Оригинальный текст составлен и составлен: Shenchao TechFlow
Гости: Джефф Парк, менеджер по стратегическим инвестициям, Bitwise Alpha Дэвид Калк, директор по информационным технологиям, Reflexive Capital;
Модератор: Джейсон Яновиц, основатель Blockworks Сантьяго Р. Сантос, инвестор;
Источник подкаста: Империя
Оригинальное название: Освоение психологии криптоциклов Дэвид Калк Джефф Парк
Дата трансляции: 8 августа 2024 г.
Краткое изложение ключевых моментов
В этом выпуске Дэвид Калк из Reflexive Capital и Джефф Парк из Bitwise обсуждают ключевую роль психологии в криптотрейдинге. Они считают, что контроль над своими эмоциями и предубеждениями является ключом к успеху на крайне нестабильном и рефлексивном рынке криптовалют. Они раскрывают ограничения традиционных подходов к венчурному капиталу, потенциал стратегий ликвидности и почему психологическая устойчивость может быть самым ценным преимуществом в криптовалютном пространстве сегодня. Они делятся своими мыслями об управлении торговой психологией, адаптации к рыночным режимам и будущем институционального криптоинвестирования.
Введение Дэвида и Джеффа
Дэвид Калк — основатель и главный инвестиционный директор Reflexive Capital, а Джефф Парк — руководитель отдела альфа-стратегии и портфельного менеджера в Bitwise. У двух гостей уникальный опыт, особенно обширный опыт Дэвида в макроэкономической сфере.
Дэвид начал свою карьеру в Goldman Sachs в 2008 году в группе процентных деривативов, специализируясь на структуре рынка. Его опыт работы с Питером Тилем научил его важности независимого мышления и управления рисками на макрорынках. В 2020 году он покинул Goldman Sachs, чтобы помочь основать компанию Commonwealth Asset Management, определив в процессе криптовалюты как макроактив. Дэвид также упомянул, что он создал несколько индивидуальных продуктов для выхода на рынок шифрования в 2021 году, а после наблюдения за изменениями в политике Федеральной резервной системы решил сосредоточиться на бизнесе шифрования и, наконец, основал Reflexive Capital.
Неликвидный и неэффективный рынок криптовалют
Ликвидность и эффективность на крипторынках
Дэвид отметил, что рынок криптовалют — это высоколиквидный, но неэффективный рынок. Обычно ликвидные рынки более эффективны, за исключением рынков криптовалют. Хотя рынок криптовалют обладает определенной степенью ликвидности, его эффективность очень низка. Это связано, главным образом, с составом участников рынка, которым не хватает профессионального опыта торговли и которые являются преимущественно розничными и начинающими инвесторами.
Дэвид считает, что на рынке явно не хватает корректировки портфеля, особенно когда происходят большие колебания в криптовалютном цикле, и многие инвесторы не могут вовремя скорректировать свои стратегии. Он сравнил нынешний рынок криптовалют с макрорынком 1990-х годов, отметив, что если правильно уловить большие рыночные обороты, будут получены огромные прибыли.
Психология инвестора и торговые стратегии
Дэвид далее проанализировал психологические факторы инвесторов на рынке криптовалют и пришел к выводу, что навыки торговли и управления рисками имеют решающее значение на этом рынке. Он отметил, что успешные трейдеры часто способны гибко реагировать на изменения рынка, в отличие от долгосрочного мышления венчурных капиталистов. Венчурные инвесторы часто медленно реагируют на изменения рыночных цен и могут упустить лучшие торговые возможности.
Джефф добавил, что, будучи руководителем стратегии Alpha в Bitwise, его команда стремится находить уникальные доходы от инвестиций в криптовалюту с помощью мультистратегической структуры с несколькими менеджерами. Он подчеркнул, что присущая криптовалютному рынку волатильность является одной из его характеристик и что эта волатильность открывает возможности для профессиональных инвесторов.
Структура рынка и перспективы на будущее
Дэвид обсудил структурные изменения на рынке криптовалют и заявил, что исторический опыт может вводить в заблуждение. По мере притока венчурных фондов это влияет на первоначальные цены токенов на рынке, в результате чего ликвидные инвесторы сталкиваются с более высокими затратами на вход. Он считает, что многим нынешним инвесторам не хватает средств для эффективных инвестиций в условиях рыночных колебаний.
Яно отметил, что многие фонды полностью распределяют средства во время бычьего рынка, что приводит к неспособности эффективно реагировать, когда рынок падает.
