Руководители VanEck и Coinbase раскритиковали SEC за проблемы с дорогостоящими заимствованиями, связанные с биткоин-ETF, и призвали к внесению изменений в регулирование с целью снижения нагрузки на капитал и неэффективности.

Руководители VanEck и Coinbase бьют тревогу по поводу обращения Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) с биржевыми фондами Bitcoin. Они указали на возросшие затраты по займам как прямое следствие нормативной базы. По словам этих лидеров отрасли, отказ SEC разрешить создание и погашение биржевых фондов Spot BTC в натуральной форме привел к неэффективности. Это заставило участников рынка нести значительные капитальные затраты.

Руководители VanEck и Coinbase отмечают резкий рост заимствований для биткоин-ETF

Мэтью Сигел, руководитель отдела исследований цифровых активов в VanEck, известном игроке на рынке BTC ETF, открыто высказался о проблемах, вызванных правилами SEC. «Отказ SEC разрешить создание и погашение спотовых Bitcoin ETF в натуральной форме вынуждает участников рынка предварительно финансировать многие из своих транзакций, связанных с Bitcoin ETF», — сказал Сигел.

Кроме того, он подчеркнул, что это требование сделало процесс ETF более капиталоемким и дорогим, чем необходимо. Сигель считает, что если бы SEC одобрила транзакции в натуральной форме, торговые спреды сузились бы. Кроме того, дисконт к чистой стоимости активов (NAV) биткоин-ETF сузился бы, что в конечном итоге принесло бы пользу инвесторам.

Coinbase, известная криптовалютная биржа, также преодолевает трудности, вызванные рамками SEC. Мэтт Бойд, глава отдела Prime Finance Coinbase, подчеркнул финансовую напряженность, вызванную несоответствием расчетов между наличными и транзакциями Bitcoin.

«Наши расходы на финансирование не особенно высоки. Они аналогичны расходам на финансирование на развивающихся рынках. Любой, кто допускает покупку до получения наличных, предоставляет кредит и получает за это определенную компенсацию», — пояснил Бойд, согласно отчету Risk.Net.

Несоответствие возникает из-за разных циклов расчетов для наличных и криптовалют. Транзакции с биткоинами обычно рассчитываются в один и тот же день. Однако наличные, необходимые для этих сделок, предоставляемые авторизованными участниками (AP), такими как банки и высокочастотные торговые фирмы, следуют циклу T+1. Следовательно, это несоответствие заставляет менеджеров ETF либо предварительно финансировать покупки биткоинов из собственных балансов, либо искать краткосрочные кредиты на биржах, таких как Coinbase.

Призывы к более широким решениям

Регуляторная позиция SEC имела волновой эффект по всей отрасли, затронув других крупных игроков. Например, Дункан Тренхолм, глобальный соруководитель цифровых активов TP Icap, отметил значительную нагрузку на менеджеров ETF. «Нашим клиентам приходится справляться с несоответствием расчетов по физическому хеджированию ETF, что создает нагрузку на их собственные запасы или баланс», — сказал Тренхолм.

Эта проблема финансирования особенно очевидна в случае с iShares Bitcoin Trust от BlackRock, крупнейшим в мире спотовым фондом Bitcoin. Фонд привлек значительные притоки с момента своего запуска, имея под управлением активы на сумму более 19,5 млрд долларов. Средний ежедневный приток средств в IBIT Bitcoin ETF достиг 144 млн долларов, а пик составил 849 млн долларов за один день, что иллюстрирует масштаб вовлеченного капитала.