Автор | Web3Mario（https://x.com/web3_mario）

Аннотация: 23 августа 2024 года председатель Федеральной резервной системы Пауэлл официально объявил на Ежегодном собрании мировых центральных банков в Джексон-Хоуле, что «пришло время для корректировки политики. Путь вперед ясен, и сроки и темпы снижения процентных ставок будут зависеть от «Это также означает, что цикл ужесточения ФРС, который длился почти три года, открыл поворотный момент. Если макроданные не преподнесут сюрпризов, первое снижение процентной ставки состоится на заседании по процентным ставкам 19 сентября. Однако вступление в раннюю стадию цикла снижения процентных ставок не означает, что резкое повышение неминуемо. Все еще существуют некоторые риски, которые заслуживают всеобщей бдительности. Поэтому автор с надеждой суммирует некоторые из проблем, которые в настоящее время требуют наибольшего внимания. чтобы помочь каждому избежать некоторых рисков. В целом, на ранних этапах снижения процентных ставок нам все еще необходимо уделять внимание шести основным вопросам, включая риск рецессии в Соединенных Штатах, темпы снижения процентных ставок, план Федеральной резервной системы QT (количественное ужесточение), риск возобновления инфляции, эффективность глобальных связей центральных банков и политические риски США.

Снижение ставок не обязательно означает немедленный рост рисковых рынков, а в большинстве случаев их падение.

Корректировки денежно-кредитной политики ФРС оказывают глубокое влияние на мировые финансовые рынки. Хотя снижение процентных ставок обычно рассматривается как мера по стимулированию экономического роста, оно также сопровождается рядом потенциальных рисков, что означает, что снижение процентных ставок не обязательно означает немедленный рост процентных ставок, особенно на ранних стадиях снижения процентных ставок. Рискованный рынок, наоборот, в большинстве случаев упадет. Причины этого обычно можно классифицировать следующим образом:

1. Повышенная волатильность на финансовых рынках

Снижение процентных ставок обычно считается сигналом поддержки экономики и рынков, но на ранних этапах снижения ставок рынок может испытывать повышенную неопределенность и волатильность. Инвесторы склонны интерпретировать действия ФРС по-разному, и некоторые могут полагать, что снижение ставок отражает опасения по поводу замедления экономики. Эта неопределенность может привести к большей волатильности на рынках акций и облигаций. Например, во время финансовых кризисов 2001 и 2007–2008 годов акции значительно упали, даже когда Федеральная резервная система начала цикл снижения ставок. Это связано с тем, что инвесторы обеспокоены тем, что серьезность экономического спада перевешивает положительное влияние снижения процентных ставок.

2. Инфляционный риск

Снижение процентных ставок означает снижение стоимости заимствований, стимулируя потребление и инвестиции. Однако, если снижение ставок окажется чрезмерным или продлится слишком долго, это может привести к росту инфляционного давления. Когда избыток ликвидности в экономике преследует ограниченное предложение товаров и услуг, уровень цен может быстро вырасти, особенно если цепочки поставок ограничены или экономика приближается к полной занятости. Исторически, например, в конце 1970-х годов, снижение процентных ставок Федеральной резервной системой приводило к риску резкого роста инфляции, что вынуждало последующие более агрессивные повышения процентных ставок с целью контроля над инфляцией, вызывая экономический спад.

3. Отток капитала и девальвация валюты

Снижение ставок ФРС обычно уменьшает преимущество доллара США по процентным ставкам, вызывая отток капитала с рынков США в более высокодоходные активы в других странах. Такой отток капитала окажет давление на обменный курс доллара США, что приведет к его обесцениванию. Хотя снижение курса доллара США может в определенной степени стимулировать экспорт, оно также может создать риск импортной инфляции, особенно когда цены на сырье и энергоносители высоки. Кроме того, отток капитала может также привести к финансовой нестабильности в странах с формирующимся рынком, особенно в тех, которые полагаются на финансирование в долларах США.

4. Нестабильность финансовой системы

Снижение процентных ставок часто используется для снижения экономического стресса и поддержки финансовой системы, но оно также может стимулировать чрезмерный риск. Когда стоимость заимствований низкая, финансовые учреждения и инвесторы могут искать более рискованные инвестиции для получения более высокой прибыли, что приводит к образованию пузырей цен на активы. Например, после того, как в 2001 году лопнул пузырь акций технологических компаний, Федеральная резервная система снизила процентные ставки, чтобы поддержать восстановление экономики, но эта политика способствовала последующему пузырю на рынке недвижимости, что в конечном итоге привело к вспышке финансового кризиса 2008 года.

