Интерпретация исследовательского отчета Binance RWA
Сектор RWA немного «тихо зарабатывает состояние» на этом нетипичном бычьем рынке.
Когда Мем легко управляет эмоциями каждого, если вы внимательно посмотрите на данные, вы обнаружите, что доходность токенов на треке RWA в этом году, вероятно, лучше, чем у токенов на большинстве других треков.
Когда долг США станет крупнейшим RWA, тенденция влияния макроэкономики станет более очевидной.
Недавно Binance Research опубликовала отчет под названием «RWA: безопасная гавань для доходности в цепочке?» 》Подробный отчет, в котором проводится подробный анализ структуры направления RWA, проектов и показателей доходов.
Shenchao TechFlow интерпретировала и доработала отчет. Его основное содержание следующее.
Ключевые выводы
Общий объем RWA в сети достигает 12 миллиардов долларов, не считая рынка стейблкоинов, который оценивается в 175 миллиардов долларов.
Основные категории в пространстве RWA включают токенизированные казначейские облигации США, частные кредиты, сырьевые товары, акции, недвижимость и другие облигации за пределами США. Новые категории включают права на воздух, углеродные кредиты и изобразительное искусство.
Институциональные и традиционные финансы («TradFi») все чаще участвуют в RWA, причем токенизированный казначейский продукт BlackRock BUIDL является лидером в этой категории (рыночная капитализация> 500 миллионов долларов США) FBOXX Франклина Темплтона является вторым продуктом крупных токенизированных казначейских облигаций.
В отчете рассматриваются 6 проектов: Ondo (структурированное финансирование), Open Eden (токенизированные казначейские облигации), Pagge (токенизация, структурированный кредит, агрегация), Parcl (синтетическая недвижимость), Toucan (токенизация углеродных кредитов) и Jiritsu (нулевые токенизация знаний).
Технические риски, которые нельзя игнорировать: централизация, зависимость от третьих сторон (особенно при хранении активов), надежность оракула и сложность конструкции системы не оправдывают выгод.
С макроэкономической точки зрения мы собираемся начать исторический цикл снижения процентных ставок в Соединенных Штатах, который, вероятно, окажет влияние на многие протоколы RWA, особенно те, которые ориентированы на токенизацию казначейских облигаций США.
Основы данных RWA
Агрегированное определение RWA: токенизированные версии материальных и нематериальных активов, не связанных с блокчейном, таких как валюты, недвижимость, облигации, товары и т. д. Более широкие классы активов, включая стейблкоины, государственный долг (в основном преобладают государственные облигации США, то есть казначейские облигации), акции и сырьевые товары.
Общий объем RWA в цепочке достиг рекордного уровня, превысив 12 миллиардов долларов США (без учета рынка стейблкоинов с объемом более 175 миллиардов долларов США).
Ключевая категория 1: Токенизированные казначейские облигации
В 2024 году произошел взрывной рост: с 769 миллионов долларов в начале года до 2,2 миллиарда долларов в сентябре.
На рост могут повлиять процентные ставки в США, достигшие 23-летнего максимума, при этом целевая ставка по федеральным фондам остается стабильной на уровне 5,25-5,5% с июля 2023 года. Это делает Казначейство, поддерживаемое правительством США, инвестиционным инструментом для многих инвесторов.
Одобрение правительства. Казначейские облигации США считаются одними из самых безопасных и доходных активов на рынке, и их часто называют «безрисковыми».
ФРС начнет цикл снижения ставок позднее в этом месяце на сентябрьском заседании FOMC, поэтому будет важно следить за тем, как будет развиваться доходность RWA, когда она начнет падать.
Ключевая категория 2: Частный кредит внутри сети
Определение: Долговое финансирование, предоставляемое небанковскими финансовыми учреждениями, обычно малыми и средними компаниями.
По оценкам МВФ, в 2023 году этот рынок превысит 2,1 триллиона долларов США, в то время как на рынок on-chain будет приходиться лишь около 0,4%, или примерно 9 миллиардов долларов США.
Частное кредитование в сети растет чрезвычайно быстро: активные кредиты выросли примерно на 56% за последний год.
