Автор: Flowie, ChainCatcher
Монтажер: Марко, ChainCatcher
На прошлой неделе Tether опубликовала финансовый отчет за второй квартал 2024 года. Чистая операционная прибыль Tether во втором квартале достигла 1,3 миллиарда долларов США, а ее прибыль в первой половине 2024 года достигла 5,2 миллиарда долларов США, что является рекордным показателем.
Прибыль за полгода составила 5,2 миллиарда долларов США, что эквивалентно ежедневной прибыли в размере почти 30 миллионов долларов США, что недосягаемо для многих компаний, акции которых котируются на бирже. Но Tether, заработавший много денег, возможно, не так прекрасен, как показывает финансовый отчет.
31 июня вступил в силу новый законопроект ЕС «MiCA», а это означает, что стейблкоинам Tether официально грозит исключение из списка партий в Европе. Криптовалютные биржи, такие как Binance, OKX, Uphold и Bitstamp, объявили об исключении из листинга почти всех торговых пар USDT в Европе из-за этого законопроекта.
Competitor Circle получила законное разрешение от MiCA на продажу двух своих стейблкоинов, USDC и EURC, по всей Европе.
Европа — это регион с наибольшим распространением криптовалют. Согласно исследованию, недавно опубликованному CoinWire, совокупный объем торговли криптовалютами в Европе составляет 37,32% мирового рынка.
Circle отбирает значительную долю рынка у Tether. Отчеты CCData показывают, что после вступления в силу европейских правил объем торгов торговыми парами USDC на централизованных биржах увеличился более чем на 48%.
С момента своего создания в 2014 году компания Tether, которая пережила множество шифровальных штормов и регуляторных нарушений, теперь превратилась в гиганта. Будет ли Tether «слишком большим, чтобы обанкротиться» в будущем, или он все еще не сможет избежать риска «выйти из строя»?
Объем торгов USDC значительно превысил USDT во много раз
С началом бычьего рынка рыночная стоимость стейблкоинов продолжает расти. Согласно последнему отчету, опубликованному CCData Research, по состоянию на конец июля стоимость стейблкоинов росла 10 месяцев подряд.
USDT также растет как крупнейший стейблкоин по рыночной капитализации, доминируя почти в 70% транзакций со стейблкоинами. Но сигналом, который нельзя игнорировать, является то, что USDC, текущий крупнейший конкурент USDT, впервые превысил USDT по месячному объему торгов в декабре 2023 года. В 2024 году рыночная стоимость и объем торгов USDC также значительно увеличились, особенно с точки зрения торговли. Значительно больше, чем USDT.
Данные, совместно опубликованные Visa и Allium Labs, показывают, что 24 марта 2024 года объем торгов USDC в конце недели почти в пять раз превышал объем торгов USDT. 21 апреля 2024 года еженедельный объем торгов USDT сократился до 89 миллиардов долларов, а USDC увеличился до 455 миллиардов долларов.
Согласно анализу отчета Кайко, возможная причина растущей популярности USDC заключается в том, что пользователи все чаще принимают и отдают предпочтение регулируемым стейблкоинам.
Относительно совместимый и регулируемый характер USDC также делает его лучшим выбором для крупных институциональных клиентов, желающих войти в сферу криптографии.
В этом году BlackRock запустила токенизированный фонд BUIDL. BUIDL привязан к доллару США в соотношении 1:1, и с держателями можно обращаться так, как если бы они получили «безопасную» стабильную валюту, приносящую проценты. Чтобы гарантировать, что инвесторы могут покупать/выкупать стейблкоины 24/7/365, BlackRock решила сотрудничать с Circle для создания управляемого смарт-контрактом пула ликвидности USDC для инвесторов.
После вступления в силу европейских правил в июле объем торгов USDC снова увеличился. Данные CCData показывают, что после того, как централизованные биржи исключили из листинга европейскую торговую пару USDT, объем торгов торговой парой USDC увеличился на 48,1%, достигнув рекордного уровня в 135 миллиардов долларов.
Помимо возможностей роста на централизованных биржах, нельзя игнорировать рост USDC в некоторых активных публичных цепях в этом году.
В августе прошлого года Circle получила инвестиции и поддержку от Coinbase, и Coinbase объявила, что запустит шесть новых сетей.
В публичной сети Base Coinbase на долю USDC приходится 91% от общего объема поставок стейблкоинов. База не поддерживает USDT. Данные на 18 июня показали, что поставки USDC в цепочке Base за последние 90 дней однажды выросли более чем на 1000%.
В сети Solana Bankless поделился набором данных о
Бэнклесс заявил, что причиной доминирования USDC на Solana является стратегия Circle и Solana Foundation по стимулированию разработчиков и содействию интеграции торговых платформ.
