Предстоящее решение Федеральной резервной системы по процентным ставкам держит всех на грани. Главный вопрос на столе — собирается ли Федеральная резервная система совершить серьезную ошибку. Некоторые экономисты определенно так думают.
Для начала напомним, что несельскохозяйственные рабочие места, ключевой показатель создания рабочих мест в Америке, были пересмотрены в сторону понижения. В августе Министерство труда заявило, что с апреля 2023 года по март 2024 года в США фактически было создано на 818 000 рабочих мест меньше, чем предполагалось изначально.
Это большой тревожный сигнал о том, что экономика может оказаться не такой сильной, как все предполагали.
Теперь проблема в том, что изменения ставок не работают в одночасье. Им нужно время, чтобы отразиться на экономике. Если экономика слабее, чем показывают основные данные, ФРС может потребоваться снизить ставки на 150–200 базисных пунктов.
По словам экономистов, такого рода смягчение не вступает в силу немедленно. По-видимому, это занимает от шести до восьми месяцев. ФРС слишком сосредоточена на краткосрочной перспективе. Очевидно, что существует огромный лаг между политическими решениями и их последствиями.
Если в начале 2025 года экономика продемонстрирует больше признаков слабости, любые сокращения, которые сейчас предпримет ФРС, в полной мере дадут эффект только к концу 2025 года. Это слишком долгий срок ожидания, когда ситуация уже дестабилизирована.
Мы знаем, что Джером Пауэлл решил снизить ставки в следующем месяце. Чего мы точно не знаем, так это насколько сильно он это сделает. Однако странно то, что это объявление не оказало того длительного эффекта, на который мы все надеялись на рынке. С тех пор биткоин упал на 10%.
Артур Хейс, один из первых приверженцев криптовалют, имеет свои теории о том, почему это так. «Я думал, что снижение ставок пойдет на пользу рискованным активам», — говорит Артур.
Но он называет причину: соглашения об обратном выкупе (RRP) в настоящее время приносят 5,3%, и ни один казначейский вексель со сроком погашения в один год не предлагает больше этой суммы.
«Фонды денежного рынка переместят наличные из казначейских векселей в RRP, что негативно скажется на ликвидности», — объясняет Артур. После речи Джексона Хоула RRP вырос на 120 миллиардов долларов, и он считает, что эта тенденция сохранится до тех пор, пока ставки по казначейским векселям будут оставаться ниже RRP.
Между тем, данные по инфляции не подталкивают ФРС резко нажать на тормоза. В прошлую пятницу в США индекс цен на личные потребительские расходы (PCE), основной показатель инфляции ФРС, вырос на 0,2% за месяц.
Это было в значительной степени в соответствии с тем, чего все ожидали. Фьючерсы на ставки отражают это осторожное настроение, показывая снижение вероятности снижения на 50 базисных пунктов позднее в сентябре.