Большая часть роста пришлась на программу Fig, которая предлагает кредитные линии, подкрепленные собственным капиталом.
Другими крупными игроками на рынке частного онлайн-кредитования являются Mongolge, Maple и Goldfinch.
Несмотря на недавний рост, общий объем активных кредитов по-прежнему снизился примерно на 57% по сравнению с прошлым годом. Это совпадает с агрессивным повышением процентных ставок Федеральной резервной системы, при этом многие заемщики пострадали от увеличения процентных платежей (особенно по частным кредитным кредитам с соглашениями о плавающей ставке), что привело к соответствующему снижению активного кредитования.
Ключевая категория 3: Сырьевые товары (золото)
Две ведущие монеты, Paxos Gold ($PAXG) и Tether Gold ($XAUT), занимают около 98% рыночной доли рынка стоимостью примерно 970 миллионов долларов.
Но золотые ETF чрезвычайно успешны, их рыночная стоимость превышает 110 миллиардов долларов. Инвесторы по-прежнему неохотно перемещают свои золотые запасы дальше в цепочку.
Ключевая категория 4: Облигации и акции
Рынок относительно небольшой, его рыночная капитализация составляет около 80 миллионов долларов.
Популярные токенизированные акции включают Coinbase, NVIDIA и трекер S&P 500 (все выпущены Backed).
Ключевая категория 5: Собственность, права на чистый воздух и т. д.
Хотя эта категория еще не достигла массового распространения, она все еще существует.
Наряду с этим появляется концепция Renewable Finance ReFi, которая пытается объединить финансовые стимулы с экологически чистыми и устойчивыми результатами, такими как токенизация выбросов углерода.
Ключевые компоненты RWA
Смарт-контракт:
- Используйте стандарты токенов, такие как ERC 20, ERC 721 или ERC 1155, для создания цифровых представлений активов вне сети.
- Ключевой особенностью является автоматический механизм накопления доходов, который распределяет доходы вне цепочки внутри цепочки. Это достигается за счет токенов перебазирования (например, stETH) или токенов без перебазирования (например, wstETH).
Оракул:
- Ключевая тенденция: оракулы, специфичные для RWA. Соблюдение законодательства, точные оценки и нормативный надзор — все это проблемы, которые обобщенные оракулы не могут полностью решить.
- Например, при частном кредитовании кредитор может выдавать ипотечные кредиты RWA по цепочке. Без высококачественных оракулов, сообщающих о том, как будут использоваться средства, заемщики могут не соблюдать свои кредитные соглашения, идти на риск и даже не выполнять свои обязательства.
Оригинальный отчет, составленный и составленный Shenchao TechFlow
Проекты, в настоящее время работающие над специализированными оракулами: Chronicle Protocol, Chainlink, DIA и Tellor.
Идентичность/Соответствие
- Новые технологии проверки личности, такие как токены с привязкой к личности («SBT»), в то время как SBT с нулевым разглашением («zkSBT») предлагают многообещающий способ проверки личности, одновременно защищая конфиденциальную информацию пользователя.
Хранение активов
- Управляется с помощью комбинации ончейн и оффчейн решений:
- Ончейн: безопасный кошелек с несколькими подписями или кошелек с многосторонними вычислениями («MPC») используется для управления цифровыми активами. Офчейн: Традиционные хранители, владеющие физическими активами, интегрированы по закону, чтобы обеспечить надлежащие механизмы владения и передачи.
Появление традиционных финансовых институтов
BlackRock (масштаб управления активами в размере 10,5 триллионов долларов США)
Институциональный фонд цифровой ликвидности в долларах США («BUIDL») является лидером рынка с объемом более 510 миллионов долларов США.
Он был запущен только в конце марта и быстро стал крупнейшим продуктом в своей области.
Securitize является ключевым партнером BlackRock в BUIDL и выступает в качестве агента по передаче, платформы токенизации и агента по размещению.
Между тем, BlackRock является крупнейшим эмитентом спотовых ETF на Биткойн и Ethereum.
Франклин Темплтон (активы под управлением — $1,5 трлн)
Их сетевой валютный фонд правительства США («FOBXX») в настоящее время является вторым по величине токенизированным казначейским продуктом с рыночной стоимостью более 440 миллионов долларов.