Например, такие платформы, как Solend Protocol и Superteam в экосистеме Solana, предоставляют вознаграждения разработчикам в виде USDC, а также протокола межсетевой передачи (CCTP), запущенного Circle на Solana, и вознаграждений за сервис Circle Web3, причем все они содействие росту USDC в сети Solana.
После европейского кризиса вопросы соблюдения требований по-прежнему представляют собой потенциальную бомбу?
Перспектива FUDTether на самом деле никогда не прекращалась из-за проблем с соблюдением нормативных требований.
В дополнение к европейскому законопроекту «MiCA», «Закон о платежных стейблкоинах Ламмиса-Гиллибранда», предложенный сенатором США в апреле этого года, также был отмечен многими учреждениями как угроза для Tether.
Закон Ламмиса-Гиллибранда о платежах по стейблкоинам потребует выпуска стейблкоинов на сумму, превышающую 1 миллиард долларов, подвергнет их такому же строгому надзору, как и банки, и побудит больше банков участвовать в рынке стейблкоинов.
Рейтинговое агентство S&P Global отметило, что в настоящее время большинство эмитентов стейблкоинов в долларах США, включая USDT, который занимает наибольшую долю рынка, не подпадают под действие правил США. Однако, если законопроект будет наконец принят, это может побудить больше банков выйти на рынок стейблкоинов и повлиять на доминирующее положение Tether.
В недавнем отчете JPMorgan Chase также говорится, что правила криптовалюты в Соединенных Штатах были ужесточены в последние месяцы. Законопроект о платежных стейблкоинах, скорее всего, будет принят до предстоящих президентских выборов, что принесет пользу стейблкоинам США и поставит под угрозу доминирование Tether.
Отчет Deutsche Bank также поднял вопросы по поводу операционной стабильности и прозрачности Tether.
Хотя торговая деятельность Tether происходит в основном на развивающихся рынках за пределами США, Соединенные Штаты остаются одним из наиболее важных рынков в криптопространстве. Если Tether не ответит, он может упустить рынок.
Либо на основе понимания тенденций соблюдения нормативных требований, либо на основе соображений конкуренции. В этом году многие основатели компаний, занимающихся шифрованием, также предупредили, что следующий молоток со стороны регулирующих органов может обрушиться на Tether.
В мае этого года генеральный директор Ripple Брэд Гарлингхаус сообщил в подкасте о том, что после краха FTX и тюремного заключения бывшего генерального директора SBF, а также недавнего осуждения и вынесения приговора бывшему генеральному директору Binance Чанпэн Чжао (Чехия), следующий регулирующий орган Целью SEC США является Tether.
Впоследствии Брэду возразил генеральный директор Tether Пауло Ардоино, и в течение нескольких дней они вели «войну слов».
Ripple также объявила о запуске в этом году стейблкоина, привязанного к доллару США. Пауло считает, что Ripple злонамеренно называет Tether конкурентом.
Но Брэд настаивает, что это не было преднамеренной атакой, утверждая, что правительство США ясно дало понять, что хочет ужесточить контроль над эмитентами стейблкоинов, обеспеченных долларом США, поэтому Tether, как крупнейший игрок, находится в их поле зрения.
В марте этого года, после того как семейный офис Артура Хейса Maelstrom инвестировал в новый протокол стабильной монеты Ethena, Артур Хейс также опубликовал в своем личном блоге длинную статью, в которой обсуждается, почему Федеральная резервная система, Министерство финансов США и крупные американские банки с политическими связями хотят уничтожить Tether.
Артур Хейс считает, что банковская модель Tether с полными резервами противоречит заявленной цели ФРС по сокращению суммы банковских резервов для сдерживания инфляции.
А Tether слишком велик. Tether сейчас является одним из крупнейших держателей казначейских облигаций США. Рост Tether и аналогичных стейблкоинов, обслуживающих рынок криптовалют, создает риски для рынка казначейских облигаций США.
Кроме того, Tether настолько прибыльен, что вызовет конкуренцию со стороны банков.
Спекулятивный баланс и отчет о прибылях и убытках, подготовленные аналитиками Maelstrom для Tether, показывают, что доход Tether на одного сотрудника составляет 62 миллиона долларов, что сложно для восьми «слишком больших, чтобы обанкротиться» банков в США, представленных JPMorgan Chase. Сравнение прибыльности Tether.
Ожидается, что в следующем году, помимо США, важные криптовалютные регионы, такие как Гонконг, Сингапур, Япония, Великобритания и Объединенные Арабские Эмираты, постепенно введут комплексные правила регулирования стейблкоинов.
После того, как глобальные нормативные правила будут постепенно внедрены, может быть трудно определить, действительно ли Tether сталкивается с риском ликвидации.
Некоторые считают, что у правительства США нет причин беспокоить Tether.
