Примечание редактора: в этой статье подробно объясняются потенциальные проблемы Solana. Хотя ее база пользователей и объем транзакций кажутся лучше, чем у Ethereum, углубленный анализ показывает, что большая часть объема транзакций может быть связана с объемом транзакций и неконтролируемыми проектами, что приводит к ложным результатам. процветание. . Посредством детального анализа данных активности пользователей, объема транзакций DEX, феномена MEV и т. д. автор указывает, что показатели Соланы преувеличены, а экология ончейна сталкивается с серьезными фундаментальными проблемами.
В последнее время моя лента в социальных сетях наполнена оптимистичными разговорами о $SOL, а также некоторой шумихой вокруг альткойнов. Я начинаю верить, что суперцикл альткойнов реален и что Solana превзойдет Ethereum и станет основным блокчейном первого уровня. Однако, когда я углубился в данные, результаты оказались тревожными… В этом посте я поделюсь тем, что я обнаружил, и почему Солана может быть карточным домиком.
Во-первых, давайте посмотрим на бычий случай, сформулированный @alphawifhat:
Источник: Х
Сравнение пользовательской базы
Четыре ключевых сравнения данных с Ethereum и Lauer2:
Высокий процент пользователей
Относительно более высокие комиссии за обработку
Высокий объем торгов на децентрализованной бирже (DEX)
Значительно более высокая доля транзакций со стейблкоинами
Ниже приводится сравнение базы пользователей основной сети Ethereum и $SOL (сравниваются только данные основной сети, поскольку после обновления Dencun большая часть комиссий за транзакции Ethereum поступает из основной сети):
Источник рисунка: база пользователей Token Terminal Ethereum и количество транзакций.
Источник рисунка: база пользователей Token Terminal$SOL и количество транзакций.
На первый взгляд, цифры $SOL впечатляют: более 1,3 миллиона активных пользователей в день (DAU) по сравнению с 376 300 у Ethereum. Однако, когда я учёл количество транзакций, я заметил кое-что странное.
Например, в пятницу, 26 июля, было совершено 1,1 миллиона транзакций для Ethereum, что соответствует 376 300 DAU, что в среднем составляет примерно 2,92 транзакций в день на одного пользователя. Однако данные $SOL составляют 282,2 миллиона транзакций, что соответствует 1,3 миллионам DAU, а это означает, что каждый пользователь проводит в среднем 217 транзакций в день.
Дальнейшее чтение
Вас обманули? Не доверяйте легковерно стороне проекта, «ежедневно активные адреса» не могут представлять реальных пользователей.
Я подумал, что это может быть связано с низкими комиссиями $SOL, которые позволяют пользователям совершать больше сделок, чаще корректировать позиции, увеличивать активность арбитражных ботов и т. д. Но когда я сравнил ее с другой популярной сетью, Arbitrum, я обнаружил, что у Arbitrum было всего 4,46 транзакций на пользователя в тот же день. Анализ данных других сетей также дал аналогичные результаты:
Источник: Х
Учитывая, что у $SOL больше пользователей, чем у Ethereum, я проверил Google Trends, который должен быть относительно нейтральным по отношению к ценности на одного пользователя.
Источник: Х
Оказывается, что Ethereum движется либо в соответствии с $SOL, либо опережает его. Это не то, чего я ожидал, учитывая огромный разрыв в ежедневных активных пользователях $SOL и недавнюю шумиху вокруг увлечения альткойнами $SOL. Так что же именно происходит?
Источник изображения: BlockBeats
Анализ объема торгов на децентрализованной бирже
Чтобы понять разницу в объеме транзакций, полезно проанализировать пулы ликвидности (LP) Raydium. Даже при предварительном осмотре видно, что что-то не так:
Источник изображения: BlockBeats
Сначала я думал, что это просто обманная торговля через низколиквидные пулы ликвидности «приманки» (LP), чтобы привлечь случайных спекулянтов альткоинами, но после более внимательного изучения графиков все оказалось намного хуже, чем я думал.
Источник изображения: BlockBeats
За последние 24 часа все проекты пулов фондов с низкой ликвидностью были свернуты. Если взять в качестве примера MBGA, то за последние 24 часа было совершено 46 000 транзакций, объем транзакций достиг 10,8 миллионов долларов США, 2845 уникальных кошельков участвовали в покупках и продажах, а комиссионные на Raydium составили более 28 000 долларов США. (Для сравнения, $MEW, законный пул ликвидности аналогичного размера, сгенерировал всего 11 200 транзакций).