BUIDL от BlackRock работает на Ethereum, но FOBXX активен на Stellar, Polygon и Arbitrum.
Интегрированная инвестиционная платформа Blockchain Benji добавляет к FOBXX больше возможностей. Позволяет пользователям просматривать токенизированные ценные бумаги, а также инвестировать в FOBXX.
WisdomTree Investments (масштаб управления активами: 110 миллиардов долларов США)
Первоначально это был глобальный гигант ETF и компания по управлению активами, но она пошла еще дальше и запустила несколько «цифровых фондов». Общий актив всех этих продуктов RWA составляет более 23 миллионов долларов.
Анализ проекта
Ключевыми проектами, проанализированными в отчете, являются Ondo (структурированное финансирование), Open Eden (токенизированные казначейские облигации), Pagge (токенизация, структурированный кредит, агрегация), Parcl (синтетическая недвижимость), Toucan (токенизированный углеродный кредит) и Jiritsu (нулевой кредит). - токенизация знаний).
Бизнес-модель и техническая реализация каждого проекта подробно описаны в отчете и из-за ограниченности места не будут здесь подробно рассмотрены.
Всестороннее сравнение и характеристики каждого проекта следующие:
Оригинальный отчет, составленный и составленный Shenchao TechFlow
Общие результаты и перспективы
RWA может принести пользу, но стоят ли технические риски или выгоды того, это вопрос мнения. Технические риски следующие:
Централизация: более высокая степень централизации смарт-контрактов или общей архитектуры, что неизбежно с учетом нормативных требований.
Трехсторонняя зависимость: сильная зависимость от оффчейн-посредников, особенно от хранения активов
Некоторые новые технологические тенденции:
Появление протоколов Oracle, специфичных для RWA. Признанные игроки, такие как Chainlink, также все больше внимания уделяют токенизированным активам.
Технология с нулевым разглашением информации становится потенциальным решением, позволяющим сбалансировать соблюдение нормативных требований с конфиденциальностью и автономией пользователей.
RWA нужна собственная сеть?
Преимущества: проще запускать новые протоколы в этих цепочках без необходимости создавать собственную структуру KYC и преодолевать нормативные препятствия, что способствует росту большего количества традиционных протоколов RWA или компаний Web2, стремящихся внедрить определенные функции блокчейна, может защитить своих всех пользователей; являются KYC/соответствуют необходимым нормативным требованиям.
Недостатки: Столкнувшись с проблемой «холодного старта», сложно использовать ликвидность для управления новыми цепочками и обеспечения достаточной экономической безопасности, пользователям может потребоваться настроить новые кошельки, изучить новые рабочие процессы и ознакомиться с новыми продуктами;
Перспективы предстоящего снижения процентных ставок
Рынок ожидает, что Федеральная резервная система начнет цикл снижения процентных ставок на своем следующем заседании 18 сентября. Что это означает для проекта RWA, который процветает в условиях высоких процентных ставок?
Хотя доходность некоторых продуктов RWA может снизиться, они по-прежнему будут предлагать уникальные преимущества, такие как диверсификация, прозрачность и доступность, что может продолжать позиционировать их как привлекательные варианты в условиях низких процентных ставок.
Проблемы правовой среды
Многие протоколы по-прежнему сохраняют значительную централизацию, а различные технологии, включая ZK, имеют значительные возможности для совершенствования.
Децентрализовать полномочия, сохраняя при этом соблюдение нормативных требований; это также может потребовать некоторых изменений в традиционных системах обеспечения соответствия для признания новых форм проверки.
Большинству протоколов RWA еще предстоит пройти некоторый путь, прежде чем финансовые продукты действительно станут предназначенными для профессиональных инвесторов, но также будут иметь несанкционированный доступ.
Эта статья воспроизведена в сотрудничестве с: Shenchao
Больше охвата
Средства заблокированы, а рассмотрение отложено! Политика контроля рисков MAX Exchange противоречива. Является ли предотвращение недостатков более важным, чем увеличение прибыли?
Binance назначает CP United Accountants глобальным консультантом по бухгалтерскому учету и налогообложению
