Чиновники Федеральной резервной системы подходят к своему политическому заседанию во вторник с большим оптимизмом, но также и с некоторой неопределенностью.

Инфляция наконец-то остывает, приближаясь к целевому показателю в 2%. Но остается главный вопрос: насколько они снизят процентные ставки?

Последние данные показывают, что ценовое давление значительно ослабло после резкого скачка цен в 2021–2022 годах. 12-месячная потребительская инфляция находится на самом низком уровне с февраля 2021 года.

Оптовые цены также находятся под контролем, что говорит о том, что расходы на добычу больше не толкают инфляцию. Так в чем же задержка в ФРС?

Дебаты усиливаются

Поскольку показатели инфляции выглядят более благоприятными, путь к снижению процентной ставки на заседании Федерального комитета по открытым рынкам, которое завершится в среду, кажется открытым.

«Мы получили еще два месяца хороших данных по инфляции с момента последнего заседания ФРС. Это то, о чем просила ФРС», — сказала Клаудия Сахм, главный экономист New Century Advisors.

Но финансовые рынки примерно так же решительны, как белка в пробке. Фьючерсные рынки провели большую часть прошлой недели, делая ставки на снижение на 25 базисных пунктов.

Затем в пятницу трейдеры изменили сценарий, показав почти равные шансы на снижение на 25 или 50 базисных пунктов, согласно инструменту FedWatch.

Сахм полностью за большее сокращение. Она считает, что одни только данные по инфляции оправдывают сокращение на 25 базисных пунктов на следующей неделе и серию сокращений после этого.

«Ставка по федеральным фондам превысила 5% и была там больше года, чтобы бороться с инфляцией. Эта борьба выиграна. Им нужно начать уходить с дороги», — заявила она.

Она предлагает начать с сокращения ставки на 50 базисных пунктов, чтобы предотвратить возможный спад на рынке труда.

Инфляция еще не остыла

Битва с инфляцией еще не окончена, но мы наконец-то движемся вперед. Индекс потребительских цен (ИПЦ) по всем статьям вырос всего на 0,2% в августе, доведя годовой показатель до 2,5%.

Если убрать еду и энергию, то базовая инфляция составит 3,2%. Это не совсем точное попадание, но, по крайней мере, мы в мишени.

Значительная часть упрямой базовой инфляции приходится на высокие расходы на жилье. Бюро статистики труда использует показатель «эквивалентной арендной платы владельца», который вырос на 5,4% по сравнению с прошлым годом и составляет около 27% от общего ИПЦ.

Это странная метрика, которая спрашивает домовладельцев, что они могли бы получить, если бы сдали свое жилье. Несмотря на эти скользкие области, доверие потребителей растет.

Опрос Мичиганского университета, проведенный в сентябре, показал, что люди ожидают, что инфляция в следующем году составит 2,7% — это самый низкий показатель с декабря 2020 года.

Да, Джером Пауэлл сказал, что его «уверенность выросла» в том, что инфляция вернется к 2%. Но он также упомянул, что ФРС «не стремится и не приветствует дальнейшего охлаждения условий на рынке труда». Сэм сказал:

«Если Пауэлл хочет выполнить свое «мы не хотим дальнейшего ослабления, дальнейшего охлаждения», им придется действительно действовать здесь, потому что эта тенденция охлаждения хорошо устоялась. Пока она не будет прервана, мы будем продолжать наблюдать снижение заработной платы и рост уровня безработицы».

Аргументы в пользу меньшего разреза

Не все кричат: «Иди по-крупному или иди домой!» Есть лагерь, который считает, что ФРС должна ограничиться скромным сокращением на четверть пункта. Том Саймонс, экономист Jefferies, сказал нам, что:

«Это действительно ключ, на котором им нужно сосредоточиться — они нормализуют политику, а не пытаются обеспечить условия для экономики, которая действительно в беде. Я думаю, что они проделали очень хорошую работу по выражению этой точки зрения до сих пор».

Даже при движении на четверть пункта у ФРС есть возможность передохнуть позже. Рыночные цены показывают, что ставки могут снизиться на 1,25 процентных пункта к концу года.

«Они были осторожны с сокращением, потому что они обеспокоены тем, что инфляция вернется», — объяснил Саймонс. «Теперь у них больше уверенности, основанной на данных, которые предполагают, что инфляция не вернется прямо сейчас. Но им нужно быть очень осторожными, чтобы отслеживать потенциально меняющуюся динамику».

Экономисты предсказывают мягкую посадку

Хорошие новости, ребята: США могут просто совершить мягкую посадку. Экономисты, опрошенные Financial Times, прогнозируют, что экономика будет расширяться, в то время как инфляция вернется к целевому показателю ФРС в 2%.

По данным опроса FT-Chicago Booth, ожидается, что рост валового внутреннего продукта (ВВП) составит 2,3% в 2024 году и 2% в 2025 году.

«Это шокирующе мягкая посадка», — сказал Дин Краушор, бывший экономист Филадельфийского резервного банка Федеральной резервной системы, принявший участие в опросе. «В фундаментальном плане все по-прежнему довольно хорошо по всем направлениям».

Опрос также показал, что большинство респондентов не ожидают сокращения в ближайшие несколько лет.

Теперь давайте вставим политический гаечный ключ в экономические механизмы. Сентябрьская встреча состоится всего за семь недель до того, как Дональд Трамп и Камала Харрис сойдутся в избирательных состязаниях.

У обоих кандидатов совершенно разные экономические платформы.

В то время как Трамп настаивает на введении тарифов, льготах по корпоративному налогу и дерегулировании, Камала сосредоточена на борьбе с ценовым манипулированием и повышении налогов для богатых и крупных предприятий, чтобы финансировать более щедрые пособия по социальной защите.

Когда экономистов спросили, чья экономическая платформа будет более инфляционной, 70% выбрали Трампа. Такой же процент считал, что его план приведет к большему дефициту.

Менее трети не увидели существенной разницы в плане инфляции, а примерно пятая часть сказала то же самое относительно дефицита.

Так называемое правило Сама, знаменующее начало рецессии, когда трехмесячный средний уровень безработицы повышается как минимум на полпроцента выше своего минимума за последние 12 месяцев, в этот раз может не применяться.

Более 90% экономистов считают, что ФРС пойдет на сокращение на четверть процентного пункта. Около 40% ожидают, что в этом году процентная ставка снизится на три четверти процентного пункта или больше.

К концу 2025 года более 80% думают, что она будет на уровне 3% или больше. И вот мы здесь, застряли в подвешенном состоянии, ждем, что сделает ФРС дальше. Пойдут ли они по-крупному или будут играть наверняка?