1. Предпосылки к стейкингу и стейкингу по ликвидности
Стейкинг Ethereum предполагает инвестирование ETH для защиты сети и получение взамен дополнительных вознаграждений в ETH. Этот механизм изначально был разработан для повышения безопасности сети Ethereum, но он также имеет некоторые риски и ограничения. Во-первых, заложенный ETH не может свободно продаваться в период блокировки, а ликвидность ограничена. Стейкеры не могут вывести или продать свои ETH в течение короткого периода времени, что может привести к нехватке ликвидности актива. Во-вторых, поведение при стейкинге может столкнуться с риском наказания со стороны сети из-за неправильной проверки. Кроме того, чтобы стать валидатором в сети Ethereum, требуется высокий порог: физические лица должны поставить не менее 32 ETH, что является относительно высоким требованием для обычных инвесторов.
Чтобы снизить барьеры для входа на рынок ставок и снизить риск ограничений ликвидности, такие платформы, как ConsenSys и Ledger, начали предоставлять услуги коллективного размещения ставок. Такие платформы позволяют пользователям объединять свои ETH для удовлетворения минимальных требований к ставкам, что делает ставки доступными для обычных инвесторов. Однако даже через службу коллективных ставок поставленный ETH по-прежнему заблокирован и не может быть немедленно выведен, и проблемы с ликвидностью в этом случае все еще существуют.
Чтобы решить эту проблему, был создан стейкинг ликвидности. Стейкинг ликвидности позволяет пользователям продолжать участвовать в таких рынках, как DeFi, создавая токены ликвидности в качестве замены стейкинга ETH. Lido является пионером в области ликвидных ставок, и с тех пор такие платформы, как Rocket и Stader, запустили аналогичные услуги. Такие сервисы не только снижают порог участия в стейкинге, но и предоставляют стейкерам большую гибкость. Благодаря ликвидным токенам инвесторы могут не только пользоваться преимуществами ставок, но и использовать токены для других инвестиционных стратегий для достижения более высокой потенциальной прибыли.
Разница между стейкингом и стейкингом ликвидности
Традиционный стейкинг требует, чтобы пользователи заблокировали свой ETH до конца периода отмены стейкинга. Ставка ликвидности позволяет пользователям получить токен ликвидности, который представляет собой поставленный пользователем ETH, и пользователи могут свободно торговать этими токенами на рынке. Это нововведение не только повышает ликвидность фондов, но и предоставляет инвесторам диверсифицированные возможности получения дохода. Благодаря стейкингу ликвидности инвесторы могут не только получать прибыль от вознаграждений за стейкинг, но и дополнительно увеличивать свои доходы, используя свои токены на платформах DeFi.
2. Рост повторных залогов
Рестейкинг — это новая концепция, разработанная EigenLayer, которая позволяет использовать заложенный ETH для защиты других модулей, не связанных напрямую с основной цепочкой Ethereum, таких как боковые цепи, сети оракулов и уровни доступности данных. Этим модулям обычно требуются службы активной проверки (AVS), которые защищены собственными токенами и страдают от высокой стоимости и низкого доверия модели создания собственной сети безопасности. Повторная стейкинг повышает безопасность этих модулей за счет использования огромного набора валидаторов Ethereum, тем самым снижая затраты на создание независимой защищенной сети.
Ключом к повторному захвату является то, что он эффективно направляет безопасность валидатора Ethereum на другие цепочки или приложения, в результате чего стоимость атаки на эти модули намного превышает потенциальную выгоду. Этот механизм позволяет сети рестейкинга защищать важные модули в других экосистемах блокчейнов, разделяя безопасность Ethereum.
Хотя EigenLayer был первым протоколом, в котором была реализована концепция пересчёта, по мере развития этой области появляются и другие протоколы. Различные соглашения о перезалоге различаются по методам реализации и поддерживаемым типам активов, образуя диверсифицированную рыночную конкурентную среду.
В официальном документе EigenLayer подробно описана концепция «объединенной безопасности» при пересчёте. Этот механизм означает, что когда несколько валидаторов участвуют в одной и той же сети посредством повторного захвата, злоумышленнику придется нести более высокие затраты, чтобы нарушить работу сети. Такая конструкция может эффективно повысить безопасность модуля, но существует также риск сговора проверяющих. Если предположить, что несколько модулей используют одну и ту же партию заложенных активов, то в случае сговора валидаторов под угрозой могут оказаться одновременно несколько сетей. С этой целью EigenLayer предлагает смягчить такие риски, ограничив количество активов, которые каждый валидатор может повторно застейкать.