5. Эффективность инструментов политики ограничена.

На ранних этапах снижения процентных ставок, если экономика уже близка к нулевым процентным ставкам или находится в условиях низких процентных ставок, инструменты политики ФРС могут быть ограничены. Чрезмерная зависимость от снижения процентных ставок, возможно, не сможет эффективно стимулировать экономический рост, особенно когда процентные ставки близки к нулю, что требует более нетрадиционных мер денежно-кредитной политики, таких как количественное смягчение (QE). В 2008 и 2020 годах ФРС пришлось использовать другие инструменты политики для реагирования на экономический спад после снижения процентных ставок почти до нуля, что позволяет предположить, что в крайних случаях снижение ставок имеет ограниченную эффективность.

Давайте посмотрим на исторические данные. С окончанием Холодной войны между Соединенными Штатами и Советским Союзом в 1990-х годах и с вхождением мира в политический ландшафт глобализации под руководством США, монетарная политика ФРС до сих пор отражала определенную ситуацию. степень отставания. В настоящее время конфронтация между Китаем и Соединенными Штатами находится в самом разгаре. Фрагментация старого порядка, несомненно, усугубила риск политической неопределенности.

Подведите итоги основных точек риска на текущем рынке

Далее, давайте подведем итоги основных точек риска, существующих на текущем рынке, сосредоточив внимание на риске рецессии в Соединенных Штатах, темпах снижения процентных ставок, плане QT (количественного ужесточения) Федеральной резервной системы, риске возобновления инфляции и эффективность глобальных связей центральных банков.

Риск 1: Риск экономического спада в США

Многие называют потенциальное снижение ставок в сентябре «защитным снижением ставок» со стороны ФРС. Так называемое защитное снижение процентных ставок означает решение о снижении процентных ставок, принятое с целью снизить риск потенциального экономического спада, когда экономические данные не ухудшятся значительно. В своей предыдущей статье я проанализировал, что уровень безработицы в США официально установил «линию предупреждения» для рецессии по «Правилу Сэма». Поэтому чрезвычайно важно следить за тем, сможет ли снижение процентных ставок в сентябре сдержать рост уровня безработицы и тем самым стабилизировать экономику от рецессии.

 

Давайте посмотрим на данные о занятости в несельскохозяйственном секторе, чтобы увидеть, что конкретно произошло. Мы видим, что в категории товарного производства занятость в обрабатывающей промышленности в течение длительного времени испытывала низкие колебания, а строительная отрасль вносила больший вклад в эти данные. . Для экономики США высокотехнологичное производство и связанные с ним отрасли технологий и финансовых услуг являются основными движущими силами. Другими словами, когда доходы этой элиты с высокими доходами вырастут, они увеличат потребление из-за эффекта богатства, который. принесет пользу другим людям. Ситуация с занятостью этой группы людей может использоваться в качестве ведущего индикатора общей ситуации с занятостью в Соединенных Штатах. Слабость занятости в обрабатывающей промышленности может представлять собой определенные триггерные риски. Кроме того, если мы посмотрим на производственный индекс ISM (PMI) США, мы увидим, что PMI имеет тенденцию к быстрому снижению, что еще больше поддерживает слабость обрабатывающей промышленности США.

Далее давайте посмотрим на сферу услуг. Сфера профессиональных технологий и сфера розничной торговли продемонстрировали одинаковую замороженную ситуацию. Основными факторами, которые вносят положительный вклад в показатели, являются образование, медицинское обслуживание, а также досуг и развлечения. Я думаю, что есть две основные причины. Одна из них заключается в том, что в последнее время произошли определенные рецидивы COVID-19, вызванные ураганами. была определенная степень трудности среди связанных с нехваткой медицинского спасательного персонала. Вторая причина заключается в том, что большинство американцев находятся в отпуске в июле, что привело к росту туризма и других индустрий отдыха и развлечений. Когда праздники закончатся, эта сфера обязательно получит определенный удар.

Таким образом, в целом текущий риск рецессии в Соединенных Штатах все еще существует, поэтому друзьям необходимо дополнительно наблюдать за соответствующими рисками с помощью макроданных, в основном включая занятость в несельскохозяйственном секторе, начальные пособия по безработице, PMI, индекс потребительского доверия CCI, индекс цен на жилье, и т. д. .

