По данным BCA Research, последние меры стимулирования экономики Китая выглядят более оптимистичными по сравнению с циклом 2015 года.
Обвал на рынке жилья ограничивает способность Китая генерировать оптимистичные «кредитные импульсы».
Кредитный импульс находится в структурной нисходящей тенденции с момента достижения пика в 25% в 2008 году.
Китай недавно представил ряд мер стимулирования, крупнейших с 2008 года, вызвав ралли китайских акций и рисковых активов по всему миру, включая биткоин. Большинство криптоаналитиков ожидают, что китайские меры стимулирования и снижение ставок ФРС поднимут биткоин {{BTC}} до $100 000 в ближайшие месяцы.
Однако BCA Research утверждает, что рост интереса к риску может оказаться неэффективным, поскольку последние меры стимулирования Китая не смогли создать существенных бычьих «кредитных импульсов», как это было в последние два десятилетия, включая 2015 год.
Кредитный импульс относится к потоку новых кредитов, выданных через займы и другие долговые инструменты, в процентах от валового внутреннего продукта (ВВП). После краха 2008 года аналитики внимательно отслеживали кредитный импульс Китая как опережающий индикатор экономического роста и ралли риск-он во всем мире. Возобновляющиеся подъемы индикатора исторически совпадали с минимумами медвежьего рынка биткоинов.
Кредитный импульс достиг пика в 15,5 трлн юаней во время последнего крупного цикла бычьего смягчения, датированного 2015 годом, что равнялось 15% ВВП. Тогда китайские акции, представленные CSI 300, выросли более чем вдвое за шесть месяцев, а BTC нашел дно около $100, развернувшись выше для двухлетнего бычьего ралли, которое достигло пика около $20 000 в декабре 2017 года.
С тех пор экономика Китая удвоилась по номинальному ВВП, а это значит, что кредитный импульс в текущем цикле должен достичь пика в 27 трлн юаней, чтобы оказать аналогичное позитивное влияние на экономику и рынки.
Однако последний пик кредитного импульса составил менее 5 триллионов юаней. Таким образом, чтобы соответствовать эпизоду 2015 года, последним мерам «потребуется амплитуда в пять раз больше, чем последний пик», — говорится в записке для клиентов BCA Research от 2 октября.
Обратить вспять тенденцию к снижению кредитного импульса может быть легче сказать, чем сделать, поскольку факторы, которые изначально способствовали его росту, такие как бум на рынке жилья, больше не действуют.
«В период с 2000 по 2020 год, когда жилищный бум в Китае был в самом разгаре, можно было направить экспоненциальную кредитную кривую в жилищный и строительный бум. Но сейчас, при отсутствии альтернативного направления для продуктивного использования кредита такого же масштаба, будет сложно генерировать такие же гигантские кредитные импульсы», — отмечают аналитики BCA.
