Оригинальное название: «Спекулятивные волны и последствия Memecoin»
Автор: Стэнфордский блокчейн-клуб
Составитель: Peisen, BlockBeats
Примечание редактора: в этой статье сеть Base используется в качестве примера, чтобы углубиться в то, как запуск мемной валюты BRETT в начале 2024 года спровоцировал важное рыночное событие, приведшее к изменениям в поведении пользователей и моделях транзакций. Посредством анализа спроса и предложения исследование выявляет тонкую взаимосвязь между ростом платы за газ и транзакционной активностью, демонстрируя глубокое влияние этого каталитического события на пользователей сети.
В этой статье не только количественно оценивается влияние события BRETT на торговое поведение с помощью регрессионной модели, но также дополнительно исследуется, как этот внешний шок усиливает чувствительность пользователей к транзакционным издержкам, что приводит к резкому падению спроса. Это явление отражает уязвимость сетей блокчейнов перед лицом неожиданных событий и их быстро меняющейся природы.
введение
Большинству людей неожиданные сбои в цепочках поставок приносят мало пользы. Однако для исследователей эти изменения предоставляют ценные возможности понять динамику рынка, которую в противном случае было бы трудно распутать. Например, поскольку цена и количество являются прямыми проявлениями спроса и предложения, трудно определить, влияют ли на рынок предложение, спрос или и то, и другое. Это приводит к старой поговорке: «Не рассуждайте только по изменениям цен». Но когда один из этих факторов внезапно меняется предсказуемым образом, иногда на его основе можно сделать выводы.
Например, исследование NBER использует шоки предложения, вызванные COVID-19, чтобы понять динамику спроса, показывая, как такие внезапные внешние шоки могут стать значительной перераспределительной силой, влияющей на занятость и продажи в экономике США. Анализируя изменения в поведении во время редких рыночных событий, исследователи могут превратить кризисы в возможности для глубокого экономического понимания.
Сети блокчейна работают с присущими им ограничениями мощности, аналогичными ограничениям производственной линии. Каждый блок имеет фиксированную емкость данных транзакций, поэтому пространство становится дефицитным ресурсом. По мере увеличения спроса на транзакции возрастает конкуренция за пространство блоков, что потенциально может привести к перегрузке сети.
В марте этого года Ethereum реализовал предложение EIP-4844, направленное на увеличение пропускной способности сети и снижение транзакционных издержек уровня 2, что позволило таким сетям, как Arbitrum и Optimism, значительно снизить комиссию за газ. Однако вскоре после того, как предложение было реализовано, цены на газ в базовой сети выросли, превысив уровень, существовавший до EIP-4844.
За этот период в Base наблюдался значительный рост активности пользователей, главным образом благодаря торговой активности DeFi. Этот всплеск особенно неожидан, учитывая, что экосистема Base всегда была ориентирована на приложения, ориентированные на потребителя. Первоначально созданная командой Coinbase, Base извлекла выгоду из обширных маркетинговых и брендинговых усилий по созданию цепочки, которая поощряет создателей, разработчиков и участие сообщества. В результате экосистема состоит в основном из потребительских приложений, причем наиболее успешные из них, такие как Friend.tech, ориентированы на потребителя.
Изменение активности пользователей Base, а также внезапный рост объема транзакций могут быть связаны с шоком предложения, вызванным неожиданным внешним событием, которое повлияло на цепочку поставок системы. Такие потрясения могут существенно изменить доступность и стоимость, фундаментально меняя поведение пользователей и динамику сети.
Охота за катализатором
Чтобы вызвать настоящий шок предложения, событие должно быть экзогенным, неожиданным и достаточно мощным, чтобы нарушить установившуюся динамику рынка.