Дэвид считает, что инвесторам необходимо переоценивать свои инвестиционные портфели в ответ на различные рыночные циклы, и рекомендует применять гибкие стратегии для использования новых инвестиционных возможностей.
Джефф также отметил, что инвесторы часто руководствуются традиционным мышлением венчурного капитала при выборе менеджеров, игнорируя при этом уникальный механизм получения прибыли на рынке криптовалют. Он считает, что рынок криптовалют опирается не только на вложение финансового капитала, но также включает в себя вклад социального и человеческого капитала, что предоставляет инвесторам новые перспективы и возможности.
Проблемы поставщиков ликвидности
Ожидания высокой доходности инвесторов
Санти отметил, что, обращаясь к поставщикам ликвидности (LP), инвесторы обычно ожидают чрезвычайно высоких доходов, например, 30-кратной прибыли. Их интересуют не конкретные инвестиционные стратегии или участие в управлении, а скорее доходы, соответствующие историческим доходам. Такой менталитет затрудняет работу многих менеджеров с LP, поскольку им необходимо продемонстрировать, что их стратегии могут принести ожидаемую прибыль.
Доходность против волатильности
Дэвид далее отметил, что поставщики ликвидности больше ориентированы на доходность в диапазоне волатильности, а не на получение максимальной прибыли. Текущий процесс распределения капитала часто ограничен менеджерами, которые думают так же, как инвесторы, что приводит к отсутствию эффективных моделей доходности на рынке. Многие инвесторы хотят хранить большую часть своих денег наличными и инвестировать меньшую сумму в криптовалюту, но такая стратегия должна быть соответствующим образом оформлена, иначе она будет считаться нежизнеспособной.
Ясность в инвестиционной стратегии
Санти подчеркнул, что менеджерам необходимо четко различать, исходит ли их инвестиционная стратегия от хедж-фондов или венчурного капитала, особенно при обращении к LP. Если стратегия рассматривается как «ликвидное предприятие», инвесторы могут запутаться и отказаться от нее. Поэтому менеджерам необходимо четко сообщать о характере и целях своей инвестиционной стратегии.
Психологические факторы и управление рисками
Дэвид отметил, что психологические факторы играют важную роль в трейдинге. Успешная торговля зависит не только от знания рынка, но и требует глубокого понимания управления рисками. Он отметил, что многие менеджеры традиционной финансовой индустрии могут не обладать необходимыми торговыми навыками, что заставляет их сталкиваться с проблемами на рынке криптовалют. Эффективное управление рисками может быть преимуществом, в то время как торговля сама по себе является умственной игрой, требующей гибкости.
Структурные проблемы инвестиционных инструментов
Джефф отметил, что структура инвестиционного механизма имеет решающее значение для его привлекательности для инвесторов. Открытые структуры имеют другие стимулы, чем закрытые фонды, и последние могут иметь больше преимуществ в управлении рисками. Однако на текущем рынке существуют структурные проблемы, такие как бремя ежегодных комиссий, которые могут привести к разочарованию инвесторов после значительной волатильности. Поэтому менеджерам необходимо подумать о том, как разработать инвестиционные механизмы, чтобы лучше удовлетворять потребности инвесторов.
Сравнение ликвидных рынков и частных рынков
Новый торговый менталитет и финансиализация
Джефф отметил, что с развитием рынка криптовалют формируются новый торговый менталитет и тенденции финансиализации. Например, запуск биткойн-ETF может привести к увеличению торговли деривативами, такими как опционы. Эта интеграция традиционных инструментов финансовой торговли с рынками криптовалют будет постепенно расширяться, предоставляя больше возможностей для торговых решений по управлению рисками. Он считает, что выбор правильной структуры инвестиционного механизма для согласования с поставщиками ликвидности (LP) является ключевым вопросом, которому, возможно, не уделялось достаточного внимания в прошлом, но, как ожидается, он улучшится в будущем.
Недостаток торговых навыков и данных.
Дэвид подчеркивает, что успешная торговля требует особых навыков. Он отметил, что, хотя некоторые люди могут иметь большой опыт работы в традиционных финансовых областях (например, в торговле нефтью), это не означает, что они смогут успешно торговать криптовалютой. Он отметил, что отсутствие подходящих данных затрудняет оценку возможностей трейдера. Кроме того, трейдинг — это не просто комбинация техник и стратегий, но также предполагает управление эмоциями и понимание когнитивных искажений. Он выразил сомнение в людях, способных эффективно управлять своими эмоциями и разрабатывать торговый план.
