Автор оригинала: Нянь Цин, ChainCatcher

Недавно компания Grayscale запустила Grayscale MakerDAO Trust, трастовый фонд, специализирующийся на токене управления MakerDAO MKR. После объявления этой новости MKR за час вырос более чем на 5%, превысив $2100, а за последние 7 дней вырос на 14,7%.

В прошлую среду Grayscale также запустила Grayscale Bittensor Trust и Grayscale Sui Trust. Два токена, TAO и SUI, росли почти неделю на фоне общей турбулентности рыночных условий. Цена SUI также превысила 1 доллар США, увеличившись за 7 дней более чем на 65%, и он находился в горячем списке поиска проекта ChainCatcher несколько дней подряд.

В июле Grayscale также запустила Grayscale Decentralized AI Fund, фонд, который инвестирует в корзину децентрализованных токенов искусственного интеллекта, включая TAO, FIL, LPT, NEAR и RNDR. После публикации этой новости в секторе искусственного интеллекта произошел общий всплеск, а токены в фонде Grayscale за короткий период времени выросли более чем на 5%.

Давно утраченный «эффект оттенков серого».

Как бывший биткойн-кит «Пиксиу», Grayscale однажды стал центром внимания всего крипторынка из-за его крупномасштабного накопления монет. Некоторые люди даже полагают, что последний бычий рынок был «бычьим в оттенках серого», и постоянное накопление монет напрямую способствовало росту цены Биткойна.

Славные годы Grayscale длились два года. После кризиса ликвидности, вызванного серией гроз, вызванных крахом FTX в 2022-2023 годах, и перетягивания каната с SEC США по поводу конвертации GBTC в спотовые ETF, дни перед Grayscale, похоже, наступили быть особенно «тихим и мирным».

После запуска в этом году спотовых ETF на Биткойн и Эфириум Grayscale значительно ускорила запуск новых фондов. Согласно странице продукта на официальном сайте Grayscale, за исключением этих новых средств, выпущенных в этом году, почти все остальные продукты будут выпущены до 2022 года. Например, трасты, связанные с Solana, Litecoin, Stellar, Zcash, Chainlink, Decentralized и другими криптоинвестиционными продуктами. Кроме того, Grayscale также активно набирает старших помощников по продуктам ETF для поддержки роста и развития бизнеса Grayscale ETF.

Что именно привнес листинг спотовых ETF Биткойна и Эфириума в Grayscale?

Являясь важными промоутерами листинга спотовых ETF на биткойны, Grayscale и GBTC также открыли поворот к лучшему. Однако, будучи крупнейшей в мире компанией по управлению активами в цифровой валюте, GBTC и ETHE, на долю которых приходится наибольшая доля активов, также сталкиваются с проблемами со стороны других конкурентов после конвертации их в ETF. Особенно традиционные гиганты управления активами, такие как BlackRock и Fidelity.

Совокупный отток GBTC составил более 380 000 BTC с момента его листинга в качестве ETF в январе, и осталось еще 232 792 BTC. Для сравнения, BlackRock уже владеет 348 165 BTC, превзойдя Grayscale еще в мае, а Fidelity владеет 176 656 BTC, заняв третье место.

Кроме того, согласно данным «Доходы GBTC и ETHE Grayscale (расчетные)», собранным The Block, доходы двух фондов Grayscale упали до минимума во время медвежьего рынка в 2022 году и начали восстанавливаться после победы в иске SEC в конце 2022 года. Август 2023. Но после того, как GBTC и ETHE были конвертированы в ETF, доходы снова начали снижаться.

Примечание. На этой диаграмме оценивается общий доход Grayscale от GBTC и ETHE. Рассчитывается как сумма ежемесячных долларовых резервов, умноженная на комиссию Grayscale. GBTC взимает ежегодную комиссию в размере 2%, когда он становится трастовым фондом, которая снижается до 1,5%, когда он становится ETF. Годовая комиссия ETHE составляет 2,5%.

В этой статье мы систематически разберем историю развития оттенков серого и выясним, почему оттенки серого заслуживают нашего пристального внимания.

Предыстория и история

Компания Grayscale была основана в 2013 году Барри Силбертом.

Grayscale учредила трастовый фонд Биткойн только вначале и определила положение о невыкупе в 2014 году. В 2015 году GBTC был зарегистрирован на внебиржевом рынке. После 2017 года Grayscale начала диверсифицировать свои продукты и запустила криптотрасты, такие как Ethereum, Litecoin, ZCash, Solana и Chainlink.