3. Обзор Соглашения о повторном залоге
1. Поддерживаемые депозитные активы
Одним из основных различий между протоколами перезакладывания является тип поддерживаемых депозитных активов. В настоящее время EigenLayer поддерживает только ETH и Liquid Staked Token (LST) ETH, тогда как Karak и Symbiotic поддерживают более широкий спектр активов. Karak принимает различные активы, включая токены ликвидности (LRT), токены Pendle LP и стейблкоины, а Symbiotic поддерживает дополнительные типы активов, такие как ENA и sUSDE.
Такое разнообразие активов имеет решающее значение для привлекательности и роста протокола перезакладывания. Возможность поддержки большего количества типов активов позволяет этим протоколам привлекать больше ликвидности и участия пользователей, особенно в многоцепных экосистемах. В будущем EigenLayer также планирует расширить поддержку типов активов, представив больше вариантов двойного залога и повторного залога LP.
2. Модель безопасности
EigenLayer более консервативен в своей конструкции безопасности и в основном принимает ETH и его варианты в качестве перезаложенных активов для обеспечения сетевой безопасности и экономической стабильности. Для сравнения, Karak и Symbiotic предлагают более широкий спектр вариантов перезакладывания, обеспечивая большую гибкость и настраиваемую безопасность.
Модель безопасности протокола повторного залога должна обеспечивать баланс между гибкостью и безопасностью. EigenLayer снижает риск волатильности, связанный с токенами малой капитализации, фокусируясь на ETH и связанных с ним активах. С другой стороны, Karak и Symbiotic предлагают варианты безопасности, которые можно адаптировать к конкретным потребностям, позволяя службам выбирать необходимый им уровень экономической безопасности.
И EigenLayer, и Karak используют обновляемые базовые смарт-контракты, а система управления с несколькими подписями контролирует различные части инфраструктуры, обеспечивая децентрализацию управления. Symbiotic использует неизменяемую структуру контракта для снижения рисков управления, но это означает, что если в коде контракта есть лазейки или ошибки, протокол необходимо будет повторно развернуть.
3. Поддерживаемые сети и партнеры
Поддержка цепочки протокола повторного залога также является одной из его основных компетенций. В настоящее время EigenLayer и Symbiotic в основном сосредоточены в экосистеме Ethereum, а Karak расширился и теперь поддерживает депозиты на 5 блокчейнах. Хотя большая часть TVL по-прежнему сконцентрирована на Ethereum, поддержка нескольких цепочек Karak позволяет ему привлекать больше активов в цепочках, отличных от Ethereum, для участия в рестейкинге.
Карак также запустил K 2, сеть второго уровня, которая служит тестовой средой для DSS, позволяя обновлять и тестировать ее перед запуском на Ethereum. Напротив, EigenLayer и Symbiotic не предоставляют аналогичных возможностей среды тестирования, но протоколы можно тестировать путем интеграции других цепочек и протоколов.
В конечном счете, успех соглашения зависит от партнерских отношений, которые оно способно построить. EigenLayer привлек наибольшее количество участников AVS, поскольку был пионером в области повторного ипотечного кредитования и имел таких известных партнеров, как EigenDA, AltLayer и Hyperlane. Karak и Symbiotic также постепенно расширили свое партнерство, включив в него такие проекты, как Wormhole и Ethena.
4. Обзор повторного залога ликвидности
1. Типы ликвидных токенов рестейкинга
В протоколе повторного залога ликвидности пользователи могут получить соответствующие токены ликвидности (LRT), внося заложенные активы. Роль LRT заключается в том, чтобы предоставить заинтересованным сторонам более высокую эффективность использования капитала и позволить им участвовать в более децентрализованной финансовой деятельности (DeFi), не разблокируя свои заложенные активы. Например, протокол Renzo поддерживает депозиты wBETH и выпускает соответствующий токен ликвидности ezETH, а Kelp позволяет осуществлять депозиты ETHx и sfrxETH и выпускает rsETH. Эти токены представляют собой различные типы заложенных активов и способствуют повышению эффективности капитала в экосистеме DeFi.
Некоторые протоколы объединяют несколько токенов ликвидности (LST) в один токен LRT, обеспечивая большую гибкость. Хотя этот LRT, обеспеченный несколькими активами, имеет более высокую степень использования капитала, он также увеличивает сложность управления и потенциальные риски контрагентов. Для некоторых собственных протоколов залога, таких как Puffer, хотя он и поддерживает stETH, он в конечном итоге будет преобразован в собственный ETH для повторного залога, чтобы избежать зависимости от протокола LST и подверженности риску.