Управление эмоциями и торговый план
Дэвид далее обсудил важность управления эмоциями в трейдинге. Он считает, что лишь небольшое количество трейдеров обладает достаточной дисциплиной и эмоциональным самосознанием, чтобы эффективно использовать свои когнитивные искажения для разработки торгового плана.
Важность психологических сильных сторон
Психологические факторы в трейдинге
Санти отметил, что в общении с другими трейдерами наиболее часто обсуждаемый вопрос: «Чего я сейчас не вижу?» . Управление эмоциями и когнитивными предубеждениями считается ключом к успешной торговле, и это психологическое преимущество особенно заметно на крипторынках.
Когнитивные искажения и рыночное поведение
Дэвид подчеркнул, что психологическое преимущество является самым значимым преимуществом на рынке криптовалют. Он упомянул, что многие трейдеры подвержены когнитивным искажениям, когда испытывают волатильность рынка. Например, инвесторы могут решить не продавать активы из-за прошлых убытков, в результате чего они будут удерживать потерянные активы, когда рынок падает. Такое поведение отражает эмоциональные реакции людей при столкновении с утратой и часто приводит к принятию иррациональных решений.
Размышления и реакция рынка
Дэвид далее обсудил механизм реакции рынка и подчеркнул его рефлексивность. Петли обратной связи между изменениями цен и фундаментальными показателями влияют на решения инвесторов. Например, когда цена Биткойна растет, настроения рынка становятся оптимистичными, что приводит к тому, что все больше инвесторов наводняют рынок, что приводит к еще большему росту цены. Это явление особенно очевидно на бычьих рынках, тогда как на медвежьих рынках оно может привести к изменению настроений и принятию решений.
Защита капитала и управление рисками
Санти отметил, что многие менеджеры часто боятся сообщить поставщикам ликвидности (LP), что они держат денежные средства или основные активы, когда сталкиваются с неопределенностью. Они обеспокоены тем, что это повлияет на их отношения с LP, но на самом деле менеджерам иногда приходится принимать консервативные стратегии во времена рыночной неопределенности, чтобы защитить капитал. Эффективное управление рисками и психологические преимущества могут помочь менеджерам сохранять спокойствие во время колебаний рынка и принимать более рациональные решения.
Реагировать на рыночные условия
Изменения в инвестиционной среде
Санти отметил, что инвестиционная среда в последние три-шесть месяцев была непростой, и спросил, как скорректировать ментальную модель для достижения лучших на рынке показателей в таких обстоятельствах. Джефф ответил, что последние шесть месяцев мультистратегического инвестиционного подхода продемонстрировали его важность, особенно в текущих рыночных условиях.
Преимущества мультистратегического инвестирования
Джефф подчеркнул, что использование инвестиционной стратегии с участием нескольких менеджеров может лучше реагировать на колебания рынка. Он отметил, что по мере изменения рынка различные торговые стратегии (такие как макротрейдинг, трендовые стратегии и высокочастотная торговля) работают хорошо в разные периоды времени. Например, с запуском Bitcoin ETF как макротрейдинг, так и компьютерные трендовые стратегии могут использовать рыночные возможности. В то же время инновации в области DeFi (такие как Pendle и Athena) также оказались в центре внимания инвесторов.
Понимание рыночной ликвидности
Дэвид отметил, что понимание изменений в ликвидности рынка является ключом к успешным инвестициям. Он отметил, что между первым и вторым кварталами существовали значительные различия в потоках капитала, что особенно заметно по показателям ликвидности биткойн-ETF и стейблкоинов. Кроме того, он подчеркнул, что при определенных обстоятельствах рынок будет испытывать техническое давление продаж, и инвесторам необходимо тщательно оценивать риски.
Динамика старых и новых монет
Санти обсудил эффективность старых монет, отметив, что некоторые старые монеты хороши с точки зрения обращения, в то время как другие не очень хорошо справляются с процессом разблокировки. Он считает, что рынок осознал влияние разблокировки, и многие инвесторы отдают предпочтение проектам, которые были разблокированы и имеют фундаментальную поддержку при выборе активов.
Размышления и перспективы на будущее
Дэвид отметил, что, хотя многие старые монеты показали хорошие результаты в прошлых циклах, будущий рынок может быть не таким привлекательным для инвесторов, как раньше. Он считает, что новые инвестиционные возможности появятся благодаря новым проектам и инновациям, а не будут полагаться исключительно на популярные активы прошлого.