Барри Силберт начал лично инвестировать в Биткойн в 2012 году, а в 2013 году инвестировал в современных гигантов шифрования, таких как Coinbase, Bitpay и Ripple. Кроме того, Барри Силберт также основал отдел прототипов внебиржевой торговой платформы Bitcoin Genesis Trading. В 2015 году Барри Силберт объединил эти два бизнеса со своим личным инвестиционным бизнесом и основал DCG (Digital Currency Group).

DCG постепенно превратилась в компанию по управлению активами, горнодобывающую компанию, кредитную компанию и медиа-компанию (CoinDesk). В ее дочерние компании входят компания по управлению активами GrayScale, медиа-компания, горнодобывающая компания Foundry и т. д. DCG также напрямую инвестировала в более чем 160 проектов.

эффект оттенков серого

Обычно считается, что движущей силой этого бычьего рынка являются институты. Фактически, уже в последнем раунде начало формироваться появление громких институтов. В августе 2020 года MicroStrategy объявила о своем выходе на рынок биткойнов. SEC и департамент аудита одобрили включение MicroStrategy биткойнов в свой баланс, что стало важным флюгером на рынке (это произошло ровно четыре года назад).

Следуя примеру листинговых компаний, таких как Tesla и MicroStrategy, все больше и больше листинговых компаний в Северной Америке начали следовать этому примеру. Некоторые традиционные листинговые компании начали обращаться к Биткойну на уровне бизнеса и на уровне резервов активов.

Тем не менее, процесс регулирования для традиционных учреждений, владеющих криптоактивами, такими как BTC, по-прежнему относительно сложен. Поэтому соответствующий криптовалютный траст, созданный Grayscale, начал становиться важным каналом для ограниченных институциональных инвесторов для покупки активов, таких как BTC. Можно сказать, что Grayscale напрямую познакомил институциональных инвесторов с динамикой роста BTC.

Во второй половине 2020 года внимание начал привлекать Grayscale, щедро скупавший BTC. Количество новых BTC в Grayscale GBTC когда-то составляло 33% от 100-дневной добычи, а за неделю были куплены десятки тысяч BTC. Потому что он может только войти, но не выйти. «Когда оттенки серого появятся на рынке» однажды стали «дамокловым мечом» в валютном кругу. Кроме того, Grayscale также стала рыночным эталоном, а запуск новых валютных трастов часто приводит к росту цен на соответствующие монеты. Таким образом, покупки Grayscale имеют тот же «эффект листинга валюты», что и Coinbase и Binance.

Непосредственной движущей силой «эффекта оттенков серого» является наличие премии (рыночная стоимость обращения каждого GBTC > стоимости встроенного биткойна).

Поскольку GBTC является одним из немногих регулируемых продуктов в США, в то время GBTC пользовался большой популярностью среди институциональных инвесторов. В сочетании с политикой блокировки вторичного рынка Grayscale Fund и невозможностью выкупить активы на первичном рынке рынок должен платить инвесторам определенную премию за риск. Ставка премии Grayscale Fund в то время в целом была высокой. Средняя ставка премии за активы. может достигать 20%. Таким образом, помимо традиционных институтов, GBTC Grayscale также привлек большое количество арбитражеров.

арбитражная машина

В то время учреждениями с крупнейшими активами GBTC были кредитная компания BlockFi, крипто-хедж-фонд Three Arrows Capital и Ark Investment (AKR) сестры Му.

Благодаря постоянно высокой премии GBTC стал важным арбитражным инструментом для многих хедж-фондов. Более того, крупные инвесторы, такие как хедж-фонды, имеют возможность покупать акции GBTC по более низкой цене, чем средний трейдер. Grayscale позволяет крупным инвесторам напрямую обменивать спот BTC на акции GBTC.

В результате эти арбитражеры покупают BTC, помещают его в оттенки серого и сбрасывают его розничным инвесторам и учреждениям на вторичном рынке по более высокой цене после окончания периода разблокировки GBTC. Кроме того, Three Arrows Capital берет взаймы BTC без обеспечения на длительный срок по сверхнизким процентным ставкам и конвертирует их в GBTC, а затем закладывает их Genesis, кредитной платформе, также принадлежащей DCG, для получения ликвидности.

Во время пика бычьего рынка 2020–2021 годов акции GBTC стоили больше, чем базовый биткойн. Но с конца февраля 2021 года GBTC начал торговаться с отрицательной премией. После исчезновения премии срок действия «эффекта оттенков серого» истекает.

Впоследствии BlockFi и Three Arrows Capital один за другим обанкротились и упали с алтаря. GBTC от Grayscale также быстро превратился из ускорителя на бычьем рынке в сокрушителя на медвежьем рынке.

