На этой неделе судья Джиа Кобб из Окружного суда США по округу Колумбия вынесла решение в пользу рынка предсказаний Kalshi в его деле против Комиссии по торговле товарными фьючерсами. Как профессионалы в этой области, мы считаем, что решение судьи Кобба может оказаться одним из самых важных в истории рынков предсказаний.

Аарон Броган — управляющий юрист Brogan Law PLLC, где он специализируется на регулировании криптовалют и спорах. Мэтью Хомер — венчурный инвестор и консультант основателей в криптопространстве.

CFTC под председательством Ростина Бенхэма заняла агрессивную позицию в отношении рынков предсказаний. Во-первых, в январе 2022 года Комиссия приказала крипторынку предсказаний Polymarket выплатить штраф в размере 1,4 миллиона долларов и «прекратить предлагать доступ к торговле на рынках» в Соединенных Штатах. Затем, в августе 2022 года, CFTC отозвала письмо о непринятии мер более традиционного фиатного рынка предсказаний PredictIt — соглашение не подавать в суд на компанию — в попытке закрыть платформу.

Kalshi был следующим, но у него была защита, поскольку он был зарегистрирован юридически как регулируемая биржа (технически назначенный рынок контрактов или DCM). В рамках этой структуры Kalshi имеет право самостоятельно сертифицировать «контракты на события», и CFTC может запретить их только в тех случаях, когда они противоречат общественным интересам и подразумевают определенные виды деятельности, включая «войну», «терроризм» и «игры».

В сентябре 2023 года Калши попытался сертифицировать рынок относительно того, какая партия будет контролировать каждую палату Конгресса. CFTC быстро издала приказ, не одобряющий контракт, и фактически запретила Калши листинг контрактов на мероприятия, основанных на политических результатах.

CFTC утверждала, что политические контракты Калши подразумевают азартную игру, «поскольку занятие позиции в контрактах на контроль Конгресса означало бы ставку на что-то ценное в зависимости от исхода состязания других, [а] контракты на контроль Конгресса основаны на результатах состязаний на выборах в Конгресс».

На этой неделе в меморандуме судья Кобб, назначенец Байдена, выразил несогласие, постановив, что «контракты Калши по контролю над Конгрессом касаются выборов (и политики, контроля над Конгрессом и других связанных с этим тем), а не незаконной деятельности или азартных игр».

CFTC не приняла эту потерю. Вместо этого на слушании 12 сентября она неоднократно утверждала, что это ходатайство должно быть приостановлено до рассмотрения апелляции (приостановка будет означать, что контракты останутся офлайн).

CFTC утверждала, что, несмотря на победу Калши, суд должен предоставить ей отсрочку, поскольку «даже краткий перечень контрактов истца» нанесет «непоправимый вред». Поздно вечером в четверг Окружной апелляционный суд округа Колумбия предоставил CFTC отсрочку.

Почему агентство так обеспокоено тем, что эти контракты хотя бы на мгновение будут перечислены? Ответ в том, что Комиссия занимается так называемым «полночным нормотворчеством».

Видите ли, возможно, осознавая слабость своих аргументов, CFTC начала подстраховываться в мае — выдвинув предложение определить «игры» с помощью своих полномочий по нормотворчеству. В уведомлении Комиссия пытается расширить сферу действия игр, дав им следующее определение:

«как ставка или риск любым лицом чего-либо ценного на: (i) исход состязания других лиц; (ii) исход игры, требующей мастерства или удачи; (iii) выступление одного или нескольких участников в одном или нескольких состязаниях или играх; или (iv) любое другое событие или несобытие в связи с одним или несколькими состязаниями или играми».

Такие агентства, как CFTC, являются «независимыми», то есть они не подчиняются напрямую президенту. Однако президент имеет право назначать большинство из пяти членов комиссии из своей партии, и типично, что председатель уходит в отставку, когда новый президент вступает в должность, как это сделал предыдущий председатель Хит П. Тарберт в 2021 году. Это означает, что комиссия Бенхэма стала «хромой уткой», когда Байден выбыл из выборов 21 июля.

Мы знаем, что республиканская CFTC займет менее враждебную позицию по отношению к рынкам прогнозов, чем нынешняя Комиссия, поскольку нынешние республиканские комиссары нам так сказали. Комиссары Саммер Мерсингер и Кэролайн Фам выразили несогласие с указом Калши и предлагаемым нормотворчеством, при этом комиссар Мерсингер утверждает, что «трудно не прийти к выводу [ ], что [предлагаемое правило] мотивировано скорее, по-видимому, инстинктивной антипатией к контрактам на события, чем обоснованным анализом». Аналогичным образом, Камала Харрис, если она победит, получит возможность задать собственное направление в Комиссии.

Нынешняя CFTC знает это. Если бы она признала, что контракты Калши являются законными в соответствии с текущим правилом, и подождала бы своего предлагаемого правила, то следующая администрация могла бы занять другую позицию. Вместо этого она делает все возможное, чтобы не допустить предложения этих контрактов, пока это еще возможно.

Это проблема. Исследовательская служба Конгресса признала, что некоторые считают полуночное принятие правил тревожным, поскольку «уходящая администрация имеет меньшую политическую ответственность по сравнению с администрацией, которая сталкивается с возможностью переизбрания».

Но есть и светлое пятно. Усилия CFTC могут оказаться напрасными. Согласно решению судьи Кобба, предлагаемое правило может вообще не запрещать контракты на проведение мероприятий, включающих выборы.

Судья Кобб установил, что «контракт или сделка [только] «включают» перечисленную деятельность, если событие, предлагаемое и продаваемое как часть этого контракта или сделки, относится к этой деятельности», а контракты Калши не включали азартные игры. Предлагаемое правило меняет определение азартных игр на «ставку или риск чего-либо ценного на [например, исход конкурса]», но оно не меняет формулировку «включать», имеющую решающее значение для решения судьи Кобба. Поскольку выборы — это не «ставка ценности», а скорее сами базовые конкурсы, в соответствии с правилом судьи Кобба они, вероятно, все еще находятся вне компетенции CFTC.

Мы не будем уверены, пока не разберутся с апелляциями, но даже во время «полночного нормотворчества» может появиться какой-то свет. Если окажется, что правило судьи Кобба предвосхищает предложенное CFTC нормотворчество, контракты на избирательные мероприятия теперь могут быть полностью законными.

Мы надеемся, что это станет поворотным моментом в регулировании этих рынков. В последние несколько лет наблюдается тревожная тенденция, когда некоторые федеральные регуляторы предпочитают запрещать рынки, которые им не нравятся, вместо того, чтобы выполнять свои обязанности по их регулированию. Американские потребители должны иметь возможность взаимодействовать с хорошо регулируемыми американскими организациями, даже с новыми продуктами. Кажется, некоторые регуляторы предпочли бы вывести их за пределы страны. По нашему мнению, это не в интересах общественности.

Примечание: Мнения, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают точку зрения CoinDesk, Inc. или ее владельцев и аффилированных лиц.