Риск 2: темпы снижения процентных ставок

Второе, что требует внимания, — это темпы снижения процентных ставок. Хотя было подтверждено, что процентные ставки начали снижаться, скорость снижения процентных ставок повлияет на эффективность рынка рисковых активов. Экстренное снижение процентных ставок со стороны Федеральной резервной системы относительно редко в истории. Таким образом, экономические колебания между заседаниями по процентным ставкам требуют собственной интерпретации рынка, чтобы повлиять на ценовые тенденции. Когда определенные экономические данные указывают на то, что Федеральная резервная система повышает процентные ставки слишком медленно, рынок. будет первым, кто начнет снижать процентные ставки, поэтому крайне важно определить подходящий темп снижения процентных ставок и направить рынок в соответствии с целями ФРС посредством руководства по процентным ставкам.

Текущая рыночная оценка сентябрьского решения по процентной ставке заключается в том, что существует почти 75%-ная вероятность снижения на 25-50 BP и 25%-ная вероятность снижения на 50-75 BP. Поэтому можно внимательно следить за мнением рынка. также четко судить о настроениях рынка.

Риск третий: план QT

После финансового кризиса 2008 года Федеральная резервная система быстро снизила процентные ставки до 0, но ей все еще не удалось оживить экономику. В то время денежно-кредитная политика потерпела неудачу, потому что она не могла продолжать снижать процентные ставки. ликвидность на рынок, Федеральная резервная система создала Количественное смягчение (QE) – это инструмент, который вводит ликвидность на рынок путем расширения баланса Федеральной резервной системы и одновременного увеличения резервов банковской системы. Такой подход фактически передает рыночные риски Федеральной резервной системе. Поэтому, чтобы снизить системные риски, Федеральной резервной системе необходимо контролировать размер своего баланса посредством количественного ужесточения QT. Избегайте беспорядочного послабления, ведущего к чрезмерным рискам для себя.

Речь Пауэлла не содержала суждений о текущем плане QT и последующем планировании, поэтому нам все равно необходимо обратить внимание на процесс QT и вытекающие из него изменения в банковских резервах.

Риск 4: Риск возобновления инфляции

Пауэлл сохранил оптимистическое отношение к инфляционным рискам на пятничном заседании. Хотя инфляция и не достигла ожидаемых 2%, он уже может быть более уверен в контроле над инфляцией. Действительно, данные действительно отражают это суждение, и многие экономисты начали задаваться вопросом, не является ли целевой уровень инфляции в 2% слишком низким после того, как они пережили крещение эпидемии.

Но здесь все же есть некоторые риски:

· Прежде всего, с макроэкономической точки зрения, на реиндустриализацию США влияют различные факторы, и она протекает не гладко. Более того, она совпадает с антиглобалистской политикой США в контексте конфронтации между Китаем и Китаем. США Проблема предложения не решена по существу. Любой геополитический риск усугубит возобновление инфляции.

· Во-вторых, учитывая, что в этом раунде повышения процентных ставок экономика США не вступила в цикл существенной рецессии. Поскольку процентные ставки продолжают снижаться, рынок рисковых активов восстановится, когда эффект богатства произойдет снова, с расширением. Что касается спроса, инфляция в сфере услуг также возобновится.

· Наконец, существует статистическая проблема. Мы знаем, что во избежание влияния сезонных факторов на данные в данных ИПЦ и PCE обычно используются годовые темпы роста, то есть годовые данные, чтобы отразить реальную ситуацию. Май этого, 2023 года. Факторы высокого базового периода будут исчерпаны. В это время рост экономики легко повлияет на производительность соответствующих данных.

Риск пятый: эффективность глобальных связей центральных банков

Я думаю, что у большинства друзей все еще есть свежие воспоминания о торговых рисках между Японией и США в начале августа. Хотя Банк Японии немедленно вмешался, чтобы успокоить рынок, мы все еще можем видеть из слушаний по Уэде и мужской диете, прошедших за последние два дня. это предвзятое отношение к ястребам. Более того, во время его выступления иена также продемонстрировала значительный рост и восстановилась после того, как чиновники вновь успокоили ее после слушаний. Конечно, на самом деле внутренние макроэкономические данные Японии действительно требуют повышения процентных ставок. Это было подробно проанализировано в моей предыдущей статье. Однако, как основной источник глобальных кредитных средств в течение длительного времени, любой званый обед с повышением процентных ставок. Банка Японии будет Это принесет большую неопределенность на рынок рисков. Поэтому необходимо уделять пристальное внимание его политике.

Риск шестой: риск выборов в США

Последнее, о чем следует упомянуть, — это риск выборов в США. В своей предыдущей статье я также провел подробный анализ экономической политики Трампа и Харриса. По мере приближения всеобщих выборов будет возникать все больше и больше конфронтации и неопределенности, поэтому необходимо всегда обращать внимание на вопросы, связанные с всеобщими выборами.