило в силу в Европе. Между этими двумя знаковыми событиями и множеством других стран, внедряющих режимы регулирования цифровых активов, на рынке происходит фундаментальный сдвиг.
У многих крупнейших компаний в мире цифровых активов есть продукты и клиенты, но нет одобрения регулирующих органов. Более 70% криптоактивов и торговли осуществляется за рубежом, и многие крипто-фирмы сократили свои усилия по получению лицензий на крупных рынках во время недавнего спада. В результате у этих фирм есть существующая клиентская база и довольно много предложений цифровых активов, но нет одобрения регулирующих органов, чтобы переместить свой бизнес на материк и погнаться за новыми доходами.
Вторая группа фирм, которую мы часто видим, — это аборигены цифровых активов на регулируемых рынках. У них есть продукты и разрешения регулирующих органов, но нет клиентов. Эти фирмы сосредоточились на создании цифровых активов в регулируемой среде. Они опередили своих традиционных финансовых коллег и получили разрешения на свои продукты, но не имели традиционной клиентской базы, которой можно было бы их продавать.
Наконец, у вас есть самые крупные и зрелые финансовые учреждения. У банков есть огромные клиентские базы и зрелые процессы соответствия нормативным требованиям, но обычно они не могут предложить никаких цифровых активов.
Как и в случае с технической трилеммой, не существует идеального решения для сопоставления субъектов и создания идеального союза, который предлагает полное одобрение регулирующих органов, огромный ассортимент продукции и гигантскую клиентскую базу. На пути к такому результату стоит несколько препятствий.
Прежде всего, самым большим препятствием для предложения всего всем являются сами регуляторы, и на то есть веские причины. Снова и снова в моих разговорах с регуляторами они проводят четкое различие между типами предложений, которые, по их мнению, подходят и безопасны для клиентов массового рынка, и теми, которые готовы для искушенных инвесторов. Криптовалюты и цифровые активы высокорискованны, они нестабильны и не являются такой уж хорошей идеей для людей, живущих от зарплаты до зарплаты.
Второе большое препятствие — это культура всех этих различных организаций. Даже самый законный, хорошо проверенный и хорошо управляемый офшорный крипто-абориген — это совершенно другой зверь, нежели крупные мировые банки. Это люди, которые пошли вперед и основали компании, даже когда многие из их друзей и семьи говорили им, что криптовалюта — это мошенничество. Они определенно не будут хорошо работать в культуре большого банка.
В конце концов, я ожидаю, что, как и в случае с технической трилеммой, рынок достигнет уровня зрелости для всех типов клиентов и предложений, который будет «достаточно хорош» для большинства. Те, у кого есть аппетит к риску, смогут найти его в регулируемой экосистеме, но только не в самых консервативных традиционных финансовых организациях, а отдельные пользователи найдут курируемое, менее рискованное окно в мир цифровых активов.
Примечание: Мнения, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают точку зрения CoinDesk, Inc. или ее владельцев и аффилированных лиц. Они также не обязательно отражают точку зрения глобальной организации EY или ее фирм-членов.