Чекэйт, аналитик Glassnode, заявил, что USDT, выпущенный Tether, по сути эквивалентен CBDC США. Он считает, что существование Tether имеет молчаливое одобрение правительства США. «USDT поглощает государственный долг правительства США, тем самым поддерживая финансы США».
Что касается отношений с государственным надзором, генеральный директор Tether Пауло также заявил в своем опровержении Брэду, что Tether сотрудничает с правоохранительными органами в разных странах.
Заблокировано 339 запросов за последние 3 года, 158 из которых были сделаны при сотрудничестве с правоохранительными органами США.
Некоторые люди считают, что USDT, как и доллар США, используется не по назначению и не имеет никакого отношения к эмитенту. Пока Tether сотрудничает с правоохранительными органами, чтобы заморозить его, риск не так высок, как предполагалось.
В настоящее время у Tether нет четкой и конкретной позиции относительно того, как реагировать на выход ЕС и потенциальные угрозы со стороны других регионов. Но Tether, возможно, пытается избавиться от одностороннего контроля со стороны США.
В июне этого года Tether осуществил стратегическую инвестицию в размере 18,75 млн долларов США в XREX Group, финансовое учреждение, совместимое с блокчейном.
Основатель XREX Group Хуан Яовэнь сообщил в интервью средствам массовой информации, что после этих инвестиций Tether и XREX запустят XAU1 в сотрудничестве с Unitas Foundation.
XAU1 — это единица валюты, которая резервируется Tether Gold (код XAUt) и привязана к стоимости доллара США. Она обеспечивает стабильную финансовую альтернативу для пользователей стейблкоинов, а также является инструментом хеджирования от инфляции.
Цель запуска XAU1 — постепенно сделать доллар США нейтральным и не подвергаться одностороннему контролю со стороны США, сохраняя при этом привычные для всех цены в долларах США. «Потому что Tether четко знает, что контроль над деньгами, полученными от процентов по долгу США, находится в руках Федеральной резервной системы США, а не самой компании, поэтому он тратит от 80% до 85% денег, заработанных на чеканке швейцарского золота.
Кроме того, Tether также стремится к развитию бизнеса за пределами стейблкоинов и расширению в различных областях, таких как майнинг биткойнов, искусственный интеллект и образование.
Или в ответ на давление со стороны регулирующих органов Tether также увеличивает расходы на лоббирование. По данным некоммерческой организации OpenSecrets, материнская компания Tether iFinex увеличила расходы на лоббирование более чем на 150% в 2023 году.
В «жире» стейблкоинов нет недостатка в хищниках
Помимо регуляторных рисков, у Tether нет недостатка в претендентах.
В начале прошлого года BUSD, который был третьим по величине стейблкоином, в одночасье сошёл со сцены истории из-за давления регулирующих органов со стороны SEC США. Однако рынок стейблкоинов быстро принял ряд новых игроков.
Платежный гигант Web2 PayPal запустил стейблкоин PYUSD, а также быстро появился стейблкоин FDUSD, который считается альтернативой Binance BUSD. Кроме того, старые голубые фишки DeFi, такие как Curve, Aave и Frax, также активно запускают собственные стейблкоины; также появились новые силы приносящих проценты стейблкоинов, использующих LSD и RWA;
В этом году вышеупомянутая компания BlackRock запустила BUIDL, токенизированный фонд, аналогичный процентным стейблкоинам. В какой-то степени ей также понравился прибыльный бизнес стейблкоинов.
Кроме того, существует несколько инновационных протоколов стейблкоинов, популярность которых в этом году по-прежнему сильно растет. USDe Ethena — это новый стейблкоин, поддерживаемый производными Ethereum. С момента его запуска в сети в феврале, за полгода его рыночная стоимость превысила 3 миллиарда долларов США, что сделало его четвертым по величине стейблкоином после Dai.
Инвестиционная организация, стоящая за Этеной, похожа на роман. В феврале этого года Ethena получила финансирование под руководством Dragonfly, Brevan Howard Digital и Maelstrom, семейного офиса основателя BitMEX Артура Хейса, при участии PayPal Ventures, Franklin Templeton, Avon Ventures, Binance Labs, Deribit, Gemini и Kraken. После привлечения финансирования в размере 1400 долларов США оценка достигла 300 миллионов долларов США. В июле прошлого года Этена также получила финансирование в размере 6,5 миллионов долларов от Dragonfly.
Это также может объяснить то, что некоторые игроки рынка и капитал считают, что, хотя Tether и Circle в настоящее время занимают почти большую часть рынка стейблкоинов, все еще существует огромная возможность корректировки ландшафта стейблкоинов с точки зрения соблюдения требований, рисков централизации и доходов. для пользователей, а другие аспекты открывают новые возможности для опоздавших.