Глядя на участвующие кошельки, можно увидеть, что подавляющее большинство из них являются ботами, принадлежащими к одной сети и совершающими десятки тысяч транзакций. Они самостоятельно генерируют фиктивный объем торгов со случайной суммой в долларах SOL и случайным количеством транзакций, пока проект не завершится, а затем не перейдет к следующей цели g.
В стандартном пуле ликвидности Raydium только за последние 24 часа более 50 проектов простаивали с объемом торгов более 2,5 миллионов долларов США, общим объемом торгов более 200 миллионов долларов США и более 500 000 долларов США. долларов за процедуры. У Orca и Meteora значительно меньше готовых проектов, в то время как на Uniswap (Ethereum) готовых проектов со значительным объемом торгов почти нет.
Очевидно, что проблема побега на Солане очень серьезная, что повлекло за собой множество последствий:
Учитывая необычно высокий процент пользователей биржи, а также количество фиктивных сделок и безудержных проектов в цепочке, подавляющее большинство транзакций не являются органическими. На основном Ethereum L2 самый высокий коэффициент пользователей ежедневных транзакций — у Blast (комиссия за обработку также низкая, и пользователи также фармят Blast S2) с коэффициентом пользователей транзакций 15,0x. Для грубого сравнения: если мы предположим, что реальное соотношение пользователей транзакций в $SOL аналогично Blast, это означает, что более 93% транзакций (и соответствующих комиссий) на Solana являются неорганическими.
Единственная причина, по которой существуют эти мошенничества, заключается в том, что они зарабатывают деньги. В результате пользователи каждый день теряют как минимум сумму, равную комиссиям и транзакционным издержкам, совокупно достигая миллионов долларов.
Как только эти мошенничества перестанут быть прибыльными (например, когда реальные пользователи устанут терять деньги), ожидается, что большинство объемов торговли и комиссионных доходов значительно сократятся.
Похоже, что пользователи, реальный доход от комиссий и объем торгов DEX сильно завышены.
Я не единственный, кто пришел к такому выводу: @gphummer недавно опубликовал похожее мнение:
Источник: Х
MEV на Солане
MEV Solana находится в уникальном положении. В отличие от Ethereum, Solana не имеет встроенного пула транзакций (mempool), а такие проекты, как @jito_sol, когда-то создавали инфраструктуру вне протокола для моделирования. Функция пула транзакций предоставляет возможности для моделирования. MEV, например, опережение, сэндвич-атаки и т. д. Helius Labs написала содержательную статью, подробно описывающую MEV Соланы.
Проблема, с которой сталкивается Солана, заключается в том, что наиболее торгуемые токены имеют сверхвысокую волатильность и низкую ликвидность, а трейдеры часто устанавливают проскальзывание более 10%, чтобы обеспечить бесперебойное выполнение сделок. Это предоставляет MEV привлекательную поверхность атаки, из которой можно извлечь выгоду:
Источник: Х
Если мы посмотрим на прибыльность блочного пространства, станет ясно, что большая часть ценности в настоящее время исходит от советов MEV:
Источник: Х
Хотя технически это считается «реальной» стоимостью, MEV будет выполняться только тогда, когда будет получена прибыль, то есть до тех пор, пока розничные инвесторы продолжают участвовать в торговле альткойнами (и получать чистые убытки от нее). Как только увлечение альткоинами начнет утихать, доходы от комиссий MEV также рухнут.
Я вижу много аргументов в пользу $SOL, в которых упоминается, что в конечном итоге она перейдет к проектам инфраструктурного типа, таким как $JUP, $JTO и т. д. Хотя этот сдвиг действительно может иметь место, стоит отметить, что эти токены менее волатильны, более ликвидны и, очевидно, не предлагают таких же возможностей MEV.
У признанных игроков есть стимул создавать лучшую инфраструктуру, чтобы воспользоваться этой ситуацией. В моем углубленном исследовании несколько источников упомянули слухи о том, что эти игроки инвестируют в контроль над пространством торгового пула и впоследствии продают доступ третьим лицам. Однако я не могу проверить эту информацию. Тем не менее, существуют некоторые явные искаженные стимулы: направляя как можно больше активности альткойнов в $SOL, это позволяет некоторым искушенным людям продолжать получать прибыль от MEV, а также проводить инсайдерскую торговлю этими альткойнами и получать выгоду от повышения цен. $SOL.
Стейблкоин
Еще одно странное явление возникает, когда речь идет об объеме торговли стейблкоинами и общей заблокированной стоимости (TVL). Объем торговли стейблкоинами значительно выше, чем у Ethereum, но когда мы посмотрим на данные стейблкоинов @DefiLlama, TVL стейблкоинов Ethereum достигает 80 миллиардов долларов, тогда как $SOL составляет всего 3,2 миллиарда долларов. Я считаю, что стейблкоин (и в более широком смысле) TVL является менее подверженным манипулированию показателем, чем объем и комиссии на платформах с низкими комиссиями, и показывает подверженность участников риску.
