Артур Хейс, основатель BitMEX, говорит, что сейчас он настроен по-медвежьи по отношению к криптовалютам, обвиняя экономические факторы и политические решения. «ФРС выдрессировала всех, как собак Павлова», — сказал нам Артур. «Снижение ставок происходит, и все покупают падение. Но на этот раз все по-другому».

Ранний сторонник биткоина указывает на то, что мир годами живет в пузыре низкой инфляции. ФРС просто печатала деньги всякий раз, когда надвигалась дефляция, поддерживая высокие цены на активы. Эта политика легких денег работала, потому что доллар является мировой резервной валютой, что облегчает жизнь всем в мире.

Но пандемия COVID все изменила. Правительства по всему миру, особенно в Америке, пошли на резкие траты. «Инфляция взлетела, и центральным банкам пришлось признать, что она никуда не денется», — говорит Артур.

Чтобы исправить это, ФРС начала агрессивно повышать ставки с марта 2022 года по июль 2023 года. Доходность 10-летних казначейских облигаций не превышала 4% даже при самой высокой инфляции. Рынки считали, что ФРС продолжит повышать ставки, чтобы подавить инфляцию, но затем наступил август 2023 года.

«Рост дефицита подрывает усилия по контролю инфляции»

На конференции в Джексон-Хоуле председатель ФРС Джером Пауэлл намекнул на снижение ставки в сентябре. Сразу после этого, как и ожидалось, доходность 10-летних казначейских облигаций подскочила с примерно 4,4% до 5%, когда инфляция уже снизилась с 9% до примерно 3%.

«Рынки запаниковали», — говорит Артур. Акции упали на 10%, и страхи перед новой волной банкротств региональных банков вернулись, поскольку их портфели облигаций пострадали. Чтобы успокоить ситуацию, министр финансов Джанет Йеллен начала предлагать больше ликвидности, выпуская казначейские векселя.

Это вывело деньги из программы обратного РЕПО ФРС и помогло начать новый рост акций и криптовалют. Но Артур рассказал нам, что заметил нечто странное. После Джексон-Хоула балансы программы обратного РЕПО начали расти.

Фонды денежного рынка вкладывали деньги в RRP вместо казначейских векселей, поскольку доходность упала. «Это признак того, что условия ликвидности ужесточаются», — предупреждает Артур.

Он считает, что растущие остатки RRP поглощают ликвидность, которая в противном случае могла бы перетекать в активы, такие как Bitcoin. И когда Bitcoin упал до $64 000, а затем упал на 10%, Артур увидел в этом подтверждение своей медвежьей позиции.

Он также не видит конца государственным расходам. «ФРС ни черта не сделала, чтобы контролировать реальный двигатель инфляции — государственные расходы», — говорит он.

Артур предупреждает о хаосе на рынке из-за роста доходности

С рекордно высоким дефицитом США в мирное время и отсутствием политического аппетита к повышению налогов, Артур считает, что нас ждут еще большие неприятности. Если ФРС не вмешается, чтобы ужесточить финансовые условия, рынок облигаций может сделать это вместо него, еще больше подняв доходность.

Артур ожидает, что доходность 10-летних облигаций может достичь 5%, что, по его мнению, создаст хаос на финансовых рынках. «Йеллен, возможно, придется снова вмешаться», — говорит он.

Он также следит за тем, как это будет выглядеть в политическом плане, особенно в преддверии предстоящих президентских выборов.

Но Артур также не продает свою криптовалюту. Он ждет более четких признаков того, что ФРС или Казначейство сделают решительный шаг. До тех пор он настроен по-медвежьи. «Я все еще ставлю на фундаментальные показатели», — добавляет Артур, — «но краткосрочная перспектива выглядит уродливо».