Различные типы токенов LRT не только предоставляют пользователям разнообразный выбор залоговых активов, но также усложняют интеграцию между протоколами. Управление и использование этих токенов должно обеспечивать баланс между безопасностью и гибкостью.
2. Поддержка DeFi и уровня 2.
Ключевое преимущество протокола повторного закладывания ликвидности заключается в том, что он обеспечивает более высокую эффективность использования капитала для пользователей, позволяя заложенным активам не только получать доход за счет повторного закладывания, но и генерировать дополнительную прибыль в экосистеме DeFi. Механизм торговли доходами на таких платформах, как Pendle, позволяет пользователям вносить залог за счет кредитного плеча и получать дополнительный доход от повторной ставки ликвидности. Предоставляя ликвидность таким платформам, как Pendle, участники стейкинга могут получить прибыль до истечения срока действия и избежать риска непостоянных потерь.
Кроме того, протокол повторного залога ликвидности также глубоко интегрирован с децентрализованными биржами (DEX), такими как Curve и Uniswap, чтобы обеспечить ликвидность для токенов LRT и помочь залогодателям быстро вывести свои заложенные активы при необходимости. В то же время некоторые протоколы также разработали хранилища с несколькими стратегиями получения дохода, включая циклический повторный залог, опционы и другие инструменты, которые еще больше увеличивают доходы залогодателей.
Благодаря быстрому развитию решений уровня 2 протокол повторного залога ликвидности постепенно стал поддерживать сеть уровня 2, предоставляя пользователям более низкие комиссии за газ и более высокую скорость транзакций. Хотя большая часть ликвидности и объема транзакций по-прежнему сосредоточена в сети Ethereum, по мере развития второго уровня ожидается, что в будущем все больше пользователей предпочтут проводить ставки и повторные ставки на уровне 2, чтобы получить более высокую эффективность капитала.
3. Сопровождение договора перезалога
Протокол повторного залога ликвидности был впервые создан на Eigenlayer. Eigenlayer является пионером в области повторного залога и первым протоколом, предоставляющим услуги повторного залога. С постепенным запуском Karak и Symbiotic протокол повторного закладывания ликвидности постепенно распространился на большее количество платформ и интегрировался с несколькими протоколами. Karak позволяет пользователям напрямую вносить токены повторного залога ликвидности (LRT) на свою платформу для повторной ставки, в то время как Symbiotic ограничивает использование LRT, и пользователи могут вносить залог только через другие каналы.
Недавний инцидент с раздачей средств Eigenlayer вызвал некоторые разногласия. Некоторые пользователи были недовольны правилами раздачи и начали инициировать вывод средств и обращаться к другим протоколам, чтобы продолжить поиск возможностей получения дохода и раздачи. Symbiotic — следующий популярный выбор благодаря гибкому механизму повторной ставки, и, хотя он имеет лимит депозита в 200 миллионов долларов, ожидается, что в будущем он привлечет больше пользователей за счет сотрудничества с несколькими протоколами.
В целом, конкуренция между протоколами повторного закладывания ликвидности со временем усилится, а протоколы, предлагающие более высокую эффективность и гибкость капитала, захватят большую долю рынка.
5. Рост и будущие перспективы повторного залога
Темпы роста перезаложенных депозитов существенно ускорились с конца 2023 года. По последним данным, коэффициент перезакладывания ликвидности (TVL в перезакладке ликвидности/TVL в перезакладке) превысил 70% и в последние несколько месяцев растет примерно на 5%-10% в месяц. Это показывает, что большая часть ликвидности при повторной ипотеке осуществляется через протокол повторной ипотеки ликвидности, и повторная ипотека ликвидности стала важным двигателем роста в категории повторной ипотеки.
Однако, хотя общая тенденция направлена на рост, события вывода Eigenlayer и Pendle в конце июня 2024 года показывают волатильность рынка. После раздачи Eigenlayer доля оттока депозитов превысила 40%. Это показывает, что стимулы airdrop могут привлечь спекулянтов в краткосрочной перспективе, но это может повлиять на долгосрочное удержание капитала. Таким образом, протокол должен привлекать и удерживать пользователей с помощью долгосрочных механизмов стимулирования и моделей стабильного дохода.
