Источник: аналитика Уолл-стрит.
Автор: Ду Ю, Ли Дань, Хэ Хао
В пятницу, 23 августа, председатель Федеральной резервной системы Пауэлл заявил на ежегодном собрании мировых центральных банков в Джексон-Хоуле, что пришло время скорректировать политику и что он не будет стремиться или приветствовать дальнейшее охлаждение рынка труда. Я уже уверен, что инфляция снизится до уровня. Повышение на 2% подтвердило ожидания рынка, что Пауэлл выступит с «голубиной» речью.
Анализ показал, что изменение политики председателя ФРС Пауэлла завершилось. Два года назад он также заявил, что ФРС примет экономический спад как цену восстановления инфляции.
«Мягкий» сдвиг в речи Пауэлла приблизил S&P к новому максимуму. Индексы акций компаний с малой капитализацией и чипов выросли примерно на 3%. Все основные индексы выросли более чем на 1% за неделю, причем акции компаний с малой капитализацией были лидерами. лучший. Акции Tesla и Nvidia выросли более чем на 4,5% в пятницу, а ETF на акции региональных банков однажды выросли более чем на 6%. Доходность краткосрочных облигаций США упала на двузначные цифры, доллар США упал на 1,7% за неделю, спотовое золото выросло более чем на 1% и достигло $2510, британский фунт был самым высоким за последние два с половиной года, японская иена вырос более чем на 1%, оффшорный юань вырос более чем на 300 пунктов, а нефть выросла более чем на 2%.
Главный «голубиный поворот» ФРС, Пауэлл ясно дал понять: пришло время скорректировать политику
В 10 часов утра по восточному времени в пятницу, 23 августа, председатель Федеральной резервной системы Пауэлл сделал важное заявление на ежегодном собрании мировых центральных банков в Джексон-Хоул.
Стоит отметить, что Пауэлл довольно четко сказал: «Пришло время корректировки политики. Направление политики было ясным. Сроки и темпы снижения процентных ставок будут зависеть от последующих данных, изменений в прогнозах и баланса рисков». "
Некоторые аналитики заявили, что, хотя Пауэлл подтвердил общие ожидания рынка по снижению процентных ставок в сентябре, эта речь также была «голубиной» и внесла некоторую ясность на финансовые рынки в краткосрочной перспективе, но не предоставила много информации о сентябрьском заседании ФРС. Подсказки, что делать дальше.
Например, если появится еще один отрицательный отчет о занятости, произойдет ли значительное снижение процентных ставок на 50 базисных пунктов и продолжится ли снижение ставок в ближайшие месяцы. Однако выступление Пауэлла, по крайней мере, подтвердило, что борьба ФРС с инфляцией на протяжении последних двух лет вот-вот достигнет критического поворотного момента.
Пауэлл закончил читать подготовленную речь, и возможная сессия вопросов и ответов не транслировалась в прямом эфире. Прогнозы трейдеров свопов относительно общего объема снижения процентных ставок к концу 2024 года остались неизменными на уровне около 98 базисных пунктов. Вероятность снижения процентной ставки на 25 базисных пунктов в сентябре также остается стабильной.
В ответ на реакцию рынка фондовый индекс США продолжил рост. В течение часа после открытия индекс S&P 500 вырос более чем на 1%, а индекс Доу-Джонса однажды поднялся на 400 пунктов. Акции компаний Russell с малой капитализацией, которые более чувствительны к экономическим циклам, выросли на 1,5% и 2% соответственно. Индекс региональных банков США вырос на 5%, что стало самым большим увеличением за восемь месяцев, в то время как доходность облигаций США и индекс доллара США упали в краткосрочной перспективе, что связано с логикой «Федеральная резервная система собирается снизить процентные ставки».
Экономический семинар, в котором участвовал Пауэлл, назывался «Переоценка эффективности и трансмиссии денежно-кредитной политики». В его речи не только были рассмотрены изменения в балансе между двумя основными задачами ФРС «занятость и цены» после эпидемии, но и отмечены изменения. каким должно быть будущее направление политики. Корректировка также пытается прояснить, почему безработица может оставаться низкой, несмотря на резкое снижение инфляции.
Сначала он отметил, что баланс рисков, стоящий перед двумя основными задачами ФРС — «поддержанием стабильности цен» и «достижением полной занятости», изменился, и подчеркнул важность стабилизации рынка труда на данном этапе, когда инфляция продолжает падать до уровня 2% цель:
«Спустя четыре с половиной года после вспышки COVID-19, худшие экономические искажения, вызванные эпидемией, отступают. Инфляция резко упала, рынок труда больше не перегрет, а условия теперь более мягкие, чем до эпидемии. нормализовались.