Одним из наиболее значительных изменений после реализации предложения EIP-4844 стало внезапное увеличение объема торгов на децентрализованной бирже (DEX), который вышел за рамки типичных стейблкоинов и ETH и перешел в новую категорию токенов. Раньше торговля в сети Base была в основном сосредоточена на этих категориях, при этом монеты мемов составляли в среднем менее 15% от всего еженедельного объема торгов DEX.
Исторически сложилось так, что повальное увлечение монетами-мемами часто вызывалось токеном-маяком, который привлекает значительный рыночный интерес и устанавливает новые торговые ориентиры. Это явление, вероятно, обусловлено такими факторами, как информационные каскады. На таких платформах, как Crypto Twitter, истории об успешных торговых сделках преувеличиваются, а неудачные случаи часто игнорируются, что приводит к искаженному восприятию потенциальной прибыли. Когда трейдеры наблюдают и имитируют поведение других, предполагая, что они обладают ценной информацией, создается самоусиливающийся цикл. Это может быстро поднять цену мем-монет и часто привести к резким колебаниям на рынке.
Например, на Solana в конце 2023 года рыночная капитализация токена Dogwifhat (WIF) выросла с менее чем 1 миллиона долларов до миллиардов долларов за считанные месяцы. Успех WIF вызвал на Солане повальное увлечение мем-монетами, что привело к увеличению выпуска мем-монет и развитию инфраструктуры мем-монет.
Хотя мем-монеты существовали с момента запуска сети Base, до марта этого года ни одна мем-монета не привлекла широкого внимания рынка. Первоначальный запуск основной сети Base был вызван безумием торговли монетами-мемами. Тысячи пользователей стекались в Base, чтобы торговать монетами-мемами еще до официального запуска сети. По мере запуска новых приложений торговая активность по этим токенам постепенно снижается. Вдохновленный персонажем из популярной книги на тему Пепе, токен BRETT был запущен в эксплуатацию в конце февраля — начале марта и быстро приобрел известность на Base, а его рыночная капитализация достигла 350 миллионов долларов США, прежде чем началась массовая торговля мемами. Его стремительный взлет не только отделил его от типичных рыночных тенденций, но и вызвал еще большее торговое безумие по всей сети.
Первоначальный успех токена BRETT привлек спекулятивных трейдеров за счет потенциального эффекта подражания, привлекая новую группу пользователей, более ориентированных на торговые мемы, а не на приложения, участвующие в сети. Хотя эта группа имеет более узкую направленность, стоит изучить волновое влияние этого увлечения мемами на существующую базу пользователей экосистемы Base, особенно то, как их типичное поведение изменилось в результате инцидента. Хотя одни лишь поверхностные данные не могут подтвердить, что наблюдаемая перегрузка была непосредственно вызвана событием с токеном BRETT, это побудило нас провести более детальный анализ, чтобы точно оценить ее прямое влияние на поведение и спрос пользователей.
экспериментальный дизайн
Основная цель этого эксперимента — проанализировать динамику спроса и предложения в базовой сети, уделяя особое внимание взаимодействию между комиссиями за газ (предложение) и транзакционной активностью (спрос) до, во время и после события BRETT. Ключевой частью этого анализа является выделение влияния запуска BRETT от общего поведения рынка.
Чтобы получить четкое представление о динамике рынка, мы исключим торговую деятельность, непосредственно связанную с токеном BRETT. Наш анализ будет сосредоточен на адресах, которые уже были активны до того, как токен был запущен в эксплуатацию в конце февраля, что позволит нам оценить постоянную базу пользователей, на которую не влияет спекулятивный интерес к новому токену. Такой подход гарантирует, что наше исследование более широкого поведения пользователей в базовой сети будет объективным и не будет непропорционально затронуто теми, кто в первую очередь сосредоточен на BRETT.
Дизайн модели
В этом исследовании мы используем регрессионную модель с основной двоичной переменной для анализа влияния перехода BRETT в Интернет. Переменные модели и их функции были выбраны так, чтобы отразить едва заметные последствия этого рыночного события.
