Организатор: Weilin, PANews
«Это чертовски сытый день», — на выставке Token 2049, проходившей в Сингапуре 18 сентября, Артур Хейс, директор по информационным технологиям Maelstrom Fund, выступил с программной речью, посвященной макроэкономической среде. Его первые слова заставили аудиторию кричать. Ранним утром 19 сентября по пекинскому времени Федеральная резервная система собирается провести заседание по процентным ставкам. Это также самая важная резолюция в этом году. Решение Федеральной резервной системы о снижении процентных ставок напрямую связано с будущим направлением рынка.
Хейс сказал, что вероятность того, что ФРС выберет снижение ставки на 75 или 50 базисных пунктов, составляет от 60% до 70%. Хейс сделал интересный прогноз относительно будущего ETH, утверждая, что падение ставок Казначейства США действительно может сделать высокодоходный токен более привлекательным. Он сравнил Эфириум с «интернет-облигациями» и дополнительно проанализировал его потенциал. Он много раз подчеркивал важность японской иены и напомнил всем обратить внимание на обменный курс доллара США по отношению к японской иене: «Это единственная важная вещь».
Ниже приводится речевой контент, собранный на сайте (см. перевод AI):
Я думаю, что вероятность того, что ФРС выберет снижение ставки на 75 или 50 базисных пунктов, составляет от 60% до 70%. Прежде чем говорить о криптовалютах, я хотел бы высказать свое мнение: я считаю, что решение ФРС снизить процентные ставки в нынешней ситуации усиления вмешательства со стороны правительства США является огромной ошибкой. Я думаю, что рынок рухнет через несколько дней после того, как ФРС снизит процентные ставки, потому что это сузит разницу в процентных ставках между долларом и иеной. Несколько недель назад мы видели, что иена упала со 162 до 142 примерно за 14 дней торгов, что почти спровоцировало мини-финансовый крах. Теперь ФРС и рынок ожидают, что они продолжат очень быстро снижать ставки, и мы снова увидим аналогичный финансовый стресс.
Вернемся к криптовалютам. Это одна из моих любимых сделок в моем некриптовалютном портфеле. Я держу свои казначейские векселя и получаю проценты. Это доходность по 1-месячным казначейским векселям, которая колеблется в районе 5,5% уже более года после того, как ФРС прекратила повышать процентные ставки.
Если у вас достаточно капитала и вы получаете доход в размере 5,5%, вам не нужно делать многого. Зачем рисковать? Зачем пытаться увеличить стоимость, рискуя сохранить капитал? Когда люди владеют большими суммами активов, они неохотно предпринимают определенные действия, поскольку могут легко зарабатывать деньги, владея казначейскими векселями. Эта ситуация оказала волновое воздействие на финансовые рынки, включая рынок криптовалют. Я хочу спросить вас, кто проиграет, если изменится ситуация с процентными ставками? Когда ставки по казначейским векселям падают, стоит задуматься о процентном доходе, который можно получить, держа самые безопасные и безрисковые активы.
Первой реакцией было сравнение пяти активов Ethereum, из которых, по моему раскрытию, я владею большой суммой. К счастью, я не инвестирую ни в какие квартиры, но, в конце концов, этот портфель хорошо подходит для условий падающих процентных ставок. По сути, это означает, что я инвестирую во множество проектов, которые приносят пользователям процентный доход в различных формах.
В настоящее время эти доходности либо немного выше, либо немного ниже ставок по краткосрочным казначейским векселям, что оказывает давление на динамику цен. В конце концов, зачем инвестировать в более рискованные приложения DeFi? Вы можете просто позвонить брокеру, вложить деньги в казначейские векселя и заработать 5,5%.
Теперь есть проекты, которые очень хорошо работают в условиях высоких процентных ставок. Я просто использую здесь Ondo в качестве примера, на самом деле существует множество других типов проектов реальных активов (RWA). По сути, модель этих программ такова: «Вам нужно купить казначейские векселя, мы их купим, поместим их в какую-то юридическую структуру, а затем выдадим вам сертификат, по которому выплачиваются проценты. Эти программы основаны на повышении процентных ставок». и поддержание высокой ставки в один конец. Но когда процентные ставки падают, потребность в таких продуктах незначительна.