Наша цель – восстановить стабильность цен, сохраняя при этом сильный рынок труда и избегая резкого роста безработицы, наблюдавшегося в первые годы дефляции, когда инфляционные ожидания были менее стабильными. "
Говоря об инфляции, Пауэлл похвалил прогресс в снижении инфляции, заявив: «После паузы в начале этого года мы начали двигаться к цели в 2%. Я все больше уверен, что инфляция устойчиво вернется к уровню 2%. »
Он считает, что это происходит главным образом потому, что ужесточение денежно-кредитной политики помогло восстановить баланс между совокупным предложением и совокупным спросом, ослабило инфляционное давление и обеспечило стабильность инфляционных ожиданий, что сделало «теперь инфляцию ближе к нашей цели. Цены выросли за последние 12 лет». месяцев.» 2,5%».
Комментируя ситуацию на рынке труда, он заявил, что «теперь, когда рынок труда значительно остыл после предыдущего перегрева, маловероятно, что рынок труда станет источником растущего инфляционного давления в краткосрочной перспективе. Мы не ищем и не приветствуем дальнейшего развития». охлаждение условий на рынке труда».
В частности, уровень безработицы в несельскохозяйственном секторе США начал расти более года назад и в настоящее время составляет 4,3%. Хотя он все еще низкий по историческим меркам, он почти на целый процентный пункт выше, чем в начале 2023 года. безработицы произошло в течение последних шести месяцев.
Но Пауэлл попытался защитить прочный характер нынешней экономической ситуации в США, заявив:
«Пока рост безработицы не является результатом увеличения увольнений, что является обычным явлением во время экономических спадов. Вместо этого рост безработицы в основном отражает резкое увеличение предложения рабочей силы и замедление ранее бешеных темпов роста безработицы. найм.
Несмотря на это, охлаждение на рынке труда очевидно. Рост числа рабочих мест остается стабильным, но в этом году замедлился. Количество вакансий сократилось, а соотношение вакансий и безработных вернулось к допандемическому уровню. Рост номинальной заработной платы замедлился. В целом условия на рынке труда в настоящее время менее напряженные, чем до вспышки в 2019 году, когда инфляция составляла менее 2%.
В целом экономика продолжает расти уверенными темпами. Однако данные по инфляции и рынку труда показывают, что ситуация меняется. Риски роста инфляции ослабли, тогда как риски снижения занятости возросли. ФРС обеспокоена рисками, с которыми сталкивается каждая из ее двойных миссий. "
Затем Пауэлл заявил, что ФРС «сделает все возможное, чтобы поддержать сильный рынок труда, одновременно добиваясь стабильности цен», и четко указал, что снижение процентных ставок является будущим направлением политики:
«При соответствующем снижении политических ограничений у нас есть все основания полагать, что экономика вернется к уровню инфляции в 2%, сохраняя при этом сильный рынок труда. Наши текущие уровни процентных ставок обеспечивают достаточный запас для устранения любых рисков, которые могут возникнуть, в том числе для труда. Рынок Риски дальнейшего ухудшения рыночных условий».
Во второй части выступления Пауэлл уделил больше времени обсуждению роста и падения инфляции до и после эпидемии COVID-19, а также исследовал, почему инфляция резко упала, а уровень безработицы остался низким. Похоже, он продолжил описывать экономику США. как редкое событие. Достичь «мягкой посадки».
Однако некоторые аналитики заявили, что во время эпидемии COVID-19 ФРС не смогла вовремя поднять процентные ставки, чтобы отреагировать на рост инфляции. Замечания Пауэлла подчеркнули, что в то время, когда рост цен замедляется, чиновники ФРС надеются избежать повторных политических ошибок. . Их успех определит, сможет ли ФРС добиться так называемой «мягкой посадки», при которой она обуздает растущую инфляцию, не ввергая экономику в рецессию.
Используя платформу ежегодного глобального собрания центральных банков в Джексон-Хоуле, представители Федеральной резервной системы неоднократно «давали понять», что снижение процентных ставок неизбежно. За исключением председателя ФРС Пауэлла, который имеет миролюбивый голос, другие чиновники либо поддерживают эту экономическую ситуацию. среда не требует ужесточения или прямого указания того, как следует снижать процентные ставки.
Президент ФРБ Филадельфии Харкер неоднократно упоминал в четверг и пятницу, что процентные ставки должны снижаться «упорядоченно» Президент ФРБ Чикаго Гулсби заявил, что ФРС должна не только бороться с инфляцией, но и пришло время уделять больше внимания занятости; сейчас достаточно жестко, и экономика не перегревается, нет необходимости ужесточать денежно-кредитную политику, президент ФРБ Атланты Бостик заявил, что мы не можем ждать, пока инфляция полностью упадет до 2%, прежде чем принимать меры, и может быть более одного снижения процентной ставки; в этом году.
Новый канал новостей ФРС призывает Пауэлла развернуться и сигнализирует об открытии двери для более глубокого снижения ставок
Председатель Федеральной резервной системы Пауэлл полностью раскрыл свои миролюбивые качества на ежегодном собрании центрального банка в Джексон-Хоул в этом году. Это последний комментарий Ника Тимираоса, старшего журналиста и рупора Федеральной резервной системы, известной как «Новая служба новостей Федеральной резервной системы».