Это еще раз подчеркивается динамикой объемов торговли стейблкоинами: @WazzCrypto отметил, что объем торгов резко упал, когда CFTC объявила о расследовании дела Jump.
Источник: Х
Извлечение розничной стоимости
Если не считать безудержных и MEV, перспективы розничного рынка остаются мрачными. Знаменитости выбрали Solana в качестве своей сети магазинов, но результаты оказались не очень хорошими:
Источник: Х
$DADDY Эндрю Тейта — самый эффективный токен знаменитости, но процент вознаграждения по-прежнему составляет колоссальные -73%. На другом конце спектра боксерских навыков дела обстоят так же плохо:
Источник: Х
Быстрый поиск по X также показывает доказательства безудержной инсайдерской торговли и того, что разработчики сбрасывают токены покупателям:
Источник изображения: X В моей ленте полно людей, заработавших миллионы на торговле альткойнами на Solana.
Я не думаю, что сообщения KOL о Здесь определенно присутствует предвзятость выжившего — голоса победителей намного громче, чем голоса проигравших, создавая искаженное восприятие реальности.
Для сравнения: розничные инвесторы каждый день теряют миллионы из-за мошенников, разработчиков, инсайдерских трейдеров, MEV, KOL и т. д., и это не считая большинства токенов, которыми они торгуют на альткойнах Solana Just без реальной поддержки. Трудно отрицать, что большинство альткоинов в конечном итоге пойдут по пути $boden.
Другие соображения
Рынок непостоянен, и когда настроения меняются, могут проявиться факторы, на которые покупатели когда-то были слепы:
Цепь имеет плохую устойчивость и частые выходы из строя.
Процент неудачных транзакций высок.
Трудно читать исследователям блоков.
Барьер для разработки высок, а удобство использования Rust намного ниже, чем Solidity.
Плохая совместимость с EVM. Я думаю, что было бы полезнее иметь несколько взаимодействующих цепочек, конкурирующих друг с другом, а не ограничиваться одной (относительно централизованной) цепочкой.
Вероятность появления ETF низка как с точки зрения регулирования, так и с точки зрения спроса. @malekanoms также указал на некоторые моменты, которые, по моему мнению, актуальны с точки зрения традиционных финансов (плюс опровержение @0xmert):
Источник: Х
Высокие выбросы до 67 000 долларов США в день (приблизительно 12,4 миллиона долларов США).
В SOL по-прежнему остается 41 миллион долларов (приблизительно 7,6 миллиарда долларов), заблокированных в результате продажи недвижимости FTX. К марту 2025 года будет разблокировано 7,5 миллионов (приблизительно 1,4 миллиарда долларов), а еще 609 000 (приблизительно 113 миллионов долларов) будут разблокироваться каждый месяц до 2028 года. Большинство токенов можно приобрести примерно за 64 доллара США каждый.
в заключение
Как обычно, продавцы лопат и молотков получили прибыль от увлечения альткойнами Соланы, в то время как спекулянты понесли убытки, часто неосознанно, из-за того, что часто упоминаемый показатель $SOL был значительно завышен. Кроме того, подавляющее большинство органических пользователей стремительно теряют деньги в сети из-за влияния преступников. В настоящее время мы находимся в лихорадочной фазе: приток розничной торговли по-прежнему превышает отток от этих авторитетных игроков, что создает позитивный ореол. Эти индикаторы быстро рухнут, как только пользователь устанет от продолжающихся потерь.
Как упоминалось выше, $SOL также сталкивается с множеством фундаментальных препятствий, которые выйдут на первый план, как только настроения изменятся, при этом любое увеличение цен усилит инфляционное давление и разблокирует ситуацию. В конечном счете, $SOL переоценен с фундаментальной точки зрения, и хотя существующие настроения и динамика могут привести к росту цены в краткосрочной перспективе, долгосрочные перспективы гораздо более неопределенны.
[Отказ от ответственности] На рынке существуют риски, поэтому инвестиции должны быть осторожными. Эта статья не представляет собой инвестиционный совет, и пользователи должны учитывать, подходят ли какие-либо мнения, взгляды или выводы, содержащиеся в этой статье, к их конкретным обстоятельствам. Инвестируйте соответственно и делайте это на свой страх и риск.
Эта статья перепечатана с разрешения: (Blockbeats)
Автор оригинала: Flip Research