Во-первых, Эфириум. Когда многие люди слышат об Эфириуме, они могут подумать, что он не внес никаких больших изменений. Основной дискуссионный вопрос по поводу ETH заключается в том, что он считается «интернет-облигацией». Если это Интернет-облигация, приносящая 4% годовых, а казначейские векселя приносят больше этой суммы, то инвесторы, естественно, предпочтут казначейские векселя. Но если доходность казначейских облигаций быстро упадет (что, я думаю, так и произойдет), тогда Эфириум станет более привлекательным, и доход, который я могу получить, владея Эфириумом, может превысить тот, который я могу получить, владея долларами США.
Как вы можете видеть, процентные ставки быстро падают, потому что ФРС собирается снизить ставки, и рынок будет падать. А потом они скажут: «Давайте продолжим делать это, потому что это способ решить проблему». а между 4% держателям этого мало, поэтому я и не держу.
Как вы можете видеть, Ethereum намного отстает от Биткойна на текущем бычьем рынке. С помощью ставки ETH (ETHfi) вы можете поставить на ставку свой Ethereum, но, очевидно, эта стратегия также получила удар. Поскольку доходность после ставок составляет всего около 3%, после вычета комиссий этот доход не идеален. Нам нужно, чтобы доходность казначейских облигаций падала быстрее, чтобы доходность Эфириума стала более привлекательной.
Почему это незначительная проблема? Потому что трейдеры используют кредитное плечо и платят за это кредитное плечо. Это продолжается уже много лет. Вот как я начал заниматься криптовалютой: создавал базовые сделки, применял эти стратегии. Этот метод относительно прост: вам нужно всего лишь вложить деньги, чтобы получить прибыль. Опять же, это рискованный кредит, несравнимый с безопасностью казначейских облигаций США. Если вы инвестор, ищущий доход, и доходность, предлагаемая Ethereum, недостаточно привлекательна по сравнению с казначейскими облигациями, вы не можете помещать свои активы в этот протокол.
Вот диаграмма, показывающая доходность Ethena по сравнению с казначейскими облигациями, с использованием данных начала этого года. Это очень привлекательно. Мы видим доходность 30%, 40%, 50%, 60% и т. д. против доходности 5,5%. Я бы вложил свои деньги в этот продукт. Но сейчас его фактическая доходность составляет около 4,5%. Таким образом, цены были подавлены, потому что люди спрашивают: зачем мне вкладывать деньги в протокол, который не приносит такой же доходности, как казначейские облигации?
Еще одна вещь, которую мы обсудим, — это соглашения о деривативах по процентным ставкам, которые позволяют вам торговать фиксированными и плавающими процентными ставками. Недавно был запущен новый продукт, который позволяет вам делать ставку на свою криптовалюту и получать фиксированный доход посредством соглашения с покупателем кредита. Хотя эта выгода привлекательна, она сопряжена с определенными рисками. Я не думаю, что доходность достаточно высока, чтобы побудить большое количество людей переключиться с доходности казначейских облигаций с ставкой 5,5% на этот продукт. Аналогичный сценарий заключается в том, что если доходность упадет, больше людей могут не захотеть брать на себя этот процентный риск.
Опять же, теперь вы можете заработать до 9% с помощью этой стратегии. Это было запущено всего несколько недель назад. Эта доходность очень высока и очень привлекательна по сравнению с 4,5%. Для некоторых людей, хотя существуют риски и риски смарт-контрактов, многие чувствительные к процентным ставкам инвесторы могут подумать, что эта доходность недостаточно высока, но если я смогу заработать процентную ставку 5,5%, вы можете попробовать Pendle. Очевидно, что он вернул от 50% до 60% своей прибыли, но если доходность значительно превысит доходность казначейских облигаций, это будет очень привлекательно.
Я говорил о том, что многие криптовалютные проекты на самом деле ужасны. Основная причина — процентные ставки. Я могу сделать это более простым и дешевым способом, чем платить высокую цену за покупку низколиквидного токена. Но в конечном итоге эти протоколы предоставляют ценную услугу людям, у которых нет брокерских счетов в США или доступа к традиционным инвестициям. В этой комнате много очень богатых людей, и если вы пойдете к своему личному банкиру, он, вероятно, порекомендует вам что-то, что не имеет ничего общего с казначейскими облигациями США, потому что они не зарабатывают на них много денег. это. Казначейские облигации очень дешевы в хранении.
