Составитель: Five Baht, Golden Finance.
взгляд на рынок
Настроение инвесторов позитивное
Наше впечатление от конференции Token 2049 таково, что настроения криптовалютных инвесторов кажутся весьма позитивными, хотя это может быть как-то связано с событием, совпавшим со снижением процентной ставки Федеральной резервной системой на 50 базисных пунктов 18 сентября. Однако, хотя многие участники рынка настроены оптимистично в отношении BTC, мы столкнулись с некоторыми скептиками в отношении ETH, поскольку токен, похоже, не получил выгоды от запуска спотового ETH ETF в Соединенных Штатах более двух месяцев назад. (Обратите внимание, что многие связывают это с недавним всплеском активности второго уровня Ethereum, но ранее мы объясняли, почему мы считаем, что это неполная причина низкой производительности ETH по сравнению с его аналогами.) Кроме того, некоторые считают, что существует больше инструментов с более высокой бета-версией ( такие как токены L2), которые сегодня сравниваются с ETH, чем в предыдущем цикле, что вызывает эффект вытеснения.
В то же время нам еще предстоит увидеть серьезные изменения в темах внутри криптосообщества, соответствующие прогнозу, который мы изложили в конце 2023 года. Тем не менее, похоже, больше внимания уделяется появляющимся альтернативным сетям уровня 1, а не сети уровня 2 Ethereum, а также потенциалу Биткойна L2 для обеспечения улучшенной программируемости сети и новых потоков доходов для майнеров. Существует также более острая потребность в обычных потребительских приложениях, чем в протоколах криптоинфраструктуры, что соответствует более широкому изучению основ криптографии.
Наконец, на обоих мероприятиях был сделан ряд объявлений, в том числе:
Суй объявляет о партнерстве с MoviePass и добавляет в сеть USDC. Sui также принимает предварительные заказы на свою портативную игровую консоль SuiPlay0X1, которую она ранее анонсировала в апреле.
Всего за несколько дней до мероприятия The Open Network (TON) продолжила вызывать ажиотаж на конференции, объявив о партнерстве с популярным в Юго-Восточной Азии приложением для заказа такси Tada. Это подчеркивает потенциальную полезность мини-приложений Telegram и расширение L1 TON в криптоэкосистеме.
Solana Mobile выпустила свой телефон второго поколения, Seeker, в качестве преемника телефона Saga, выпуск которого запланирован на 2025 год, и теперь он доступен для предварительного заказа.
Вопреки предыдущим ожиданиям Breakpoint, Jump Crypto не объявила, когда новый клиент Solana Firedancer будет запущен в основной сети (в настоящее время он находится в тестовой сети), но они подтвердили, что ранняя версия под названием Frankendancer уже доступна.
WisdomTree объявила о создании WisdomTree Connect, платформы для токенизации реальных активов (RWA), которая «позволяет клиентам торговать с течением времени любым токеном, выпущенным WisdomTree, на поддерживаемой цепочке блоков в любом взаимодействии».
Солана также, похоже, привлекает больше проектов RWA на свою платформу: Франклин Темплтон объявил о планах запустить в сети взаимные фонды денежного рынка, аналогичные его предложениям на Stellar, Arbitrum и Polygon.
Поставщик токенизации как услуги Securitize также объявил о встроенной поддержке Solana посредством интеграции Wormhole, стремясь обеспечить межсетевую функциональность для активов, токенизированных на его платформе.
Coinbase объявила, что cbBTC (оболочка биткойнов) скоро будет запущена на Solana, после запуска платформы на Ethereum и Base в начале этого месяца. Обратите внимание, что сообщество Sky официально проголосовало за исключение wBTC из залога на своей платформе начиная с 3 октября.
Макро прогноз
Заглядывая в будущее, мы по-прежнему конструктивно оцениваем наш прогноз на четвертый квартал 2024 года, основываясь, прежде всего, на нашем оптимистическом взгляде на текущую макроэкономическую ситуацию, а также на особых факторах, отмеченных выше. Например, только на прошлой неделе мы считали, что более важным последствием решения ФРС о снижении процентных ставок на 50 базисных пунктов было то, что оно обеспечило прикрытие для дополнительных стимулов со стороны других монетарных властей. Впоследствии Китай представил масштабный двойной пакет фискальных и монетарных стимулов, который включал рекордное снижение процентных ставок, поддержку ликвидности акций и сокращение требований к банковским резервам – все это было направлено на «стимулирование кредитования и облегчение существующего кредитного бремени». Сокращение требований к банковским резервам, в частности, должно принести пользу рыночной ликвидности, которая, как мы ранее обнаружили, положительно коррелирует с показателями BTC. При этом мы ожидаем, что положительное влияние этих мер на производительность криптовалюты может быть отложено.