Чтение по теме: «Успех или неудача — это арбитраж. Как Grayscale GBTC «ловит» злые институты, такие как Three Arrows Capital и BlockFi? 》

Пострадавшая от серии гроз, империя DCG однажды столкнулась с самой большой дилеммой в истории: Genesis объявила о банкротстве и реорганизации крупнейшего траста Grayscale, GBTC, с дисконтом более чем на 40%, в то время как SEC отказалась одобрить преобразование в ETF, продолжает Grayscale; чтобы попытаться приобрести GBTC на рынке и ликвидировать средства, сообщил CoinDesk «Продано» за 200 миллионов долларов;

Спотовый основной промоутер ETF

В октябре 2021 года, под давлением многих конкурентов с просьбой подать заявку на спотовые ETF на биткойны, Grayscale подала заявку в SEC на конвертацию своего GBTC в спотовый ETF на биткойны. Впоследствии SEC несколько раз откладывала это решение, и, наконец, заявка была окончательно отклонена в крайнем сроке в июне 2022 года. Генеральный директор Grayscale Майкл Зонненшейн немедленно выступил с заявлением, в котором заявил, что подаст иск в SEC. В октябре того же года Хуйду официально представила в суд исковые документы.

В двух материалах Grayscale утверждала, что решение SEC было «произвольным, капризным» и даже вызвало «несправедливую дискриминацию» между спотовыми ETF на биткойны и фьючерсными ETF.

В настоящее время Grayscale переживает «самый мрачный момент». Если GBTC не удастся конвертировать в биткойн-ETF, Grayscale попытается вернуть часть средств инвесторов посредством тендерных предложений и других методов.

В январе 2023 года Grayscale подала очередное судебное заявление, в очередной раз поставив под сомнение решение SEC отказаться конвертировать GBTC в биткойн-ETF.

В конце августа 2023 года Grayscale выиграла иск. Федеральный апелляционный суд США удовлетворил запрос Grayscale на проверку и отменил постановление SEC, требуя от SEC рассмотреть запрос Grayscale на ETF.

29 августа объем торгов Grayscale Bitcoin Trust Fund (GBTC) достиг нового максимума с июня 2022 года, а цена акций GBTC в тот день выросла на 18% и составила почти 21 доллар. Победа Grayscale также принесла проблеск надежды всему декадентскому рынку криптовалют, а цена Биткойна выросла на 7% до почти 28 000 долларов. Кроме того, победа Grayscale в судебном процессе открывает путь для заявок на ETF от таких гигантов, как BlackRock и Fidelity.

Ускорить макет

Выпуск правил США позволил Grayscale повернуть за угол, но также привел к появлению более мощных конкурентов. Выше мы упоминали, что с 11 января общая стоимость чистых активов GBTC упала до 13,87 миллиардов долларов США. Ландшафт управления криптоактивами претерпел огромные изменения из-за появления традиционных компаний по управлению активами. Grayscale пришлось сделать новый макет и ускорить запуск новых продуктов.

За последние три месяца Grayscale запустила 6 новых криптотрастов.

За исключением этих новых фондов, запущенных в этом году, почти все остальные продукты будут созданы до 2022 года. Например, трасты, связанные с Solana, Litecoin, Stellar, Zcash, Chainlink, Decentralized и другими криптоинвестиционными продуктами. Кроме того, Grayscale также активно набирает старших помощников по продуктам ETF для поддержки роста и развития бизнеса Grayscale ETF.

Согласно официальному сайту Grayscale, в настоящее время Grayscale запустила 21 криптотраст и 5 продуктов ETF. По данным Coinglass, ее общие активы составляют примерно 21,35 миллиарда долларов США. Комиссия за доверительное управление обычно составляет 2,5%, а ставки по продуктам ETF составляют от 0,15% до 2,5%.

Помимо BTC, список других активов, принадлежащих Grayscale:

Кроме того, Grayscale также рассматривает возможность выхода на международные рынки за пределами США. В апреле этого года Grayscale объявила о планах по расширению своих продуктов криптофондов в Европе. Компания проводит встречи с местными партнерами, чтобы обсудить, как запустить пакет продуктов Grayscale в европейском регионе. Grayscale будет учитывать влияние поведения инвесторов и местных правил при запуске продуктов.

В целом, запуск ETF изменил ситуацию с Grayscale, на которую сильно повлиял инцидент с FTX, и еще больше способствовал восходящей тенденции всего рынка шифрования. В то же время у Grayscale все еще есть возможности для улучшения цен на ее продукцию, особенно перед лицом ряда сильных конкурентов, что создает больше проблем. Однако недавний рост числа токенов, таких как MKR и SUI, показывает, что рынок по-прежнему готов платить за «эффект оттенков серого».

Исходная ссылка