Эти протоколы очень привлекательны для определенных типов инвесторов, особенно для тех, кто хочет получить легкую доходность в 5,5%. Но если мы ожидаем, что центральные банки будут агрессивно снижать процентные ставки в условиях ухудшения экономической ситуации или финансового кризиса, тогда исчезнет причина вкладывать деньги в эти протоколы RWA (реальные мировые активы). Почему я должен рисковать смарт-контрактом, чтобы заработать 1% или 2%? Поэтому я считаю, что многие проекты TVL (Total Value Locked), основанные на высокодоходных казначейских облигациях, пострадают при падении процентных ставок. Я использую Ондо в качестве примера. Я только вчера вечером снял это с сайта. Его рыночная капитализация составляет 6 миллионов долларов, у него очень низкая FDV (полностью разводненная рыночная капитализация), и вы можете заработать 5,35% на их стейблкоине. Мы ожидаем, что доходность сейчас упадет на 25–50 базисных пунктов, и в будущем нас ждут новые изменения.
В относительном отношении, если вы посмотрите на другие графики, которые они выпустили, вы увидите, что они торгуются ниже тех, где были, когда появились на рынке в начале этого года, и я думаю, это потому, что мы находимся в среда с высокими процентными ставками. Их продукт является разумным, но, как я быстро упомянул, сейчас до него около пяти минут. Теперь я хочу углубиться в то, почему я считаю, что чем больше ФРС снизит процентные ставки, тем больше будет недовольства рынка тем, что произойдет дальше. Я действительно хочу вас всех, если вы запомните сегодня вечером одну вещь, а именно: когда вы пьяны на какой-нибудь вечеринке, включите свой телефон и проверьте обменный курс доллара США по отношению к японской иене. Это единственная важная вещь. Потому что, если ФРС внезапно снизит ставку на 50 или 75 базисных пунктов, вы увидите очень негативную реакцию доллара.
Опять же, поскольку Банк Японии повышает ставки, а Банк США снижает ставки, теоретически обменный курс должен отражать разницу процентных ставок. Следовательно, обменный курс USD/JPY должен вырасти, а это значит, что номинальные цены, которые вы видите на экране, должны упасть. Если я ожидаю, что центральный банк неожиданно и резко снизит процентные ставки, или если они продемонстрируют очень агрессивные ожидания снижения ставок на точечном графике (точечный график — это инструмент центрального банка, позволяющий спрашивать у каждого чиновника его ожидания относительно процентных ставок на следующий период) времени), мы увидим резкое повышение курса иены.
что это значит? Кэрри-трейд по японской иене, вероятно, является одной из наиболее часто используемых торговых стратегий за последние три десятилетия. Как индивидуальный инвестор, компания или центральный банк, я бы занял японскую иену практически без процентов, а иногда и без каких-либо комиссий. Затем я инвестирую эти заемные средства в активы с более высокой доходностью.
Эти активы могут включать акции США, Nasdaq, S&P 500 или даже недвижимость и казначейские облигации США. По оценкам, этот торговый метод предполагает риски на сумму до 20 триллионов долларов по всему миру, и все это люди, которые берут взаймы японские иены для инвестиций.
Если этот курс быстро вырастет, ваша прибыль может быстро исчезнуть. Поэтому ваш риск-менеджер напомнит вам «покрыть риск». Это означает, что вы продаете активы, продаете акции (высокая ликвидность), продаете казначейские облигации (высокая ликвидность). Япония является крупнейшей страной-кредитором в мире, поэтому министру финансов США Пауэллу и Йеллен необходимо обратить на это внимание. Я думаю, что до выборов в США осталось примерно 40–50 дней. Последнее, чего они не хотят, — это того, чтобы рейтинг одобрения Трампа был высоким, а индекс S&P упал на 20%. Вот почему я считаю, что они будут агрессивно снижать ставки. Они увидят рост курса иены и обеспечат увеличение денежной массы, что должно стимулировать все сделки, о которых я говорил в своем сегодняшнем выступлении. Итак, хотя я много говорю о криптовалютах, я хочу, чтобы вы запомнили главное: обратите внимание на обменный курс доллара США к иене. Это единственное, что имеет значение.