В Соединенных Штатах экономика остается устойчивой, несмотря на опасения рынка труда, поднятые на последнем заседании FOMC. Данные по ВВП за второй квартал 2024 года оказались выше ожиданий и составили 3,0% (медиана опроса Bloomberg: 2,9%), что подтверждает наше мнение о том, что краткосрочные риски рецессии остаются низкими. При этом мы рассматриваем забастовки в портах восточного побережья США (и Персидского залива), которые могут начаться на следующей неделе (1 октября), что может оказать давление на экономику в четвертом квартале 2024 года. По оценкам JPMorgan, перебои в поставках, вызванные забастовками, могут стоить экономике около 5 миллиардов долларов в день. Однако мы считаем, что опасения по поводу возможного влияния забастовки на инфляцию преувеличены, поскольку доставка по-прежнему составляет лишь небольшую часть стоимости товаров. На данный момент это не меняет нашего взгляда на макроситуацию рынка криптовалют.
Найдите варианты BTC ETF?
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) официально одобрила спотовые опционы Bitcoin ETF, в частности iShares Bitcoin Trust (IBIT) компании BlackRock, хотя эти контракты рассматриваются до того, как их одобрит Опционная клиринговая корпорация (OCC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Невозможно торговать. Эти сроки остаются неопределенными. Но мы считаем, что для этого класса активов это означает большую ликвидность и объем торгов, поскольку продукт, вероятно, расширит распространение Биткойна в первую очередь среди институциональных инвесторов (и, возможно, в меньшей степени среди розничных инвесторов). Хотя у CME действительно есть опционы на фьючерсы на биткойны, с точки зрения регулирования эти варианты создают проблемы для институциональных инвесторов США.
Тем не менее, IBIT Options позволит этой группе напрямую торговать опционами на базовый биткойн и поможет минимизировать кредитный риск, поскольку инвесторы столкнутся с клиринговой палатой в качестве контрагента. Это обеспечивает новую точку входа для институтов в эту сферу, что потенциально может привести к новым стратегиям, основанным на деривативах и повышении доходности, которые ранее были невозможны. Короче говоря, мы могли бы увидеть больше участников рынка, входящих в это пространство, привлекающих больше ликвидности. С другой стороны, мы считаем, что влияние на спотовые цены BTC, вероятно, будет минимальным (по крайней мере, на начальном этапе), тогда как влияние на волатильность, вероятно, будет ниже. (Обратите внимание, что влияние на подразумеваемую волатильность в конечном итоге зависит от того, являются ли большинство конечных пользователей продавцами опционов или покупателями опционов.)
Внутрисетевая деятельность
За последнюю неделю комиссии за транзакции Ethereum немного увеличились на фоне общего возобновления активности в сети. Хотя абсолютное количество транзакций и активных адресов осталось неизменным, средняя цена на газ за последние 10 дней (16-26 сентября) выросла на 498% по сравнению со средней ценой за предыдущие 30 дней. Средняя комиссия за транзакцию на Ethereum теперь составляет $1,69 по сравнению с $0,09 в начале месяца. (Для справки: средние комиссии составляли 6,45 и 0,59 долларов США соответственно. Они были завышены из-за набора высокоприоритетных и сложных транзакций.)
Не существует единого драйвера, ответственного за рост активности. Объем торгов на децентрализованной бирже Ethereum (DEX) немного вырос, увеличившись на 9% по сравнению с неделей. Ставки по депозитам в USDC на кредитной платформе Aave также незначительно выросли с 3,5% до 4,5%, что указывает на небольшое увеличение кредитного плеча. Между тем, общий объем переводов ETH вырос на 17% по сравнению с неделей по мере увеличения комиссий.
При этом рост активности основной сети Ethereum менее пропорционален изменениям WoW в активности L2 и Solana — хотя в последней не наблюдалось аналогичного увеличения комиссий. Объем торгов DEX на Base и Solana увеличился на +28% и +35% WoW соответственно, в то время как средние транзакционные издержки остались неизменными. (Фактически, средняя комиссия за газ снизилась на 10% WoW.) Мы считаем, что это связано с чувствительностью ограничений пространства блоков в основной сети Ethereum, что демонстрирует успех масштабирования пространства блоков через интегрированные сети и L2.
Торговая информация Coinbase
В последнее время корреляция между криптовалютами и фондовыми рынками стала высокой, приближаясь к 50%, чему способствовала глобальная политика смягчения в США и Китае. ETH продемонстрировал заметный рост, прибавив 8% за последние семь дней, опередив BTC. Альткойны также продолжают привлекать новое внимание покупателей. Игры, расширенные решения и Layer-0 были одними из самых успешных секторов, набрав за последнюю неделю 17%, 11% и 9% соответственно.
В целом ключевые индикаторы указывают на сильный рынок. Ставки финансирования стабильны, а открытые проценты близки к среднему шестимесячному уровню. В совокупности это говорит о том, что рынок готов к тому, что обычно является хорошим месяцем для криптовалют: BTC рос в октябре в течение восьми из последних 10 лет.