Модель определяется следующим образом:
в:
Среднее использование газа (Q): среднее потребление газа с течением времени, ключевой индикатор сложности транзакции и нагрузки на сеть.
Индикатор воздействия (D): двоичная переменная, указывающая, произошло ли событие токена BRETT (0 до листинга, 1 после листинга).
Стоимость газа (P): Цена на газ на данный момент, в гвэй.
Термин взаимодействия (DP): используется для отражения интерактивного эффекта между шоками BRETT и ценами на газ.
Количество транзакций (T): представляет собой количество транзакций за раз, используется для понимания того, как изменения объема транзакций влияют на перегрузку сети и использование газа.
Важно отметить, что эта модель в своем нынешнем виде относительно проста и используется в первую очередь для выявления изменений спроса, связанных с данным конкретным катализатором. Модель не учитывает эндогенность, которая может возникнуть из-за базовых условий или других основных тенденций, что может скрыть истинную причинно-следственную связь и потребовать эластичности до того, как событие произойдет. Например, могут быть опущены переменные и могут существовать одновременные причинно-следственные связи между потреблением газа и платежами, что в сочетании с другим шумом может повлиять на точность наших первоначальных оценок.
Тем не менее, модель позволяет нам определить, приводят ли потрясения BRETT к значительным изменениям в торговом поведении в базовой сети, которые не зависят от прямой торговой деятельности BRETT.
Результаты регрессии
Посредством почасового анализа пользовательской базы, не связанной с BRETT, с начала января до конца мая 2024 года мы можем сделать следующие выводы о запуске токена BRETT и его первом всплеске:
После запуска токена BRETT пользователи продемонстрировали значительный сдвиг в поведении перед лицом роста цен на газ. Модель регрессии показывает значительный отрицательный член взаимодействия (₃ = -0,333), который указывает на то, что увеличение платы за газ после выхода токена в сеть, вероятно, будет препятствовать торговому поведению пользователей.
В частности, член взаимодействия показывает, что при каждом увеличении цены на газ на одно стандартное отклонение (Δ = 1,2 × 10⁵ гвэй) после события мема потребление газа (Δ) уменьшится на 41 200 гвэй, что эквивалентно 79% типичного часового стандартного отклонения. . Другими словами, модель предсказывает, что спрос снизится примерно на 0,79 стандартного отклонения на каждое увеличение цен на газ на одно стандартное отклонение во время сильных перегрузок.
В целом, появление мем-монеты «маяк» BRETT оказало негативное влияние на первоначальную базу пользователей Base. Перегрузка, вызванная катализатором, усугубляет чувствительность этой группы к росту цен на газ, делая их более устойчивыми к транзакционным издержкам, даже если эти затраты близки к уровням, существовавшим до EIP-4844.
Увеличить масштаб
Влияние BRETT на Base демонстрирует более широкие уязвимости в криптоэкосистеме и адаптивное поведение пользователей. Этот инцидент подчеркивает, как новые токены, особенно неожиданные события, могут существенно повлиять на торговые показатели, поведение пользователей и стабильность сети, отражая скорость динамических изменений в операционной системе блокчейна.
Этот инцидент подчеркивает деликатную взаимосвязь между предложением (в данном случае сетевыми расходами) и спросом пользователей, которая не является простой линейной зависимостью. Спрос может измениться внезапно, как событие BRETT, или постепенно меняться по мере взросления экосистемы. Эти изменения подчеркивают сложную взаимосвязь между корректировкой сети и реакцией пользователей, которая не всегда предсказуема и может сильно различаться в зависимости от внешних потрясений или ожидаемых обновлений сети.
В дальнейшем понимание этой фундаментальной динамики станет критически важным по мере появления новых экзогенных событий или известной эскалации. Выявление пользовательских моделей и потенциальных реакций на изменения в экосистеме может помочь предсказать более реалистичную динамику и реакции пользователей.
