Автор: Кевин Келли, CoinDesk. Составитель: Тао Чжу, Golden Finance;
В прошлом консенсус заключался в том, что рост цен на BTC вызовет эффект просачивания богатства на ETH и в конечном итоге распространится на длинный хвост «альткоинов» — забавная фраза, часто используемая для описания всех других криптоактивов, кроме двух «основных». термин. Мы видели эту динамику в прошлом цикле. Когда BTC и ETH растут, растет и все остальное.
В настоящее время основные валюты более оторваны от остального рынка, особенно от BTC, чем когда-либо прежде. Несмотря на то, что за последние 12 месяцев мы выросли примерно на 130%, нам еще предстоит увидеть «полный отскок», которого многие ожидали.
Мы видели несколько монет с более высокими показателями — Solana, AI, memecoins — но большая часть рынка криптовалют сильно отстает.
Дисперсия находится в центре внимания этого цикла и, вероятно, будет продолжаться.
Для сравнения: в течение цикла 2017 года общая капитализация криптовалютного рынка выросла примерно с 40 миллиардов долларов до почти 740 миллиардов долларов (примерно в 18 раз). Рыночная капитализация «альткойнов» выросла практически с нуля до более чем 400 миллиардов долларов, причем 90% этого роста приходится на вторую половину 2017 года.
В течение цикла 2020-2021 годов общий рынок вырос с базовых $280 миллиардов до почти $2,8 триллионов (~ в 10 раз), в то время как рыночная капитализация «альткоинов» выросла с ~ $70 миллиардов до $1 триллиона (~ в 15 раз).
Но за этот цикл общий рынок криптовалют вырос только в 2 раза, а рыночная капитализация «альткоинов» выросла еще меньше. Даже когда рынок достиг своего пика в марте 2024 года, общая рыночная капитализация альткойнов все еще была примерно на 200 миллиардов долларов ниже предыдущего максимума в ноябре 2021 года.
Все рынки — это просто функции спроса и предложения. Рынок криптовалют резко вырос за последние несколько лет, но вместе с этим выросло общее количество новых монет, и в настоящее время рынок криптовалют страдает от серьезного дисбаланса предложения.
Сегодня предложение новых токенов растет самыми быстрыми темпами, которые когда-либо видел рынок. Рост платформ выпуска токенов DIY, таких как pump.fun, вызвал всплеск выпуска новых токенов, в основном мемкоинов.
В то же время, с появлением волны венчурного капитала несколько лет назад, количество разблокировок токенов для крупных протоколов и децентрализованных приложений начало наводнять рынок. Частные инвестиции подразумевают ожидание прибыли, а в криптовалютах выход ликвидности часто осуществляется в форме продажи токенов.
В то же время мы наблюдали рост количества токенов на 50% по сравнению с прошлым годом с рыночной капитализацией в 1 миллиард долларов. Чем больше монет, тем выше их стоимость, а это означает, что для поддержания их цен требуется больше капитала.
Но пока спрос не поспевает за ним. Например, объемы торгов на основных биржах еще не вернулись к максимумам предыдущего цикла.
Еще одним важным отличием по сравнению с предыдущим циклом является вялый рост криптовалютного кредитования и кредитования, который подпитывал безумие покупок, которое мы наблюдали в 2021 году. Рынок криптокредитования достигнет своего пика в 2021-2022 годах на фоне низких процентных ставок и растущей склонности к риску. Для контекста, кредитный портфель Genesis достиг пика примерно в 15 миллиардов долларов в первом квартале 2022 года, что на 62% больше, чем в прошлом году (общий объем выданных кредитов достиг пика в 50 миллиардов долларов в предыдущем квартале).
Однако крах многих крупных институциональных кредиторов (например, BlockFi, Celsius, Voyager, Genesis) замедлил спекулятивный спрос, движимый этими кредиторами. Хотя мы начинаем видеть признаки восстановления с появлением новых участников, таких как бизнес институционального финансирования Coinbase, ситуация по-прежнему остается прохладной по сравнению с тем, что было всего несколько лет назад. Кроме того, сегодняшняя среда с высокими процентными ставками также снижает стимулы для перемещения средств на волатильные рынки, особенно когда альтернативой является получение 5% прибыли от наличных денег или активов в стейблкоинах.
Поскольку всемогущая Федеральная резервная система начинает снижать процентные ставки (согласно ожиданиям), мы ожидаем, что склонность к риску и условия кредитования улучшатся, поскольку вознаграждение за риск от перемещения капитала по цепочке станет более выгодным. Более низкие процентные ставки могут также спровоцировать рост общей рыночной капитализации стейблкоинов, что является хорошим индикатором растущего спроса по мере роста активности в сети.
Это может вызвать столь необходимый спрос на рынке криптовалют прямо сейчас. Но станет ли это искрой для «возрождения всего сущего», которого многие с нетерпением ждут, еще неизвестно.