В будущем появление новых протоколов, таких как Karak и Symbiotic, может еще больше усилить конкуренцию на рынке. Karak завоевал некоторую долю рынка благодаря поддержке повторной ставки нескольких активов, в то время как Symbiotic также предоставляет пользователям новые возможности повторной ставки благодаря сотрудничеству с другими протоколами и использованию децентрализованной сети валидаторов (DVN).
6. Резюме
По состоянию на июль 2024 года количество ETH, заложенных на балансе, приближается к 33 миллионам, из которых примерно 13,4 миллиона ETH (приблизительно 46 миллиардов долларов США) передано через платформу ставок ликвидности, что составляет 40,5% от общей объявленной суммы. Это соотношение показывает, что ставки на ликвидность стали ключевым компонентом экосистемы ставок Ethereum. Однако в последнее время это соотношение немного снизилось из-за возросшей поддержки Eigenlayer собственных депозитов ETH и ограничения депозитов LST.
В будущем, когда платформы повторного залога постепенно откроют больше вариантов депозитов, снимут ограничения на депозиты и расширятся на другие классы активов, рынок повторного залога будет продолжать расширяться. В частности, ожидается, что в будущем протоколы резакладывания ликвидности займут большую долю рынка. Хотя привлекательность вознаграждений за раздачу по воздуху может привести к некоторой краткосрочной потере ликвидности, в долгосрочной перспективе, благодаря сотрудничеству с крупными протоколами и платформами DeFi, экосистема рестейкинга будет продолжать расти и обеспечивать пользователям более высокую эффективность использования капитала.
В индустрии рестейкинга такие протоколы, как Eigenlayer, Karak и Symbiotic, лидируют в разработке новых моделей безопасности и решений по обеспечению ликвидности. Рост повторного залога не только повышает безопасность залога, но также повышает ликвидность и эффективность капитала для различных активов в децентрализованной финансовой экосистеме. Поскольку протокол рестейкинга продолжает развиваться, мы видим ряд новых инноваций и приложений, которые не только расширяют возможности экосистемы Ethereum, но и предоставляют пользователям больше инвестиционных возможностей.
Рестейкинг — это инновационный механизм, который может эффективно использовать безопасность сети Ethereum для поддержки других модулей и протоколов блокчейна. Этот механизм не только повышает безопасность сети, но и обеспечивает новые экономические стимулы. Успешная реализация и широкое распространение таких протоколов, как Eigenlayer, Karak и Symbiotic, указывают на то, что рестейкинг станет неотъемлемой частью экосистемы блокчейна.
Однако в этой области остаются проблемы. Например, вопросы безопасности и соответствия протоколу перезакладывания, а также влияние рыночных колебаний на ликвидность и эффективность капитала являются факторами, требующими постоянного внимания. Ожидается, что в будущем, по мере развития технологий и взросления рынка, протокол повторной ипотеки еще больше улучшит свою модель и будет реагировать на эти проблемы с помощью более эффективных механизмов.
1. Влияние политики и надзора
По мере расширения рынков перезакладывания и перезакладывания ликвидности регуляторы, вероятно, будут ужесточать контроль и регулирование в этих новых областях. Как найти баланс между продвижением инноваций и обеспечением стабильности рынка, станет важным вопросом для будущих политиков и регуляторов. Обеспечение прозрачности и справедливости, а также защита интересов инвесторов будут иметь ключевое значение для развития отрасли.
2. Обучение пользователей и управление рисками
В сфере перераспределения ставок обучение пользователей и управление рисками имеют одинаково важное значение. Пользователям необходимо понимать, как работают различные протоколы, риски и преимущества, чтобы принимать обоснованные инвестиционные решения. Кроме того, то, как эффективно управлять риском ликвидности, рыночным риском и операционным риском, напрямую повлияет на доход пользователя и долгосрочную стабильность протокола.
7. Заключение
Быстрое развитие индустрии повторного залога принесло новые точки роста экосистеме Ethereum и всему рынку блокчейнов. По мере появления большего количества протоколов повторной ипотеки и решений для повторной ипотеки ликвидности пользователи смогут добиться большей эффективности и гибкости капитала, одновременно способствуя дальнейшему развитию децентрализованного финансирования (DeFi). Несмотря на проблемы, инновации и постоянно оптимизируемые протоколы будут способствовать дальнейшему развитию в этой области.
В целом, повторный залог и повторный залог ликвидности как новые точки роста экосистемы Ethereum не только предоставляют новые возможности получения дохода для стейкеров, но и способствуют развитию технологии блокчейна. По мере развития рынка и развития технологий ожидается, что в будущем индустрия повторного залога достигнет более широкого применения и создания более высокой стоимости.