Как управлять эмоциями на рынках
Настроения и реакция рынка
Санти предположил, что важным вопросом является количественная оценка роста рынка. Джефф объяснил их методологию исследования, которая фокусируется на двух показателях: соотношении общей заблокированной стоимости (TBL) к рыночной капитализации, а также еженедельном росте и вовлеченности пользователей. Эти индикаторы могут помочь инвесторам определить, какие активы могут подвергаться риску потери стоимости.
Рефлексивность и управление эмоциями
Дэвид подчеркнул, что рефлексивная природа рынка означает, что определенные факторы, такие как создание новых кошельков и рост числа пользователей, могут существенно повлиять на настроения рынка и цены активов. Когда эти факторы одновременно изменяются в сторону увеличения или уменьшения, инвесторам необходимо своевременно корректировать свои стратегии. Он отметил, что эмоции играют важную роль в торговых решениях, особенно когда рынок волатильен.
Определить изменения рынка
Санти считает, что ключом к пониманию изменений на рынке является признание того, что вы не умнее рынка. Он отметил, что многие инвесторы склонны к чрезмерной самоуверенности, когда сталкиваются с изменениями на рынке, что может привести к принятию неверных решений. Напротив, признание сложности и неопределенности рынка может помочь инвесторам лучше справляться с проблемами.
Влияние эмоций на принятие решений
Когда настроения рынка меняются, инвесторы часто сталкиваются с замешательством относительно того, стоит ли продолжать удерживать позицию. Дэвид считает, что управление эмоциями является ключом к успешной торговле. Он отметил, что инвесторам необходимо иметь планы реагирования на изменения настроений рынка, а не просто полагаться на интуицию. Перепады эмоций могут привести к принятию неправильных решений инвесторами, поэтому выявление этих эмоций и управление ими имеет решающее значение.
Управление эмоциями на практике
Санти поделился своим опытом этого цикла, подчеркнув важность постепенного добавления позиций. Он упомянул, что, хотя иногда он упускал лучшее время для входа, постепенно увеличивая свою позицию, он смог получить большую прибыль, когда рынок восстановился. Эта стратегия помогла ему преодолеть эмоциональный стресс из-за того, что он не смог достичь дна.
Стоит ли инвестировать в криптовалюты?
Важность ликвидности
Санти подчеркнул, что ликвидность имеет решающее значение на рынке криптовалют, поскольку ликвидность может быстро исчезнуть, а также быстро восстановиться. Он отметил, что в нынешних рыночных условиях чрезмерная торговля может привести к убыткам, поэтому он предпочитает дождаться возможности для восстановления ликвидности.
Инвестиционные стратегии и психологические факторы
Дэвид считает, что многие инвесторы на самом деле не жаждут ликвидности, потому что это означает, что им нужно часто торговать. Он отметил, что многие инвесторы растерялись, столкнувшись с колебаниями рынка, и поэтому предпочитают избегать принятия решений. Условно говоря, толерантность к риску на традиционных финансовых рынках может быть выше, поскольку инвесторы часто могут дольше ждать результатов.
Адаптироваться к изменениям рынка
Санти сказал, что инвесторы должны научиться принимать волатильность, а не избегать ее. Он предположил, что, столкнувшись с спадом рынка, инвесторы должны рассматривать его как возможность покупки и поддерживать денежный поток, чтобы воспользоваться этими возможностями. При этом он подчеркнул, что инвесторам необходимо иметь четкий план и вносить коррективы на основе рыночной информации.
Долгосрочная инвестиционная перспектива
Джефф отметил, что, хотя рынок шифрования высококонкурентен, он по-прежнему предоставляет уникальные возможности. Он считает, что ликвидность и волатильность — это факторы, которые необходимо учитывать при инвестировании в криптовалюты. Используя соответствующие стратегии, инвесторы могут найти возможности получения прибыли на рынке. Он также упомянул, что хорошая доходность инвестиций часто связана с рисками ликвидности, поэтому в сфере криптографии очень важно найти подходящие инвестиционные возможности.
Управление эмоциями и принятие решений
Санти отметил, что одной из проблем, с которыми инвесторы сталкиваются на рынке криптовалют, является управление эмоциями. Он считает, что понимание своих эмоций и умение их контролировать — ключ к успешному инвестированию. Многие инвесторы могут стать чрезмерно осторожными после значительных потерь, поэтому крайне важно выработать хорошие психологические качества и инвестиционные привычки.
Исходная ссылка