Утром в пятницу, 23 августа по восточному времени, после выступления Пауэлла Тимирао опубликовал комментарий в социальной сети X:
«Пауэлл завершил смену политики. Два года назад Пауэлл предположил, что ФРС согласится на рецессию в обмен на нормализацию инфляции. Теперь его позиция стала полностью мирной».
Затем Тимираос перечислил следующие предложения из речи Пауэлла, чтобы доказать его миролюбивые наклонности, в том числе:
«Охлаждение условий на рынке труда очевидно».
«Рынок труда вряд ли станет источником растущего инфляционного давления в краткосрочной перспективе».
«Мы не ищем и не приветствуем дальнейшего охлаждения условий на рынке труда».
«Пришло время корректировки политики. Направление политики было ясным, а сроки и скорость снижения процентных ставок будут зависеть от последующих данных, изменений в перспективах и баланса рисков».
«Мы сделаем все возможное, чтобы поддержать сильный рынок труда, одновременно добиваясь дальнейшего прогресса в обеспечении стабильности цен».
Wall Street News заметила, что, хотя отдельного поста с комментариями к речи Пауэлла не было, в X-посте Тимираоса содержалась ссылка на отчет. В последнем отчете, в подготовке которого он участвовал, отмечается, что в последнее время некоторые представители ФРС использовали относительно неясную риторику, например, «постепенную» и «методическую», чтобы выразить свое ожидание того, что ФРС проведет серию сокращений процентных ставок на 25 базисных пунктов.
Хотя на этот раз Пауэлл был очень убедителен, заявив о цели ФРС по снижению процентной ставки, он не уточнил, как достичь этой цели. Он полностью избегал использования таких слов, как «постепенный» и «методичный». Не упомянув об этом, Пауэлл оставил дверь открытой для более глубокого снижения ставок в ближайшие недели, если рынок труда проявит признаки более серьезной слабости.
В статье также отмечается, что по сравнению с его выступлением на пресс-конференции после заседания ФРС в конце июля, заявление Пауэлла на этот раз было менее расплывчатым, когда он сказал, что ФРС нужно больше данных, чтобы быть уверенным в снижении инфляции. Пятничное выступление показало, что теперь у него есть эти данные.
В другом сообщении Тимираоса на X упоминаются и другие впечатляющие фразы из речи Пауэлла. Среди них, излагая причины и поведение инфляции с 2020 года, Пауэлл признал, что не все согласятся с его концепцией, поэтому он заключил: «Это моя оценка событий. Ваша точка зрения может быть другой».
Под этим постом пользователь сети, набравший наибольшее количество лайков, прокомментировал: «Я рад, что это не экстренное снижение процентной ставки».
«Информатор о высокой инфляции» в США: ФРС оправилась от серьезных инфляционных ошибок, но ошиблась насчет нейтральной процентной ставки
В пятницу американский «информатор о высокой инфляции» и бывший министр финансов США Саммерс заявил, что, хотя Федеральная резервная система не смогла быстро отреагировать на всплеск инфляции в США в 2021 году, установив минимум в истории своей денежно-кредитной политики, в конечном итоге этого достаточно. были предприняты усилия по исправлению экономики.
Саммерс сказал: «Я должен отдать должное ФРС. Хотя это не всегда очевидно, они действовали достаточно решительно и агрессивно, чтобы поддерживать стабильные инфляционные ожидания. Мы все делаем много ошибок. ошибку, признай ее и исправь».
Незадолго до выступления Саммерса председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл в тот же день объявил, что пришло время скорректировать политику сейчас, когда рост потребительских цен замедлился, риски роста инфляции ослабли, а риски занятости возросли. Пауэлл также признал, что первоначальные суждения весны 2021 года о том, что инфляция будет «временной», позже в том же году оказались ошибочными.
Хотя Саммерс сказал, что ФРС была права, готовясь к снижению процентных ставок на своем сентябрьском заседании, он также считал, что ФРС должна быть более осторожной в отношении среднесрочных перспектив денежно-кредитной политики.
Саммерс сказал, что он был бы удивлен, если бы ФРС снизила процентные ставки до уровня, которого ожидают рынки, а именно, что рынки деривативов указывают на снижение базовой ставки примерно до 3% в течение следующих двух лет. Текущий целевой диапазон ставки по федеральным фондам составляет 5,25%-5,5%.
Говоря об оценках политиков ФРС по долгосрочным базовым процентным ставкам, Саммерс отметил, что ожидания чиновников ФРС ниже 3%, что все еще слишком низко. Так называемые нейтральные процентные ставки, вероятно, будут выше, чем в прошлом, поскольку большой бюджетный дефицит США и сильные инвестиции в зеленую экономику и передовые технологии оказывают давление на стоимость заимствований.
Саммерс прямо сказал: «Я думаю, что ФРС допустила серьезную ошибку, полагая, что нейтральная процентная ставка настолько низка, и поэтому неверно оценила ограничительность любого данного уровня политики. Если у вас нет подходящей Полярной звезды, вы не сможете ориентируйтесь точно».