Автор: Джефф Дорман, директор по инвестициям Arca. Составитель: 0xjs@金财经;
Отскок FOMC
В конце августа мы обсуждали признаки восстановления, которые мы наблюдаем на рынке, и то, как криптовалюты неизбежно догоняют продолжающийся рост золота, казначейских облигаций США и мировых акций. Однако на следующей неделе криптовалюта упала на 20%. Многие люди, в том числе и мы, были ошеломлены ценовым движением в конце августа/начале сентября. Но на помощь пришел FOMC. Пока мир спорит о том, 25 базисных пунктов или 50 базисных пунктов, в конечном итоге это не имеет значения. В любом случае сцена длинная. Снижение ставок, наконец, началось, и Пауэлл твердо заявил на пресс-конференции, что ФРС хочет быть впереди, а не отставать.
Доходность казначейских облигаций ожидала этого снижения ставок в течение нескольких месяцев. Доходность 2-летних казначейских облигаций упала более чем на 150 базисных пунктов с мая.
Источник: ТрейдингВью
В то время как казначейские облигации, золото и акции просто нуждаются в подтверждении того, что они уже знают, криптовалютам нужен настоящий катализатор. Хотя это не самая захватывающая причина роста цифровых активов, это искра, которая нужна рынку.
Но что интересно, за год, возглавляемый Биткойном, Соланой, а также несколькими мемкоинами и недавно выпущенными токенами, рынок последовал сигналу ФРС и купил побитые «альткойны». Я ненавижу термин «альткоин», потому что он не проводит адекватных различий между отраслями, темами и отдельными монетами. Но, к сожалению, на прошлой неделе это, вероятно, точно описало ралли прошлой недели. На самом деле не существует какой-либо темы, сектора или причины для массового роста количества альтернативных токенов. Если он был подавлен, то, вероятно, на прошлой неделе он вырос.
Учитывая множество фальстартов, которые мы наблюдали в этом году, естественно задаться вопросом, сможет ли это ралли продолжаться. Итак, давайте посмотрим на некоторые факторы, которые помогут определиться с ответом:
Макро – чрезвычайно бычий
Корреляция между цифровыми активами и акциями находится на самом высоком уровне за последние два года, поэтому нет сомнений, что сейчас этому способствует макроэкономика.
Источник: FalconX
В настоящее время преимущества макрофакторов вполне очевидны.
После нескольких растущих опасений индекс VIX снова упал примерно до 15%.
Цены на акции и золото достигли рекордного уровня
Доходность казначейских облигаций США снова падает: доходность 10-летних облигаций теперь комфортно ниже 4%.
Доллар продолжает падать
Корпоративные кредитные спреды снова близки к жестким уровням
Геополитические риски относительно невелики
ФРС оставила рынок без сомнений в том, что она значительно снизит процентные ставки для борьбы с рецессией.
Нет сомнений в том, что все эти факторы весьма позитивны. Очевидно, что следующие несколько кварталов покажут нам, действительно ли ФРС осуществит мягкую посадку, но на данный момент, по крайней мере, до выборов, картина довольно ясна. Я думаю, что из всех этих факторов высокая корреляция между криптовалютой и акциями, вероятно, является наименее оптимистичной, поскольку это означает, что в индустрии цифровых активов сейчас не так много катализаторов, специфичных для криптовалют.
Криптовалюты: слегка медвежий
В то время как макроэкономика рисует радужную картину, факторы, специфичные для криптовалют, не позволяют воодушевляться. Положительная сторона заключается в следующем:
Приток ETF был неоднозначным. Хотя приток капитала в последнее время демонстрирует положительный рост, он имеет свои взлеты и падения, и на него нельзя по-настоящему полагаться.
Источник: Коиншарес
Избыток предложения, вызванный банкротством криптовалютных компаний, таких как Mt. Gox и Celsius, а также давлением продаж со стороны правительств США и Германии, в значительной степени рассеялся. Отсутствие устойчивого давления со стороны продавцов можно рассматривать как умеренный позитив.
Разброс увеличился. Мы начинаем видеть небольшой «митинг альтернативных костюмов», возглавляемый, казалось бы, случайным набором монет. Например, в DeFi Aave (AAVE) теперь составляет +37% MTD, но другие токены DeFi на самом деле не последовали этому примеру. Bittensor (TAO) лидирует среди всех монет AI, теперь +97% MTD. Sui (SUI) стал популярным токеном VC уровня 0, 1 или 2, и его MTD теперь составляет +106%. Immutable X (IMX) — фактически единственный игровой токен, который вырос на +37% MTD. Аэродромное финансирование (AERO) составляет +65% от среднего срока, поскольку это единственный способ добиться быстрого роста активности базы. Протокол Drift (DRIFT) составляет +58% от MTD, отчасти потому, что Multicoin объявил о своих инвестициях, а отчасти потому, что нет возможности инвестировать в Polymarket, а Drift — следующий лучший вариант на рынках предсказаний. Тот факт, что между монетами существует какое-то реальное разделение, безусловно, является скромным положительным моментом.
Но на этом плюсы криптовалют заканчиваются. Самая большая проблема с этим ралли заключается в том, что нет никаких реальных новостей, кроме новостей ФРС.
На конференции Token 2049 и конференции Solana Breakpoint в Сингапуре не было объявлено о каких-либо крупных инициативах. Учитывая большую посещаемость, содержание этих мероприятий было практически обыденным. Кэти Талати, региональный директор Arca, мало общалась с материнской компанией, потому что новостей, о которых стоит сообщать, было мало.
Биржевой объем, хотя и находится на минимальном уровне, все же далек от тех уровней, которые мы обычно наблюдаем при более длительных и значительных подъемах.
Источник: внутренние расчеты Arca.
И большая часть покупательского интереса основана на фьючерсах, а не на спотах. Это означает, что новые деньги фактически не поступают в этот класс активов. Вместо этого большая часть покупательского давления – это спекуляции с использованием кредитного плеча. Открытый процент по фьючерсам и ставки фондирования растут.
Источник: ВелоДата
Хотя рынок, безусловно, может подняться выше просто из-за отставания от других классов активов и бычьего макроэкономического фона, нам нужно увидеть, как в систему поступают реальные деньги в сочетании с некоторыми позитивными событиями, специфичными для криптовалют. Ноябрьские выборы могут стать искрой для этого, поскольку многие хорошие идеи криптовалют в настоящее время недоступны из-за давления со стороны регулирующих органов.
